楊曉玲

摘 要：資本結(jié)構(gòu)研究對一個企業(yè)來說是理財?shù)年P(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是公司治理的關(guān)鍵。隨著我國經(jīng)濟體制改革不斷深化，對上市公司資本結(jié)構(gòu)完善和發(fā)展提出了新的要求。因此，企業(yè)必須認(rèn)真核算資本成本、制定發(fā)展戰(zhàn)略，確定適合自己企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目的?；诖耍疚膶χ屑Z地產(chǎn)集團的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行了詳細(xì)分析。

關(guān)鍵詞：企業(yè);資本結(jié)構(gòu);現(xiàn)狀評價

一、內(nèi)外融資對比分析

企業(yè)資本的主要來源是由內(nèi)部資金和外部資金，其中內(nèi)部資金來源主要是指企業(yè)在生產(chǎn)活動中的自有資本和資本積累;輔助性企業(yè)融資主要是指公司的外部融資來源。通常來說，企業(yè)有兩種融資渠道：一是直接融資;二是間接援助企業(yè)融資，前者是指企業(yè)以股份為前提的融資活動，如籌集資金、股份參與和增加發(fā)行資本等;后者是指企業(yè)資金來自于債權(quán)融資活動，主要包括銀行、非銀行金融機構(gòu)貸款等。

中糧地產(chǎn)集團2015—2018年度的內(nèi)部融資與外部融資狀況如下：內(nèi)部融資（按未分配利潤計算）2015—2018年度分別為295 738、276 022、360 391和485 383萬元;股權(quán)融資（股本與資本公積之和）2015—2018年度分別為209 340、193 565、181 573和181 406萬元;債務(wù)融資（長期借款與短期借款之和）2015—2018年度分別為1 864 529、1 815 019、1 678 335和2 592 994萬元;外部融資（股權(quán)融資與債務(wù)融資之和）2015—2018年度分別為395 769、2 008 584、1 859 708和2 774 454萬元。

可以看出，中糧地產(chǎn)集團的債務(wù)融資2015-2017年是逐漸降低的，但是到了2018年債務(wù)融資明顯占了主導(dǎo)地位，最主要原因是公司在建工程投資增加及產(chǎn)能、經(jīng)營規(guī)模擴大，流動資金需求增大以及長期融資金額增加。股權(quán)融資在2015—2018年，每年保持小幅度下降，但是到了2018年，股權(quán)融資比例明顯下降到13.34%，說明股權(quán)融資偏好有所降低，減少了上市公司依賴股權(quán)融資。

二、債務(wù)資本和權(quán)益資本對比分析

按性質(zhì)進行分類，企業(yè)資本包括債務(wù)資本和權(quán)益資本兩類，其中債務(wù)資本是在約定日期，企業(yè)以貸款方式借出和變現(xiàn)的資本;權(quán)益資本是指企業(yè)所籌集的資本，該資本是由企業(yè)所有者傾注，并以股票發(fā)行方式獲得。

中糧地產(chǎn)集團2015—2018年度的債務(wù)資本與權(quán)益資本狀況如下：負(fù)債合計2015—2018年度分別為4 423 575、4 998 942、6 400 689和7 741 214萬元;股東權(quán)益合計2015—2018年度分別為1 108 590、1 128 753、1 174 459和1 375 979萬元;資產(chǎn)合計2015—2018年度分別為5 532 165、6 127 695、7 575 148和9 117 193萬元;資產(chǎn)負(fù)債率2015—2018年度分別為79.96%、81.58%、84.50%和84.91%。在2018年，中糧地產(chǎn)集團的負(fù)債總額突然達(dá)到了7 741 214萬元，可以看出公司的資金需求量增加。同時，資產(chǎn)總額也從2015年的5 532 165萬元增至2018年的9 117 193萬元，說明公司擴大了經(jīng)營規(guī)模。股東權(quán)益從2015—2018年呈上升性浮動，資產(chǎn)負(fù)債率從2015年的79.96%增至2018年的84.91%，可以看出公司借貸的總額影響是非常明顯的。

三、流動負(fù)債與長期負(fù)債對比分析

負(fù)債一般按其償還速度或償還時間長短劃分為流動負(fù)債和非流動負(fù)債兩大類。流動負(fù)債包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收貨款、應(yīng)付工資、應(yīng)付利潤和其他應(yīng)付款等;長期負(fù)債包括長期借款、應(yīng)付債券以及長期應(yīng)付款等。長期負(fù)債的主要特點是清償期限較長，而且兩者各有利弊。

中糧地產(chǎn)集團2015—2018年度的流動負(fù)債與長期負(fù)債狀況如下：流動負(fù)債2015—2018年度金額分別為2 649 040、3 180 001、4 841 999和4 527 970萬元;流動負(fù)債占負(fù)債合計的比例分別為59.88%、63.61%、75.65%和58.49%;長期負(fù)債2015—2018年度金額分別為1 774 535、1 818 941、1 558 690和3 213 244萬元;流動負(fù)債占負(fù)債合計的比例分別為40.12%、36.39%、24.35%和41.51%。

雖然2018年企業(yè)流動負(fù)債和長期負(fù)債增加導(dǎo)致負(fù)債總額增加，特別與2015年相比，2018年流動負(fù)債增加了75%，可以看出浮動比例較大，長期負(fù)債同比增長了81.07%;由2017年流動負(fù)債占負(fù)債總額比例為75.65%可以看出，流動負(fù)債影響是最大的，流動負(fù)債比率增加使公司資金成本降低，同時增加了公司對短期資金的依賴性，加大了公司償債風(fēng)險。

四、中糧地產(chǎn)集團的資本結(jié)構(gòu)特征

（一）內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)不合理

近幾年以來，中糧地產(chǎn)集團外部融資比例在58%至65%之間波動，這與發(fā)達(dá)國家的上市公司融資順序是相悖的，它們主要依賴內(nèi)部融資，占資金來源的50%～97%;其次是債務(wù)融資，占11%～57%;最后是股權(quán)融資，占9%～33%。這說明中糧地產(chǎn)集團需要在內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)方面做出一些調(diào)整。

（二）資產(chǎn)負(fù)債率較高

資產(chǎn)負(fù)債率保持在50%比較合理，但是對于不同行業(yè)還要區(qū)別看待，如房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)，前期投資比較大，正常的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)維持在60%～70%。中糧地產(chǎn)集團的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，應(yīng)注意防止發(fā)生債務(wù)違約;今后，中糧地產(chǎn)集團應(yīng)當(dāng)提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，并逐漸降低負(fù)債比率。中糧地產(chǎn)集團可以通過債務(wù)重組和發(fā)行債券進行融資。盡可能地使企業(yè)在經(jīng)營過程中享受到最合適的稅收優(yōu)惠籌資方式，這樣做不僅可以減少籌資過程中的成本付出，而且還能在一定程度上增加公司市場價值，以便使企業(yè)能夠最大限度地從中受益。

（三）流動負(fù)債水平偏高

中糧地產(chǎn)集團流動負(fù)債前期比例偏高，說明企業(yè)短期內(nèi)需要償還的負(fù)債較多，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和資金壓力也比較大。在經(jīng)營過程中，還會存在資金周轉(zhuǎn)困難的潛在風(fēng)險，在這樣激烈市場競爭中，很容易導(dǎo)致公司產(chǎn)生無力償債的危機。

參考文獻

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