董雯丹

摘要：證券市場(chǎng)是既能解決資金供求，也能幫助提高資金流動(dòng)性的市場(chǎng)。自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，取得了舉世矚目的成就。然而，隨著證券市場(chǎng)的國(guó)際化和市場(chǎng)化，證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題阻礙了它的進(jìn)一步健康發(fā)展。本文分析了證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題及其原因，并提出了一些改進(jìn)措施，希望能幫助證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 存在的問(wèn)題 改善對(duì)策

我國(guó)證券市場(chǎng)的日漸成熟與投資方式的多元化，使得證券市場(chǎng)的交易表現(xiàn)更活躍。此外，市場(chǎng)宏觀環(huán)境的不斷改變.互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的快速發(fā)展及和其他金融產(chǎn)業(yè)的高度融合，都對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了重大的影響。在這種情況下，我國(guó)證券市場(chǎng)想實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，就需要積極解決目前證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題，努力創(chuàng)造健康的市場(chǎng)環(huán)境。

一、證券市場(chǎng)發(fā)展歷程

作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，證券市場(chǎng)具有如解決資金供求矛盾，提高市場(chǎng)資本流動(dòng)性和融資等功能。1986年，中國(guó)證券柜臺(tái)交易點(diǎn)在上海成立，這是中國(guó)證券市場(chǎng)的正式開(kāi)始。1990年，上海證券交易所和深圳證券交易所成立，成為了中國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)重要里程碑，代表著中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的開(kāi)始。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于1992年成立，使中國(guó)證券市場(chǎng)形成統(tǒng)一的監(jiān)管環(huán)境。1999年頒布的“證券法”和2006年“證券法”和“公司法”的修訂，為中國(guó)證券市場(chǎng)奠定了基本法律框架。更改善了市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境。2009年創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立則意味著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系框架的基本建成。

二十多年的發(fā)展使中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模。截至2017年7月1日，上海和深圳共有3，297家上市公司（A，B股），總市值達(dá)約53.43萬(wàn)億元，流通市值約41.58萬(wàn)億元。證券市場(chǎng)的投資者規(guī)模在日益壯大，其結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。但中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展還是比預(yù)期慢，與“十三五”期間提出的“大幅度提高直接融資比例，特別是股權(quán)融資”的目標(biāo)存在明顯差距。與此同時(shí)，作為資本市場(chǎng)的核心組成部分，證券業(yè)的整體表現(xiàn)在過(guò)去兩年中有所下降。券商分化嚴(yán)重.發(fā)展面臨困境。

二、證券市場(chǎng)的現(xiàn)存問(wèn)題

（一）證券市場(chǎng)監(jiān)管體系不完善

對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)行監(jiān)管體系進(jìn)行研究和分析，可以知道我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管體系存在以下問(wèn)題：（1）我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo)不明確;（2）證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不統(tǒng)一，雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管理體制初步建立，但國(guó)家的部分部門(mén)和一些政府機(jī)構(gòu)仍然能一定程度地監(jiān)督證券市場(chǎng)和證券業(yè);（3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)的現(xiàn)狀不明確，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的現(xiàn)狀在證券法中規(guī)定不清晰，出現(xiàn)矛盾現(xiàn)象;（4）對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管不到位，雖然證監(jiān)會(huì)在“證券法”中被賦予了很大的權(quán)限，但卻沒(méi)有規(guī)定如何限制這些權(quán)力：（5）自律組織監(jiān)管不到位。

