王琪

[內(nèi)容提要]傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表作為主要的分析對(duì)象，在時(shí)間上反映的是過去時(shí)，有一定的滯后性，已不能滿足新形勢下醫(yī)藥企業(yè)的需要。哈佛分析框架能夠站在戰(zhàn)略高度分析一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。不僅分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，還兼顧考慮了外部環(huán)境對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響程度，在一定程度上避免了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性。

[關(guān)鍵詞] 哈佛框架 財(cái)務(wù)分析 戰(zhàn)略分析

近年來，隨著我國老齡化進(jìn)程加快，居民支付能力增強(qiáng)，人民群眾日益提升的健康需求的釋放以及對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)和自我保健需求的大幅增加，我國有望在2020年之前成為僅次于美國的第二大藥品市場。在這樣的背景下，大量資本涌入了相關(guān)領(lǐng)域，因此如何對(duì)醫(yī)藥企業(yè)特別是上市醫(yī)藥企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行科學(xué)有效分析，從而更好地保護(hù)投資者的利益，也越來越受到人們的關(guān)注。

一、哈佛分析框架概述

1.戰(zhàn)略分析。在整個(gè)哈佛分析框架中，戰(zhàn)略分析是其之后進(jìn)行財(cái)務(wù)分析、會(huì)計(jì)分析、前景分析的基石。通過戰(zhàn)略分析，不僅可以評(píng)估公司當(dāng)前的業(yè)績是否具有可持續(xù)性及合理預(yù)測未來業(yè)績，還可以識(shí)別影響公司盈利狀況的主要因素和主要風(fēng)險(xiǎn)。

2.會(huì)計(jì)分析。會(huì)計(jì)分析主要針對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策和估計(jì)進(jìn)行分析，通常可以在財(cái)務(wù)報(bào)表中和附注披露了解其會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)等信息，通過對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)政策選擇的合理性進(jìn)行判斷，評(píng)估企業(yè)作出會(huì)計(jì)估計(jì)的合理性，來評(píng)價(jià)企業(yè)會(huì)計(jì)信息可利用的程度和可比性。

3.財(cái)務(wù)分析。哈佛分析框架下的財(cái)務(wù)分析也是重要部分之一，在以上兩個(gè)分析的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，主要有比率分析、比較分析、杜邦分析等幾種方法，以便能全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)這也會(huì)使分析的結(jié)果和結(jié)論更加真實(shí)可靠，此部分的分析主要目的是發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題。

4.前景分析。在對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的前景做出客觀預(yù)測，服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展。

二、恒瑞醫(yī)藥的戰(zhàn)略分析

1.恒瑞醫(yī)藥的優(yōu)勢。恒瑞醫(yī)藥以技術(shù)起家，在發(fā)展過程中始終重視技術(shù)創(chuàng)新，長期保持高比例的研發(fā)投入，鞏固了公司在抗腫瘤領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢。

2.恒瑞醫(yī)藥的劣勢。相較于國際醫(yī)藥巨頭，恒瑞的人才儲(chǔ)備有所不足。因此，對(duì)恒瑞醫(yī)藥來說，加強(qiáng)人力資源的有效管理是其可持續(xù)發(fā)展過程中必須要面對(duì)和解決的問題。

3.恒瑞醫(yī)藥的機(jī)遇。隨著小康社會(huì)的全面到來，社會(huì)保障制度的逐步完善，人們珍愛健康、提高生活質(zhì)量的意識(shí)越來越強(qiáng)，這為醫(yī)藥企業(yè)的快速發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

4.恒瑞醫(yī)藥的挑戰(zhàn)。隨著全球化進(jìn)程的不斷加速，國際醫(yī)藥巨頭憑借技術(shù)優(yōu)勢搶占國內(nèi)市場，加劇了國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的競爭。同時(shí)，隨著美國特朗普總統(tǒng)的上臺(tái)，美國優(yōu)先戰(zhàn)略的提出，給國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的出口形勢帶來極大的不確定性。

三、恒瑞醫(yī)藥會(huì)計(jì)分析

1.資產(chǎn)質(zhì)量分析。2011—2017年恒瑞醫(yī)藥的固定資產(chǎn)增長了235.69%，恒瑞醫(yī)藥的資產(chǎn)規(guī)模增長迅速，公司處于高速發(fā)展階段。這期間，恒瑞醫(yī)藥固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重從17.59%下降到11.07%，這說明恒瑞醫(yī)藥的流動(dòng)性在增強(qiáng)，固定資產(chǎn)的使用效率在提升。

