王建文（副教授），龍會(huì)莉

一、引言

固定資產(chǎn)更新決策面對的既不是單一的“要不要更新”的選擇，也不是單一的“何時(shí)更新”的選擇，而是這兩個(gè)選擇的組合。隨著時(shí)間的推移，比較的基礎(chǔ)發(fā)生變化，在要素市場保持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，舊設(shè)備的價(jià)值和使用成本也是不斷變化的。在若干時(shí)間點(diǎn)上進(jìn)行更新假設(shè)，并建立相互可比的機(jī)會(huì)成本庫，是本文研究的目的。

針對上述問題，筆者查閱了大量文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外學(xué)者對此問題研究甚少，他們重點(diǎn)關(guān)注兩類問題：①?zèng)Q策方法的研究。Andrews 等[1]提出依據(jù)固定資產(chǎn)的狀態(tài)和維修成本來確定其是否需要進(jìn)行更新改造，并指出當(dāng)固定資產(chǎn)的狀態(tài)使其維修成本高于更新改造成本時(shí)，應(yīng)進(jìn)行更新改造。Durango-Cohen等[2]提出依據(jù)固定資產(chǎn)的狀態(tài)和更換資金來制定更新改造策略，并基于隱性馬爾科夫決策過程建立了固定資產(chǎn)更新改造決策模型。周曉蕾[3]采用年平均成本法、唐順莉[4]選擇年均凈現(xiàn)值法、李斌[5]應(yīng)用年金成本法來研究固定資產(chǎn)更新決策，以確定是否需要進(jìn)行更新。②最佳更新時(shí)期選擇。Guler[6]提出依據(jù)固定資產(chǎn)的剩余壽命確定資產(chǎn)的更新周期，并基于韋布爾分布建立了資產(chǎn)剩余壽命評估模型。夏秀芳、韓立紅[7]排除了舊設(shè)備的沉沒成本對年均費(fèi)用的影響，采用滾動(dòng)比較法確定設(shè)備更新的最佳時(shí)機(jī)。固定資產(chǎn)更新是一項(xiàng)涉及時(shí)間與空間的組合決策，其核心是更新時(shí)機(jī)的選擇。而在最近幾年的研究中，國內(nèi)外學(xué)者都是將時(shí)間與空間兩個(gè)層面分割開來進(jìn)行研究的。本來關(guān)于這方面的理論研究就很少，而同時(shí)涉及時(shí)間與空間組合決策的研究更是寥寥無幾。

決策中往往會(huì)存在機(jī)會(huì)成本的處理問題。機(jī)會(huì)成本不僅是一項(xiàng)簡單的潛在收益，也可能是一項(xiàng)成本支出，會(huì)對最終的現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。有部分學(xué)者對固定資產(chǎn)更新中的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行了探討，如江蔭[8]重點(diǎn)研究了機(jī)會(huì)成本對初始現(xiàn)金流量的影響，但尚未研究持續(xù)遞推比較過程中機(jī)會(huì)成本的反復(fù)出現(xiàn)。理論上能確定更新決策中會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本，但機(jī)會(huì)成本的隱含性使得其在決策中容易被忽略，因此需要對其進(jìn)行全面系統(tǒng)的研究。固定資產(chǎn)更新決策中涉及的機(jī)會(huì)成本大多與所得稅稅率有關(guān)，而且不同時(shí)點(diǎn)的機(jī)會(huì)成本因資產(chǎn)折價(jià)率不同、使用成本不同而存在差異。也就是說，機(jī)會(huì)成本需要按市場折價(jià)、使用成本等成本性現(xiàn)金流去辨識和計(jì)算，由于賬面成本與實(shí)際使用成本不同，對賬面成本的影響反過來又會(huì)影響實(shí)際使用成本，這便是由“所得稅”因素引起的機(jī)會(huì)成本。只有將這些機(jī)會(huì)成本詳細(xì)列出，才能計(jì)算出可以相互比較的年使用成本。機(jī)會(huì)成本是反復(fù)比較更新與不更新選擇中所喪失的潛在收益，若忽略一處，便會(huì)對方案產(chǎn)生錯(cuò)誤判斷，這也是更新決策中的難點(diǎn)。

