胡良寶　張瑋

摘 要：本文結合目前城市基礎建設系統(tǒng)，對城市基礎設施項目融資中引入PPP模式進行研究，對城市基礎設施建設投資模式的權責進行劃分，運用層次分析法對PPP模式下基礎建設投資進行量化分析，以進一步明確市場準入準則，建立相對應的投資者篩選機制，制定合理的回報機制。

關鍵詞：PPP模式;城市基礎建設;風險評估;層次分析法

中圖分類號：F299.24;F283 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5168（2019）23-0096-05

Research on Risk Assessment of Urban Infrastructure

Construction under PPP Mode

HU Liangbao ZHANG Wei

（School of Management Science and Engineering， Anhui University of Finance and Economics，Bengbu Anhui 233030）

Abstract： Combining with the current urban infrastructure system， this paper studied the introduction of PPP mode into urban infrastructure project financing， divided the rights and responsibilities of investment mode of urban infrastructure construction， and made quantitative analysis of infrastructure investment under PPP mode by using analytic hierarchy process， so as to further clarify market access criteria and establish phase， establish the corresponding investor screening mechanism and formulate a reasonable return mechanism.

Keywords： PPP model;urban infrastructure;risk assessment;analytic hierarchy process

在我國大力推進城鎮(zhèn)化的基礎上，2018年城鎮(zhèn)化比例達到58.52%，到2020年城鎮(zhèn)化率將達到60%，并以每年1%的速度穩(wěn)定增長。而如今，某些省份的城鎮(zhèn)化比例依然相對較低，不同城市之間的城鎮(zhèn)化率差異很大。雖然城鎮(zhèn)化過程在加速推進，但在推進過程中也出現(xiàn)了很多問題，最主要的是資金短缺問題，提高城鎮(zhèn)比例無法僅僅通過傳統(tǒng)的政府補貼手段來完成。為了解決該問題，可以采用PPP投資模式。PPP投資模式的推行，可以吸引更多的社會資本參與到城鎮(zhèn)化進程中，以解決資金短缺的問題。

1 PPP投資模式的特點

圖1為PPP融資項目的運行流程。在PPP模式組織機構中，通過市場機制運作基礎設施項目。政府投入資本與傳統(tǒng)方式投入之差即政府采用PPP方式得到的收益，私營企業(yè)通過分紅也可得到一定的經濟收益。參與各方雖然未取得最大的經濟效益，卻實現(xiàn)了“帕累托”效應，符合公共基礎設施建設的終極目標[1]。PPP融資模式具有以下幾方面特點。

1.1 PPP模式具有共享特色

城鎮(zhèn)基礎設施建設屬于排他性建筑，如城鎮(zhèn)防災設施、綠化設施及城鎮(zhèn)道路等。這些設施被城鎮(zhèn)居民共享。公共基礎設施的市場需求較大，在過去的建設過程中靠政府來保障。而在PPP模式下，私有企業(yè)也可進行基礎設施建設，融資項目中城鎮(zhèn)基礎設施的所有權歸政府，相應的經營收入歸私人企業(yè)所有，這在一定程度上實現(xiàn)了共享共贏的目的。

1.2 PPP模式具有風險降低功能

社會資本的介入能大幅減輕政府公共部門的投入，政府和私人之間簽訂的特許權協(xié)議使相應的風險互相承擔，進一步建立起新的風險體系，在一定程度上降低了風險，并且提高了城鎮(zhèn)化建設效率。同時，政府選擇投資方式可更加自由化。在選擇過程中，政府通過設立準入門檻，可以將資金能力較弱、風控能力較弱的公司排除在外，有助于在整體上提升抗風險能力。

1.3 PPP模式的運用范圍更加廣泛

PPP模式的運用主要是解決政府部門資金和渠道問題，雖然在國內還有BOT、BT等融資模式，但這些傳統(tǒng)的融資模式往往因為不均的風險分配等問題難以推廣，尤其是一些投資門檻高的項目，例如，深圳市的地鐵就采取了BOT和PPP模式相結合的方式。從圖1可以看出，PPP模式的風險更小，這種融資模式能涉及教育醫(yī)療等各個公益行業(yè)，規(guī)避傳統(tǒng)模式的高風險，在進一步實行和發(fā)展過程中，也可以逐步將資金引入小資本公共項目中，進一步擴大運用范圍。

2 PPP模式風險類別劃分

由風險理論歸納可知，PPP項目融資風險因素一般為參與者、實體和環(huán)境三者的不確定性[2]。圖2為PPP項目下風險類別劃分表，對PPP模式下城市基礎建設的風險進行分析，結合PPP項目的特點和評價標準，從融資風險、投資風險、資金運營風險、收益分配風險、管理風險、政治風險、法律與合同風險與及經濟風險8個方面初步篩選出融資風險評價指標。通過對PPP模式中的有關因素進行詳細分析，對指標進行歸納，具體劃分如圖2所示。

3 PPP模式風險指標體系的建立

一般情況下，可以選取層次分析法、建立模糊數學模型、灰色理論系統(tǒng)、蒙特卡羅綜合評價法來分析PPP模式下的風險指標體系。本文應用層次分析法來對系統(tǒng)的風險指標進行分析。

