玄鐵

始于滬指2733點(diǎn)的“秋收”行情，更像是年內(nèi)最后一波搶收——“漂亮50”急沖頂，前期滯漲的二線股蠢蠢欲動(dòng)。滬市5日成交驟然升至3400億元，似向場(chǎng)內(nèi)玩家宣告：反彈行情的高潮漸至。

調(diào)控轉(zhuǎn)向滬指沖擊3000點(diǎn)

5日，滬綜指試探上攻3000點(diǎn)大關(guān)，主因是宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向。9月4日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出加大力度做好“六穩(wěn)”工作。坊間關(guān)于央行降息降準(zhǔn)的揣測(cè)滿天飛，成為多頭加碼的助推器。

美股牛市稍露疲態(tài)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普便威逼美聯(lián)儲(chǔ)降息。中國(guó)央行相比要淡定得多。“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”的政策信號(hào)陡現(xiàn)，貨幣政策將迎來適度寬松周期，占A股較大權(quán)重的金融、地產(chǎn)板塊將受益。

權(quán)重股一動(dòng)，如大象起舞。滬市5日成交3402億元，較8月13日的1540億元放量一倍多。場(chǎng)內(nèi)資金做多意愿明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，熱點(diǎn)開始分散，積弱已久的銀行、地產(chǎn)等強(qiáng)周期股開始躁動(dòng)。4日和5日銀行板塊指數(shù)分別上漲1.46%和0.98%，重回半年線上方。地產(chǎn)板塊指數(shù)4日大漲2.71%。銀行和地產(chǎn)板塊平均動(dòng)態(tài)市盈率分別為5.57和10.75倍，均在歷史低位。二者低位企穩(wěn)，是市場(chǎng)樂觀預(yù)判宏觀調(diào)控的直接反應(yīng)。

個(gè)股搶收行情不宜太貪婪

從A股歷史來看，宏觀調(diào)控急轉(zhuǎn)彎，股市?，F(xiàn)大拐點(diǎn)。2018年第四季度，宏觀調(diào)控出現(xiàn)“發(fā)夾彎”式轉(zhuǎn)向，由長(zhǎng)加息周期進(jìn)入迅速減息周期，引發(fā)A股超級(jí)反彈行情。謹(jǐn)慎看，2018年式秋季攻勢(shì)難再現(xiàn)，眼下的行情更像是搶收，手快有手慢無甚至要挨刀。

今年以來，世界各國(guó)各地區(qū)央行合計(jì)降息次數(shù)達(dá)32次，但降息周期長(zhǎng)度和空間跨度遠(yuǎn)差于2008年和2009年。中國(guó)貨幣政策至今仍是微調(diào)為主，皆因金融脫虛向?qū)嵉恼{(diào)整期未結(jié)束?！八侥即罄小贝髦緞偼栋缸允?，是P2P整治仍未結(jié)束的信號(hào)。國(guó)家堅(jiān)守“房住不炒”主基調(diào)，亦預(yù)示貨幣財(cái)經(jīng)政策難現(xiàn)“大水漫灌”式救市。

最為關(guān)鍵的是，在中美貿(mào)易戰(zhàn)漸成持久戰(zhàn)的背景下，美股牛市泡沫越大，越難以經(jīng)受全球經(jīng)濟(jì)衰退的打擊;A股市場(chǎng)泡沫越小，越有利于國(guó)家爭(zhēng)取中長(zhǎng)期戰(zhàn)略部署的主動(dòng)權(quán)。A股國(guó)際化、市場(chǎng)化和法律化的提速，都是為了積蓄面向全球投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和吸引力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，2019年以來滬深股通“北向資金”凈買入A股1410億元。自2014年11月17日開通以來，滬股通累計(jì)凈買入7828億元。其間，滬綜指上漲兩成，恒生國(guó)企指數(shù)下跌2.5%。如果撇開2015年上半年過大的“資金牛”行情泡沫破滅洗劫杠桿炒家高波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果能回歸慢牛格局，A股對(duì)國(guó)際資金的吸引力并不差。

由此出發(fā)，抱團(tuán)概念股的高溢價(jià)一旦過火，所謂的價(jià)值毀滅短期將至。5日，茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥和海天味業(yè)的總市值分別達(dá)14828億、3401億和3050億元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為36倍、72倍和55倍，均遠(yuǎn)高于對(duì)標(biāo)國(guó)際同行企業(yè)的估值水平。其股價(jià)已透支未來數(shù)年的成長(zhǎng)高預(yù)期，一旦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期，白馬股將成爆雷股。權(quán)重股泡沫更傷人，樂視網(wǎng)為前車之鑒。

二線股“野百合也有春天”

有專家認(rèn)為，未來可能僅有“漂亮50”股上漲，理由是“二三線企業(yè)將被一線企業(yè)收割”。類似觀點(diǎn)是歐美股市經(jīng)驗(yàn)的生搬硬套，風(fēng)格輪換估計(jì)很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍將主導(dǎo)A股市場(chǎng)。

原因有四：一是A股去散戶化只是剛開始，散戶市與機(jī)構(gòu)市將輪流主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格。二是歐美市場(chǎng)高杠桿投機(jī)者可轉(zhuǎn)向股票權(quán)證和期貨等衍生品，深滬股市賺錢主要渠道是做多個(gè)股。三是績(jī)差題材股炒作是游資的主要贏利模式。自2013年以來，美股年均退市公司達(dá)到近300家，目前仍有逾250只股票股價(jià)低于1美元。A股“面值退市”今年明顯提速，但僅有4只股票價(jià)格低于一元錢面值。四是A股一線股和二三線股的經(jīng)營(yíng)管理水平差異遠(yuǎn)低于市值鴻溝，股價(jià)優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)性差，難與美股龍頭的壟斷性優(yōu)勢(shì)相媲美。

從板塊來看，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)差并不等于股價(jià)不漲。整體估值44.5倍的創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)上漲35%，5.57倍市盈率的銀行板塊指數(shù)年內(nèi)僅漲13.66%?？墒?，創(chuàng)業(yè)板今年第一和第二季度凈利潤(rùn)單季增速分別為-16.8%和-34.4%，同期銀行板塊增速分別為6.3%和7.2%。可見，低估值并非股價(jià)上漲的充分條件。

由于全球貿(mào)易大戰(zhàn)升溫，第三季度上市公司盈利減速幾率大，業(yè)績(jī)爆雷股將繼續(xù)擴(kuò)容，國(guó)慶長(zhǎng)假到來前或是多頭落袋為安的時(shí)間窗口。從籌碼撤退路徑來看，低估值的二線滯漲概念將補(bǔ)漲，掩護(hù)所謂的核心資產(chǎn)減倉行動(dòng)。