二、基于“貢獻(xiàn)”相等的可比較年使用成本

在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下，繼續(xù)局部使用舊設(shè)備或局部購買新設(shè)備一般不會(huì)改變企業(yè)的生產(chǎn)能力或提高收入，由此產(chǎn)生一個(gè)符合常理的假定：固定資產(chǎn)更新決策中不會(huì)產(chǎn)生新的現(xiàn)金流入。而固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入，可看作是支出抵減，所以在更新決策中只需考慮各方案的現(xiàn)金流出。由于不存在現(xiàn)金流入，因此不能通過比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率來進(jìn)行取舍。那么，是否可以使用總成本或差額分析法來比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣呢？答案是否定的。這是因?yàn)樾?、舊設(shè)備的尚可使用年限往往不同，即新、舊設(shè)備的“貢獻(xiàn)”存在差異，即使存在年限相同的情況，那也是極個(gè)別的。

固定資產(chǎn)更新決策需要建立一個(gè)可以單獨(dú)進(jìn)行成本比較的基點(diǎn)，在這個(gè)基點(diǎn)上決策的成本才能進(jìn)行比較，這就是“使用成本”的“貢獻(xiàn)”?；ㄙM(fèi)成本的目的是獲得收入，而收入是“年化”后的收入，所以成本也需按照一定的方式分?jǐn)偟矫磕?。新、舊設(shè)備不論使用多少年，將其所有成本分?jǐn)偟矫磕?，每年的這部分成本“貢獻(xiàn)”都一致，這就是“可比較的年使用成本”。

成本的“貢獻(xiàn)”就是它創(chuàng)造的收入或收益，使用年限不同的設(shè)備，其“貢獻(xiàn)”也是有年限差異的。不同年限設(shè)備的成本均攤到年，需要一個(gè)統(tǒng)一的模式，這就是“年金式”均攤。“年金式”均攤的重點(diǎn)是投資額與殘值在剩余年限內(nèi)或預(yù)定年限內(nèi)均攤，如果每年使用費(fèi)用不同，其費(fèi)用同樣也要均攤。在不考慮所得稅影響的情況下，所有相關(guān)成本均攤到年的平均年成本稱為“稅前可比較的年使用成本”，其計(jì)算公式為式（1）或式（2）：

式（1）和式（2）的含義是一致的，這是由于投資年攤銷額是以凈值計(jì)算，故殘值收入的分?jǐn)偸且再Y本回收系數(shù)分?jǐn)偟?，而殘值的?shí)際收入產(chǎn)生在項(xiàng)目結(jié)束的時(shí)點(diǎn)，本應(yīng)除以年金終值系數(shù)分?jǐn)偟礁髂辏?dāng)殘值收入除以年金現(xiàn)值系數(shù)分?jǐn)偤?，就?yīng)該每年加上殘值利息。在本文研究中按照式（1）進(jìn)行計(jì)算。

三、更新中的機(jī)會(huì)成本庫

機(jī)會(huì)成本是指為特定目的使用有限資源而放棄（或錯(cuò)過）的可獲得的最大收益（潛在收益）。通常每項(xiàng)資源都存在多種用途，但是由于資源的稀缺性，資源用于某個(gè)用途就不能同時(shí)用于另一個(gè)用途。這就是說，資源在某個(gè)用途之所得，正是由于放棄另一個(gè)用途之所失。就會(huì)計(jì)事項(xiàng)而言，機(jī)會(huì)成本就是由于放棄某一個(gè)方案實(shí)現(xiàn)的機(jī)會(huì)而失去的收益。這部分失去的收益應(yīng)當(dāng)由被選方案的收益來補(bǔ)償，如果被選方案的收益不能補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本，則表明該被選方案不是最優(yōu)方案。機(jī)會(huì)成本雖然不是實(shí)際支出，也不計(jì)入會(huì)計(jì)賬簿，有時(shí)甚至難以計(jì)量，但是，在決策時(shí)要把它作為一個(gè)現(xiàn)實(shí)的重要因素加以考慮，否則就可能做出錯(cuò)誤的決策，不能取得應(yīng)有的效果。

