杜飛輪 劉雪燕 何明洋

今年以來，我國經濟運行總體平穩(wěn)，經濟質量和效益持續(xù)改善，但經濟運行發(fā)展的內外部環(huán)境條件正在發(fā)生重大變化，經濟運行中矛盾困難和風險挑戰(zhàn)依然較多，經濟面臨新的下行壓力。為此，要更加注重穩(wěn)增長與防風險平衡、穩(wěn)增長與穩(wěn)民生共進，發(fā)揮供給側結構性改革和逆周期調節(jié)政策合力，釋放微觀主體活力，提升經濟內生動力，力促經濟在平穩(wěn)運行中高質量發(fā)展。

一、上半年經濟運行總體特征

上半年經濟運行延續(xù)了去年下半年以來總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進態(tài)勢，呈現(xiàn)“五穩(wěn)五優(yōu)”總體特征。

主要宏觀經濟指標運行平穩(wěn)。一是經濟增長穩(wěn)。一季度GDP增長6.4%，上半年增長6.3%，保持在合理區(qū)間。二是就業(yè)形勢穩(wěn)。上半年全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)737萬人，完成全年目標任務的67%，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率從年初的5.3%持續(xù)回落至5月份的5.0%、6月份的5.1%。二季度末，農村外出務工勞動力總量1.8億多人，比上年同期增加226萬人，增長1.3%，增速比一季度加快0.1個百分點。三是物價水平穩(wěn)。上半年居民消費價格（CPI）和工業(yè)生產者出廠價格（PPI）分別上漲2.2%和0.3%;除食品價格上漲較多外，其他領域新漲價因素有限，物價水平溫和可控。四是國際收支穩(wěn)。上半年貨物貿易順差1811.6億美元，人民幣對美元匯率小幅貶值，外匯儲備較上年末增加465.2億美元。五是居民收入增長穩(wěn)。上半年，全國居民人均可支配收入同比名義增長8.8%，扣除價格因素后，實際增長6.5%，高出GDP增速0.2個百分點，高出人均GDP增速0.6個百分點。

供給需求結構雙向優(yōu)化。一是產業(yè)結構持續(xù)優(yōu)化。上半年，三次產業(yè)增加值占GDP的比重分別為5.1%、39.9%和54.9%，與上年同期相比，三產比重提高0.5個百分點;三次產業(yè)對經濟增長的貢獻率分別為2.6%、37.1%和60.3%，第三產業(yè)對經濟增長的貢獻率高于第二產業(yè)23.2個百分點。二是增長動力結構持續(xù)優(yōu)化。上半年戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值同比增長7.7%，高技術制造業(yè)增加值同比增長9%，分別快于規(guī)模以上工業(yè)增加值1.7個和3個百分點。前5個月，戰(zhàn)略性新興服務業(yè)、高技術服務業(yè)和科技服務業(yè)營業(yè)收入分別增長12.5%、12.3%和12.0%，增速分別快于全部規(guī)模以上服務業(yè)2.4個、2.2個和1.9個百分點。三是投資結構持續(xù)優(yōu)化。上半年，高技術產業(yè)投資同比增長11.5%，增速比全部投資高5.7個百分點，其中高技術制造業(yè)、高技術服務業(yè)投資分別增長10.4%和13.5%，增速分別比全部投資快4.6個和7.7個百分點。補短板投資保持較高增速，如生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資增長48%，教育投資增長18.9%，均遠高于全部投資增速。四是消費結構持續(xù)優(yōu)化。上半年，居民消費繼續(xù)由實物消費向實物消費和服務消費并重升級，全國居民人均服務性消費支出增長9.9%，快于人均消費支出增速2.4個百分點。居民用于交通通信、教育文化娛樂和醫(yī)療保健等消費支出增速均快于人均消費支出的平均增速。五是出口結構持續(xù)優(yōu)化。民營企業(yè)的出口在上半年一直大幅增長，民營企業(yè)在外貿出口中的占比超過50%。同時，一般貿易占比穩(wěn)步提高，出口達到59.9%。此外，商品結構、區(qū)域結構、國別結構都在優(yōu)化。今年上半年，我國對美國出口下降8.1%，但對東盟、歐盟、日本等國的出口都呈增長態(tài)勢。

二、當前經濟運行中存在的主要問題和風險

當前內外部環(huán)境總體趨緊，短期經濟運行中不確定性因素依然較多，國內長期積累的結構性矛盾進一步突顯，市場預期不太穩(wěn)定，掣肘經濟平穩(wěn)運行。

全球經濟景氣度下行。從2018年下半年起，受國際貿易環(huán)境、金融市場波動和地緣政治緊張局勢加劇等影響，全球經濟增長的穩(wěn)定性明顯減弱。今年上半年，各類經濟指標仍顯疲弱，發(fā)達經濟體制造業(yè)采購經理人指數(shù)走低，工業(yè)生產明顯回落，新興經濟體普遍面臨需求不振，部分國家受政治事件和債務風險影響，已接近衰退邊緣，全球經濟下行壓力明顯上升。世界銀行和IMF等機構對全球經濟增長前景樂觀度降低，紛紛調低2019年全球經濟增長和貿易預期，我國對外貿易收縮趨勢正在顯現(xiàn)。

