李國(guó)強(qiáng)

近日，大族激光（002008.SZ）陷入了輿論的漩渦。公司的歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心遲遲未能竣工，在賬面在建工程清單里，從2011年的5000萬(wàn)元預(yù)算激增到如今的6億元，因此被懷疑利用在建工程科目造假。

8月1日，公司連續(xù)發(fā)布兩則公告，一方面為董事長(zhǎng)口不擇言的回答媒體而道歉;另一方面聲稱(chēng)公司將聘請(qǐng)四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一對(duì)歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心項(xiàng)目進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)。

研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心的真相尚需時(shí)日，但在建工程是一個(gè)非常特殊的資產(chǎn)項(xiàng)目，用于核算新建、改建、擴(kuò)建，或技術(shù)改造、設(shè)備更新、大修理中的工程支出。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在建工程特殊在三個(gè)方面，容易被上市公司當(dāng)做盈余管理的工具：一是一部分利息支出可以計(jì)入在建工程，變相地把一部分財(cái)務(wù)費(fèi)用變成了資產(chǎn);二是在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前無(wú)需計(jì)提折舊，容易進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié);三是可以計(jì)入在建工程的費(fèi)用性項(xiàng)目非常繁雜，容易成為一個(gè)無(wú)所不能裝的“筐”。

葵花藥業(yè)的在建工程轉(zhuǎn)資遲緩

葵花藥業(yè)（002737.SZ）的財(cái)報(bào)里也隱約透露出修飾業(yè)績(jī)的痕跡。

近年來(lái)，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定的增幅，尤其是凈利潤(rùn)自2017年以來(lái)增幅較大。2018年年報(bào)顯示，公司的在建工程由上年同期的4465萬(wàn)元激增到1.34億元。對(duì)此，公司在年報(bào)中表示，主要是冀州葵花技改項(xiàng)目工程及提取車(chē)間設(shè)備投入的增加、重慶葵花新建生產(chǎn)線及隆中、臨江葵花新廠投入的增加。

但是，在建工程主要項(xiàng)目中，重慶布洛芬生產(chǎn)線建設(shè)完工率95%，工程投入占預(yù)算已經(jīng)97.8%，仍未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。上市公司財(cái)報(bào)中，完工率90%以上尤其是完工率99%的在建工程項(xiàng)目，一般會(huì)存在貓膩。果然，對(duì)比2017年年報(bào)，發(fā)現(xiàn)重慶布洛芬生產(chǎn)線已經(jīng)完工99%，工程投入占比也是97.8%。也就是說(shuō)，長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間，該生產(chǎn)線的完工進(jìn)度不僅沒(méi)有增加，反而退步了。

這種情況一般有兩種可能，一是生產(chǎn)線的建設(shè)確實(shí)出現(xiàn)了問(wèn)題，項(xiàng)目無(wú)法進(jìn)行，但是這種需要評(píng)估在建工程的可靠性和有效性，并計(jì)提減值準(zhǔn)備;二是項(xiàng)目實(shí)際已經(jīng)投產(chǎn)使用，但出于某些需要，暫時(shí)沒(méi)有履行轉(zhuǎn)資手續(xù)。公司并未在年報(bào)中對(duì)該項(xiàng)目做出解釋。

該項(xiàng)目預(yù)算420萬(wàn)元，未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的部分305萬(wàn)元。估算每年的折舊額約有幾十萬(wàn)元，和公司2018年超過(guò)6億元的凈利潤(rùn)相比，幾乎可以忽略。

但這卻是一個(gè)非常值得注意的信號(hào)，上市公司修飾業(yè)績(jī)通常會(huì)有優(yōu)先級(jí)：優(yōu)先調(diào)整不需要體現(xiàn)在財(cái)報(bào)里的項(xiàng)目，比如在基本不影響存貨周轉(zhuǎn)率的情況下微調(diào)存貨;其次調(diào)整主要報(bào)表中不體現(xiàn)、僅在附表中體現(xiàn)的項(xiàng)目，比如在建工程;最后才調(diào)整需要發(fā)布公告的項(xiàng)目，比如折舊、壞賬計(jì)提比例等會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)。

因此，當(dāng)投資者在財(cái)報(bào)中能讀到“破綻”的時(shí)候，說(shuō)明公司很可能已經(jīng)在其他項(xiàng)目做了很多修飾。