固定資產(chǎn)更新決策中的機(jī)會(huì)成本表現(xiàn)得很復(fù)雜，主要是因?yàn)橘Y本成本是稅后口徑計(jì)算，因此，各個(gè)時(shí)點(diǎn)都應(yīng)體現(xiàn)稅后的可比性。假定更新決策不會(huì)影響銷售收入，只影響成本，不更新的機(jī)會(huì)成本主要表現(xiàn)為原有舊設(shè)備的變價(jià)收入或者舊設(shè)備被售出時(shí)由于市場價(jià)值低于賬面價(jià)值所形成的相應(yīng)抵稅金額等，而更新的機(jī)會(huì)成本主要表現(xiàn)為折舊額和使用費(fèi)用不能抵稅所喪失的繳稅好處。具體來說，在初始投資時(shí)點(diǎn)，機(jī)會(huì)成本就是在初始投資時(shí)點(diǎn)將舊設(shè)備變現(xiàn)所取得的收入，如果舊設(shè)備的賬面價(jià)值大于市場價(jià)值，企業(yè)會(huì)因?yàn)槌鍪圪Y產(chǎn)虧損而少繳所得稅，這個(gè)好處也是繼續(xù)使用舊設(shè)備而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。如果按“局外觀”的思路決策，繼續(xù)使用舊設(shè)備的投資額就是舊設(shè)備的市場價(jià)值加上出售舊設(shè)備后少繳納的所得稅。而且，在繼續(xù)使用過程中，倘若每年末都未將舊設(shè)備折價(jià)出售，則每年都會(huì)因未折價(jià)出售喪失一個(gè)潛在的繳稅好處，這些都是繼續(xù)使用舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成本。如果更新設(shè)備，則舊設(shè)備每年的使用成本和折舊額不能抵扣所得稅，這也屬于機(jī)會(huì)成本。因此，在分析舊設(shè)備每年的現(xiàn)金流量時(shí)，這些機(jī)會(huì)成本都要與每年的使用成本一起考慮，從而確定舊設(shè)備每年實(shí)際的使用成本。在舊設(shè)備實(shí)際回收殘值的時(shí)候，由于折價(jià)變現(xiàn)損失而產(chǎn)生的繳稅好處也是一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本，應(yīng)包含在殘值收入中。表1 歸納了不同時(shí)點(diǎn)舊設(shè)備的實(shí)際成本和不更新的機(jī)會(huì)成本。

四、固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的遞推式選擇

（一）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命

固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命是指固定資產(chǎn)從投入使用到因經(jīng)濟(jì)上不劃算而停止使用所經(jīng)歷的時(shí)間。經(jīng)濟(jì)上不劃算是指固定資產(chǎn)繼續(xù)使用所花費(fèi)的使用成本大于其繼續(xù)使用期間所產(chǎn)生的收益。在固定資產(chǎn)的使用過程中，會(huì)發(fā)生兩大類成本：投資成本和使用成本。固定資產(chǎn)投入使用初期，投資成本較高，而其運(yùn)行費(fèi)用、維修費(fèi)用等使用成本較低。但隨著使用期限的延長，固定資產(chǎn)價(jià)值減少，投資成本也相應(yīng)下降，而固定資產(chǎn)折舊、性能變差，會(huì)使得運(yùn)行費(fèi)用、維修費(fèi)用等使用成本逐漸增加。隨著時(shí)間的推移，固定資產(chǎn)的投資成本和使用成本呈反方向變動(dòng)趨勢，這樣必然存在一個(gè)年限使得投資成本與使用成本之和最小，在其周圍探測，即可尋找到固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。

經(jīng)濟(jì)壽命孤立地分析了固定資產(chǎn)使用多久最為經(jīng)濟(jì)，使用成本最低。但是，固定資產(chǎn)最佳更新時(shí)期的確定并非如此簡單，尤其是當(dāng)市場上出現(xiàn)新設(shè)備時(shí)，情況就變得更加復(fù)雜了。新設(shè)備有一個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命，舊設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命是在以新設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命確定的可比較年使用成本的基礎(chǔ)上，通過一步步遞推比較得到的。

