楊陽

隨著全球經(jīng)濟增速預(yù)期回落，世界主要貨幣當(dāng)局政策轉(zhuǎn)向邊際寬松的趨勢愈發(fā)明朗。美聯(lián)儲7月議息會議宣布下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2.00%～2.25%，開啟了自2008年12月以來首次降息，且于8月1日提前結(jié)束了原計劃兩個月后完成的縮表；歐央行亦發(fā)出較為明確的9月降息暗示；年初至今，印度、新西蘭、韓國、香港等22個發(fā)達及新興經(jīng)濟體先后開啟降息模式。在寬松預(yù)期推動下，全球股市自6月以來止跌回升，但隨著美聯(lián)儲降息當(dāng)日的中性表態(tài)和特朗普升級貿(mào)易戰(zhàn)言論而波瀾再起。

從資產(chǎn)配置角度，把握降息受益品種的投資機會，在此基礎(chǔ)上優(yōu)選風(fēng)險收益配比效果更佳的產(chǎn)品，其中低波動率且股息收入較高的類債券股票的QDII產(chǎn)品可以重點關(guān)注。此外，在全球經(jīng)濟前途不明的當(dāng)下，黃金基金也可以適當(dāng)關(guān)注。

美股：基本面喜憂參半

美聯(lián)儲7月議息會議決定下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2%～2.25%，開啟了自2008年12月以來首次降息，同時還宣布于8月1日提前結(jié)束原計劃兩個月后完成的縮表，均符合甚至略超市場預(yù)期，但在隨后的新聞發(fā)布會上美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表中性基調(diào)言論，表示降息旨在防范下行風(fēng)險，并不意味著貨幣政策自此開啟了寬松周期。這一前瞻性指引信號并不如市場所預(yù)期的鴿派，觸發(fā)美國金融市場31日的大幅波動，黃金也遭遇近一個月最大單日跌幅，美元則再度走強。

本輪寬松周期的開啟更接近于預(yù)防式降息，因其主要推動因素并非基本面惡化，而是為預(yù)防全球經(jīng)濟增長疲軟引發(fā)的下行風(fēng)險、貿(mào)易環(huán)境壓力的負面影響、低通脹帶來的危害，以及歐元區(qū)等外部政治上的不確定性。聯(lián)儲主席鮑威爾表示美國經(jīng)濟前景維持良好，最新披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美企業(yè)績也顯示其經(jīng)濟現(xiàn)狀盡管喜憂參半，但整體并不悲觀。今年美國通脹持續(xù)疲弱則是促使聯(lián)儲降息的重要原因：6月美國PCEPCEPCE和核心PCEPCEPCE同比分別為1.4%和1.6%，低于2018年中一度觸及的目標(biāo)（2%）已成常態(tài)。

美股市場在6月以來持續(xù)升溫的降息預(yù)期推動下屢創(chuàng)新高，但也反映出此次降息經(jīng)歷了較長時間的鋪墊，寬松預(yù)期已在市場走勢中被部分提前兌現(xiàn)。隨著預(yù)期落地，美股進一步強勢攀升空間或?qū)⒂邢?，短期?nèi)不排除一定的回調(diào)風(fēng)險，中期來看市場終將回歸至理性的基本面主導(dǎo)。而當(dāng)前一方面前瞻性經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半但韌性尚在、美企二季報業(yè)績尚且樂觀但貿(mào)易摩擦和稅改紅利消退已露端倪，另一方面特朗普再度向貿(mào)易伙伴施壓引發(fā)摩擦升級，未來美股市場波動率恐將有所放大。

由此，QDII投資建議可優(yōu)選波動程度更低、風(fēng)險收益配比效果相對更好的標(biāo)普500指數(shù)基金作為標(biāo)的，從而在貨幣寬松環(huán)境下追求更高回報的同時，保持下行風(fēng)險抵御能力。

