王驊

在科創(chuàng)主題基金熱度消散之后，ETF再度成為公募圈中熱點(diǎn)，各類創(chuàng)新型ETF魚貫而來，包括商品期貨ETF、央企創(chuàng)新ETF、國企一帶一路ETF、粵港澳大灣區(qū)ETF、科技ETF。

目前年內(nèi)新發(fā)ETF數(shù)量已超過2018年全年，從絕對量的角度也處穩(wěn)步上升態(tài)勢，今年以來交易份額增長超過10%。那么投資者該如何選擇呢？

關(guān)注新品在細(xì)分賽道的“龍頭特征”

隨著2019年市場轉(zhuǎn)暖，ETF的數(shù)量和份額穩(wěn)步上升，但是寬基指數(shù)的估值回穩(wěn)導(dǎo)致ETF交易占比有所回調(diào)。因此，處在細(xì)分賽道的ETF正受到越來越多的投資者認(rèn)可。

例如近期科技龍頭ETF大熱，科技ETF的走紅可能與兩方面有關(guān)：首先基金專注科技領(lǐng)域，匯聚電子、計(jì)算機(jī)、通信、生物科技等領(lǐng)域的龍頭公司，成分股多為恒瑞醫(yī)藥、?？低暋⒘⒂嵕艿瓤萍夹袠I(yè)龍頭股;其次，在中報(bào)公布期，指數(shù)整體的營業(yè)收入增速與凈利潤增速、研發(fā)支出占比顯著高于其他主流寬基指數(shù)。

長期以來，公募基金布局指數(shù)基金主要針對寬基指數(shù)，但在細(xì)分賽道上，主題和行業(yè)ETF同樣有明顯“馬太效應(yīng)”，如國泰證券ETF、廣發(fā)醫(yī)藥衛(wèi)生ETF等都是各自行業(yè)的標(biāo)桿。在目前部分行業(yè)逐漸向龍頭集中的背景下，專注細(xì)分行業(yè)龍頭的ETF才更值得投資者關(guān)注。

曾幾何時，基金公司在龍頭概念上的布局并不多，不過相關(guān)的產(chǎn)品今年均獲得超額收益，例如招商深證TMT50ETF今年以來上漲37.87%。

投資者需要審慎對待個性化產(chǎn)品

面對白熱化競爭、頭部效應(yīng)明顯的領(lǐng)域，今年也有不少基金公司提前布局具有潛在市場需求的ETF，但部分產(chǎn)品對投資者來說可能并不合適。

近期順應(yīng)科技創(chuàng)新政策、粵港澳大灣區(qū)等熱點(diǎn)，多家基金公司推出了個性產(chǎn)品，例如博時等正在募集的央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF，平安等布局的粵港澳大灣區(qū)主題ETF，以及近日3家公司獲批商品期貨ETF，這類基金的長期投資價(jià)值尚未可知。

以央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF為例，這是又一類提升央企高質(zhì)量發(fā)展的基金產(chǎn)品，其定位和去年四季度成立的3只央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF有類似之處，多家央企參與募集之后，3只ETF產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)到483.4億元。不過值得注意的是，3只ETF今年以來僅獲得個位數(shù)的漲幅，二季度之前，中國石油、中國電建等央企在指數(shù)中占比較大，今年相對落后的業(yè)績增長也限制了基金業(yè)績的增長空間。

根據(jù)央企創(chuàng)新驅(qū)動的指數(shù)成分股，后續(xù)ETF的股票配置結(jié)構(gòu)可能與當(dāng)前央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF的持倉更加一致，傳統(tǒng)央企的比重明顯下滑，?？低?、中國聯(lián)通等企業(yè)倉位上漲，根據(jù)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF三季度持續(xù)落后的業(yè)績表現(xiàn)判斷，后續(xù)央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF可能無法獲得較好的業(yè)績彈性。

同時，近日粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要正式發(fā)布，跟蹤這一主題的ETF也備受關(guān)注。不過，雖然區(qū)域經(jīng)濟(jì)能夠協(xié)同發(fā)展，股票走勢卻并非如此;此前有政策助推的區(qū)域發(fā)展ETF也有不少，但是近一年成立的京津冀ETF、四川國改ETF等，今年以來的收益表現(xiàn)也都一般。

對于商品ETF，參考目前國內(nèi)已上市的白銀期貨LOF產(chǎn)品，因?yàn)榛鹬饕顿Y于上期所白銀期貨合約，在期貨合約移倉換月時，遠(yuǎn)月升貼水會造成損益，上期所白銀期貨長期處于遠(yuǎn)月升水的結(jié)構(gòu)，所以基金走勢與銀價(jià)有一定偏差，累計(jì)收益率要遠(yuǎn)低于白銀期貨的累計(jì)收益率。豆粕等商品期貨升貼水結(jié)構(gòu)互現(xiàn)，理論上可以通過選擇合適的換月時間來盡量避免遠(yuǎn)月升水帶來的損失，但因?yàn)樯唐菲谪汦TF尚未有先例，后續(xù)豆粕期貨ETF的操作策略將直接影響最后產(chǎn)品的收益情況。

ETF這類指數(shù)投資代表的是投資者在投資時所面臨的“賽道”，選擇“賽道”是決定收益的最主要因素。在目前市場環(huán)境下，部分行業(yè)主題的“龍頭”產(chǎn)品面臨機(jī)遇，對于一些源于政策的ETF產(chǎn)品，投資者還需了解各基準(zhǔn)指數(shù)的編制規(guī)則、產(chǎn)品流動性等，謹(jǐn)慎參與。

表 部分創(chuàng)新ETF今年以來表現(xiàn)