鄭舒遲

【摘 要】融資是商業(yè)活動(dòng)的一個(gè)重要組成部分，對(duì)企業(yè)來說，融資問題尤為重要，其結(jié)構(gòu)由融資方式?jīng)Q定，對(duì)企業(yè)的生存和增長(zhǎng)有著重要影響。融資結(jié)構(gòu)規(guī)定了企業(yè)在股東、債權(quán)人和所有人之間的價(jià)值比例，因此幾乎可以反映企業(yè)的所有業(yè)務(wù)。目前，我國(guó)的農(nóng)業(yè)公司存在不合理的融資做法和融資結(jié)構(gòu)問題，使企業(yè)難以獲得最高價(jià)值，從而阻礙了公司本身的增長(zhǎng)。2001年中國(guó)加入了世界貿(mào)易組織，對(duì)我國(guó)的農(nóng)業(yè)注冊(cè)企業(yè)既是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)，但又將面臨更嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)。如果要使其具有競(jìng)爭(zhēng)力，就需要采取相應(yīng)的措施。

【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)類上市公司;融資結(jié)構(gòu);優(yōu)序融資理論;融資偏好

一、農(nóng)業(yè)類上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

本文以我國(guó)2014至2018年在深圳證券交易所和上海證券交易所所屬《證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類指引》農(nóng)業(yè)這一門類的上市公司為研究對(duì)象。根據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)，這些農(nóng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)源融資規(guī)模小，外源融資的規(guī)模大;在外部資金來源中，股權(quán)融資規(guī)模大，債權(quán)融資規(guī)模小;在負(fù)債構(gòu)成中，短期負(fù)債占比大，長(zhǎng)期負(fù)債占比小，我國(guó)在國(guó)家交易所上市的農(nóng)業(yè)公司的融資安排偏離了優(yōu)惠融資理論，與有利于偏好股票和債權(quán)融資的獎(jiǎng)勵(lì)理論相矛盾。這些金融結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)公司本身造成一定的負(fù)面影響。

二、農(nóng)業(yè)類上市公司融資結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）農(nóng)業(yè)類上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀產(chǎn)生的負(fù)面影響

不論利用債權(quán)融資還是股權(quán)融資，企業(yè)不僅要負(fù)擔(dān)股票或債券的發(fā)行費(fèi)用，還要負(fù)擔(dān)到期還本付息或者是分配股利的融資成本。與外源融資相比，企業(yè)負(fù)擔(dān)的內(nèi)源融資成本就要低很多，可以說幾乎沒有。這說明內(nèi)源融資比重越大，企業(yè)的融資成本就會(huì)越低，盈利水平也會(huì)越高。在我國(guó)，只有五分之一的資金來自國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)部門的公司，其需求的其余部分只能從外部融資中獲得，這肯定會(huì)使融資成本增加，降低公司利潤(rùn)。

除此之外，近年來，上市的農(nóng)業(yè)公司通過股票籌集了大量資金，但這些資金沒有得到有效的利用。在盲目投資和缺乏資金的情況下，一些上市公司在宣布為“農(nóng)業(yè)”公司的同時(shí)，采用了各種多樣化戰(zhàn)略。例如，雷諾山主要營(yíng)地的業(yè)務(wù)，除了畜牧、宰殺牲畜外，還包括房地產(chǎn)、建筑和教育行業(yè);生物肥料、畜牧、能源生產(chǎn)和商品貿(mào)易。2018年，全國(guó)35個(gè)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)中，農(nóng)業(yè)企業(yè)有大約40%的經(jīng)營(yíng)范圍是非農(nóng)業(yè)活動(dòng)，涉及不動(dòng)產(chǎn)、儲(chǔ)存、抵押、建造項(xiàng)目和混凝土等領(lǐng)域。然而，這些公司的管理經(jīng)驗(yàn)和專門知識(shí)無法在短時(shí)間內(nèi)滿足農(nóng)業(yè)發(fā)展的要求，因此難以確保企業(yè)的可持續(xù)性。

（二）農(nóng)業(yè)類上市公司現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)問題

1.缺乏內(nèi)源融資，偏好股權(quán)融資

在2014至2018年這5年中我們國(guó)家的農(nóng)業(yè)類上市公司能夠反映盈利能力的全部指標(biāo)基本上顯示出一條下滑的曲線。由于2013年全球金融危機(jī)的負(fù)面影響，2014年的盈利指標(biāo)相對(duì)較低，2015年有所改善。然而，與其他行業(yè)的凈資產(chǎn)凈收入相比，在農(nóng)業(yè)部門注冊(cè)的公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和一般利潤(rùn)水平?jīng)]有滿足公司的內(nèi)部融資需要。