標(biāo)普500指數(shù)作為最能反映美國股票市場整體走勢的基準指數(shù)之一，所涵蓋的各行業(yè)權(quán)重與美股全市場情況基本類似，指數(shù)同比增速與美國經(jīng)濟增速表現(xiàn)出極強的相關(guān)性，歷史上來看只有在極少數(shù)時間段才會出現(xiàn)背離。且相比其他各類美股指數(shù)，標(biāo)普500在行業(yè)配置上相對分散，不易受到走勢大起大落的個別板塊影響，盡管在上行市場中犧牲了進攻性，但在當(dāng)前美股不確定性較強的背景下，選擇標(biāo)普500基金可在一定程度減輕美股市場震蕩對組合收益的擾動。

跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的有博時標(biāo)普500ETF、博時標(biāo)普500ETF聯(lián)接、易方達標(biāo)普500這3只基金。除此之外，跟蹤標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)的為大成標(biāo)普500等權(quán)重，跟蹤標(biāo)普100等權(quán)重指數(shù)的是長信標(biāo)普100等權(quán)重指數(shù)增強。

規(guī)模角度來看，博時標(biāo)普500ETF及其聯(lián)接基金A規(guī)模均超過5億，而其他標(biāo)普QDII基金尚不足2億。從基金的業(yè)績及風(fēng)險收益指標(biāo)角度來看，同樣是博時標(biāo)普500ETF聯(lián)接的綜合表現(xiàn)較為優(yōu)秀：今年以來累計收益18.66%，僅次于博時標(biāo)普500ETF，在標(biāo)普系列指數(shù)基金中位居第二；2018年度總收益-1.24%，在標(biāo)普QDII中跌幅相對較輕；2017年度收益12.16%僅次于博時標(biāo)普500ETF；成立以來波動率控制能力較好，累計回報率達143.56%。結(jié)合各基金歷史業(yè)績、風(fēng)險收益配比情況、投研團隊綜合實力及投資門檻因素等，博時標(biāo)普500ETF聯(lián)接（050025）可重點關(guān)注。

黃金QDII：風(fēng)險對沖首選

貿(mào)易對峙等事件觸發(fā)的避險情緒也進一步推高黃金配置價值。7月30～31日中美代表剛結(jié)束第12輪中美高級別貿(mào)易磋商，特朗普在推特上陡然發(fā)難，宣布將從9月1日起對剩余3000億美元中國商品加征10%關(guān)稅。至此，加征關(guān)稅范圍幾乎覆蓋所有中國商品。中方立刻宣布將采取必要的反制措施?？梢灶A(yù)見，雙方貿(mào)易談判已演變?yōu)槌志脩?zhàn)，而年底的美國大選正式啟動恐將成為局面好轉(zhuǎn)或惡化的關(guān)鍵節(jié)點。站在全球角度，貿(mào)易戰(zhàn)、逆全球化、民粹主義、宗教極端主義等問題此消彼長，加重了市場對經(jīng)濟增長面臨困境的擔(dān)憂情緒。因此，投資者對黃金的避險買盤將會持續(xù)提振金價。

從QDII基金組合配置的角度看，當(dāng)前應(yīng)重點把握降息受益品種的投資機會，建議提升黃金基金在組合中的配置比例。且黃金作為與股票債券等主流資產(chǎn)收益關(guān)聯(lián)性較低的避險品種，在全球各大風(fēng)險資產(chǎn)走勢存在不確定性之時可更有效對沖系統(tǒng)性風(fēng)險。

黃金類QDII只有嘉實黃金、匯添富黃金及貴金屬、易方達黃金主題、諾安全球黃金這4只產(chǎn)品，在各類別QDII基金中數(shù)量較少，但這4只產(chǎn)品當(dāng)前規(guī)模均在1～6億之間，相對其他QDII基金體量偏大，且目前均為開放申購與贖回。

持倉情況看，易方達黃金主題持有一定的權(quán)益?zhèn)}位，匯添富黃金及貴金屬的投資范圍涉及白銀和鉑族金屬等，僅諾安全球黃金、嘉實黃金這2只基金對黃金的持倉更為純粹；從規(guī)模層面，諾安全球黃金5.15億的規(guī)模最大且較為穩(wěn)定，同時跟蹤誤差相對較?。痪C合短中長期業(yè)績與風(fēng)險收益配比情況考量，同樣是諾安全球黃金（320013）表現(xiàn)相對出色。