文／本刊記者 史 詩

8月10日，在中國金融四十人伊春論壇上，中國人民銀行支付結(jié)算司副司長穆長春透露，2014年至今，央行對(duì)數(shù)字貨幣已經(jīng)研究了5年，現(xiàn)在“呼之欲出”。

值得注意的是，央行決定保持技術(shù)中性，不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，并采取雙層運(yùn)營體系。

中國人民銀行支付結(jié)算司副司長穆長春回憶，“記得2014年夏天的時(shí)候，周小川行長有一天講，我們要研究發(fā)行央行數(shù)字貨幣的可能性。當(dāng)時(shí)有很多問題需要回答，比如為什么要在電子支付已經(jīng)這么發(fā)達(dá)的情況下，還要發(fā)行自己的央行數(shù)字貨幣？該采取什么樣的技術(shù)路線？是采取區(qū)塊鏈還是采取集中賬戶體系？我們對(duì)這些問題進(jìn)行了研究，也得出了一些成果?！?/p>

此前的8月2日，央行召開2019年下半年工作電視會(huì)議，指出下半年一項(xiàng)重點(diǎn)工作就是加快推進(jìn)我國法定數(shù)字貨幣（DC/EP）研發(fā)步伐，跟蹤研究國內(nèi)外虛擬貨幣發(fā)展趨勢(shì)，繼續(xù)加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)整治。

保持技術(shù)中性，不一定依賴某一種技術(shù)路線

對(duì)于是否采用區(qū)塊鏈技術(shù)的問題，穆長春特別提到，由于法定數(shù)字貨幣是M0替代，如果要達(dá)到零售級(jí)別，因此高并發(fā)是繞不過去的一個(gè)問題?！叭ツ觌p十一的時(shí)候，網(wǎng)聯(lián)的交易峰值達(dá)到了92771筆/秒，比較一下，比特幣是每秒7筆。以太幣是每秒10筆到20筆，Libra根據(jù)它剛發(fā)的白皮書，每秒1000筆?？梢栽O(shè)想，在中國這樣一個(gè)大國發(fā)行數(shù)字貨幣，采用純區(qū)塊鏈架構(gòu)無法實(shí)現(xiàn)零售所要求的高并發(fā)性能。所以最后我們決定央行層面應(yīng)保持技術(shù)中性，不一定依賴某一種技術(shù)路線?！?/p>

采取雙層運(yùn)營架構(gòu)的四個(gè)原因

為何采取雙層運(yùn)營架構(gòu)？穆長春作出如下解釋：

首先，中國是一個(gè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體，人口教育程度以及對(duì)于智能終端的接受程度不一樣。在這種經(jīng)濟(jì)體發(fā)行法定數(shù)字貨幣是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程。如果采用單層運(yùn)營架構(gòu)，意味著央行要獨(dú)自面對(duì)所有公眾，會(huì)給央行帶來極大挑戰(zhàn)。穆長春認(rèn)為，這樣做從提升可得性、增強(qiáng)公眾使用意愿的角度出發(fā)，應(yīng)該采取雙層的運(yùn)營架構(gòu)來應(yīng)對(duì)這種困難。

采取雙層架構(gòu)也是為了充分發(fā)揮商業(yè)機(jī)構(gòu)的資源、人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)創(chuàng)新，競(jìng)爭(zhēng)選優(yōu)。商業(yè)機(jī)構(gòu)IT基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)體系比較成熟，系統(tǒng)處理能力較強(qiáng)，在金融科技運(yùn)用方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，人才儲(chǔ)備比較充分。中央銀行和商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行密切合作，不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)力量，通過競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)優(yōu)化，共同開發(fā)運(yùn)行。

雙層運(yùn)營體系有助于化解風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)過度集中。發(fā)行央行數(shù)字貨幣要直接面對(duì)公眾，涉及到千家萬戶，僅靠央行自身力量研發(fā)并支撐如此龐大的系統(tǒng)，而且要滿足高效穩(wěn)定安全的需求，還要提升客戶體驗(yàn)，是非常不容易的。無論是從技術(shù)路線選擇，還是從操作風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來說，通過雙層運(yùn)營設(shè)計(jì)可以避免風(fēng)險(xiǎn)過度集中到單一機(jī)構(gòu)。

