詹 玥/文

在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)與金融相互結(jié)合產(chǎn)生的P2P 借貸是傳統(tǒng)金融行業(yè)的一大突破，一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融的一些不足。不同于傳統(tǒng)金融，P2P 借貸審核條件十分簡(jiǎn)易，具有無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保等方便快捷的特點(diǎn)，深受大眾喜愛(ài)，這也是P2P借貸快速發(fā)展的主要原因。但簡(jiǎn)易的審核條件下，無(wú)法詳細(xì)了解用戶(hù)的信用度，無(wú)法判斷對(duì)方是否會(huì)按時(shí)還貸成了P2P 行業(yè)的最大隱患，使P2P 平臺(tái)經(jīng)常出現(xiàn)壞賬、跑路等問(wèn)題。P2P 行業(yè)的監(jiān)管問(wèn)題一直受到大眾的廣泛關(guān)注，許多專(zhuān)家學(xué)者也進(jìn)行了研究與探討，提出了相關(guān)建議。本文從博弈論角度對(duì)P2P 借貸進(jìn)行探討，構(gòu)建不完全信息的動(dòng)態(tài)博弈，將借款人、貸款人作為參與方構(gòu)建不完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型，主要就信用體系建立的重要性進(jìn)行探討，從而得出一定的結(jié)論與建議。

一、文獻(xiàn)綜述

與傳統(tǒng)金融相較而言，P2P 借貸面對(duì)的受眾面更廣泛，手續(xù)更加方便，Berger 等（2009）認(rèn)為P2P 借貸將會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融中的借貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的壓力，擠出傳統(tǒng)金融的市場(chǎng)份額。但是P2P 行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也十分巨大，王立勇、石穎（2016）認(rèn)為P2P 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳播速度如此快主要與其高效率、低門(mén)檻、無(wú)摩擦等性質(zhì)有關(guān)。但同時(shí)，信息不對(duì)稱(chēng)也是借貸雙方之間的重要信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題（Emekter 等，2015）。劉麗麗（2013）指出，想要降低P2P借貸平臺(tái)的信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，完善借貸的信用系統(tǒng)是解決問(wèn)題的方法之一。

專(zhuān)家學(xué)者對(duì)P2P 風(fēng)險(xiǎn)的研究角度十分廣泛，其中運(yùn)用博弈論也是十分普遍的方法之一。俞林等（2015）以企業(yè)、借貸雙方以及監(jiān)管方建立了一個(gè)博弈模型，得出一定的監(jiān)管措施，其中就有建立行業(yè)統(tǒng)一的信用評(píng)價(jià)體系這一方法。喻艷娟和刁節(jié)文（2016）使用不完全信息的靜態(tài)與動(dòng)態(tài)模型對(duì)借貸雙方進(jìn)行分析，結(jié)論表現(xiàn)為信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)加劇P2P 借貸中借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，建立一個(gè)完善的信用體系十分重要，本文為驗(yàn)證此觀(guān)點(diǎn)也將使用不完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型進(jìn)行檢驗(yàn)。

二、P2P 借貸的信用風(fēng)險(xiǎn)博弈模型

在P2P 借貸背景下，本文運(yùn)用動(dòng)態(tài)博弈方法對(duì)借款人、放款人之間的博弈進(jìn)行討論，最終得出博弈均衡結(jié)果，對(duì)P2P 借貸的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，討論借貸款人將如何選擇相應(yīng)策略進(jìn)行博弈，最終對(duì)其博弈結(jié)果優(yōu)化分析，使其達(dá)到更好的均衡解。

（一）博弈假定

1.理性人假定。假定P2P 平臺(tái)上的借貸雙方以及平臺(tái)本身都是理性的，會(huì)選擇能帶來(lái)最大收益的決策，博弈方均不會(huì)偏離理性假定。

