方錫嬌

摘要：本文比較分析了國內(nèi)外對倉單的法律規(guī)定、倉單流轉(zhuǎn)過程中存在的責(zé)任和法律風(fēng)險，結(jié)合國內(nèi)外相關(guān)交易場所的實務(wù)性操作，提出了完善我國大宗商品現(xiàn)貨交易平臺倉單管理的初步建議。

關(guān)鍵詞：大宗商品 倉單流轉(zhuǎn) 質(zhì)押融資 風(fēng)險管理

一、倉單的法律性質(zhì)

倉單是保管人收到倉儲物后給存貨人開付的提取倉儲物的憑證，其特點表現(xiàn)在：一是保管人向存貨人出具的貨物收據(jù)，二是倉儲合同存在的證明，三是貨物所有權(quán)的憑證，四是提取倉儲物的憑證，五是處理保管人與存貨人或提單持有人之間關(guān)于倉儲合同糾紛的依據(jù)。明確倉單的法律性質(zhì)是開展倉單交易、進(jìn)行倉單質(zhì)押融資等一系列業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

（一）國內(nèi)倉單的法律規(guī)定

從我國現(xiàn)行法律框架來看，《合同法》《物權(quán)法》和《擔(dān)保法》中均有涉及倉單的相關(guān)規(guī)定?！逗贤ā返?87條規(guī)定了倉單的內(nèi)容要件，指出“倉單是提取倉儲物的憑證。存貨人或者倉單持有人在倉單上背書并經(jīng)保管人簽字或者蓋章的，可以轉(zhuǎn)讓提取倉儲物的權(quán)利”?！段餀?quán)法》第223條、第224條明確允許對債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的倉單等權(quán)利可以出質(zhì)，質(zhì)權(quán)自權(quán)利憑證交付質(zhì)權(quán)人時設(shè)立?！稉?dān)保法》權(quán)利質(zhì)押項下第75條、第101條、第102條指出，倉單可以質(zhì)押，以倉單出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)人再轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押的無效，并明確了提取貨物的前置條件。

由此，基于現(xiàn)行中國法項下，倉單是《合同法》所規(guī)定的“提貨權(quán)”憑證，即向倉庫保管人要求提取倉儲物的基于倉儲合同關(guān)系的債權(quán)，其在法律性質(zhì)上屬于債權(quán)憑證。對倉單本身的占有、所有、轉(zhuǎn)讓及處置并不等同于對倉單所載倉儲物的占有、所有、轉(zhuǎn)讓及處置。同時，《物權(quán)法》指出倉單是權(quán)利憑證，其既允許對貨物設(shè)立動產(chǎn)質(zhì)押，也允許對倉單設(shè)立權(quán)利質(zhì)押，因此存在分別處置貨物以及提貨權(quán)的空間，即理論上可以就倉單及倉單所載倉儲物分別進(jìn)行質(zhì)押。而《擔(dān)保法》對倉單質(zhì)押設(shè)立的方式，則并未作出明確的規(guī)定。

此外，目前相關(guān)法律規(guī)定中并未明確倉單的類型，但由于倉單項下貨物的差異以及倉單適用場景的轉(zhuǎn)變，倉單大致可以進(jìn)行相關(guān)分類。如按照倉單的形式，可以分為電子倉單和紙質(zhì)倉單。根據(jù)我國商品期貨交易所相關(guān)管理辦法，用于期貨交割的倉單為標(biāo)準(zhǔn)倉單，即由商品期貨交易所指定交割庫按照交易所規(guī)定的程序簽發(fā)的符合合約規(guī)定質(zhì)量的實物提貨憑證，其中經(jīng)交易所批準(zhǔn)的指定廠庫按照交易所規(guī)定的程序簽發(fā)的在交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理系統(tǒng)生成的實物提貨憑證為廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單，由保稅交割倉庫按照交易所規(guī)定的程序簽發(fā)的在交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理系統(tǒng)生成的用于提取保稅商品的憑證為保稅標(biāo)準(zhǔn)倉單。相對期貨交易而言，標(biāo)準(zhǔn)倉單之外的為非標(biāo)倉單。我國各商品期貨交易所已對標(biāo)準(zhǔn)倉單明確了管理細(xì)則，上海期貨交易所于今年5月28日正式上線以銅、鋁為試點的標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺，在與期貨市場相關(guān)的現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的開發(fā)方面邁出了第一步。