（二）證券市場(chǎng)發(fā)行人誠(chéng)信缺失

證券上市時(shí)缺失誠(chéng)信的可能有：（1）騙取上市資格。國(guó)家對(duì)上市公司的要求必須是具有良好市場(chǎng)前景和優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)回報(bào)的高品質(zhì)企業(yè)，這就導(dǎo)致不符合上市資格標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)通過(guò)夸大利潤(rùn)或少報(bào)損失或偽造政府文件來(lái)欺騙獲取上市公司資質(zhì)。（2）違法違規(guī)地進(jìn)行海外上市。一些企業(yè)為了自身利益，無(wú)視國(guó)家關(guān)于企業(yè)境外上市的規(guī)定，逃避監(jiān)管，未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)，就任意上市涉及中國(guó)境外利益的境內(nèi)企業(yè)或境外企業(yè)。（3）申請(qǐng)上市時(shí)非法接受賄賂和賄賂行為。由于證券上市的資格審查非常嚴(yán)格，為了能夠做到盡早上市，不符合上市要求的企業(yè)會(huì)進(jìn)行賄賂等違法行為，以此來(lái)通過(guò)資格審查。與此同時(shí)，有關(guān)部門(mén)沒(méi)有正當(dāng)理由地拒絕有資格上市的公司上市申請(qǐng)，并使用他們手中的權(quán)利獲取和接受賄賂。（4）上市保薦人存在違法保薦行為。在公司申請(qǐng)上市時(shí)，他們不仔細(xì)審查申請(qǐng)書(shū)中指定的內(nèi)容，為謀取私利，上市保薦人甚至?xí)c證券發(fā)行人串通勾結(jié)和偽造虛假文件。

證券上市后缺失誠(chéng)信的可能有（1）操縱證券市場(chǎng)。采取不當(dāng)手段來(lái)人為影響證券的交易量或者交易價(jià)格，破壞市場(chǎng)正常秩序的違法行為。（2）信息披露不實(shí)。有些企業(yè)為了自身利益而忽略了投資者的利益，并沒(méi)有準(zhǔn)確地披露或披露與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重要信息。證券上市后信息披露不明確主要包括信息披露不充分，信息披露不合時(shí)宜，信息披露不真實(shí)，不準(zhǔn)確和重大遺漏。（3）利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)整利潤(rùn)。

（三）證券市場(chǎng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡

（1）可投資的證券太少。缺乏期貨，期權(quán)和股票使得難以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)經(jīng)紀(jì)人和基金等機(jī)構(gòu)投資者非常不利。投資工具種類(lèi)少也無(wú)法滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)外不同投資者的融資需求。（2）市場(chǎng)等級(jí)不健全。主板市場(chǎng)是目前證券流通市場(chǎng)的主要載體。柜臺(tái)市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)和場(chǎng)外交易系統(tǒng)仍然不完善。因此，具有類(lèi)似功能和高度壟斷的國(guó)家證券交易系統(tǒng)難以形成友好競(jìng)爭(zhēng)和合理分工的格局。

（四）證券市場(chǎng)投資者類(lèi)型單一

中國(guó)大多數(shù)證券交易投資者都是中小投資者。雖然數(shù)目很多，但質(zhì)量卻有高有低。這些中小投資者大都有投機(jī)心理，對(duì)證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益關(guān)系沒(méi)有客觀的理解，缺乏自我保護(hù)意識(shí)。對(duì)證券市場(chǎng)缺乏認(rèn)識(shí)導(dǎo)致盲目跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，在一些投機(jī)者的影響下，很容易帶來(lái)股市波動(dòng)。而在證券市場(chǎng)穩(wěn)定后，又容易對(duì)證券市場(chǎng)缺乏信心。

三、促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的改善對(duì)策

證券市場(chǎng)的健康發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)有重要作用。（1）證券市場(chǎng)是我國(guó)金融發(fā)展的重要基礎(chǔ)，可以加速金融資產(chǎn)和社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)，從而促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。（2）證券市場(chǎng)的健康發(fā)展可以為全社會(huì)提供多元化的證券化金融資產(chǎn)，根據(jù)不同層次的風(fēng)險(xiǎn)不同，可以獨(dú)立選擇，使資產(chǎn)更具有流動(dòng)性。（3）證券市場(chǎng)能使中國(guó)金融體系發(fā)生結(jié)構(gòu)性改革，從而提升中國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率。（4）證券市場(chǎng)可以為中國(guó)企業(yè)的改革和轉(zhuǎn)型提供一個(gè)更開(kāi)放、公正的平臺(tái)，從而提高中國(guó)企業(yè)在世界范圍內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。（5）證券市場(chǎng)的健康發(fā)展能夠培養(yǎng)更多數(shù)目的注重風(fēng)險(xiǎn)的投資者，從而普遍提高中國(guó)投資者的財(cái)務(wù)意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，整體意識(shí)和政策意識(shí)。