另外，葵花藥業(yè)的2018年年報(bào)顯示，臨江新廠區(qū)建設(shè)工程項(xiàng)目，預(yù)算2.64億元，截至2018年年底，已經(jīng)投入5182萬(wàn)元，利息資本化率4.75%。意思是公司將92.38萬(wàn)元的利息支出計(jì)入了在建工程。

利息支出不是應(yīng)該計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用嗎？為什么可以計(jì)入在建工程？

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，符合資本化條件的借款利息，允許計(jì)入在建工程。資本化的標(biāo)準(zhǔn)，一定程度上掌握在上市公司財(cái)務(wù)人員手里。所以，臨江新廠區(qū)建設(shè)工程的利息資本化是否合理，很難界定。

但公司每年的利息支出并不高，2018年為649萬(wàn)元，卻將不足百萬(wàn)元的利息進(jìn)行了資本化，也是容易令人懷疑。

旺能環(huán)境在建工程增速過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)

除了大族激光和葵花藥業(yè)，縱觀A股的近期財(cái)報(bào)，在建工程暴增的上市公司不在少數(shù)。

2017年，旺能環(huán)境（002034.SZ）的在建工程較上年同期增加2879.32%，2018年又較2017年增加220.64%。近兩年來(lái)，公司新增的在建工程幾乎可以再造一個(gè)旺能環(huán)境。

從年報(bào)附表看，這些新增的在建工程主要為在各地建設(shè)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，2018年年報(bào)中，合計(jì)金額超過(guò)16億元。資金來(lái)源基本都來(lái)自長(zhǎng)期借款。

利潤(rùn)表顯示，公司2018年利息支出4258萬(wàn)元，但是，進(jìn)行了利息資本化進(jìn)入在建工程的利息高達(dá)3420萬(wàn)元，實(shí)際利息支出合計(jì)接近8000萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，公司的資金使用成本比較高。

深交所對(duì)公司的在建工程異常增加情況也表示了關(guān)注，并發(fā)去了關(guān)注函，要求公司詳細(xì)說(shuō)明在建工程增加的具體原因，相關(guān)項(xiàng)目?jī)?nèi)容、用途、施工進(jìn)度、預(yù)計(jì)完工時(shí)間、對(duì)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，是否存在未及時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)的情形，并說(shuō)明是否存在應(yīng)對(duì)相關(guān)在建工程計(jì)提減值準(zhǔn)備的情形。

教科書(shū)式的在建工程造假

如果說(shuō)葵花藥業(yè)和旺能環(huán)境的在建工程異常變化算是有疑點(diǎn)的話，曾經(jīng)的萬(wàn)福生科（300268.SZ），以及現(xiàn)在的ST撫鋼（600399.SH）的在建工程案例就是教科書(shū)般的造假了。

上市公司財(cái)務(wù)造假通常是為了虛增營(yíng)收和利潤(rùn)，從會(huì)計(jì)做賬角度，虛增了營(yíng)收的同時(shí)，需要轉(zhuǎn)入資產(chǎn)，進(jìn)入資產(chǎn)最好的選擇就是在建工程，最終轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)隨著攤銷(xiāo)慢慢消失。

被稱(chēng)作創(chuàng)業(yè)板造假第一股的萬(wàn)福生科，大肆虛構(gòu)利潤(rùn)高達(dá)5815萬(wàn)元，虛增營(yíng)業(yè)收入高達(dá)2.86億元，欺詐發(fā)行募集資金4.25億元。公司虛構(gòu)了許多客戶(hù)，并在此基礎(chǔ)上虛構(gòu)了收入。再把多出來(lái)的現(xiàn)金流通過(guò)虛增在建工程的方式轉(zhuǎn)出。

證監(jiān)會(huì)查證的材料顯示，2012年，萬(wàn)福生科虛增供熱車(chē)間改造工程1367萬(wàn)元，虛增淀粉糖擴(kuò)改工程2132萬(wàn)元，虛增污水處理工程4000萬(wàn)元。

因在建工程造假被立案調(diào)查的不僅僅有萬(wàn)福生科，2019年7月，ST撫鋼發(fā)布《關(guān)于收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)的公告》。公告顯示，在2010年至2017年期間，ST撫鋼對(duì)部分年份的存貨余額、在建工程余額、固定資產(chǎn)余額、固定資產(chǎn)折舊、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、利潤(rùn)總額等數(shù)據(jù)都存在虛假記載。

