摘要：多元化是資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的必要條件，同時(shí)也是金融創(chuàng)新的重要基礎(chǔ)。產(chǎn)品投資基金是當(dāng)前階段我國(guó)資本市場(chǎng)中出現(xiàn)的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)物，是地方政府為了支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)而發(fā)起并設(shè)立的符合市場(chǎng)運(yùn)作和政府需求的投資形式。發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金不僅有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)于我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)均具有重要推動(dòng)作用。本文將深入探討產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作方式以及相關(guān)配套改革措施。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資基金;運(yùn)作方式;配套改革

中圖分類號(hào)：F0381 ?文獻(xiàn)識(shí)別碼：A ?文章編號(hào)：

2096-3157（2019）29-0150-02

在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的過程中，產(chǎn)業(yè)投資基金可以為廣大企業(yè)提供資金支持，促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)層面上，產(chǎn)業(yè)投資基金還可以為產(chǎn)業(yè)政策的制定實(shí)施提供導(dǎo)向，為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)奠定基礎(chǔ)?；诖?，我國(guó)應(yīng)該加大產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展力度，通過配套改革措施的制定和實(shí)施保障基金的高效運(yùn)行。

一、產(chǎn)業(yè)投資基金概述

1產(chǎn)業(yè)投資基金的概念分析

早在20世紀(jì)90年代中期，我國(guó)就開始對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行研究，經(jīng)過二十幾年的發(fā)展之后，現(xiàn)如今我國(guó)的學(xué)者在其概念方面仍舊存在較大的分歧。在研究早期，我國(guó)很多學(xué)者都將產(chǎn)業(yè)投資基金作為從發(fā)達(dá)國(guó)家借鑒而來的一種資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，其具體作用是將投資者的資金進(jìn)行集中并科學(xué)配置，為我國(guó)企業(yè)發(fā)展提供支持。而在1998年，葉翔提出了一個(gè)新的觀念，他認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金是與證券投資基金對(duì)等的一個(gè)概念，是指投資于實(shí)業(yè)，并將資本提供給缺乏資金的未上市企業(yè)的一種集合投資制度。進(jìn)入21世紀(jì)以后，針對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金概念的解讀變得更加廣泛和深入，宋崗新等從學(xué)術(shù)規(guī)范以及法律界定兩個(gè)角度出發(fā)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金作出了界定：其一，產(chǎn)業(yè)投資基金是投資基金的一種類型，相較于證券投資基金，其更側(cè)重于實(shí)業(yè)投資;其二，產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)突出基金管理人或是托管人相對(duì)獨(dú)立的權(quán)利和義務(wù)[1]。

結(jié)合以上內(nèi)容，筆者認(rèn)為我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：其一，重視實(shí)業(yè)投資，致力于助推未上市企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)實(shí)現(xiàn)投資資產(chǎn)的保持增值;其二，除了資金之外，產(chǎn)業(yè)投資基金還會(huì)為目標(biāo)企業(yè)提供增值管理服務(wù);其三，產(chǎn)業(yè)投資基金中包含了創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，有利于促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專業(yè)化和規(guī)范化發(fā)展;其四，產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作同時(shí)包含了投資和融資兩種形式。

2我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展情況分析

社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得我國(guó)社會(huì)產(chǎn)生了巨大的變化，為了適應(yīng)這種變化，我國(guó)一直在加快推動(dòng)各領(lǐng)域的改革。為了推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和金融發(fā)展，我國(guó)制定并實(shí)施了一系列產(chǎn)業(yè)政策，同時(shí)對(duì)投融資體制進(jìn)行了改革，在這樣的背景下，我國(guó)地方政府以產(chǎn)業(yè)升級(jí)為目標(biāo)，加大了資本運(yùn)作的力度，產(chǎn)業(yè)投資基金正是其資本運(yùn)作的產(chǎn)物。產(chǎn)業(yè)投資基金具有規(guī)模化和專業(yè)化的特點(diǎn)，可以為產(chǎn)業(yè)整合以及轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

自2015年以來，我國(guó)推出了一系列國(guó)家戰(zhàn)略，如“中國(guó)智造2025”“互聯(lián)網(wǎng)+”等，目的就是為了加快完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。為了推動(dòng)這些戰(zhàn)略的有效落實(shí)，財(cái)稅金融成為一種常規(guī)手段，產(chǎn)業(yè)投資基金的模式可以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)操作和政策導(dǎo)向的有機(jī)融合，為政府扶持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供一個(gè)良好的切入點(diǎn)。目前，產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了將近30年的發(fā)展歷程，隨著實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累以及法律法規(guī)的完善，我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展速度持續(xù)加快，在我國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)揮出了巨大的作用，為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了巨大的支持。目前，產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)在我國(guó)鐵路、文化、交通、能源、農(nóng)業(yè)等諸多領(lǐng)域都取得了研究突破，利用產(chǎn)業(yè)投資基金促進(jìn)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的模式現(xiàn)如今已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用。

