易強

自股市寒冬來襲，“獨角獸企業(yè)”上市或回歸之路受阻，6只戰(zhàn)略配售基金（又稱“獨角獸基金”）亦被“凍”得面目全非，一度異化為債券基金，而今，春意已將它們喚醒。

股市的回暖，以及科創(chuàng)板的啟動，賦予6只獨角獸基金更加豐富的想象空間，而作為三年期封閉式基金，其在交易所的掛牌上市，則讓投資者有了更多的選擇。

上市交投活躍

先說上市交易的情況。

3月29日，6只獨角獸基金同時上市。以上市交易份額多寡排序，依次是南方戰(zhàn)略配售（160142.OF）、易方達戰(zhàn)略配售（161131.OF）、匯添富戰(zhàn)略配售（501188.OF）、招商戰(zhàn)略配售（161728.OF）、華夏戰(zhàn)略配售（501186.OF）及嘉實戰(zhàn)略配售（501189.OF），上市交易份額依次為12.65億份、11.37億份、8.90億份、7.75億份、5.75億份和2.98億份，合計49.40億份。

其中，匯添富戰(zhàn)略配售（501188.SH）、華夏戰(zhàn)略配售（501186.SH）及嘉實戰(zhàn)略配售（501189.SH）在上交所上市，南方戰(zhàn)略配售（160142.SZ）、易方達戰(zhàn)略配售（161131.SZ）及招商戰(zhàn)略配售（161728.SZ）在深交所上市。

從交易數(shù)據(jù)上看，投資者對6只獨角獸基金——皆為靈活配置型基金——表現(xiàn)出濃厚的興趣。

Wind資訊顯示，上市首日，該6只基金的成交量合計9.18億份，基于上市交易總份額（49.40億份），其換手率達到18.58%。而自3月29日至4月10日，在8個交易日里，其成交量合計32.31億份，換手率達到65.39%;期間日均成交量則合計4.04億份，日均換手率也有8.18%。

在6只基金中，上市首日換手率最高的是嘉實戰(zhàn)略配售，為32%;其次是華夏戰(zhàn)略配售、南方戰(zhàn)略配售、匯添富戰(zhàn)略配售、易方達戰(zhàn)略配售和招商戰(zhàn)略配售，依次為21%、18.84%、16.73%、16.55%和16.42%。

自3月29日至4月10日，區(qū)間換手率最高的同樣是嘉實戰(zhàn)略配售，為94.89%;其次是易方達戰(zhàn)略配售、南方戰(zhàn)略配售、華夏戰(zhàn)略配售、招商戰(zhàn)略配售和匯添富戰(zhàn)略配售，依次為74.43%、64.23%、62.19%、56.91%和55.05%;區(qū)間日均換手率排序同上，依次為11.86%、9.30%、8.03%、7.77%、7.11%和6.88%。

由于市場環(huán)境及行情迥異，投資者無法通過對比其他靈活配置型基金（LOF）的場內(nèi)交易數(shù)據(jù)來判斷獨角獸基金在同等條件下是否更受歡迎。

不過，從同期交易數(shù)據(jù)上看，在上市交易份額超過2億份的其余18只靈活配置型基金（LOF）中，3月29日換手率最高的只有1.40%，3月29日至4月10日的區(qū)間換手率最高的也只有7.30%，皆為華安智增精選（160421.SZ），區(qū)間日均換手率僅有0.91%。

就18只靈活配置型基金（LOF）整體而言，3月29日的成交量合計只有0.21億份，換手率僅有0.14%，3月29日至4月10日的區(qū)間成交量也只有1.56億份，區(qū)間換手率為1.01%，區(qū)間日均換手率為0.13%。

顯然，6只獨角獸基金的上市，在給投資者帶來更多選擇的同時，也將給LOF基金市場帶來更多的活力。

但數(shù)據(jù)同時顯示，盡管選項更多，投資者在短期內(nèi)獲利恐怕難度不小。

根據(jù)Wind資訊，截至4月10日，南方戰(zhàn)略配售、易方達戰(zhàn)略配售、匯添富戰(zhàn)略配售、招商戰(zhàn)略配售、華夏戰(zhàn)略配售及嘉實戰(zhàn)略配售自上市以來的漲幅皆為負數(shù)，分別為-2.12%、-1.75%、2.20%、-1.84%、-2.51%和-2.33%。

同期上證綜指、深證成指的漲幅則分別為8.25%和9.31%，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指和中小板指的漲幅分別為9.59%、8.97%、6.14%和7.11%。

也就是說，對投資者而言，同期持有上述6只獨角獸基金不如持有指數(shù)基金獲利更多。

貼水率較低被認為是制約獨角獸基金行情表現(xiàn)的重要原因之一。Wind資訊顯示，上市首日，南方戰(zhàn)略配售、易方達戰(zhàn)略配售、匯添富戰(zhàn)略配售、招商戰(zhàn)略配售、華夏戰(zhàn)略配售及嘉實戰(zhàn)略配售等6只基金的貼水率分別為-1.46%、-1.83%、-1.47%、-1.91%、-0.43%和-0.27%。截至4月10日，6只戰(zhàn)略配售基金自上市以來的區(qū)間貼水率均值為-2.79%、-3.02%、-2.58%、-3.03%、-1.46%和-1.17%。歷史數(shù)據(jù)則顯示，靈活配置型LOF基金上市首日貼水率均值約為-5.20%。