（二）經(jīng)濟(jì)壽命與利率的關(guān)系

從式（1）中可以看出，可比較年使用成本是貼現(xiàn)率的函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升而單調(diào)遞增。由于在更新決策中，資本成本、貼現(xiàn)率、利率是一致的，可比較年使用成本若隨貼現(xiàn)率變化而變化，理論上經(jīng)濟(jì)壽命也會(huì)變化，因此，在不同的利率區(qū)間，單一設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命是有區(qū)別的。此時(shí)可以構(gòu)建一系列以貼現(xiàn)率為自變量，以新、舊設(shè)備各種使用年限下可比較的年使用成本為因變量的函數(shù)曲線，比較這些成本曲線在各利率空間的最低包絡(luò)線，便能確定在各利率區(qū)間單一設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命。

假設(shè)新設(shè)備目前的經(jīng)濟(jì)壽命為n年，其他參數(shù)不變，以利率為自變量，構(gòu)建新設(shè)備使用（1，2，…，n）年時(shí)可比較年使用成本的函數(shù)式，即：AVCN1=f1（i），AVCN2=f2（i），…，AVCNn=fn（i）。那么AVCN=min｛f1（i），f2（i），…，fn（i）｝=fn?（i）。此時(shí)，各利率區(qū)間內(nèi)新設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為n?。同理，可以構(gòu)建舊設(shè)備使用（1，2，…，m）年時(shí)可比較年使用成本的函數(shù)式，即 ：AVCO1=g1（i），AVCO2=g2（i），…，AVCOm=gm（i）。那么AVCO=min｛g1（i），g2（i），…，gm（i）｝=gm?（i），此時(shí)，各利率區(qū)間下舊設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為m?。

若AVCNAVCO，此時(shí)需要計(jì)算舊設(shè)備不同使用年限的可比較年使用成本AVCOk（k=1，2，…，m），然后與AVCN進(jìn)行遞推比較，以此來確定舊設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命。

（三）舊設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的遞推式選擇

假設(shè)新設(shè)備在某一利率區(qū)間的經(jīng)濟(jì)壽命為n年，新設(shè)備以經(jīng)濟(jì)壽命確定的可比較年使用成本為AVCN。假設(shè)舊設(shè)備尚可使用年限為m年，要確定舊設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命，需要對新、舊設(shè)備的可比較年使用成本進(jìn)行遞推比較。

第一步，計(jì)算舊設(shè)備再使用1年的可比較年使用成本AVCO1，若AVCNAVCO1，則進(jìn)入第二步。

第二步，計(jì)算舊設(shè)備再使用2年的可比較年使用成本 AVCO2，若 AVCNAVCO2，則進(jìn)入第三步。

第三步，計(jì)算舊設(shè)備再使用3年的可比較年使用成本 AVCO3，若 AVCNAVCO3，則進(jìn)入下一步。

依此遞推，計(jì)算舊設(shè)備再使用k年的可比較年使用成本 AVCOk，若 AVCNAVCOk，則繼續(xù)往下計(jì)算，一直計(jì)算到舊設(shè)備再使用m年的可比較年使用成本AVCOm為止。

由此可知，舊設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命符合下面的遞推關(guān)系：AVCN

以上遞推關(guān)系可以通過一個(gè)流程圖來表示，具體見圖1。

圖1 舊設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的遞推關(guān)系

五、案例分析

下面將通過一個(gè)案例來介紹固定資產(chǎn)更新中最優(yōu)更新時(shí)期的選擇。

立景公司管理層正在考慮進(jìn)行設(shè)備更新，提出了兩個(gè)方案：一是購買新設(shè)備；二是繼續(xù)使用舊設(shè)備。公司管理層對市場上的新設(shè)備進(jìn)行了調(diào)查：新設(shè)備購買價(jià)為1600000 元，每年的使用成本為60000元，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)壽命為5年，且在一定范圍的利率水平內(nèi)經(jīng)濟(jì)壽命不會(huì)發(fā)生變化，新設(shè)備使用到經(jīng)濟(jì)壽命后殘值為100000元。公司舊設(shè)備尚可使用3年，管理層評估其每年的賬面價(jià)值和市場價(jià)值以及使用成本如表2所示。