區(qū)域經濟減速壓力增大。一是沿海省份工業(yè)生產下滑。5月份，江、浙、滬、粵、魯工業(yè)增加值同比增速僅分別為5.2%、3.1%、-4.2%、3.8%和-0.4%，較一季度分別回落4.6個、13.8個、5.2個、7.9個和6.0個百分點。汽車、電子信息等支柱產業(yè)仍在壓縮生產，這些產業(yè)規(guī)模體量大，其生產回落速度快、幅度大、涉及面廣，將會明顯制約上述地區(qū)后續(xù)工業(yè)經濟增長。二是典型地區(qū)消費增長動力趨弱。上海作為國內大宗商品的重要集散地，其商品銷售總額已現(xiàn)負增長，石油、煤炭、化工類商品批發(fā)銷售額明顯下降;浙江作為國內網(wǎng)絡零售的龍頭，其網(wǎng)絡零售額增長較上年明顯回落;廣東作為全國消費的風向標之一，社會消費品零售總額增長低于全國整體水平。三是東北和西部地區(qū)投資普遍下滑。前5個月，東北地區(qū)投資下降7.6%，西部地區(qū)整體投資月度回落態(tài)勢日趨明顯，西藏、青海、寧夏、內蒙古等地投資均出現(xiàn)大幅下降。投資是這些地方的主要增長引擎，其快速下行勢必會下拉經濟增長。

財政金融風險隱憂加劇。一是杠桿率攀升隱憂再起。中國社科院報告顯示，實體經濟部門杠桿率從上年末的243.7%上升至今年一季度的248.8%，其中非金融企業(yè)、政府和居民部門杠桿率分別上升3.3個、0.7個和1.1個百分點。二是地方財政收支平衡矛盾增加。近年來經濟持續(xù)下行，加之減稅降費規(guī)模連年擴大，一些地方財政減收較多，部分縣市突顯財力緊絀壓力，在剛性支出難以壓縮的情況下，保工資、保運轉、保基本民生等方面均出現(xiàn)了一定困難。三是債券違約事件頻發(fā)。據(jù)中金公司測算，今年各種到期的金融債、信用債等總量超過6萬億元，較上年增加約15%。債市信用風險上升，債券違約呈常態(tài)化趨勢。上半年信用債市場共計96只債券違約，涉及金額668億元，違約數(shù)量和規(guī)模居歷史高位。四是貨幣流動性風險趨升。雖然當前貨幣流動性總體較為充裕，但流動性在大中小金融機構間分布不均。包商銀行被銀保監(jiān)會接管事件打破了銀行同業(yè)抵押拆借的剛性兌付預期，部分中小銀行同業(yè)融資難度明顯加大，利率債等流動性較高的資產拋壓上升，引發(fā)市場對中小微金融機構短期流動性的擔憂。

三、下半年主要經濟指標預測

短期經濟運行面臨的沖擊性和擾動性因素有增無減，預計全年經濟（GDP）增長6.2%左右，居民消費價格指數(shù)（CPI）上漲2.1%左右。

從供給看，工業(yè)和服務經濟增長前景不容樂觀。一是工業(yè)經濟或將下行。雖然制造業(yè)增值稅調低有力刺激了短期工業(yè)經濟擴張，但市場需求持續(xù)低迷，生產成本居高不下，企業(yè)經濟效益下滑、虧損擴面，生產擴張動力依然不足。下半年，高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)等仍可望保持較好增長，但傳統(tǒng)制造業(yè)去庫存壓力依然較大，工業(yè)經濟面臨繼續(xù)調整的可能性增大。二是服務經濟難有明顯改善。非制造業(yè)新訂單指數(shù)反映其市場需求有所放緩，與制造業(yè)轉型升級配套的生產性服務業(yè)、戰(zhàn)略性新興服務業(yè)、科技服務業(yè)和高技術服務業(yè)面臨收縮，但傳統(tǒng)生活性服務業(yè)和滿足消費升級需求的文化、旅游和健康產業(yè)有望繼續(xù)保持較快增長。下半年，服務業(yè)或將在平穩(wěn)運行中小幅回調。