2.盈利質(zhì)量分析。恒瑞醫(yī)藥的凈利潤2011—2017年間年均增長率為19.60%，可見恒瑞年業(yè)績年年增高，成為其2500億元市值的有力支撐。

四、恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)分析

1.營運(yùn)能力分析。一是存貨周轉(zhuǎn)率。從表1中可以看出恒瑞醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率總體上呈下降趨勢，說明公司在控制存貨及時(shí)銷售的能力上有所下降，這需要公司在日后加強(qiáng)企業(yè)的存貨銷售管理。二是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。從2011-2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，這說明恒瑞醫(yī)藥加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款的管理，資金回收能力得到大大加強(qiáng)。三是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。七年間，恒瑞醫(yī)藥存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢。仔細(xì)分析其原因，主要是由于恒瑞醫(yī)藥銷售收入迅速增長所帶來的現(xiàn)金、票據(jù)未能得到很好的利用，導(dǎo)致了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。四是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。從恒瑞醫(yī)藥發(fā)展歷程來看，進(jìn)入2011年后其規(guī)模己經(jīng)發(fā)展到較大水平，固定資產(chǎn)投入相對(duì)少，但是研發(fā)產(chǎn)品帶來的銷售收入仍在迅速增長，因此公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在逐年穩(wěn)步提升。

2.償債能力分析。一是流動(dòng)比率。從表2可以看出，2011-2017年恒瑞醫(yī)藥的流動(dòng)比率總體上呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，然而其最低的2017年也有7.06倍。通常來說，流動(dòng)比率大于2：1，即公司的流動(dòng)資產(chǎn)大于兩倍的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債就能夠得到償還。由此可見，恒瑞醫(yī)藥的經(jīng)營狀況良好。但是，對(duì)企業(yè)來說應(yīng)該避免資金閑置，進(jìn)一步提高流動(dòng)資產(chǎn)利用水平。二是速動(dòng)比率。2011-2017年，恒瑞醫(yī)藥的速動(dòng)比率起起伏伏，其最低的一年也保持在6.67以上的水平，這說明恒瑞醫(yī)藥能夠迅速的用短期內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)來償還債務(wù)，債務(wù)的償還能夠在短期內(nèi)得到迅速的保障，信用等級(jí)較好。

3.盈利能力分析。一是銷售毛利率。2011-2017年恒瑞醫(yī)藥的銷售毛利率維持在84%左右，波動(dòng)性很小。七年間，恒瑞醫(yī)藥的營業(yè)收入從45.50乙元增長到138.36億元，但是這期間恒瑞醫(yī)藥的毛利率一直保持穩(wěn)定，并沒有通過犧牲毛利率來促進(jìn)收入的增長，說明恒瑞醫(yī)藥的增長具有可持續(xù)性。二是銷售凈利率。由表3可知，恒瑞醫(yī)藥銷售凈利潤與營業(yè)利潤率相似，說明了公司通過控制銷售費(fèi)用提升銷售利潤的努力取得了成效。

五、恒瑞醫(yī)藥的前景分析

我們從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)三個(gè)層面對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行分析以后發(fā)現(xiàn)，只要企業(yè)維持現(xiàn)有的管理模式，并在此基礎(chǔ)上根據(jù)行業(yè)動(dòng)態(tài)、經(jīng)濟(jì)形勢、采取及時(shí)的應(yīng)對(duì)措施，其在行業(yè)的地位能夠更加穩(wěn)定，不會(huì)有太大的變動(dòng)。但是，企業(yè)本身還需要提高流動(dòng)資產(chǎn)與速動(dòng)資產(chǎn)的利用水平，避免公司資金的閑置與浪費(fèi)。

六、對(duì)策建議

1.繼續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)定業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的核心競爭力。探究國際發(fā)展良好的醫(yī)藥巨頭，均憑借堅(jiān)定不移的研發(fā)導(dǎo)向，準(zhǔn)確把握著市場需求的熱點(diǎn)，不斷增加研發(fā)投入，最終為股東創(chuàng)造了豐厚的投資回報(bào)。

2.適當(dāng)提高負(fù)債比例用于企業(yè)發(fā)展，以便在醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的浪潮中占有更大的發(fā)展空間，恒瑞醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率、償債能力等指標(biāo)仍控制在較低的水平。因此，其可以適當(dāng)?shù)奶岣吒軛U水平進(jìn)行再融資，在腫瘤行業(yè)中做精做大，更快搶占市場，實(shí)現(xiàn)企業(yè)更大規(guī)模、效益、可持續(xù)發(fā)展。