2013年至2014年，通過(guò)偽造、變?cè)煸紤{證及記賬憑證等方式虛假領(lǐng)用原材料，將以前年度虛增的存貨轉(zhuǎn)入在建工程，虛增2013年至2014年年度報(bào)告期末在建工程。2013年至2014年間累計(jì)虛增在建工程11.39億元，其中2013年虛增7.43億元，2014年虛增3.96億元。最終這些在建工程被轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)虛增利潤(rùn)的目的。

關(guān)于在建工程異常的判斷

早期的轉(zhuǎn)資時(shí)間點(diǎn)主要看驗(yàn)收?qǐng)?bào)告等相關(guān)手續(xù)，導(dǎo)致很多實(shí)質(zhì)上投入使用的資產(chǎn)遲遲未轉(zhuǎn)資，晚提折舊。新準(zhǔn)則修訂后，基于實(shí)質(zhì)重于形式原則，滿足以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的在建工程應(yīng)該資本化：

一是固定資產(chǎn)的實(shí)體建造（包括安裝）工作已經(jīng)全部完成或者實(shí)質(zhì)上已經(jīng)完成;二是所構(gòu)建的固定資產(chǎn)與設(shè)計(jì)要求或者合同要求相符或基本相符，即使有極個(gè)別與設(shè)計(jì)或合同要求不相符的地方，也不影響其正常使用;三是繼續(xù)發(fā)生在所構(gòu)建固定資產(chǎn)上的支出金額很少或幾乎不再發(fā)生。如果所構(gòu)建固定資產(chǎn)需要試生產(chǎn)或試運(yùn)行，則在試生產(chǎn)結(jié)果表明資產(chǎn)能夠正常生產(chǎn)出合格產(chǎn)品時(shí)，或試運(yùn)行結(jié)果表明能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)或營(yíng)業(yè)時(shí)。

很多重資產(chǎn)的行業(yè)，在建工程的金額往往很大，但財(cái)報(bào)中列示的明細(xì)卻比較含糊。普通投資者如何判斷上市公司在建工程的異常呢？

主要從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析，可以避免在建工程“暴雷”的風(fēng)險(xiǎn)。

一是在建工程常年增加。大族激光的在建工程連年增幅較大，尤其是歐洲運(yùn)營(yíng)研發(fā)中心，最終引起了分析師的懷疑，甚至有記者到歐洲現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行核實(shí)。

從近年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，葵花藥業(yè)也存在在建工程連續(xù)增加的情況，2017年較2016年增加169%，2018年又較2017年增加201%，這都是不尋常的增幅，應(yīng)引起投資者的注意。

因?yàn)槌松衔奶岬降纳偬嵴叟f、利息資本化的問(wèn)題，在建工程還經(jīng)常存在日常費(fèi)用和成本計(jì)入的情況。

投資者無(wú)法看到在建工程的具體情況，甚至負(fù)責(zé)審計(jì)的事務(wù)所，有時(shí)候都不能看到全部真相，所以，在公司經(jīng)營(yíng)模式和營(yíng)收規(guī)模變化不大的情況下，在建工程發(fā)生了大幅增加，就要對(duì)公司的操作保持懷疑了。

二是重點(diǎn)在建工程項(xiàng)目完工比例變動(dòng)緩慢。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的信息披露要求，上市公司必須披露重點(diǎn)工程項(xiàng)目的建設(shè)情況。如果發(fā)現(xiàn)公司某項(xiàng)甚至某幾項(xiàng)在建工程完工百分比異常，比如連續(xù)多年維持在90%以上，甚至出現(xiàn)葵花藥業(yè)這種兩年年報(bào)都為99%的情況，說(shuō)明公司的這項(xiàng)在建工程存在著較大的問(wèn)題。

三是重點(diǎn)在建工程項(xiàng)目嚴(yán)重超預(yù)算。重點(diǎn)工程項(xiàng)目列表中，通常會(huì)列出相關(guān)工程的最初預(yù)算數(shù)。大族激光正是最初的預(yù)算數(shù)和后續(xù)的不斷增加的實(shí)際數(shù)值差異巨大，引起了媒體的懷疑。對(duì)比預(yù)算數(shù)和工程項(xiàng)目實(shí)際支出數(shù)，如果嚴(yán)重超預(yù)算，則公司的在建工程可能存在較大問(wèn)題。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票