侯雋

一步之遙，百威英博亞太上市計(jì)劃擱淺了。

7月13日，百威英博亞太的母公司百威英博發(fā)表公告稱，已決定不再推進(jìn)百威英博亞太在中國香港的IPO計(jì)劃。消息公布后，百威英博這家號(hào)稱全球最大的啤酒公司股價(jià)應(yīng)聲跳水，7分鐘內(nèi)下跌近3%，此后雖有回升，最終收跌3.03%。

如果上市成功，百威英博亞太將成為2019年全球最大的IPO，也會(huì)成為僅次于阿里巴巴在香港IPO后的特大型項(xiàng)目，為什么會(huì)戛然而止呢？

翻車

“針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)狀況，公司沒有再推進(jìn)此項(xiàng)交易，公司將密切關(guān)注市場(chǎng)狀況，并基于嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律持續(xù)評(píng)估各種選擇，以提高股東價(jià)值、優(yōu)化業(yè)務(wù)并推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。圍繞百威英博亞太在香港上市的定價(jià)問題，公司與摩根大通及摩根士丹利未能達(dá)成共識(shí)。”百威英博在公告中表示。

此前，百威英博亞太上市計(jì)劃被資本市場(chǎng)譽(yù)為“啤酒界的阿里巴巴要上市了”，引起市場(chǎng)轟動(dòng)。作為當(dāng)今啤酒界的“巨無霸”，百威英博旗下啤酒品牌眾多，包括全球品牌百威、科羅娜、福佳等，地區(qū)性品牌凱獅、哈爾濱啤酒等。

百威英博亞太公司是百威英博的亞太區(qū)公司，截至3月31日，百威英博亞太的業(yè)務(wù)主要由位于中國、澳大利亞、韓國、印度及越南的62家釀酒廠（包括一家蘋果酒廠）及73個(gè)經(jīng)銷中心組成。

百威英博亞太招股說明書顯示，2017年、2018年，該公司收入分別為77.90億美元、84.59億美元，毛利率分別為55.7%、55.2%，凈利潤(rùn)分別為10.77億美元、14.09億美元。百威英博亞太全球公開發(fā)售約16.27億股，其中包括國際發(fā)售15.45億股股份、香港地區(qū)公開發(fā)售0.81億股股份，報(bào)價(jià)每股40至47港元之間。

按照原定計(jì)劃，7月5日起，百威英博亞太正式招股，截止時(shí)間為7月11日。若按招股價(jià)上限計(jì)算，百威英博亞太I(xiàn)PO最多可募集764.47億港元。業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，如果百威英博亞太上市，市值將介于4239億港元至4981億港元之間。若成功上市，這家公司有望成為2019年以來全球最大的IPO。

讓百威英博亞太沒有想到的是，7月12日傳出消息稱，盡管百威英博亞太按照最低價(jià)招股，但下單數(shù)額不足，相關(guān)投行仍在與百威英博亞太管理層協(xié)商，希望能夠降低募資額度、調(diào)低定價(jià)等方式重新上市，但未達(dá)成共識(shí)。

另有媒體早前報(bào)道稱，百威英博亞太在國際配售及公開配售已錄得足額認(rèn)購，甚至有超購情況，但這次公司沒有引入基石投資者，令國際配售部分增添不確定性，因?yàn)橥顿Y者可以隨時(shí)改變主意。

香港一位券商告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，百威英博亞太這次對(duì)自己太自信，不僅不引入基石投資者，而且在和券商的定價(jià)上也不讓步，雖然百威英博亞太頂著光環(huán)而來，但是市場(chǎng)不太買賬。

還債

在IPO停擺背后，百威英博這個(gè)巨無霸面臨著諸多問題，例如資金缺口嚴(yán)重、高端啤酒格局突變及市場(chǎng)份額縮減等問題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其最嚴(yán)峻的問題是債務(wù)危機(jī)，其母公司債務(wù)高企，此次的IPO籌資就是為了還債。

根據(jù)招股書披露，如果此次全球發(fā)售完成后，百威英博將間接控制百威英博亞太約84.48%股份。百威英博亞太將會(huì)用全部IPO凈籌資額清償其母公司收購韓國企業(yè)的債務(wù)，以及償還收購南非米勒的債務(wù)。

百威英博為什么欠下這么多債？這是因?yàn)檫^去幾年一直瘋狂買買買導(dǎo)致。

2004年，百威與巴西安貝夫合并，超越南非米勒，成為世界第一大啤酒公司。2008年百威并購安海斯-布希公司，稱雄美國市場(chǎng)。尤其在2016年，百威以1055億美元完成對(duì)行業(yè)第二名南非米勒公司的并購，一躍成為啤酒行業(yè)的巨無霸，但這一系列收購也讓百威資金壓力陡增。

截至2018年末，百威英博財(cái)報(bào)顯示，其凈債務(wù)為1025億美元。2019年3月，全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）下調(diào)了對(duì)于百威的評(píng)級(jí)，另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪也將其信用評(píng)級(jí)由A3降至Baa1。

為了緩解資金壓力，百威英博不斷賣資產(chǎn)、裁員、降派息。

例如，百威英博將華潤(rùn)雪花49%股權(quán)出售給華潤(rùn)集團(tuán)，分別以售價(jià)28億美元、78億美元將南非米勒西歐資產(chǎn)和東歐資產(chǎn)出售給朝日啤酒。百威英博還宣布2018財(cái)年的分紅將減少50%，節(jié)約40億美元用于償還因收購米勒公司欠下的高額債務(wù)。2017年以來，百威英博陸續(xù)從北美高端部門裁掉約380名銷售人員，又在今年年初裁掉（美國）圣路易斯釀酒團(tuán)隊(duì)工作的員工。

變局

目前，高端啤酒市場(chǎng)玩家眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈。

以亞太市場(chǎng)為例，根據(jù)券商安信國際報(bào)告稱，亞太啤酒行業(yè)即將迎來拐點(diǎn)，不再以規(guī)模增長(zhǎng)為主，高端化需求成為大勢(shì)所趨。

而中泰國際發(fā)布的研究報(bào)告顯示，截至2018年，按消費(fèi)量及價(jià)值計(jì)，亞太地區(qū)是全球最大啤酒消費(fèi)市場(chǎng)，亦是全球啤酒消費(fèi)量增速最快的地區(qū)之一，按市場(chǎng)份額劃分，百威英博亞太位列中國啤酒市場(chǎng)第三，2018年市場(chǎng)份額約為16.4%，排名前兩位的華潤(rùn)啤酒及青島啤酒市場(chǎng)份額分別為23.2%、16.4%。

中國高端啤酒江湖基本被華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯5家寡頭壟斷。

例如，華潤(rùn)啤酒積極布局高端市場(chǎng)，2018年11月通過收購喜力中國區(qū)業(yè)務(wù)及推出自有高端品牌，搶占中高端市場(chǎng)份額。青島啤酒也逐漸增加中高端啤酒比重。2014—2017年間，奧古特、純生啤酒等高端產(chǎn)品銷量占比從18.16%提升至20.38%，帶動(dòng)啤酒噸價(jià)年均提升1.43%。

在中國市場(chǎng)，華潤(rùn)啤酒和青島啤酒正不斷布局高端，百威英博所處的高端啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。