不過，相對于投資上的一時失利，有耐心的投資者更期待科創(chuàng)板的賦能。

異化為債券基金

南方戰(zhàn)略配售、易方達戰(zhàn)略配售、匯添富戰(zhàn)略配售、招商戰(zhàn)略配售、華夏戰(zhàn)略配售及嘉實戰(zhàn)略配售等6只基金皆成立于2018年7月5日，發(fā)行份額分別為180.64億份、244.49億份、144.81億份、247.15億份、113.22億份和119.51億份，合計1049.82億份。

基金公司成立上述6只基金的初衷，為的是以戰(zhàn)略配售方式投資優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)的股票（首次發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上）以及以中國存托憑證（CDR）形式回歸A股市場的“獨角獸企業(yè)”。

根據(jù)《招募說明書》，6只獨角獸基金成立后，皆有三年的封閉期，至于封閉期的投資策略，則并不完全相同。例如，南方戰(zhàn)略配售、易方達戰(zhàn)略配售、華夏戰(zhàn)略配售及嘉實戰(zhàn)略配售主要采用戰(zhàn)略配售和固定收益等兩種投資策略，匯添富戰(zhàn)略配售則主要采用戰(zhàn)略配售和債券投資等兩種投資策略，招商戰(zhàn)略配售則主要采用資產(chǎn)配置、戰(zhàn)略配售及固定收益等三種投資策略。

投資范圍方面，上述6只基金在封閉期皆可投資股票、債券、債券回購、同業(yè)存單、銀行存款、貨幣市場工具以及法律法規(guī)或證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。至于股票投資占基金資產(chǎn)的比例，則皆為0%-100%。

此外，南方戰(zhàn)略配售、易方達戰(zhàn)略配售、嘉實戰(zhàn)略配售及招商戰(zhàn)略配售還與投資者約定，待封閉期屆滿之后，可以投資港股通標的股票。易方達戰(zhàn)略配售還約定可投資股指期貨、國債期貨、股票期權等金融衍生品，以及中小企業(yè)私募債、資產(chǎn)支持證券等。

在封閉運作期，6只獨角獸基金的業(yè)績比較基準皆為“滬深300指數(shù)收益率×60%+中債總指數(shù)收益率×40%”。

然而，由于股市寒潮遲遲未退，“獨角獸企業(yè)”回歸意愿下降，新上市企業(yè)則要么缺乏創(chuàng)新特質，要么新股發(fā)行數(shù)量不足4億股（根據(jù)Wind資訊，截至4月10日，2018年7月5日之后上市的股票共計75只，發(fā)行數(shù)量超過4億股的只有8只，其中6只屬于金融業(yè)，2只屬于水上運輸業(yè)），以致于6只戰(zhàn)略配售基金成立后，缺乏足夠的投資標的可供選擇，一度異化為債券基金。

定期報告顯示，截至2018年第三季度末，上述6只基金的股票倉位竟然都是零;南方戰(zhàn)略配售、易方達戰(zhàn)略配售、嘉實戰(zhàn)略配售、匯添富戰(zhàn)略配售及華夏戰(zhàn)略配售等5只基金所持債券市值及占基金總資產(chǎn)的比例則在91.61%-98.04%，招商戰(zhàn)略配售則有65.89%的基金資產(chǎn)投向債券、30.99%的基金資產(chǎn)投向買入返售金融資產(chǎn)。因此，與其說上述6只基金是獨角獸基金，還不如稱其為債券基金。

科創(chuàng)板賦能

到了2018年四季度，除了華夏戰(zhàn)略配售，其余5只獨角獸基金才配置了極低倉位的股票資產(chǎn)，且其持倉股票多屬于金融業(yè)。

定期報告顯示，截至2018年年底，南方戰(zhàn)略配售、易方達戰(zhàn)略配售、匯添富戰(zhàn)略配售、招商戰(zhàn)略配售及嘉實戰(zhàn)略配售等5只基金所持股票市值占基金總資產(chǎn)的比例分別為1.73%、1.33%、2.06%、1.74%和0.17%。其中，有份參與中國人保戰(zhàn)略配售的前4只基金，僅該只股票的市值就占到基金總資產(chǎn)的1.64%、1.26%、1.95%和1.67%;也就是說，僅這一只股票，即占到其所持股票市值的94%以上。在6只獨角獸基金的資產(chǎn)組合中，債券占比仍高達89.36%至98.28%。

這種資產(chǎn)配置的結果是，一方面固然避免了基金資產(chǎn)在股市調(diào)整期大幅回撤;另一方面也錯失了年初以來的牛市行情。

Wind資訊顯示，截至4月10日，南方戰(zhàn)略配售、易方達戰(zhàn)略配售、匯添富戰(zhàn)略配售、招商戰(zhàn)略配售、華夏戰(zhàn)略配售及嘉實戰(zhàn)略配售等6只基金2019年以來的復權單位凈值增長率分別為2.52%、2.10%、2.85%、2.27%、1.31%和1.07%，不止跑輸業(yè)績基準增長率（19.98%），與上證綜指（30.00%）、深證成指（44.13%）、滬深300（35.71%）、上證50（29.91%）、創(chuàng)業(yè)板指（38.07%）和中小板指（39.78%）等主要股指的同期漲幅相比更是相差甚遠。

不過，未來有了科創(chuàng)板的賦能，6只獨角獸基金有望扭轉頹勢。

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，符合《國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》相關規(guī)定的紅籌企業(yè)，可以申請發(fā)行股票或存托憑證并在科創(chuàng)板上市。另外，由于科創(chuàng)板的上市條件更加寬松，一些目前無法在A股上市的“獨角獸企業(yè)”，可能有機會轉道科創(chuàng)板上市。截至4月10日，科創(chuàng)板受理企業(yè)已達到57家，其中15家為“已問詢”階段。

這意味著投資標的有望涌現(xiàn)，獨角獸基金可能回歸本來面目。