◎溫雅麗 廖 艷 王 杰

一、引言

為應(yīng)對二氧化碳等溫室氣體排放造成的全球氣候變暖，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)節(jié)約減排，走可持續(xù)發(fā)展之路，已成為世界各國的進(jìn)行環(huán)境保護(hù)和污染治理的共識。2017年12月，《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》的印發(fā)，標(biāo)志著全國碳排放交易體系正式啟動，對構(gòu)建綠色低碳發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系起到積極的推動作用。越來越多的企業(yè)已經(jīng)意識到，在我國政府積極應(yīng)對全球氣候變暖的背景下，相關(guān)政策的制定和調(diào)整會帶來巨大的風(fēng)險和機(jī)遇。農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展過程中，考慮農(nóng)業(yè)的低碳發(fā)展，是我國積極應(yīng)對全球變暖的有效舉措。因此，本文以涉農(nóng)上市公司為例，研究高質(zhì)量的碳信息披露的涉農(nóng)上市公司具有何種 “特質(zhì)”，以期為低碳農(nóng)業(yè)發(fā)展和碳信息披露質(zhì)量提升提供理論依據(jù)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

二、文獻(xiàn)回歸與研究假設(shè)

（一）公司規(guī)模?；诶嫦嚓P(guān)者理論，公司的規(guī)模越大，其經(jīng)營活動中涉及到的利益相關(guān)者就越廣泛。陳華等（2016）研究表明企業(yè)規(guī)模越大，碳信息披露水平越高。據(jù)此本文提出以下假設(shè)：H1：公司規(guī)模與碳信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

（二）股權(quán)性質(zhì)。國有經(jīng)濟(jì)是國民經(jīng)濟(jì)的主要力量，主要承擔(dān)社會公共目標(biāo)或者服務(wù)，往往享有經(jīng)營壟斷、資源利用等方面的優(yōu)惠，同時也受到國家和主管部門的政策性限制。霍少博（2015）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)比非國有企業(yè)碳信息披露水平更高。據(jù)此本文提出以下假設(shè)：H2：相對于非國有企業(yè)，國有企業(yè)的碳信息披露質(zhì)量更高。

（三）盈利能力。公司承擔(dān)節(jié)能減排活動需要資金投入，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，相對來說資金越充裕，彌補(bǔ)節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)帶來的成本就越容易，其碳信息披露的內(nèi)容就相對越多。武劍鋒（2015）研究結(jié)果表明盈利能力與企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)顯著正相關(guān)。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：H3：公司盈利能力與碳信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

（四）償債能力?；谛盘杺鬟f理論，公司為了能夠從銀行獲得綠色貸款，通常會選擇披露更多的關(guān)于環(huán)境保護(hù)和低碳發(fā)展方面的信息。李正（2015）研究結(jié)果表明資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)碳信息披露具有單變量上的正相關(guān)性。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：H4：公司償債能力與碳信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

（五）發(fā)展能力。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和市場的開拓需要巨額資金，企業(yè)發(fā)展能力強(qiáng)，大量的資源會優(yōu)先安排在具有核心競爭力的項(xiàng)目上，用于低碳發(fā)展方面的資源會相對不足。有關(guān)研究結(jié)果驗(yàn)證了發(fā)展能力與環(huán)境信息信息披露負(fù)相關(guān)。據(jù)此，本文提出假設(shè)：H5：公司發(fā)展能力與碳信息披露質(zhì)量負(fù)相關(guān)；

（六）產(chǎn)品竟?fàn)幜?。產(chǎn)品市場的競爭越激烈，企業(yè)經(jīng)營者承受來自于市場的壓力就越大。隨著低碳經(jīng)濟(jì)觀念深入人心，企業(yè)依據(jù)消費(fèi)者對于環(huán)境保護(hù)的偏好設(shè)計(jì)或生產(chǎn)低碳產(chǎn)品，有助于消費(fèi)者作出傾向性購買的決策。據(jù)此本文提出以下假設(shè)：H6：產(chǎn)品竟?fàn)幜εc企業(yè)碳信息披露質(zhì)量負(fù)相關(guān)。