對于風險投資項目而言，其評價決策是一個多目標、多層次、結構復雜、因素眾多的大系統(tǒng)，因而運用層次分析法進行此類項目的評價與決策是合適的。層次分析法主要有五個步驟：第一，建立階梯層次結構;第二，構建判斷矩陣;第三，求取單層次因素權重;第四，單層次一致性驗證;第五，構架評價模型[3]。

其中，最重要的是針對PPP模式中涉及的風險建立合適的層次結構來評價體系建立的適宜性，然后是構建比較判定矩陣，其目的是對各個不同指標進行比較，比較矩陣中一般使用數量化權重[aij]，之后對矩陣中的每一個權重進行比較，在比較矩陣中，對角線上的權重往往設置成1，關于對角線對稱的兩個權重互為倒數。層次分析法中的矩陣為：

[A=1? ?a12? …? a1n1a12? ?1? ?…? ?a2n…? ? …? …? …1a1n? ?…? ?…? ?1]? ? ? ? ? ? ? （1）

比較矩陣構造好之后，對矩陣的一致性進行檢驗，將CI作為矩陣一致性的檢驗指標。在矩陣的一致性檢驗通過后，對層次進行排序，計算出PPP模式下投資風險的綜合評分，運用系統(tǒng)的分析方法對研究對象進行劃分;層次分析法的結果簡單明了，所需的定量數據較少。現(xiàn)對PPP工程項目的風險情況指標進行分類，具體如圖3所示。

根據之前劃分的PPP項目的風險評價指標層級結構，建立相應的比較矩陣。在建立矩陣之前，需要為矩陣中各個權重設置其便于決策判斷的量化標準，一般利用1～9個量級及其倒數作為其量化的相對尺度標準，在矩陣中進行判定，判定表格如表1所示。

在本次研究中，筆者采用和法對矩陣的特征向量和最大特征值進行求解。和法是將列向量歸一化后取平均值作為其特征向量。和法求解主要有三個步驟。

第一，對矩陣的元素進行歸一化處理。

第二，對歸一化之后的元素繼續(xù)加和運算，得到向量a。

第三，對得到的向量a進行歸一化處理，得到最大特征根所對應的特征向量。

[W=w1 w2 … … wmT]? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（2）

第四，求解[B]的最大特征值[λmax]，計算公式：

[λmax=1mi=1mBWiwi]? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（3）

在確定PPP風險層級之后，項目組要對PPP項目風險指標權重進行打分賦值，得到項目各項指標的影響順序，具體打分結果詳見表2。

針對矩陣中的對各項風險權重的優(yōu)先次序的判定，依照和法求解的三個步驟對每個元素進行歸一化處理之后對所得的元素相加，求出向量[a]：

[a=0.52，1.86，0.31，3.94，1.32，2.71，0.75，0.31T]? （4）

然后就得到最大特征根對應的特征向量W：

[W=0.04，0.16，0.03，0.34，0.11，0.23，0.06，0.03T] （5）

利用式（3）可以求出PPP項目風險判定矩陣的最大特征值是8.22，隨后繼續(xù)進行一致性檢驗，通過計算可以得到CI=0.031 7，CR=0.022 5<0.1。因此，標準層的判定矩陣為一致矩陣，可以通過一致性檢驗，計算其判定矩陣、特征向量、最大特征值，并得到PPP項目總的風險指標體系的合成權重。圖4和表3為PPP項目各指標層級的合成權重分類和權重計算數值。

其合成權重的計算一級指標與各項二級指標的乘積如表3所示。

本節(jié)首先通過PPP模式進行風險分析，通過項目組討論確定風險指標的層級結構，隨后通過對各層級結構下的方案層級風險指標進行打分，對各指標所占權重進行明確量化，為今后判斷決策提供了參考依據。利用模糊綜合評價建立歸一化后的評價矩陣，完成對PPP融資項目風險的評價分析，并對本研究的目標層、準則層和方案層進行界定，建立了相應的層級架構，同時還簡單介紹了各層級之間權重的計算方法，進一步求解出判斷矩陣的特征向量和最大特征根，最終得到不同指標的影響權重。從結論可以看出，影響PPP模式基礎設施建設的最大因素是收益分配風險和政治風險，經濟風險相對較小。

4 結論

在當前我國經濟快速發(fā)展的過程中，城鎮(zhèn)化進程不斷加快。但是，仍有諸多地區(qū)城鎮(zhèn)化水平低下。為了快速縮小城鎮(zhèn)化發(fā)展差異，必須嘗試找到新的融資途徑。針對此問題，本文提出引入PPP融資模式，用公私合營的方式來解決融資問題。雖然PPP模式引入國內已經多年，但在城鎮(zhèn)基礎建設的應用上仍不夠成熟，缺乏可靠標準的風險評價體系。本文對PPP項目投資模式及特點進行初步分析，基于層次分析法探討PPP項目現(xiàn)階段存在的風險。

參考文獻：

[1]張萍，劉月.城市基礎設施PPP模式下融資風險水平度量研究[J].工程管理學報，2015（2）：65-70.

[2]孫榮霞.基于霍爾三維結構的公共基礎設施PPP項目融資模式的風險研究[J].經濟經緯，2010（6）：108-115.

[3]位舉.PPP模式工程項目資金風險研究[D].成都：電子科技大學，2018.