（二）國外倉單的法律規(guī)定

在國外，倉單在很多情形下并不被視為物權(quán)憑證，或即使被視為物權(quán)憑證，但仍需滿足一定的要求或受限于例外情形。美國《U.C.C.-ARTICLE 7-DOCUMENTS OF TITLE（2003）》規(guī)定在相關(guān)倉單構(gòu)成可轉(zhuǎn)讓（一般基于其自身條款，如規(guī)定向持票人交付貨物或依記名權(quán)利人或指示交付）物權(quán)憑證的前提下，該等倉單的持有人或被背書人即被視為倉單項下貨物的所有權(quán)人，對該等倉單的轉(zhuǎn)讓即被視為對倉單項下貨物的轉(zhuǎn)讓。而依據(jù)英國《Sale 0f Goods Act（1979）》、新加坡《Factors Act（1994）》《Cus-toms Act（2004）》等法律，一般不承認(rèn)倉單構(gòu)成物權(quán)憑證，貿(mào)易融資項下是直接針對貨物進(jìn)行質(zhì)押安排，對于倉單本身的交付可能僅涉及書面證據(jù)或提貨流程層面的控制，通常不允許對倉單進(jìn)行單獨處置或設(shè)立權(quán)利負(fù)擔(dān)；新加坡《CustomsAct》第53條僅明確對處于海關(guān)監(jiān)管項下貨物所對應(yīng)倉單視其為物權(quán)憑證。

據(jù)金杜律師事務(wù)所倉單確權(quán)研究報告分析，國際上對于具備市場認(rèn)可度的交易所倉單，盡管適用法律仍與一般倉單相同，但在司法實踐中可能會對其特性加以考量。一般法律界認(rèn)為交易所倉單并不完全等同于其項下的貨物，倉單的占有表明持有人對貨物的占有而非所有權(quán)，倉單的交付代表貨物占有的轉(zhuǎn)移而非所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓，如倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，LME）倉單流動性和變現(xiàn)能力較好，同時在流通中的用途也較廣泛，盡管沒有特別的立法或案例法將其確認(rèn)為物權(quán)憑證，但在長期的市場實踐中，暫未發(fā)現(xiàn)相關(guān)訴訟行為，其倉單在流通及質(zhì)押方面的可靠性仍獲得了市場的普遍認(rèn)可。

二、倉單的流轉(zhuǎn)情況

（一）標(biāo)準(zhǔn)倉單的流轉(zhuǎn)

我國商品期貨交易所的標(biāo)準(zhǔn)倉單流轉(zhuǎn)主要涉及標(biāo)準(zhǔn)倉單交易、實物交割、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、倉單充抵保證金及倉單質(zhì)押。以上期所現(xiàn)行規(guī)則和實踐為例，目前上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺已開通了銅和鋁的標(biāo)準(zhǔn)倉單交易業(yè)務(wù)，上線以來，市場整體運行平穩(wěn)，企業(yè)參與積極，倉單交易較活躍。標(biāo)準(zhǔn)倉單交易確保三個安全。一是倉單的安全，交易的標(biāo)的都是經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)倉單系統(tǒng)注冊生成的標(biāo)準(zhǔn)倉單，貨物必須存放在指定交割倉庫指定的期貨貨位；二是資金的安全，首批指定工農(nóng)中建交五大行作為資金存管銀行，標(biāo)準(zhǔn)倉單交易由上期所統(tǒng)一結(jié)算；三是票證的安全，上期所向交易雙方平開發(fā)票。同時，上期所還通過標(biāo)準(zhǔn)倉單管理系統(tǒng)以電子化的倉單機(jī)制為基礎(chǔ)推進(jìn)倉單流轉(zhuǎn)。

實物交割，即期貨合約到期時，買賣雙方客戶分別通過標(biāo)準(zhǔn)倉單管理系統(tǒng)將標(biāo)準(zhǔn)倉單授權(quán)給其委托的期貨公司會員辦理相應(yīng)的實物交割業(yè)務(wù)。上期所直接介入交易雙方之間的交收結(jié)算，按照分層結(jié)算的方式開具增值稅專用發(fā)票。

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，即買賣雙方會員（客戶）達(dá)成協(xié)議并向交易所提出申請，將持有方向相反的同一月份合約，按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。該業(yè)務(wù)可使用標(biāo)準(zhǔn)倉單通過交易所或自行結(jié)算。

倉單充抵保證金，即客戶授權(quán)會員以其持有的標(biāo)準(zhǔn)倉單向交易所申請充抵保證金，會員將該倉單提交給交易所并明確其欲申請從事充抵保證金業(yè)務(wù)。同時，標(biāo)準(zhǔn)倉單被交存在交易所，由交易所根據(jù)倉單對應(yīng)品種最近交割月份期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價計算質(zhì)押倉單的市值，從而折算出可抵保證金的金額（最高折算率為80%）。