表2 舊設(shè)備每年的賬面價(jià)值、市場價(jià)值及使用成本 單位：元

另外，立景公司的資本成本為10%，企業(yè)所得稅稅率為25%，公司固定資產(chǎn)均按直線法計(jì)提折舊。

（一）最佳更新時(shí)期的確定

我們需要分別計(jì)算新、舊設(shè)備的稅后可比較年使用成本，進(jìn)行比較后作出是否更新的決策。同時(shí)，需要分析舊設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命，以此確定最佳更新時(shí)期。新設(shè)備的稅后可比較年使用成本很容易計(jì)算，假設(shè)其按照經(jīng)濟(jì)壽命使用，但舊設(shè)備的稅后可比較年使用成本會(huì)因使用期限的長短而不同，需要分別計(jì)算。為解決這一問題，我們通常將其劃分為兩步來處理。

1.計(jì)算新設(shè)備的稅后可比較年使用成本。新設(shè)備購買價(jià)為1600000 元，即初始投資成本為1600000元。在使用期間，新設(shè)備每年的折舊額為300000 元[（1600000-100000）÷5]，每年的年使用成本為60000 元，合計(jì) 360000 元，可以抵扣所得稅 90000 元（360000×25%），因此，抵扣所得稅后新設(shè)備每年的年使用成本為-30000 元（60000-90000）。第 5年年末，新設(shè)備殘值為100000元，現(xiàn)金流入為100000元。新設(shè)備每年的稅后現(xiàn)金流如表3所示。

表3 新設(shè)備每年的稅后現(xiàn)金流 單位：元

因此，新設(shè)備的稅后可比較年使用成本為：

2.計(jì)算舊設(shè)備的稅后可比較年使用成本。

（1）當(dāng)舊設(shè)備使用1年時(shí)。由于繼續(xù)使用舊設(shè)備，立景公司喪失了將其變現(xiàn)獲得現(xiàn)金流入的機(jī)會(huì)，因此，其當(dāng)前轉(zhuǎn)讓價(jià)為舊設(shè)備的初始投資成本，即現(xiàn)金流出為860000 元。若當(dāng)前將舊設(shè)備變現(xiàn)，由于市場價(jià)值小于賬面價(jià)值，資產(chǎn)變現(xiàn)發(fā)生損失，變現(xiàn)損失可以減少所得稅 35000 元[（1000000-860000）×25%]，此為當(dāng)前繼續(xù)使用舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成本，應(yīng)包括在初始投資成本中，因此，舊設(shè)備的初始投資成本為895000 元。舊設(shè)備每年的折舊額為240000 元[（1000000-280000）÷3]，第一年的使用成本為100000元，合計(jì)340000元，可以抵減所得稅85000元（340000×25%），因此，舊設(shè)備第1年的稅后使用成本為15000 元（100000-85000）。第 1年年末，舊設(shè)備變現(xiàn)收入為640000 元，變現(xiàn)損失減少所得稅30000元[（760000-640000）×25%]，實(shí)際現(xiàn)金流入為670000 元。舊設(shè)備使用1年時(shí)每年的機(jī)會(huì)性稅后現(xiàn)金流如表4所示。

表4 舊設(shè)備使用1年時(shí)每年的機(jī)會(huì)性稅后現(xiàn)金流 單位：元

因此，舊設(shè)備使用1年時(shí)的稅后可比較年使用成本為：

由于AVCO1

（2）當(dāng)舊設(shè)備使用2年時(shí)。當(dāng)舊設(shè)備使用2年時(shí)，其初始投資成本不變，仍為895000元。舊設(shè)備第1年的稅后使用成本為15000元，若第1年年末將舊設(shè)備變現(xiàn)，則變現(xiàn)損失可以減少所得稅30000 元[（760000-640000）×25%]，此為第1年年末繼續(xù)使用舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成本，因此，第1年的實(shí)際稅后使用成本為45000 元（15000+30000）。舊設(shè)備第2年的使用成本為180000 元，折舊額為240000 元，合計(jì)420000 元，可以減少所得稅 105000 元（420000×25%），因此，第 2年的稅后使用成本為 75000 元（180000-105000）。第2年年末，舊設(shè)備變現(xiàn)收入420000 元，變現(xiàn)損失減少所得稅25000元[（520000-420000）×25%]，實(shí)際現(xiàn)金流入為445000 元。舊設(shè)備使用2年時(shí)每年的機(jī)會(huì)性稅后現(xiàn)金流如表5所示。