（七）上市年齡。有關(guān)研究認(rèn)為公司的上市年限越長，說明公司的持續(xù)經(jīng)營能力強(qiáng)，合法性地位穩(wěn)固，在一定程度上說明公司擁有穩(wěn)定的客戶群，缺乏碳信息披露的驅(qū)動因素，其研究結(jié)果表明上市公司年限與碳信息披露負(fù)相關(guān)。因此，本文認(rèn)為：H7：公司上市年齡與碳信息披露質(zhì)量負(fù)相關(guān)。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011-2017年度滬深兩市的涉農(nóng)上市公司的社會責(zé)任報(bào)告為研究樣本，剔除被ST 和*ST 的公司以及財(cái)務(wù)信息數(shù)據(jù)不全的公司，得到282 個有效樣本，其中，社會責(zé)任報(bào)告來自于巨潮資訊網(wǎng)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于CSMAR 數(shù)據(jù)庫。

（二）變量選擇

1.被解釋變量。CDP 項(xiàng)目把碳信息披露質(zhì)量定義為公司對問卷回應(yīng)內(nèi)容的完整性，即上市公司在多大程度上按照披露要求進(jìn)行披露以及披露內(nèi)容是否完整，本文用企業(yè)披露的碳信息內(nèi)容完整性來度量碳信息披露質(zhì)量。我國目前沒有統(tǒng)一的碳信息披露要求，研究者多自行構(gòu)建碳信息披露評價指標(biāo)體系。本文首先對研究樣本披露的碳信息內(nèi)容進(jìn)行歸納總結(jié)，然后借鑒CDP 項(xiàng)目和眾多學(xué)者的研究結(jié)果，構(gòu)建了碳戰(zhàn)略、碳治理、碳減排和碳溝通4 個一級指標(biāo)、16 個二級指標(biāo)的碳信息評價指標(biāo)體系。在對碳信息披露進(jìn)行評分時，采用了國內(nèi)外學(xué)者常用的對信息質(zhì)量進(jìn)行評價的方法，從顯著性、量化性、時間性三個維度進(jìn)行打分。其評價體系如表1所示：

表1 碳信息披露質(zhì)量評價體系

2.解釋變量及研究模型。本文的解釋變量包括公司規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、發(fā)展能力、產(chǎn)品競爭力、上市年齡等變量，具體指標(biāo)情況如表2所示：

為了驗(yàn)證H1-H7，本文構(gòu)建模型如下：

其中，a 為常數(shù)項(xiàng)，β 代表解釋變量的回歸系數(shù)，ε 為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文模型中變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表3所示，其中：碳信息披露質(zhì)量（CDI）的均值8.27，最大值為32，最小值為1，標(biāo)準(zhǔn)差5.487，說明我國涉農(nóng)企業(yè)的碳信息披露水平整體不高，且各企業(yè)披露質(zhì)量參差不齊。解釋變量中資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）均值為22.3961，標(biāo)準(zhǔn)差為1.0437，說明期末總資產(chǎn)的對數(shù)離散程度不大；股權(quán)性質(zhì)（STATE）均值為0.58，說明本文所選取的樣本中有58%的企業(yè)屬于國有控股的企業(yè)；盈利能力（ROE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、成長能力（GROW）、產(chǎn)品競爭力（COMP）的極大值和極小值差距較大，說明本文選取的樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)有高有低；樣本企業(yè)平均上市年限（AGE）大約為12.32年，其中最長年限是26年。

表2 變量選擇及變量解釋

表3 變量描述統(tǒng)計(jì)