（一）證券市場(chǎng)監(jiān)管體系的完善

（1）統(tǒng)一證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu).由證監(jiān)會(huì)實(shí)施對(duì)證券市場(chǎng)的全面監(jiān)管.打破按照部門(mén)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的劃分。（2）明確證券市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)。證券市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo)可以分為宏觀目標(biāo)和微觀目標(biāo).宏觀目標(biāo)是維護(hù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展.微觀目標(biāo)是解決市場(chǎng)運(yùn)行中出現(xiàn)的各種問(wèn)題。（3）加強(qiáng)權(quán)力制衡，充分發(fā)揮司法審查的作用。（4）重新明確證監(jiān)會(huì)地位.雖然證監(jiān)會(huì)擁有制定行政法規(guī)的大權(quán)，但證監(jiān)會(huì)只是行使行政權(quán)力的機(jī)構(gòu)。為規(guī)范中國(guó)證監(jiān)會(huì)的立法和行政執(zhí)法行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制度應(yīng)盡快納入國(guó)家行政機(jī)關(guān)的行列，中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)確定為政府行政機(jī)關(guān)。（5）完善監(jiān)管組織體系.重視自律監(jiān)管。通過(guò)政府監(jiān)管部門(mén)和證券業(yè)協(xié)會(huì)的相結(jié)合.使證券市場(chǎng)監(jiān)管最大程度地發(fā)揮作用。

（二）建設(shè)證券市場(chǎng)發(fā)行人的誠(chéng)信體系建設(shè)

首先是加強(qiáng)證券發(fā)行人誠(chéng)信的外部法律約束，構(gòu)建證券市場(chǎng)發(fā)行人誠(chéng)信體系是證券發(fā)行人誠(chéng)信與外部制度相結(jié)合的過(guò)程。其次，完善證券市場(chǎng)法律制度?，F(xiàn)行的中國(guó)證券市場(chǎng)法律主要包括“證券法”，“股票發(fā)行與交易管理暫行條例”和“禁止證券欺詐暫行條例”，盡管它們是規(guī)定了證券發(fā)行和監(jiān)管的各個(gè)方面，但其在具體操作過(guò)程中缺乏可執(zhí)行性。因此，我們應(yīng)該盡快修改和完善中國(guó)的有關(guān)法律法規(guī)，建立和完善維護(hù)市場(chǎng)信用的法律制度，嚴(yán)格執(zhí)法，破壞信用的違法違規(guī)行為進(jìn)行依法懲處。三是明確證券發(fā)行人的信用內(nèi)容，企業(yè)的聲譽(yù)和形象是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，更是影響其經(jīng)營(yíng)成功與否的關(guān)鍵因素。

（三）建立平衡的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

一是完善市場(chǎng)機(jī)制。為提高證券市場(chǎng)的規(guī)范性和穩(wěn)定性，根據(jù)證券公司的發(fā)展階段，交易風(fēng)險(xiǎn)和證券流動(dòng)性建立多層次證券交易市場(chǎng)，提供寬松的上市環(huán)境以幫助民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的發(fā)展。合并、淘汰落后和低產(chǎn)能的企業(yè)，促進(jìn)證券市場(chǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的調(diào)控，使不同性質(zhì)，不同背景的企業(yè)有公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。其次，我們將創(chuàng)新證券投資產(chǎn)品的類(lèi)型，并根據(jù)我國(guó)國(guó)情發(fā)展受投資者歡迎的證券類(lèi)型。

（四）開(kāi)發(fā)和優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資團(tuán)隊(duì)

與成熟和發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)相比，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的總體規(guī)模仍然相對(duì)較小。內(nèi)部結(jié)構(gòu)仍需要優(yōu)化。特別是在當(dāng)今機(jī)構(gòu)投資者未能在穩(wěn)定證券市場(chǎng)中發(fā)揮作用的社會(huì)中，我們更應(yīng)該鼓勵(lì)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，改進(jìn)其內(nèi)部結(jié)構(gòu)，使其發(fā)揮應(yīng)有的作用。

四、結(jié)論

證券市場(chǎng)經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大、從區(qū)域到全國(guó)的發(fā)展它逐漸成為中國(guó)社會(huì)投資的核心力量，推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。但是，我們應(yīng)該始終了解開(kāi)發(fā)過(guò)程中的一些問(wèn)題，冷靜對(duì)待，努力解決，提高證券市場(chǎng)的功能和效率.以促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善和持續(xù)發(fā)展.迎接全新的挑戰(zhàn)。