單層運(yùn)營架構(gòu)會(huì)導(dǎo)致金融脫媒。單層投放框架下，央行直接面對(duì)公眾投放數(shù)字貨幣，央行數(shù)字貨幣和商業(yè)銀行存款貨幣相比，前者在央行信用背書情況下，競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)于商業(yè)銀行存款貨幣，會(huì)對(duì)商業(yè)銀行存款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，影響商業(yè)銀行貸款投放能力，增加商業(yè)銀行對(duì)同業(yè)市場(chǎng)的依賴。

穆長春認(rèn)為，雙層運(yùn)營體系不會(huì)改變流通中貨幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系，為了保證央行數(shù)字貨幣不超發(fā)，商業(yè)機(jī)構(gòu)向央行全額、100%繳納準(zhǔn)備金，央行的數(shù)字貨幣依然是中央銀行負(fù)債，由中央銀行信用擔(dān)保，具有無限法償性。另外，雙層運(yùn)營體系不會(huì)改變現(xiàn)有貨幣投放體系和二元賬戶結(jié)構(gòu)，不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行存款貨幣形成競(jìng)爭(zhēng)。由于不影響現(xiàn)有貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，也不會(huì)強(qiáng)化壓力環(huán)境下的順周期效應(yīng)，這樣就不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

堅(jiān)持中心化管理模式

即便是采取雙層運(yùn)營體系，但穆長春特別強(qiáng)調(diào)，雖然加密資產(chǎn)的自然屬性是去中心化，在雙層運(yùn)營體系安排下，DC/EP（DC，digital currency，數(shù)字貨幣；EP，electronic payment，電子支付）還是一定要堅(jiān)持中心化的管理模式。

穆長春同樣列出四點(diǎn)原因：

央行數(shù)字貨幣仍然是中央銀行對(duì)社會(huì)公眾的負(fù)債。這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系并沒有隨著貨幣形態(tài)變化而改變。因此，仍然要保證央行在投放過程中的中心地位；

為了保證并加強(qiáng)央行的宏觀審慎和貨幣調(diào)控職能，需要繼續(xù)堅(jiān)持中心化的管理模式；

指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)來進(jìn)行貨幣的兌換，要進(jìn)行中心化管理，避免指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)貨幣超發(fā)；

在整個(gè)兌換過程中，沒有改變二元賬戶體系，所以應(yīng)該保持原有的貨幣政策傳導(dǎo)方式，這也需要保持央行中心管理地位。

與電子支付區(qū)別大

針對(duì)普通老百姓來說，基本的支付功能在電子支付和央行數(shù)字貨幣之間的界限實(shí)際上是相對(duì)模糊的。對(duì)此，穆長春表示，央行未來投放的央行數(shù)字貨幣在一些功能實(shí)現(xiàn)上與電子支付有很大的區(qū)別。

穆長春認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來說，電子支付工具資金轉(zhuǎn)移必須通過傳統(tǒng)銀行賬戶才能完成，采取的是賬戶緊耦合的方式。而央行數(shù)字貨幣是賬戶松耦合，即脫離傳統(tǒng)銀行賬戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移，使交易環(huán)節(jié)對(duì)賬戶依賴程度大為降低。同時(shí)，像現(xiàn)金一樣易于流通，有利于人民幣的流通和國際化，并實(shí)現(xiàn)可控匿名。

穆長春還強(qiáng)調(diào)，人民銀行數(shù)字貨幣必須有高擴(kuò)展性、高并發(fā)的性能，適用于小額零售高頻的業(yè)務(wù)場(chǎng)景。為了引導(dǎo)人民銀行數(shù)字貨幣用于小額零售場(chǎng)景，不對(duì)存款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，避免套利和壓力環(huán)境下的順周期效應(yīng)，可以根據(jù)不同級(jí)別錢包設(shè)定交易限額和余額限額。另外，可以增加一些兌換的成本和摩擦，以避免在壓力環(huán)境下出現(xiàn)順周期的情況。