摘 要：我國在2010年4月16日開始有了股指期貨市場。炒作股市期貨也可以得到盈利或虧損。如果我們掌握了股指期貨價格波動的規(guī)律，對于正確制定股指期貨的買賣點(diǎn)會很有幫助。本文根據(jù)我國股指期貨上市后近幾年的實(shí)際價格資料研究出了60分鐘周期的波動規(guī)律，并以此為依據(jù)制定了炒作股指期貨的定價規(guī)則，經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)證明了這種定價規(guī)則具有較好的盈利效果。

關(guān)鍵詞：股指期貨 股價指數(shù) 平均漲跌幅 標(biāo)準(zhǔn)差

一、股指期貨的特點(diǎn)

股指期貨的全稱是股票價格指數(shù)期貨，是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。

股指期貨與股票相比，相同之處是其價格也是在不停地高低起伏波動著，每天都會有五種價格，即開盤價、收盤價、最高價、最低價和即時價格。作為買賣股指期貨的投資者，像買賣股票一樣，一般都是在其價格的運(yùn)行中找準(zhǔn)一個價格進(jìn)行買或賣，也就是在某一即時價格做了買或賣。

但股指期貨與股票相比，不同之處在于它在建倉時既可以做多，即買進(jìn)，也可以做空，即賣出。所以，它不像股票只能在低價時買進(jìn)做多，然后只有價格上漲后平倉才能贏得價差帶來的利潤，而股指期貨你可以高價賣出做空，然后等到價格下降時平倉也能贏得價差所帶來的利潤。所以，股指期貨買賣的機(jī)會比股票應(yīng)是起碼多出一倍，即做多和做空都有盈利的機(jī)會。

二、股指期貨的價格波動規(guī)律

股指期貨的價格波動規(guī)律可以用一定周期的平均漲跌幅和標(biāo)準(zhǔn)差來加以描述。和股票價格的波動一樣，股指期貨的價格漲跌幅反映了價格波動的程度。而代表波動規(guī)律的可用平均漲跌幅結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)差來表現(xiàn)其波動的程度，即將價格的平均漲跌幅加減n個標(biāo)準(zhǔn)差則反映價格可能波動到的更高或更低的位置。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布概率表，結(jié)合股指期貨可做多和可做空的兩種買賣操作的方向來看，其買賣價格出現(xiàn)的概率和買賣后盈利的概率大致關(guān)系如下：

當(dāng)價格下降時，可以做多，即買，做多的買價為：

P≦上期最高價×[1-（比上期最高價平均跌幅-nσ）]

當(dāng)價格上升時，可以做空，即賣，賣空的價格為：

P≧上期最低價×[1+（比上期最低價平均漲幅+nσ）]

式中：σ為漲跌幅的標(biāo)準(zhǔn)差;n是標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)。

根據(jù)概率論所提供的正態(tài)分布原理，n值可以取值在0到5之間。

當(dāng)n等于0時，所計(jì)算的價格的出現(xiàn)的概率為50%;

當(dāng)n等于0.5時，所計(jì)算的價格出現(xiàn)的概率為30.85%;

當(dāng)n等于1時，所計(jì)算的價格出現(xiàn)的概率為15.87%%;

當(dāng)n等于1.5時，所計(jì)算的價格出現(xiàn)的概率為6.67%;

當(dāng)n等于2時，所計(jì)算的價格出現(xiàn)的概率為2.28%;

當(dāng)n等于2.5時，所計(jì)算的價格出現(xiàn)的概率為0.62%;

當(dāng)n等于3時，所計(jì)算的價格出現(xiàn)的概率為0.13%。

而按這些價格買進(jìn)或賣出時，例如，確定n=3時：

盈利的概率=1-價格出現(xiàn)的概率=1-0.13=99.87%。

就是說，在某一很低的價格買進(jìn)（做多），市場價格就會很容易上漲;或在某一很高的價格賣出（做空），市場價格就會很容易下降。

做股指期貨應(yīng)以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，即保護(hù)本金不發(fā)生或少發(fā)生損失，多爭取盈利為目的。所以，在炒作股指期貨時，應(yīng)堅(jiān)持盡量以較低的價格做多，以較高的價格做空，這樣才能較好的降低投資風(fēng)險(xiǎn)和有較大把握程度的盈利。為此，這里筆者決定選用下面的做多和做空的價格對歷史價格資料進(jìn)行盈利狀況的驗(yàn)證。令：

做多買價：P≦上期最高價×[1-（比上期最高價平均跌幅-3σ）]

做空賣價：P≧上期最低價×[1+（比上期最低價平均漲幅+3σ）]

照此買賣價格買賣該股指期貨，例如股指期貨IF1912從2019年4月22日開始到11月11日的60分鐘線來看，價格達(dá)到做多標(biāo)準(zhǔn)的為8次，做多后4小時之內(nèi)價格上漲總共可達(dá)到盈利的有7次;達(dá)到做空賣價標(biāo)準(zhǔn)的9次，做空后4小時內(nèi)總共可盈利7次。買賣成功的次數(shù)占買賣的次數(shù)的百分比為：

買賣成功率=做多和做空交易盈利的總次數(shù)÷做多和做空的總次數(shù)=（7+7）÷（7+9）=14/16=87.5%。

可見盈利的概率為87.5%。如果買后可在更長的時間段里觀察，其漲跌和盈利的機(jī)會會接近100%。

三、結(jié)束語

股指期貨是一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的有價證券，如能堅(jiān)持做到按平均漲跌幅再加減三倍的標(biāo)準(zhǔn)差的準(zhǔn)則進(jìn)行買賣，就可以取得較大的買賣成功率，且較好地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。這種買賣定價方法較好的適應(yīng)了股指期貨的波動規(guī)律，做到了低買高賣，獲得了許多盈利機(jī)會，很值得一些股指期貨的投資者們參考與采納。

參考文獻(xiàn)：

[1]何明明.股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理[J].國際比較與啟示，金融市場，2010（7）.

[2]戴佳青 潘和平. 滬深300股指與期貨的高頻動態(tài)關(guān)系檢測[J]. 管理學(xué)家. 2011（07）.

作者簡介：

陳濤（1955—），男，遼寧人，教授，統(tǒng)計(jì)師，主要從事財(cái)務(wù)管理和投資學(xué)研究，現(xiàn)就職于浙江橫店影視職業(yè)學(xué)院。