2.博弈方互相獨(dú)立，博弈方不會(huì)互通消息與串謀，是一種非合作博弈。

3.博弈參與方的信息是不對(duì)稱(chēng)的，在此模型中，借款人的經(jīng)濟(jì)能力、信用程度、還款能力等信息放貸人是不了解的，假設(shè)平臺(tái)了解借款人的信用信息，將其可以分為了解信息借款人，其概率設(shè)為P，反之，不了解信息的借款人的概率為1-P。并假設(shè)了解信息的借款人會(huì)依約還款，而不了解信息的借款人不會(huì)依約還款。

4.博弈參與各方可以在博弈過(guò)程中對(duì)自己的決策與行動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。

5.無(wú)外界干擾，參與各方有獨(dú)立自主的判斷力與決策權(quán)。

本文在不完全信息的背景下，通過(guò)動(dòng)態(tài)博弈對(duì)參與方的行為作出研究。將要用到的相關(guān)變量及所標(biāo)識(shí)的字母如下所示：

M：借款人所需的借款金額；i1：銀行同期存款利率；i2：P2P平臺(tái)放貸可以獲得的貸款利率；P：P2P 平臺(tái)對(duì)于用戶(hù)信用信息了解；（1-P）：P2P 平臺(tái)對(duì)于用戶(hù)信用信息不了解；R：借款人將資金進(jìn)行融資可以獲得的利潤(rùn)；Q：信用系數(shù)，若按時(shí)還款將增加其信用系數(shù)，反之將減少其信用系數(shù)，一般與M 結(jié)合。

（二）不完全信息的動(dòng)態(tài)博弈

進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈時(shí)，每個(gè)參與方都可以隨時(shí)修正自己的決策，在信息不對(duì)稱(chēng)條件下，借款人占據(jù)優(yōu)勢(shì)，有是否借款的兩種選擇，放款人需要通過(guò)借款人的行為決策才可以進(jìn)行判斷，本文建立的相應(yīng)的博弈模型如圖所示（括號(hào)內(nèi)前者表示借款人的收益，后者為放款人的收益）。

附圖 不完全信息的動(dòng)態(tài)博弈模型

根據(jù)附圖的博弈分析，可以分別得到放款人對(duì)于自己是否進(jìn)行放款后可得到的期望收益，從而計(jì)算得到放款人作出相應(yīng)決策的期望臨界值。其中放款的期望收益為：PMi2-（1-P）M（1+i2）=2PMi2+PM-M-Mi2，不放款的期望收益為：PMi1+（1-P）Mi1=Mi1。通過(guò)兩種結(jié)果的期望收益對(duì)比可知，當(dāng)時(shí)，放貸人會(huì)選擇放貸，反之將不會(huì)進(jìn)行放貸。

借款人也同樣有兩個(gè)選擇：還款和不還款。還款時(shí)，其中的期望收益為：P（R-Mi2+MQ），而不還款的期望收益為：（1-P）（R-MQ）。通過(guò)兩者的期望收益對(duì)比可以得出，當(dāng)時(shí)，借款人會(huì)選擇還款，反之將會(huì)違約，不按時(shí)還款。

通過(guò)上述分析可以發(fā)現(xiàn)，由于現(xiàn)行的信用系統(tǒng)不完善，將會(huì)導(dǎo)致Q 很小，由此可以在缺乏信用制度獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制時(shí)，借款人違約得到的收益很大概率會(huì)大于不違約得到的收益，則借款人十分容易出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，造成壞賬。在這樣的條件下，通過(guò)P、i1以及i2之間的關(guān)系，最終得到的貝葉斯納什均衡依舊為{不放款，（還款或者不還款）}，這對(duì)P2P 的發(fā)展一定是不利的。