倉單質(zhì)押，上期所允許倉單所外質(zhì)押融資，即標(biāo)準(zhǔn)倉單持有人可以其持有的倉單通過標(biāo)準(zhǔn)倉單管理系統(tǒng)向指定交割倉庫提交質(zhì)押登記申請，由指定交割倉庫進(jìn)行登記管理后，向交易所外的融資方（多為銀行）申請融資，使融資方成為標(biāo)準(zhǔn)倉單項下的權(quán)利質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人。以標(biāo)準(zhǔn)倉單作為債權(quán)的擔(dān)保，若出質(zhì)人不履行債務(wù)，質(zhì)權(quán)人有權(quán)依照法律以該倉單折價或者以拍賣、變賣該倉單的價款優(yōu)先受償。

（二）現(xiàn)貨交易平臺的倉單流轉(zhuǎn)

國內(nèi)現(xiàn)貨交易平臺倉單流轉(zhuǎn)具體表現(xiàn)形式及定義不盡相同，且在流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，倉單的使用率及流動性較低。以中國（浙江）自由貿(mào)易試驗區(qū)的浙江舟山大宗商品交易所為例，其倉單流轉(zhuǎn)包括實物交收、抵免保證金及倉單質(zhì)押等，具體定義與上期所的實物交割、充抵保證金及倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)一致。而香港交易所前海聯(lián)合交易中心（Qian-hai Mercantile Exchange，QME）已首批推出氧化鋁項目，交易標(biāo)的為廠庫倉單和倉庫倉單，其廠庫倉單是由QME認(rèn)可的生產(chǎn)廠家或貿(mào)易商提交簽發(fā)申請，經(jīng)QME批準(zhǔn)后生效的倉單，用于證明倉單持有人擁有實物或可予提貨的財產(chǎn)憑證。倉庫倉單是由指定交收倉庫（獨立第三方）按規(guī)定程序簽發(fā)，持有人可予提取倉儲物的憑證。QME對廠庫倉單承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。其倉單流轉(zhuǎn)方式（交易方式）采用現(xiàn)貨掛牌交易，即通過QME平臺發(fā)布銷售或采購信息，由符合資格的對手方摘牌，按照“時間優(yōu)先”原則成交后在線簽訂交易合同，并以廠庫倉單或倉庫倉單完成交收的交易模式。

（三）國外倉單流轉(zhuǎn)情況

國際方面，金杜律師事務(wù)所倉單確權(quán)研究報告顯示，其倉單的流轉(zhuǎn)以實物交割和質(zhì)押融資為主。實物交割大體與國內(nèi)類同，通過券款對付（Delivery Versus Payment，DVP）完成實物交割。質(zhì)押融資則各交易所有所區(qū)別。LME并不支持單獨倉單質(zhì)押及貨物質(zhì)押情況下倉單轉(zhuǎn)移占有。LME的交易所外質(zhì)押貨物中，要求在倉單項下貨物質(zhì)押情況下，對應(yīng)的倉單需移轉(zhuǎn)占有，并委派存管人分別在出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人的賬戶進(jìn)行質(zhì)押簿記，以第三方存管人作為質(zhì)權(quán)人代理人占有及管理，一定程度上避免出現(xiàn)重復(fù)質(zhì)押的情況，同時避免質(zhì)權(quán)人利用倉單可能從事的危害倉單持有人對于項下貨物所有權(quán)的行為，但該等存管不妨礙質(zhì)權(quán)人對于質(zhì)押倉單行使質(zhì)權(quán)。此外，LME為保障倉單及項下貨物狀態(tài)一致性（倉單的凍結(jié)即項下貨物的凍結(jié)，無法在不對單證處置的情況下處置貨物，反之亦然），LME倉單在開具的時候均要求其需明確對應(yīng)到特定及確定的在庫貨物，通過倉單安全電子登記及傳輸系統(tǒng)（SWORD）登記托管，同時施加指定倉儲公司監(jiān)管義務(wù)，并在《指定倉儲公司適用的條款和條件》中明確和強(qiáng)調(diào)指定倉儲公司需在倉單項下貨物、開具倉單及庫存三方面進(jìn)行嚴(yán)格記錄與管理，一定程度上避免同一批貨物上出現(xiàn)多重?fù)?dān)保的可能性，保障了倉單融資情況下融資方的合法權(quán)益。而新加坡交易所（Singapore Exchange，SGX）倉單持有人可以在所外進(jìn)行倉單質(zhì)押融資，但并不能被接受為充抵保證金業(yè)務(wù)項下的替代擔(dān)保，目前SGX公開的相關(guān)交易規(guī)則尚無就倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)進(jìn)行限制。

