曹中銘

獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人，專欄作家，資深市場(chǎng)評(píng)論人士。

10月9日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在深圳調(diào)研時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將聚焦先行示范區(qū)建設(shè)需求，整體謀劃、突出重點(diǎn)，分步實(shí)施、抓住節(jié)點(diǎn)，全力推進(jìn)深圳資本市場(chǎng)改革發(fā)展，盡快取得階段性成效，切實(shí)提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿此次深圳調(diào)研，釋放出什么信號(hào)呢？

目前深圳資本市場(chǎng)有主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板，這幾大板塊也是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。在深圳資本市場(chǎng)的三大板塊中，主板已多年不再有新股掛牌，中小板與創(chuàng)業(yè)板掛牌的上市公司日益增多。當(dāng)然，相對(duì)于主板與中小板，深市創(chuàng)業(yè)板明顯更受關(guān)注。

2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司集中掛牌，也進(jìn)一步完善了中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)。在創(chuàng)業(yè)板首批公司掛牌迎來10周年之際，證監(jiān)會(huì)主席到深圳調(diào)研，背后的意義是不言而喻的。特別是，雖然白履職證監(jiān)會(huì)主席以來，易會(huì)滿對(duì)市場(chǎng)的方方面面進(jìn)行了多次調(diào)研，但其上任后于今年2月赴上海調(diào)研關(guān)于設(shè)立科創(chuàng)板與試點(diǎn)注冊(cè)制有關(guān)問題，以及此次的調(diào)研，明顯更受關(guān)注。

2月調(diào)研后，證監(jiān)會(huì)于3月1日發(fā)布了《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》。這兩個(gè)《辦法》的發(fā)布，向市場(chǎng)發(fā)出了科創(chuàng)板離市場(chǎng)越來越近了的重大信號(hào)，此后科創(chuàng)板的籌備工作進(jìn)一步提速。此次證監(jiān)會(huì)主席在一個(gè)較為特殊的時(shí)點(diǎn)到深圳調(diào)研，推進(jìn)深市創(chuàng)業(yè)板改革的跡象亦非常明顯。

實(shí)際上，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革早已露出端倪。今年6月，證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的征求意見稿中提出，支持符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。創(chuàng)業(yè)板從此前的禁止借殼，到放開重組上市的限制，體現(xiàn)出制度的重大變革。此外，在今年9月召開的全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)同樣表達(dá)了推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革的態(tài)度。

在資本市場(chǎng)多層次架構(gòu)日益完善的情形下，特別是在上交所科創(chuàng)板已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)起步”的背景下，負(fù)重前行已10年的創(chuàng)業(yè)板，其改革也應(yīng)該提上議事日程了。個(gè)人以為，創(chuàng)業(yè)板的改革，主要應(yīng)從發(fā)行上市制度、再融資制度、并購重組制度，以及退市制度上全面展開，將創(chuàng)業(yè)板打造成為既有別于科創(chuàng)板，又能切實(shí)地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)市場(chǎng)，這才是其改革的目標(biāo)，也是證監(jiān)會(huì)主席此次調(diào)研的目的。

在發(fā)行上市制度方面，借鑒科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)，基于注冊(cè)制試點(diǎn)在科創(chuàng)板進(jìn)展順利，創(chuàng)業(yè)板先于滬市主板與深市中小板試點(diǎn)注冊(cè)制將是可期的。一來這是創(chuàng)業(yè)板改革的根本訴求，二來隨著在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)成功，將有利于注冊(cè)制在A股市場(chǎng)的全面鋪開。在上市條件方面，創(chuàng)業(yè)板有望實(shí)行更加包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)，讓那些不符合科創(chuàng)板定位，但又有潛力的創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)能夠在創(chuàng)業(yè)板掛牌。

在再融資制度方面，隨著創(chuàng)業(yè)板公司不斷發(fā)展壯大，目前創(chuàng)業(yè)板實(shí)行的“小額、快速”的再融資制度，已經(jīng)不能滿足創(chuàng)業(yè)板公司的融資需求。建立符合創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)，讓創(chuàng)業(yè)板公司能夠更便捷地進(jìn)行融資的再融資制度，無疑將是創(chuàng)業(yè)板改革的一大方向。

在并購重組制度方面，證監(jiān)會(huì)既然欲打開創(chuàng)業(yè)板禁止重組上市的“潘多拉魔盒”，那么同樣有必要放開創(chuàng)業(yè)板并購重組的條件。不過，南于科創(chuàng)板定于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，個(gè)人不建議類似企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，否則，創(chuàng)業(yè)板有可能變成“科創(chuàng)板第二”，從而變得沒有白身的特色。

在退市制度方面，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該推行更嚴(yán)格、更快速的退市機(jī)制。取消目前創(chuàng)業(yè)板公司冗長(zhǎng)的退市程序，只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板公司觸及退市條款，立即啟動(dòng)退市程序。一方面可降低監(jiān)管成本，另一方面也有利于維護(hù)創(chuàng)業(yè)板退市制度的嚴(yán)肅性，從而提升創(chuàng)業(yè)板退市制度的威懾力。