綜合考慮我們所設(shè)定的前提以及博弈過(guò)程，最終得出在P2P 借貸平臺(tái)背景下，最優(yōu)的博弈結(jié)果是：假定市場(chǎng)建立了非常健全的信用體系，信用系數(shù)在借貸過(guò)程中起著關(guān)鍵作用，則會(huì)形成信用良好的借款人會(huì)像貸款人借款，而信用不佳的借款人將不會(huì)再進(jìn)行借款，最終P2P 平臺(tái)上留下的都是信用良好的借款人，放款人會(huì)愿意進(jìn)行貸款發(fā)放，達(dá)到共贏(yíng)局面，形成一個(gè)帕累托最優(yōu)結(jié)果。

（三）博弈結(jié)果分析

在網(wǎng)貸平臺(tái)的背景下，借款人是否可以得到放貸人的投資，主要取決于借款人自身的信用水平，借款人在借貸過(guò)程中可以對(duì)自己的還款能力、還款意愿等進(jìn)行隱瞞，因此平臺(tái)想要得到真實(shí)的信息會(huì)有一定難度，或者消耗巨大的成本?，F(xiàn)階段，放款人處于信息劣勢(shì)，具有嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，使平臺(tái)與放貸人無(wú)法合理評(píng)估出借后的風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)傳統(tǒng)金融的信用系統(tǒng)建設(shè)也不完善，相關(guān)機(jī)構(gòu)也沒(méi)有完善的信用共享機(jī)制，無(wú)法準(zhǔn)確將借款人的信用程度建立信用檔案，因此出現(xiàn)非常多的“爆雷”現(xiàn)象。但如果信貸過(guò)程中的信用系數(shù)Q 值占據(jù)借款的主要部分，對(duì)借貸起著關(guān)鍵性作用，對(duì)不誠(chéng)信的借款人將有較大的約束限制，這樣會(huì)使借款人不愿意或者不敢違約。

P2P 作為新興行業(yè)，一直在接受社會(huì)的考驗(yàn)與修正，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于人人貸有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》等文件，與此同時(shí)還開(kāi)展了關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的調(diào)查研究，將可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了相應(yīng)說(shuō)明。但完善的信用體系的建立是可以有效降低P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)的措施之一，加強(qiáng)相關(guān)信息的收集與匯總，并隨著人們的借貸行為進(jìn)行修正，得到一個(gè)較為符合借款人的信用系數(shù)Q，并將Q 值作為借貸的重要指標(biāo)選擇是否放款以及放款數(shù)量，從而降低P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)語(yǔ)

P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸雖然有許多負(fù)面消息，但規(guī)模仍舊非常巨大，是一個(gè)不容忽視的重要新興行業(yè)。但新興行業(yè)的出現(xiàn)總是需要不斷完善才可以走向平穩(wěn)發(fā)展階段，目前，P2P 行業(yè)十分混亂，為了防止頻繁出現(xiàn)違約行為，除了出臺(tái)相關(guān)政策進(jìn)行強(qiáng)制管控，如加大準(zhǔn)入門(mén)檻等之外，本文通過(guò)博弈模型發(fā)現(xiàn)建立完善的信用制度也是不可或缺的。網(wǎng)貸平臺(tái)除去與其他網(wǎng)貸平臺(tái)互相合作之外，還可以跟政府和傳統(tǒng)金融行業(yè)進(jìn)行聯(lián)合，從多方面多角度對(duì)借款人的信用水平進(jìn)行評(píng)估與完善，并且可以嘗試通過(guò)多方位監(jiān)管資金動(dòng)向等方法，確保資金可以順利收回。一旦網(wǎng)貸平臺(tái)開(kāi)始使用低信用系數(shù)的“黑名單”等規(guī)則，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)大的高危人群會(huì)有一定的警示作用，會(huì)規(guī)范P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的發(fā)展，減少借款人無(wú)視懲罰措施的行為。規(guī)范的體系會(huì)更大程度地保障放貸人的經(jīng)濟(jì)收益，也可以滿(mǎn)足借款人的融資需求，將P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)引向較為正面的輿論方向，從而推動(dòng)P2P行業(yè)健康穩(wěn)定地發(fā)展。