從需求看，內外需增長動力總體疲弱。一是投資增長持續(xù)回升動力不足。隨著穩(wěn)增長尤其是穩(wěn)定投資增長的政策效應逐漸顯現(xiàn)，加之近期政策頻出，如允許專項債作為重大項目資本金等，后續(xù)基建投資應保持持續(xù)回升態(tài)勢;減稅降費和融資支持政策對制造業(yè)市場需求和企業(yè)盈利下滑形成一定對沖，但實體企業(yè)對投資的前景和方向仍較迷茫;上半年房地產投資是投資增長中的亮點，一方面受益于房地產商加快存量土地開工，另一方面是房地產商資金來源較上年有所改善。但在銀行貸款、信托、海外債等主要融資渠道全面收緊后，下半年房地產融資形勢嚴峻。二是消費增長總體穩(wěn)健。隨著減稅降費政策的逐步落地和新一輪促消費方案的出臺，居民消費預期將有所改善。中等收入人群收入增長較快，上半年，中等收入人群的人均可支配收入增長速度高達9.0%。居民消費意愿強烈，居民把三分之二的收入用于消費。下半年，糧油食品、日用品等基礎消費將保持穩(wěn)定增長，網(wǎng)購、旅游等新興消費和服務消費繼續(xù)保持較快增長，以5G應用為支撐的通訊器材類消費有望加速增長，而占比較高的汽車、石油及制品類消費將保持相對低迷態(tài)勢。三是出口增長不確定性較大。世貿組織（WTO）的報告顯示，今年二季度全球貿易景氣指數(shù)為96.3，是2010年3月以來的最低水平。在全球貿易總體收縮趨勢影響下，我國對美國商品出口搶單效應也將逐步衰減，但對歐盟、東盟和“一帶一路”沿線國家貿易形勢相對較好，能夠形成一定替代。

從物價看，價格總水平保持溫和態(tài)勢。居民消費價格方面，受生豬供給下降影響，下半年豬肉價格仍有較大幅度上漲壓力，而影響上半年水果和蔬菜價格的季節(jié)性因素逐步消退，果蔬價格漲幅將隨之回落，其他消費品和服務領域新漲價因素不多，翹尾因素的總體影響也將減弱。工業(yè)生產價格方面，下半年大宗商品大都處于去庫存階段，國際原油、鐵礦石和鋼材價格均面臨震蕩下行壓力，生產資料終端需求相對穩(wěn)定，工業(yè)品價格漲幅總體趨于回落。

四、政策建議

保持逆周期調節(jié)政策的穩(wěn)定性和靈活性。一是加力提效的財政政策致力于降成本和補短板。在落實好現(xiàn)有減稅降費政策的基礎上，進一步減輕重點企業(yè)的負擔，增強企業(yè)獲得感;必要時增加財政預算支出規(guī)模，加大對三大攻堅戰(zhàn)和補短板支出力度。二是松緊適度的貨幣政策致力于保持流動性充裕及合理配置。提高貨幣流動性管理水平，規(guī)范銀行同業(yè)借貸行為，引導金融機構錯位競爭，促進貨幣供給結構更加合理;積極發(fā)展普惠金融，改善貨幣政策傳導機制，加快推動利率兩軌并一軌進程，引導市場利率水平下行;綜合運用再貸款、再貼現(xiàn)、定向降準等政策工具，引導金融機構加大對綠色經濟、“三農”、脫貧攻堅等領域以及小微企業(yè)、民營企業(yè)和科技型企業(yè)的支持。

穩(wěn)定內需促進形成強大國內市場。以更多的市場化方式擴大國內有效需求。一是持續(xù)釋放消費增長潛力。著力破除阻礙消費升級的體制機制障礙，優(yōu)化消費環(huán)境，改善消費預期。加快發(fā)展幸福產業(yè)、育嬰產業(yè)和托育服務產業(yè)。二是積極擴大有效投資。加快推進已確定的基礎設施建設等重大工程項目落地，強化在建項目資金保障;加強產業(yè)發(fā)展短板、行業(yè)發(fā)展標準等投資，增強制造業(yè)投資意愿;進一步放開鐵路、能源、電信等領域市場準入，吸引民間投資參與建設。

深化供給側結構性改革推動高質量發(fā)展。落實好“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針，切實提高供給體系質量和效率。一是深化放管服改革和國有企業(yè)改革。進一步健全權力清單和責任清單制度，逐步推廣“最多跑一次”改革，釋放微觀主體活力。二是深入推進創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略。鼓勵支持企業(yè)提高創(chuàng)新能力，圍繞“卡脖子”的重大關鍵技術和共性技術，加快制定實施一批重點產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃。三是加快推進金融供給側結構性改革。加快構建銀行、股票、債券和風險投資等全方位的金融支持服務體系，提升金融服務實體經濟的效能，積極推進科創(chuàng)板建設，推動形成有活力有韌性的資本市場體系;完善逆周期、跨市場系統(tǒng)性金融風險的早期識別預警、事中監(jiān)測控制和事后救助處置等機制，防范各類金融市場風險共振而引發(fā)系統(tǒng)性風險。

研究制定“穩(wěn)民生”綜合政策措施。一是出臺更加積極的穩(wěn)就業(yè)政策。督促盈利改善的國有企業(yè)落實社會責任，鼓勵企業(yè)不裁員、少減員;擴大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點規(guī)模，進一步加大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持力度;研究制定受國際貿易、去產能等影響失業(yè)下崗重點人群的再就業(yè)方案。二是促進居民收入穩(wěn)定增長。建立全社會從業(yè)人員工資正常調整機制，完善公務員地區(qū)附加津貼制度和獎金制度，推進科研經費包干制改革試點，開展土地經營權入股發(fā)展農業(yè)產業(yè)化經營試點，拓寬農民增收渠道。

（作者單位：中國宏觀經濟研究院經濟所）