表5 舊設(shè)備使用2年時(shí)每年的機(jī)會(huì)性稅后現(xiàn)金流 單位：元

因此，舊設(shè)備使用2年時(shí)的稅后可比較年使用成本為：

AVCO2=[（895000-445000）+ 45000 ÷（1 +10%）+75000÷（1+10%）2]÷（P/A，10%，2）+445000×10%=363078.26（元）

由于AVCO2

（3）當(dāng)舊設(shè)備使用3年時(shí)。當(dāng)舊設(shè)備使用3年時(shí)，其初始投資成本不變，仍為895000元。第1年的稅后使用成本與舊設(shè)備使用2年時(shí)的情況一致，仍為45000 元。舊設(shè)備第2年的稅后使用成本為75000元，若第2年年末將舊設(shè)備變現(xiàn)，則變現(xiàn)損失可以減少所得稅25000 元[（520000-420000）×25%]，此為第2年年末繼續(xù)使用舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成本，因此，第2年的實(shí)際稅后使用成本為100000 元（75000+25000）。舊設(shè)備第3年的使用成本為300000元，折舊額為240000 元，合計(jì)540000 元，可以減少所得稅135000 元（540000×25%），因此，第 3年的稅后使用成本為 165000 元（300000-135000）。第 3年年末，舊設(shè)備變現(xiàn)收入為200000 元，變現(xiàn)損失減少所得稅20000元[（280000-200000）×25%]，實(shí)際現(xiàn)金流入為220000 元。舊設(shè)備使用3年時(shí)每年的機(jī)會(huì)性稅后現(xiàn)金流如表6所示。

表6 舊設(shè)備使用3年時(shí)每年的機(jī)會(huì)性稅后現(xiàn)金流 單位：元

因此，舊設(shè)備使用3年時(shí)的稅后可比較年使用成本為：

AVCO3=[（895000-220000）+ 45000 ÷（1 +10%）+100000÷（1+10%）2+165000÷（1+10%）3]÷（P/A，10%，3）+220000×10%=392952.05（元）

由于AVCO2

（二）利率對最佳更新時(shí)期的影響

上例中，若其他參數(shù)不變，將利率i 設(shè)定為自變量，新設(shè)備稅后可比較年使用成本與舊設(shè)備使用1年、2年、3年時(shí)的稅后可比較年使用成本的計(jì)算公式為：

用 Excel 作 AVCN、AVCO1、AVCO2、AVCO3隨利率變化的趨勢圖，結(jié)果如圖2所示。

圖2 新、舊設(shè)備可比較的年使用成本隨利率變化趨勢

式（1）顯示，可比較年使用成本是利率的單調(diào)遞增函數(shù)，但要注意的是圖2 中的所有函數(shù)曲線不是直線，而是緩慢向上變化的曲線。圖2 表明：①不同年限新、舊設(shè)備可比較年使用成本隨利率的上升而上升，且不同年限新、舊設(shè)備的可比較年使用成本對利率的敏感性存在差異。AVCN敏感性最高，這是因?yàn)樾略O(shè)備和舊設(shè)備的投資額存在差異，新設(shè)備的投資額大，所以當(dāng)利率上升時(shí)，投資的年攤銷額會(huì)有大幅增加，從而表現(xiàn)為對利率的上升最敏感。②當(dāng)利率處于較低水平（低于6%）時(shí)，AVCO1

六、結(jié)論、不足與展望

（一）結(jié)論

1.固定資產(chǎn)最佳更新時(shí)期的選擇在于新、舊設(shè)備的稅后可比較年使用成本和經(jīng)濟(jì)壽命的比較。當(dāng)舊設(shè)備的稅后可比較年使用成本小于新設(shè)備的稅后可比較年使用成本時(shí)，且舊設(shè)備經(jīng)評估的經(jīng)濟(jì)壽命小于新設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，應(yīng)使用舊設(shè)備至其經(jīng)濟(jì)壽命止，再更新設(shè)備；當(dāng)舊設(shè)備的稅后可比較年使用成本大于新設(shè)備時(shí)，應(yīng)立即更新設(shè)備。

