劉天羽

當(dāng)下中國A股市場無論和同是排名世界經(jīng)濟(jì)體前列的美國、日本等成熟市場相比，還是與同是新興市場、人口眾多的印度相比，在整體估值、泡沫化程度、核心指數(shù)高度等方面都處于明顯低估狀態(tài)。

A股市場處于明顯低估狀態(tài)

一方面，巨頭國際指數(shù)公司MSCI、富時羅素選擇將A股納入相關(guān)新興市場指數(shù)并迅速地不斷提高A股權(quán)重比例;另一方面，陸港通北上資金自開通以來從長期趨勢來看，一直處于凈流入的狀態(tài)?？梢娤啾葏⑴cA股的內(nèi)資，更為成熟更具先進(jìn)理念更為理性的外資已經(jīng)越來越重視A股的價值洼地，以及對中國經(jīng)濟(jì)的韌性和不斷崛起的大國地位的肯定，外資涌入速度非?？臁?/p>

經(jīng)濟(jì)形勢是影響股市運(yùn)行的重要因素。下面不妨從驅(qū)動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車：投資、出口、消費(fèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)來對當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行客觀分析。

關(guān)于投資方面，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局7月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.8%，增速比1—5月份提高0.2個百分點(diǎn)，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速回升。其中所占權(quán)重最大之一的，被多數(shù)人不看好甚至開始唱空的房地產(chǎn)投資同比增長10.9%，增速比1—5月份回落0.3個百分點(diǎn)，呈放緩趨勢，但仍保持10%以上的增速，遠(yuǎn)超GDP增速。而最為承載復(fù)興重任的高技術(shù)制造業(yè)投資和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資仍以10%以上速度增長。

關(guān)于貿(mào)易方面，根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布2019年上半年我國外貿(mào)進(jìn)出口的情況來看，上半年我國出口7.95萬億元，增長6.1%;進(jìn)口6.72萬億元，增長1.4%;貿(mào)易順差1.23萬億元，擴(kuò)大41.6%。

關(guān)于消費(fèi)方面，根據(jù)2019年7月最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國1-6月社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.4%。其中6月社會消費(fèi)品零售總額同比增長9.8%，遠(yuǎn)超8.5%的預(yù)期值。

綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢沒有想象的那么糟糕，整體向好，復(fù)蘇趨勢較為明顯。2019年上半年中國GDP仍保持6.3%的增長，便是最好的佐證。因此，在整體處于被明顯低估、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢向好的當(dāng)下，投資A股正當(dāng)時。

標(biāo)的選取的基本思路

1.“白龍馬”（引用自前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍）

巴菲特說，投資股票是需要克服人性貪婪和恐懼的修行。而在修行的路上，“白龍馬”則是安身立命的基本。白龍馬即業(yè)績優(yōu)良、公司財(cái)務(wù)、治理信息透明，無暴雷、黑天鵝負(fù)面突發(fā)事件的白馬股，同時是業(yè)內(nèi)的絕對龍頭。近年來，監(jiān)管層一直倡導(dǎo)價值投資，讓中國股市可持續(xù)發(fā)展。可以推斷，接下來的股市格局將是結(jié)構(gòu)化的馬太效應(yīng)——強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱，概念、題材、講故事的小盤股炒作時代宣告結(jié)束。而1000元一股的貴州茅臺是典型的有業(yè)績支撐的并可持續(xù)發(fā)展的“白龍馬”股，若只是為了倡導(dǎo)酒文化、刺激消費(fèi)，市場就接受這么高的股價，理由并不充分，而若是從價值投資、白龍馬篩選的角度出發(fā)，那么貴州茅臺成為A股的股王當(dāng)之無愧。因此，對比之前中小盤股輝煌的時間周期，今后至少3年里，A股都是“白龍馬”的時代。