（二）多變量回歸分析

因?yàn)榫C合考慮各種因素的影響得出的結(jié)論更加穩(wěn)健，所以本文進(jìn)行了多元線性回歸分析，分析結(jié)果見表4。從結(jié)果可以看出，資產(chǎn)規(guī)模與碳信息披露質(zhì)量在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)規(guī)模越大，受到的來自政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會公眾的監(jiān)督就越強(qiáng)，碳信息披露質(zhì)量越高，H1 得到驗(yàn)證；股權(quán)性質(zhì)與碳信息披露質(zhì)量在1%的水平顯著正相關(guān)，說明相對于非國有企業(yè)而言，國有企業(yè)的碳信息披露質(zhì)量較高，國有企業(yè)面臨的政府層面壓力更大，在追求自己經(jīng)濟(jì)利益的同時也努力提升其社會責(zé)任形象，假設(shè)H2 得到驗(yàn)證；凈資產(chǎn)收益率與碳信息披露質(zhì)量在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，碳信息披露質(zhì)量越高，假設(shè)H3 得到驗(yàn)證；資產(chǎn)負(fù)債率與碳信息披露質(zhì)量在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，這與本文假設(shè)不一致，出現(xiàn)這一結(jié)果有可能是企業(yè)舉債經(jīng)營，希望把資金用到最具有投資價值的項(xiàng)目上去，“綠色貸款”的作用體現(xiàn)不明顯；營業(yè)收入增長率與碳信息披露質(zhì)量在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明發(fā)展能力越強(qiáng)，企業(yè)越有可能關(guān)注企業(yè)核心競爭力，對于低碳減排方面資金安排不足，其碳信息披露質(zhì)量相對越低，假設(shè)H5 得到驗(yàn)證；產(chǎn)品競爭力與碳信息披露質(zhì)量在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明產(chǎn)品的競爭力越強(qiáng)，市場地位越穩(wěn)固，碳信息披露質(zhì)量越低，假設(shè)H6 得到驗(yàn)證；上市年齡與碳信息披露質(zhì)量在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，上市時間越長，對于通過碳信息披露傳遞公司經(jīng)營狀況的動機(jī)越弱，碳信息披露質(zhì)量越低，H7得到驗(yàn)證。

從表4的結(jié)果還可知，本模型的F 檢驗(yàn)為0.0000，說明本模型是顯著的，調(diào)整R2 為0.351，擬合度可以接受；方差膨脹因子檢驗(yàn)各變量的VIF 值在1.199-1.951 之間，均明顯低于10，這一結(jié)果說明各變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

表4 多變量回歸結(jié)果分析

五、研究結(jié)論與啟示

本文從企業(yè)特征出發(fā)，分析了主要公司特征對企業(yè)碳信息披露水平的影響，得出以下結(jié)論：（1）我國碳信息披露內(nèi)容較為雜亂，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)；（2）公司特征中資產(chǎn)規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)、凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)；（3）公司特征中資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率、產(chǎn)品競爭力、上市年齡與碳信息披露質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)。

基于以上研究，為進(jìn)一步提高碳信息披露質(zhì)量，本文提出以下建議：（1）制定碳信息披露質(zhì)量的相關(guān)法律法規(guī)，實(shí)現(xiàn)自愿性披露向強(qiáng)制性披露轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)碳信息披露的決策有用性。（2）企業(yè)規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)與碳信息披露質(zhì)量密切相關(guān)，加強(qiáng)對重點(diǎn)企業(yè)的減排監(jiān)控，持續(xù)提升碳減排績效。（3）充分調(diào)動非國有企業(yè)的低碳減排的能動性，從減排績效上考慮減排獎懲，創(chuàng)新低碳減排獎勵機(jī)制，切實(shí)落實(shí)低碳減排政策。（4）加強(qiáng)政策對企業(yè)管理層低碳發(fā)展理念的引導(dǎo)作用，在產(chǎn)品競爭力大和企業(yè)發(fā)展能力強(qiáng)的情況下，仍應(yīng)關(guān)注到氣候變化帶來的影響和機(jī)遇。（5）加大節(jié)能減排、低碳發(fā)展的宣傳力度，使利益相關(guān)者樹立低碳意識，在關(guān)注企業(yè)盈利性、成長性的同時，還應(yīng)關(guān)注其履行低碳減排的社會責(zé)任。