三、倉單相關(guān)風(fēng)險問題

（一）現(xiàn)貨倉單項下?lián)?quán)的競合風(fēng)險

我國目前法律的特別之處在于其不承認(rèn)倉單作為物權(quán)憑證的同時，又允許對該單據(jù)分別處置，理論上存在針對同一倉單及項下貨物上同時存在多個擔(dān)保權(quán)益相沖突的情形?！段餀?quán)法》顯示擔(dān)保物權(quán)分為留置權(quán)、抵押權(quán)和質(zhì)權(quán)?！稉?dān)保法》規(guī)定，抵押權(quán)分為動產(chǎn)抵押、不動產(chǎn)抵押、權(quán)利抵押和最高額抵押等；質(zhì)權(quán)分為權(quán)利質(zhì)權(quán)、動產(chǎn)質(zhì)權(quán)。倉單及其項下貨物可能會涉及的擔(dān)保物權(quán)為倉單的權(quán)利質(zhì)押以及貨物的動產(chǎn)抵押、浮動抵押（此處僅考慮抵押財產(chǎn)已特定化的浮動抵押）。

一是各擔(dān)保物權(quán)的設(shè)立及效力?！段餀?quán)法》以及擔(dān)保法司法解釋規(guī)定，權(quán)利質(zhì)押自權(quán)利憑證交付或有關(guān)部門登記之時起生效；動產(chǎn)質(zhì)押則自質(zhì)押財產(chǎn)交付時成立，但以間接占有的動產(chǎn)出質(zhì)的情況下，出質(zhì)人可以通知第三方占有人的方式，將間接占有的動產(chǎn)出質(zhì)給質(zhì)權(quán)人，質(zhì)權(quán)自書面通知送達(dá)動產(chǎn)的直接占有人時成立；浮動抵押，即抵押人以其現(xiàn)有和將有的生產(chǎn)設(shè)備、原材料、半成品、產(chǎn)品向抵押權(quán)人設(shè)立浮動抵押，自浮動抵押合同生效時成立，工商登記與否不影響浮動抵押權(quán)的成立，但僅已登記的浮動抵押可以對抗善意第三人。

二是各擔(dān)保物權(quán)的清償順位。在存在上述三種擔(dān)保權(quán)益并存的爭議中，具體優(yōu)先順序判斷受限于設(shè)立時間先后、是否已登記、權(quán)利人是否善意以及法院對于相關(guān)司法解釋適用范圍的理解等諸多因素，簡要分析如下。第一，單一倉單質(zhì)押弱于其他。從法律關(guān)系上看，倉單質(zhì)押作為權(quán)利質(zhì)押的一種，其設(shè)定擔(dān)保物權(quán)的對象為該倉單所載的提貨權(quán)，而非其對應(yīng)的現(xiàn)貨實物；而動產(chǎn)質(zhì)押和浮動抵押，盡管存在差別，其設(shè)定擔(dān)保物權(quán)的對象均指向倉單所對應(yīng)的現(xiàn)貨實物。倉單質(zhì)押擔(dān)保權(quán)益僅基于質(zhì)押的倉單本身，因此僅擁有倉單質(zhì)權(quán)的融資方在執(zhí)行擔(dān)保時弱于對同批現(xiàn)貨實物享有動產(chǎn)質(zhì)權(quán)和/或浮動抵押權(quán)的融資方。第二，浮動抵押與動產(chǎn)質(zhì)押受限于抵押權(quán)登記與否?！稉?dān)保法》司法解釋第七十九條規(guī)定“同一財產(chǎn)法定登記的抵押權(quán)與質(zhì)權(quán)并存時，抵押權(quán)人優(yōu)先于質(zhì)權(quán)人受償”，但考慮到物權(quán)的一般原則以及動產(chǎn)抵押登記的對抗力，目前對于該項法律規(guī)定存在著諸多質(zhì)疑。若浮動抵押已經(jīng)合法登記且相關(guān)法院支持《擔(dān)保法》司法解釋第七十九條的絕對適用，那么不論成立先后，則浮動抵押均優(yōu)先于倉單質(zhì)押和動產(chǎn)質(zhì)押，反之，則成立在先的擔(dān)保物權(quán)將優(yōu)先受償；若浮動抵押未經(jīng)登記，且動產(chǎn)質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人為善意，不論其成立先后，均劣后于倉單質(zhì)押和動產(chǎn)質(zhì)押。

（二）現(xiàn)貨倉單欺詐風(fēng)險