3大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的積極性分析

產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的積極意義主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

其一，產(chǎn)業(yè)投資基金有助于我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)都存在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與城市制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡的問題，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展造成了一定的阻礙。對(duì)于這種情況，企業(yè)可以在發(fā)展落后的產(chǎn)業(yè)設(shè)置產(chǎn)業(yè)投資基金，加快推動(dòng)該產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。與此同時(shí)，這一舉措還能夠加快落后產(chǎn)業(yè)或是不合理產(chǎn)業(yè)的衰落和淘汰，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

其二，產(chǎn)業(yè)投資基金可以促進(jìn)資本市場(chǎng)的優(yōu)化。資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行離不開豐富多樣的金融產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)投資基金作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，在控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮著顯著的作用?；鸸芾砉究梢酝ㄟ^專業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)自身的投資行為，為資本市場(chǎng)持續(xù)注入新的活力，保障市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。

其三，產(chǎn)業(yè)投資基金有利于資源優(yōu)化配置，緩解資金供需矛盾。目前，我國(guó)社會(huì)資金供需結(jié)構(gòu)存在較大的矛盾，很對(duì)企業(yè)在得不到資金支持的同時(shí)，很對(duì)社會(huì)資本則處于閑置之中。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種比較穩(wěn)定的金融產(chǎn)品，能夠吸引大量的投資，以此為跳板將閑置資金流轉(zhuǎn)到更需要的企業(yè)中，實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置，使其價(jià)值得到有效發(fā)揮[2]。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作方式研究

1選擇基金發(fā)起人

產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作涉及到了產(chǎn)業(yè)和金融兩個(gè)領(lǐng)域的碰撞和協(xié)調(diào)，因此基金的發(fā)起人必須具備大規(guī)模的資產(chǎn)、良好的資信、豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)且經(jīng)營(yíng)狀況必須處于良好狀態(tài)，如金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等。如由投資公司轉(zhuǎn)化而成的產(chǎn)業(yè)投資基金，在我國(guó)主要有三種形式：其一，有財(cái)政籌措資金發(fā)起成立投資公司;其二，由社會(huì)民間資本設(shè)立，這種形勢(shì)最為普遍，且只專注于特定的領(lǐng)域;其三，一家管理公司管理多家投資公司的形式，多見于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，管理多家投資公司的運(yùn)作模式有利于實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化。

2選擇基金發(fā)起方式

整體上來講，產(chǎn)業(yè)投資基金的募集方式可以分為公募和私募兩大類。從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，多采用私募的方式，即向境內(nèi)外法人或是大額投資者募集資金。這是因?yàn)檫@些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高，資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)都相對(duì)完善。而在我國(guó)，這種模式卻無法適用，因?yàn)槲覈?guó)是發(fā)展中國(guó)家，資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間都相對(duì)偏短，體制秩序上均存在一定的不足。而且大部分公眾的財(cái)富積累水平都相對(duì)偏低，因此不適宜單一采用私募的方式，容易導(dǎo)致社會(huì)亂集資現(xiàn)象的發(fā)生，對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行造成沖擊，威脅到基金運(yùn)作的規(guī)范化，而應(yīng)采用公募和私募相結(jié)合、以公募為主的方式[2]。同時(shí)適當(dāng)提高單個(gè)投資者的數(shù)量，保障產(chǎn)業(yè)投資基金的總額度，同時(shí)確保投資者的權(quán)益不受損害。

3合理選擇類型

產(chǎn)業(yè)投資基金主要面向的廣大未上市的企業(yè)，這類企業(yè)的規(guī)模一般較小，在盈利能力上略有不足，因此產(chǎn)業(yè)投資基金的定位應(yīng)該是追求長(zhǎng)期資本利益。在這樣的情況下，為了持續(xù)產(chǎn)業(yè)投資基金的長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行，應(yīng)設(shè)置一定的規(guī)模要求且能夠保障資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，因此宜選用封閉式為主。在一些特殊情況下，則可以選擇半開放式，畢竟我國(guó)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在較大的差異。經(jīng)過綜合考量之后，筆者認(rèn)為可以采用“半開半閉合”的形式，即在基金認(rèn)購(gòu)上實(shí)施封閉式，而在資金贖回方面則選擇開放式。