2.最優(yōu)固定資產(chǎn)更新時(shí)期是貼現(xiàn)率（利率）的函數(shù)。因?yàn)榭杀容^的年使用成本是貼現(xiàn)率的單調(diào)遞增函數(shù)，且不同使用年限的新、舊設(shè)備可比較的年使用成本對貼現(xiàn)率變化的敏感性存在差異，從而會(huì)使經(jīng)濟(jì)壽命在貼現(xiàn)率連續(xù)變化時(shí)存在突變點(diǎn)，也會(huì)在各突變點(diǎn)處影響固定資產(chǎn)最佳更新時(shí)期。一般情況下，當(dāng)利率升高時(shí)，舊設(shè)備可比較的年使用成本上升緩慢，從而具有比較優(yōu)勢，經(jīng)濟(jì)壽命變長，即固定資產(chǎn)更新時(shí)期延長；當(dāng)利率下降時(shí)，舊設(shè)備可比較的年使用成本下降緩慢，從而具有比較劣勢，經(jīng)濟(jì)壽命變短，即固定資產(chǎn)更新時(shí)期縮短。

3.固定資產(chǎn)最佳更新時(shí)期隨利率的變化存在極端情況。當(dāng)利率高于一定水平時(shí)，新設(shè)備的稅后可比較年使用成本始終高于舊設(shè)備，這時(shí)，企業(yè)不會(huì)進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，反而會(huì)一直使用舊設(shè)備；當(dāng)利率低于一定水平時(shí)，新設(shè)備的稅后可比較年使用成本低于舊設(shè)備，企業(yè)可能會(huì)頻繁地進(jìn)行設(shè)備更新，從而造成資源浪費(fèi)。

（二）不足與展望

為凸顯主要問題，本文研究涉及的一些假設(shè)可能與實(shí)際企業(yè)更新決策不一致：①在使用可比較年使用成本進(jìn)行更新決策時(shí)，本文假設(shè)投入新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入（銷售收入）一致，即設(shè)備更新投資不會(huì)改變企業(yè)的生產(chǎn)能力和現(xiàn)金流入。這與許多企業(yè)的實(shí)際情況不完全吻合，因?yàn)樾略O(shè)備的使用通常會(huì)伴隨生產(chǎn)效率、成本結(jié)構(gòu)等的變化，有時(shí)會(huì)提升產(chǎn)品價(jià)值而導(dǎo)致企業(yè)銷量和收入增加，此時(shí)應(yīng)結(jié)合現(xiàn)金流入量的變化進(jìn)行綜合決策。②固定資產(chǎn)更新的原始投資假定都是一次性支付的，但如果涉及整條生產(chǎn)線、整個(gè)車間之類的更新，其投資就不可能是一次性支付初始投資，而是分期支付，從而導(dǎo)致投資額的支付不在同一時(shí)點(diǎn)，此時(shí)投資攤銷額公式需略做調(diào)整，但這并不影響本研究比較方法的有效性。③本文是在固定新設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命期可比較的年使用成本的基礎(chǔ)上，評估舊設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命。然而，利率或企業(yè)資本成本的變化對可比較的年使用成本構(gòu)成影響，反映在可比較的年使用成本函數(shù)式中，該函數(shù)會(huì)隨貼現(xiàn)率上升而單調(diào)上升，但新、舊設(shè)備不同使用年限的可比較的年使用成本都會(huì)隨貼現(xiàn)率上升。究竟誰會(huì)上升較快，這對不同貼現(xiàn)率條件下的更新決策影響較大。

上述案例分析顯示新設(shè)備的稅后可比較年使用成本上升較快，由此會(huì)引發(fā)對三個(gè)問題的研究：①利率變化對固定資產(chǎn)最佳更新時(shí)期的影響研究。這是以新、舊設(shè)備比較為基礎(chǔ)構(gòu)建的研究體系，它不是指設(shè)備獨(dú)立單一的經(jīng)濟(jì)壽命，而是通過變量比較得出的一般性決策模型。②固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的利率敏感性研究。這是指對單一設(shè)備的各期限可比較的年使用成本進(jìn)行比較，從各種使用期限的成本線中尋找最低成本包絡(luò)線，以確定經(jīng)濟(jì)壽命與利率之間的關(guān)系。本文已進(jìn)行了個(gè)案研究，也期待推向一般性研究。③企業(yè)投資與利率或資本成本是呈反向變動(dòng)關(guān)系，這也是貨幣政策調(diào)控的重點(diǎn)。如何通過利率調(diào)控影響企業(yè)投資，從而使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，這是從微觀決策到宏觀調(diào)控的綜合性研究。