○ 文／李 楊

上半年，油價整體震蕩上揚(yáng)。下半年由于減產(chǎn)、中美貿(mào)易談判等問題，油價行情不容樂觀。

2019年上半年油價整體震蕩上揚(yáng)，布倫特最高達(dá)75.6美元/桶，相當(dāng)于一度漲至去年11月的高位。不過好景不長，隨著地緣風(fēng)險情緒的緩和以及中美貿(mào)易風(fēng)險升級拖累原油需求前景，油價漲勢

受阻并且運(yùn)行方向發(fā)生扭轉(zhuǎn)。下半年，各種因素將對油價產(chǎn)生怎樣的影響？

●國際油價漲漲跌跌，國內(nèi)私家車加油也變得敏感了起來。 供圖 / 視覺中國

上半年：先漲后跌再度上漲

回顧今年上半年，油市格局呈現(xiàn)出先漲后跌態(tài)勢，漲勢緩慢穩(wěn)進(jìn)，跌勢卻短而急促。推動油價上漲的主要因素有兩點(diǎn)，一方面是OPEC繼續(xù)減產(chǎn)且減產(chǎn)執(zhí)行率較高使得供應(yīng)端不斷縮減，另一方面則是美伊緊張關(guān)系升級導(dǎo)致地緣政治風(fēng)險加劇。

今年年初以來，中美貿(mào)易關(guān)系逐漸緩和，加上以沙特為首的減產(chǎn)同盟國積

極推進(jìn)減產(chǎn)，今年油市開局便迎來一片利好，油價接連上漲。隨著OPEC+深化減產(chǎn)，委內(nèi)瑞拉、利比亞等國家局勢不穩(wěn)，原油產(chǎn)量不斷下滑進(jìn)一步縮緊市場供應(yīng)，再加上美國取消對伊朗的制裁豁免，美伊緊張局勢愈演愈烈等一系因素推動油價迎來上半年最高點(diǎn)，美原油價格最高達(dá)66.6美元/桶，布倫特價格 最高達(dá)75.6美元/桶。然而，下跌的信號也就此開始。

油價漲至最高位后，隔日因特朗普發(fā)聲OPEC增產(chǎn) 以對沖伊朗制裁帶來了供應(yīng)縮減，市場開始出現(xiàn)恐慌情緒。眾所周知，特朗普每逢發(fā)表推特抨擊OPEC都會令油價大跌，再加上此前OPEC確有增產(chǎn)動向，因此連續(xù)兩日油價迎來暴跌。后續(xù)油市伴隨著中東風(fēng)險局勢升溫以及美國原油庫存增加等多方交織下，油價漲漲跌跌進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩階段，但再未回到此前高位。不過好景不長，市場擔(dān)心供應(yīng)過剩以及經(jīng)濟(jì)衰退，美伊局勢降溫，中美貿(mào)易風(fēng)險再起，使得股市暴跌，交易商紛紛拋售原油等風(fēng)險資產(chǎn)，造成油價連續(xù)大幅下滑，再加上美國原油庫存繼續(xù)刷新高位，油市接連遭遇重挫。僅僅7個交易日，美原油跌幅超15%，布倫特跌幅超10%，油價跌至年內(nèi)1月中旬51美元/桶價位水平。

油價再臨低位后，OPEC坐不住了，產(chǎn)油國不斷釋放延長減產(chǎn)的言論，使得油價底部得以穩(wěn)住。隨后阿曼灣油輪遇襲、中美領(lǐng)導(dǎo)人通話重燃貿(mào)易和談希望、伊朗擊落美國無人機(jī)引發(fā)戰(zhàn)爭擔(dān)憂等短線利好再度提振油價拉漲。上半年美原油累計上漲11.93美元，漲幅逾25%，但同比下跌20.39%；布倫特累計上漲11.64美元，漲幅逾21%，同比下跌14.52%。

整體來看，今年上半年，以O(shè)PEC+減產(chǎn)為底，地緣風(fēng)險為助力，推動油價接連上漲。但全球經(jīng)濟(jì)疲軟，需求前景不佳，加上地緣溢價回吐，油價高位回落。可以看出盡管上半年油價整體漲勢較好，但較去年同期仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