4組織形式的合理選擇

產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形態(tài)可以分為公司型和契約型兩類。相較而言，契約型更具優(yōu)勢(shì)，因?yàn)檫@種類型產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)行是建立在信托法理之上的，信托財(cái)產(chǎn)所具有的相對(duì)獨(dú)立性特征使得基金的委托人或是受托人的債權(quán)人無法染指信托財(cái)產(chǎn)，這樣就可以為基金投資者的利益提供堅(jiān)實(shí)的保障。從這方面考慮，我國(guó)應(yīng)該優(yōu)先選擇契約型產(chǎn)業(yè)投資基金組織形式。

5產(chǎn)業(yè)投資基金的投資限制

為產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)置投資限制的主要目的是為了在基金資產(chǎn)流動(dòng)的基礎(chǔ)上保障其安全性和收益性。例如，“中國(guó)航空基金”在投資方面就有一定的限制性規(guī)定：在未征得股東大會(huì)同意的情況下，不得將超出產(chǎn)業(yè)投資基金凈資產(chǎn)額20%的資金投入到某企業(yè)、公司或是項(xiàng)目、計(jì)劃中;不得承諾或是投資于承擔(dān)無限責(zé)任的項(xiàng)目;不得以尋求借款或是基金借款的形式抵補(bǔ)基金資產(chǎn)或是進(jìn)行差價(jià)交易和賣空證券;不得向上市證券投資;不得向其他基金、期貨、期權(quán)或是商品投資;不得參與到被投資企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理中或是取代其管理[3]。

6產(chǎn)業(yè)投資基金上市相關(guān)規(guī)定

上文已經(jīng)提到，我國(guó)設(shè)置產(chǎn)業(yè)投資基金的目的是為某一或是幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持，因此采用封閉式為主，資產(chǎn)流動(dòng)性相對(duì)較低。而想要解決基金本身的流動(dòng)性問題，則需要通過基金在交易所掛牌上市。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金配套改革措施探討

1科學(xué)選擇項(xiàng)目、規(guī)范基金審批

產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)的發(fā)揮空間十分廣闊，很多創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)或是回報(bào)較高的產(chǎn)業(yè)都可以通過設(shè)置產(chǎn)業(yè)投資基金的方式進(jìn)行投融資運(yùn)作。但是考慮到產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作周期較長(zhǎng)，因此投資項(xiàng)目的選擇要格外慎重。對(duì)此，我國(guó)相關(guān)主管部門應(yīng)根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策或是地方政策的具體要求對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行嚴(yán)格的審批，配合基金投資限制性規(guī)定實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的正確導(dǎo)向，保障其價(jià)值功能的充分發(fā)揮。

2制定針對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的傾斜性政策

為了保障產(chǎn)業(yè)投資基金的有效發(fā)展，除了做好內(nèi)部運(yùn)作之外，我國(guó)政府還應(yīng)制定一定的傾斜性政策，為基金的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部條件。如在稅收方面實(shí)施一定的減免措施，對(duì)于長(zhǎng)期持有基金份額的投資者，可以適當(dāng)?shù)拿馐芙灰姿枚惢蚴墙灰锥悺Ｍ瑫r(shí)，政府還應(yīng)做好產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作和市場(chǎng)需求的協(xié)調(diào)，通過政策引導(dǎo)實(shí)現(xiàn)投資基金和地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相互適應(yīng)，吸引更多具有發(fā)展前景的企業(yè)和投資項(xiàng)目，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定基礎(chǔ)。此外，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金管理機(jī)制進(jìn)行完善，針對(duì)不同類型基金的特點(diǎn)，強(qiáng)化投資決策機(jī)制，并設(shè)計(jì)不同的管理和運(yùn)作模式，在保障投資安全性的基礎(chǔ)上為資金運(yùn)作提供充分的自由。

四、結(jié)語

綜上所述，產(chǎn)業(yè)資金是我國(guó)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一項(xiàng)重要舉措，同時(shí)發(fā)展產(chǎn)業(yè)資金也有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康運(yùn)行，因此我國(guó)應(yīng)盡快制定相關(guān)配套改革措施，保障產(chǎn)業(yè)投資基金的正常發(fā)展，最終助推我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：

崔憲濤，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員;研究方向：風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)。