2.債權(quán)融資結(jié)構(gòu)不合理

農(nóng)業(yè)需要經(jīng)過一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期，金融投資通常處于早期階段，回報(bào)較晚，所以長(zhǎng)期融資對(duì)農(nóng)業(yè)公司的穩(wěn)定更加重要，必須確保有足夠的現(xiàn)金流動(dòng)，以償還短期貸款。我們國(guó)家農(nóng)業(yè)交易所上市公司的融資水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同一時(shí)期的長(zhǎng)期債務(wù)，因此，短期債務(wù)仍然是占融資比例很大的融資手段，大多數(shù)公司資金流動(dòng)不足，很容易導(dǎo)致公司融資波動(dòng)、短期要求壓力、資金緊張和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然短期債務(wù)融資的利息成本低于長(zhǎng)期負(fù)債融資成本，但在經(jīng)濟(jì)衰退期間，它們可能對(duì)公司造成巨大壓力，導(dǎo)致?lián)p失或破產(chǎn)。這種情況影響了企業(yè)的長(zhǎng)期生存和增長(zhǎng)，這表明這些農(nóng)業(yè)企業(yè)尚未建立良好的融資結(jié)構(gòu)。

三、優(yōu)化農(nóng)業(yè)類上市公司融資結(jié)構(gòu)的方法和措施

（一）加強(qiáng)監(jiān)管，推動(dòng)農(nóng)業(yè)化進(jìn)程

我國(guó)在農(nóng)業(yè)部門注冊(cè)的農(nóng)業(yè)公司的盈利業(yè)績(jī)不佳，致使留存收益不能滿足內(nèi)部資金需要。于此政府應(yīng)該規(guī)范股票市場(chǎng)交易制度、上市公司信息披露制度和退市機(jī)制，發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人制度，健全資信評(píng)級(jí)、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)等中介服務(wù)系統(tǒng)，加強(qiáng)各方面對(duì)公司的監(jiān)督管理，充分發(fā)揮市場(chǎng)的自律機(jī)制，從而為農(nóng)業(yè)類上市公司提供良好的外部市場(chǎng)環(huán)境，有利于治理效率的提高和利潤(rùn)的增加。其次，我們必須利用西方國(guó)家農(nóng)業(yè)公司的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)我國(guó)的農(nóng)業(yè)工業(yè)化進(jìn)程，并通過改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、擴(kuò)大企業(yè)、降低生產(chǎn)成本和發(fā)展深造工業(yè)等措施來更多利潤(rùn)。最后，公司利用自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力來建立獨(dú)特的品牌，增加產(chǎn)品的附加值，賺取利潤(rùn)。

（二）改進(jìn)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，開拓債權(quán)融資渠道

關(guān)于農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債比率保持在較低的問題，我們應(yīng)采取必要步驟，充分利用杠桿作用：業(yè)績(jī)良好的盈利更高的公司可以使用較高的債務(wù)比率來獲得稅收盾收入。業(yè)績(jī)不佳的公司不應(yīng)過度負(fù)債，以避免面臨重大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于長(zhǎng)期融資來源有限，無法獲得單一融資，因此在短期融資負(fù)債總額中所占的比例很低，融資比率很高。例如，擴(kuò)大項(xiàng)目融資渠道，使資金來源多樣化，以及解決長(zhǎng)期承諾和勞動(dòng)力市場(chǎng)融資方面存在的資金緊張關(guān)系，這些都有利于增加資金。

四、結(jié)論

公司選擇不同的融資方式，不同的融資結(jié)構(gòu)和成本，企業(yè)的價(jià)值也會(huì)相應(yīng)不同，這樣融資結(jié)構(gòu)就能反映企業(yè)的幾乎所有業(yè)務(wù)。我國(guó)的農(nóng)業(yè)公司目前不合理行為背離了優(yōu)惠融資和獎(jiǎng)勵(lì)理論，一些負(fù)面影響，阻礙了該公司的價(jià)值達(dá)到最優(yōu)點(diǎn)，從而阻礙了公司的發(fā)展。對(duì)上市公司的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，可以提高其業(yè)務(wù)效率，規(guī)范融資做法，增加利潤(rùn)幅度，從而最大限度地提高公司價(jià)值。

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