張昌華

近期，圍繞注冊制的信息不斷，先有深圳貝斯達(dá)公司、上海新數(shù)網(wǎng)絡(luò)等企業(yè)終止審核;接著證監(jiān)會(huì)8月30日對已經(jīng)經(jīng)過上交所上市委審核的恒安嘉新公司做出不予注冊的決定;9月5日，上交所科創(chuàng)板上市委對北京國科環(huán)宇公司的發(fā)行上市申請予以了否決。這些都充分說明有關(guān)部門對科創(chuàng)板公司的質(zhì)量是非常重視的。同時(shí)，媒體又披露深圳市政府和深交所在積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革，這又引起了市場的擔(dān)心。擔(dān)心的原因很簡單，就是科創(chuàng)板的注冊制目前尚處于試點(diǎn)探索階段，只有用公平的市場原則嚴(yán)格把關(guān)注冊制審核，才能避免引起市場的非正常波動(dòng)，注冊制的可復(fù)制和推廣才能成為可能。

新股發(fā)行注冊制改革，是黨的十八屆三中全會(huì)做出的決定，是新股發(fā)行改革的方向。IPO的發(fā)行由先前的證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)改為交易所發(fā)行審核證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)注冊，并先在科創(chuàng)板試點(diǎn)，這是新股發(fā)行審核的一項(xiàng)重大改革，是監(jiān)管部門和交易所的職能調(diào)整，有利于監(jiān)管部門更集中精力加強(qiáng)監(jiān)管。注冊制不是不要審核，為了提高審核質(zhì)量，無論是科創(chuàng)板的注冊制試點(diǎn)或是今后創(chuàng)業(yè)板注冊制的實(shí)行，都應(yīng)該實(shí)行嚴(yán)格規(guī)范的發(fā)行審核。

強(qiáng)調(diào)企業(yè)信息披露及時(shí)準(zhǔn)確是必要的，更要在發(fā)行定價(jià)、融資規(guī)模、發(fā)行費(fèi)用等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上嚴(yán)格把關(guān)，提高金融資源的配置效率、遏制尋租腐敗，使注冊制的發(fā)行審核規(guī)范、有序，讓注冊制的可借鑒可復(fù)制成為可能，不給市場帶來非理性的波動(dòng)。為此，筆者提出以下建議：

1.注冊制審核的關(guān)鍵是從嚴(yán)審核。除了審核信息披露的及時(shí)準(zhǔn)確充分、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)可信外，還應(yīng)堅(jiān)持把好四關(guān)：一是行業(yè)準(zhǔn)入關(guān)。科技創(chuàng)新的企業(yè)必須名副其實(shí)，不能讓一些名不副實(shí)的企業(yè)坑蒙拐騙混入科創(chuàng)板，切實(shí)把有限的寶貴的金融資源配置給科技型創(chuàng)新型企業(yè)，服務(wù)國家的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略。二是發(fā)行定價(jià)關(guān)。實(shí)行公平原則下的市場化定價(jià)，這個(gè)原則就是：業(yè)績必須真實(shí)，發(fā)行價(jià)格必須與業(yè)績、回報(bào)能力相符，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)作出承諾，低于發(fā)行價(jià)格不在二級(jí)市場減持股份。三是融資規(guī)模關(guān)。嚴(yán)格審核企業(yè)融資項(xiàng)目的資金需求，對真正先導(dǎo)型的行業(yè)骨干型的科技創(chuàng)新類企業(yè)，融資額度可以適度放寬，嚴(yán)禁獅子大開口圈錢浪費(fèi)寶貴的金融資源。四是發(fā)行費(fèi)用關(guān)。實(shí)行注冊制，合乎條件的企業(yè)上市更加便捷，不必要的攻關(guān)費(fèi)用大幅減少，應(yīng)當(dāng)大幅度降低發(fā)行費(fèi)用，把遏制尋租腐敗、落實(shí)解決企業(yè)融資難、融資貴的要求真正落到實(shí)處。

2.把發(fā)展速度和市場可承受程度有機(jī)地結(jié)合起來。隨著注冊制的實(shí)行和逐步規(guī)范，今后合乎上市條件的企業(yè)發(fā)行上市應(yīng)該是更便捷，發(fā)行價(jià)格更合乎企業(yè)實(shí)際價(jià)值，融資規(guī)模更科學(xué)，發(fā)行費(fèi)用更合理。但這并不意味著企業(yè)發(fā)行上市可以一哄而上，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)把發(fā)展速度和市場可接受程度有機(jī)結(jié)合起來，科學(xué)把握發(fā)行節(jié)奏，使注冊制的發(fā)行審核上市規(guī)范有序，減少市場的非正常波動(dòng)，促進(jìn)市場的健康發(fā)展。

3.監(jiān)管部門要加強(qiáng)對交易所上市委履職的監(jiān)督。一方面對交易所上市審核委員會(huì)是否認(rèn)真履職審核進(jìn)行監(jiān)督，對上市委委員是否公平公正、廉潔自律進(jìn)行監(jiān)督，對欺詐上市負(fù)有審核責(zé)任的應(yīng)進(jìn)行終身追責(zé);另一方面，把好準(zhǔn)予不準(zhǔn)予注冊的最后一道關(guān)，發(fā)現(xiàn)類似恒安嘉新公司那樣即使已經(jīng)經(jīng)過交易所上市委審核而又不符合注冊條件的企業(yè)堅(jiān)決予以否決，不予注冊，嚴(yán)格把好市場的入口關(guān)。