2.“守正出奇，各執(zhí)兩端”（引用自國泰君安證券首席市場分析師林隆鵬）

當(dāng)下以及未來一段時間內(nèi)，制造業(yè)都將是中國所有產(chǎn)業(yè)中的根基和中堅(jiān)力量，是支撐中國經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)生存和發(fā)展的脊梁。同時，銀行將如水壩、水渠一般灌溉各行各業(yè)，是萬業(yè)之母。因此，將制造業(yè)、銀行業(yè)中的“白龍馬”作為篩選標(biāo)的第一要義，即“守正”?！俺銎妗笔紫仁强萍碱?，科創(chuàng)板、注冊制便是強(qiáng)調(diào)以證券市場資源配置的金融屬性，大力支持科技創(chuàng)新，重視科技是第一生產(chǎn)力的理念，指明科技是引領(lǐng)未來世界、國家發(fā)展以及民族偉大復(fù)興的牽引力量，同時，切實(shí)有效地解決被美國“卡脖子”的問題。進(jìn)而科技領(lǐng)域內(nèi)的“核高基”細(xì)分領(lǐng)域則是重中之重，即核心元器件、高端芯片、基礎(chǔ)軟件。而目前中國被美國傾力遏制的便是芯片，因此，“出奇”首選從芯片延伸到核高基再延伸到整體科技類標(biāo)的，挑選細(xì)分領(lǐng)域的“白龍馬”，根據(jù)時間窗口進(jìn)行自下而上的選股。其次，中國國防軍工的發(fā)展一直是國家高度重視的領(lǐng)域，隨著2016、2017年的軍改問題逐漸完結(jié)，2018、2019年軍工領(lǐng)域的整體訂單量回升迅速，多數(shù)軍工企業(yè)尤其是航天航空類軍工上市企業(yè)于2018年開始迎來業(yè)績和股價的“戴維斯雙擊”態(tài)勢，此趨勢邏輯將延續(xù)至海軍、陸軍。另外，目前市場上只看到打人的“拳腳”和觀察跟蹤敵人的“眼睛”，而傳輸各種重要信息、傳達(dá)各種指令的“神經(jīng)”卻被忽視低估，因此，信息戰(zhàn)范疇內(nèi)的細(xì)分龍頭標(biāo)的也應(yīng)該重視。重點(diǎn)關(guān)注軍工領(lǐng)域龍頭，同時能和消費(fèi)、科技高度融合的“白龍馬”。綜上所述，“守正出奇，各執(zhí)兩端”即以制造業(yè)、銀行業(yè)為根本，同時配置科技類、軍工類的“白龍馬”組合，像一支球隊(duì)一樣，有進(jìn)攻隊(duì)員、組織隊(duì)員、防守隊(duì)員，陣容齊整，同時也可分散投資風(fēng)險。

3.“做好人、買好股、得好報”（引用自英大證券研究所所長李大霄）

“白龍馬”是好股票的標(biāo)準(zhǔn)之一，而處于低估、沒有被過度炒作、瘋搶的“白龍馬”才是真正意義的好股票。因此，選好股的根本是便宜、低估即有安全邊際的“白龍馬”。同時，君子不立危墻之下，不在價格高位一味地“擊鼓傳花”，不做短線頻繁的進(jìn)出、追漲殺跌等過分投機(jī)行為，A股市場中選擇抄近路、求速度的人實(shí)在太多。選擇符合民族崛起需要、國家及社會發(fā)展需要的標(biāo)的以中長線投資的心態(tài)對待。堅(jiān)定信念，堅(jiān)信可以得到好報。

4.關(guān)于科創(chuàng)板

科創(chuàng)板和注冊制是目前市場的重頭戲，但科創(chuàng)板上市企業(yè)在上市交易初期容易被過度炒作、出現(xiàn)高估的狀態(tài)，同時，受其自身特有的相關(guān)交易制度、上市退市制度，疊加科創(chuàng)板上市企業(yè)大都是科技類企業(yè)且業(yè)績、成長性都不明朗等影響，調(diào)研、分析難度大，特別容易產(chǎn)生較大風(fēng)險，可把控程度較低。因此，建議現(xiàn)階段暫時不考慮直接參與科創(chuàng)板的投資交易。在合適的時間節(jié)點(diǎn)以合適的節(jié)奏進(jìn)行科創(chuàng)板ETF指數(shù)中長期定投將是較好方式。