下半年：三因素油價不容樂觀

上半年，油市先漲后跌而后再度拉漲，走出“N”形行情。其間，伊核協(xié)議的意外破局，成為影響因素中最大的黑馬，也成為催化原油市場的導(dǎo)火索。

下半年，原油市場行情主要要關(guān)注三點(diǎn)。一是減產(chǎn)及后續(xù)進(jìn)行問題；二是中美貿(mào)易談判及央行寬松貨幣問題；三是伊朗局勢如何演繹問題。當(dāng)然，除了這三大因素之外，第三季度需重點(diǎn)關(guān)注美國原油去庫存問題，第四季度則是美國原油大幅增產(chǎn)問題。

關(guān)于減產(chǎn)，市場無需抱有絕對信心。一方面，單純的延長減產(chǎn)期限僅能給予油市較強(qiáng)的底部支撐，提振油價連續(xù)暴漲的動力明顯不足。因?yàn)樵谛枨蠖讼鄬ζＨ醯拇蟓h(huán)境下，加之美國原油產(chǎn)量的穩(wěn)步增加，當(dāng)前的減產(chǎn)對油市的主導(dǎo)力明顯弱化。另一方面，減產(chǎn)行動的主力沙特目前已經(jīng)超額減產(chǎn)，再度降低產(chǎn)量的空間幾乎沒有，而且在夏季用油高峰期，沙特需要增加原油產(chǎn)量用以國內(nèi)發(fā)電。俄羅斯減產(chǎn)確實(shí)比之前大為改觀，但客觀原因是自身原油管線污染導(dǎo)致，目前俄羅斯已經(jīng)在大幅增產(chǎn)。俄羅斯與伊拉克一樣，口頭支持減產(chǎn)而實(shí)際經(jīng)常處于作弊減產(chǎn)的狀態(tài)，減產(chǎn)執(zhí)行力不可恭維。

關(guān)于中美貿(mào)易磋商，短期來看預(yù)期強(qiáng)于實(shí)際，情緒推動更為明顯。當(dāng)然，如果真能握手言和，達(dá)成雙方共贏的協(xié)議，無疑對全球經(jīng)濟(jì)是極大的促進(jìn)作用。但是，我們需要警惕美國出爾反爾的一貫作風(fēng)，做好邊談邊打的長久戰(zhàn)準(zhǔn)備。全球經(jīng)濟(jì)因貿(mào)易戰(zhàn)而備受拖累，而這種拖累必然因貿(mào)易戰(zhàn)長久性而持續(xù)顯現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)疲軟已經(jīng)是事實(shí)，各國央行寬松貨幣政策僅能延后經(jīng)濟(jì)衰落，但并不能阻止。因此，對于原油需求需謹(jǐn)慎對待，樂觀可以，但需時刻保持警惕，特別是風(fēng)險資產(chǎn)暴跌帶動下的引領(lǐng)作用。

●上半年，中美貿(mào)易風(fēng)險引發(fā)交易商拋售原油等風(fēng)險資產(chǎn)，造成油價連續(xù)大幅下滑。 供圖 / 視覺中國

關(guān)于伊朗局勢問題，短期摩擦在所難免，特別是伊朗退出伊核協(xié)議后更是令緊張形勢加劇。代理人戰(zhàn)爭需要警惕，比如敘利亞問題以及霍爾木茲海峽油輪問題。但考慮到美國總統(tǒng)大選的特殊階段及伊朗與美國軍事實(shí)力的嚴(yán)重不對稱，正面軍事沖突概率極小。因此，油市短時波動較為常見，但延續(xù)性成疑。當(dāng)然，在歐盟等國的極力斡旋之下，伊朗原油出口應(yīng)該會有所松動。這是降低伊朗軍事挑釁的最好方法。

通過以上三點(diǎn)來看，下半年原油市場行情不容樂觀，但也無需過分悲觀。減產(chǎn)疊加第三季度美國原油去庫存利好，原油價格震蕩上行為主，當(dāng)然其間中美貿(mào)易磋商樂觀預(yù)期同樣作用明顯。進(jìn)入第四季度，美國原油產(chǎn)量大幅增加，會大大抵消減產(chǎn)作用，且需求開始呈現(xiàn)季節(jié)性疲弱狀態(tài)，原油價格從高位一路下行，但因減產(chǎn)的持續(xù)進(jìn)行，下行的速率會比較慢。突發(fā)的伊朗局勢問題短時會推高油價，但不可持續(xù)。同時，需要警惕中美貿(mào)易談判再次破裂帶來油價暴跌的風(fēng)險。