張銳

共和國70年成長的生命寶庫，收錄的是一個貧窮大國最終走向繁榮富強的壯麗史詩，典藏的是一幅貧苦百姓如愿邁進富裕小康的炫麗畫卷。俯瞰新中國成立以來民眾財富配置的歷史圖景，我們不僅能夠清晰捕捉到居民財富擁有規(guī)模跳躍式增升的生動華段，更能鮮明觸摸到百姓財富管理意識持續(xù)式騰升的蓬勃脈動，還能欣喜地聆聽到公眾理財操盤能力跨越式提升的鏗鏘步履，甚至我們還可以全程追蹤到新中國金融行業(yè)波瀾壯闊的變革與創(chuàng)新之旅。

人均收入飛躍的必然

受到單一所有制的限制，新中國成立初期城鄉(xiāng)居民收入除了微博的（城市）工資與（農(nóng)村）工分收入之外，其他財富來源可以說是一無所有。資料顯示，1949年全國居民人均可支配收入僅為49.7元，如此貧困的家底，對于任何一個老百姓來說，基本上過著的都是勉強裹腹的日子，當然就更談不上有多余的閑錢用來打理增值了。即便是到了1978年的改革開放之年，全國居民人均可支配收入依然僅為171元，剔除人均消費支出的151元，剩下的20元即便是全部用作儲蓄，恐怕也只有極少數(shù)家庭才能做到。

然而，隨著非公有制經(jīng)濟成分的日益活躍以及勞動力市場改革的深化，居民收入來源呈現(xiàn)出不斷多元化的趨勢，民眾財富在改革開放的40年中得以飛速地增長。數(shù)據(jù)顯示，2018年城鄉(xiāng)居民人均可支配收入達到2.82萬元，比1949年增長567.9倍。收入的增長帶來了居民消費能力的快速增強與顯著改善。官方數(shù)據(jù)顯示，2018年我國人均消費支出高達19853元，社會消費品零售總額由1952年的277億元增加到2018年的380987億元，增長1400倍，年均增長11.6%。

值得強調(diào)的是，由收入大幅增長引致的消費變化并不僅僅反映在居民生活必需品數(shù)量的簡單增加之上，按照聯(lián)合國糧農(nóng)組織給出的權威定論，個人或家庭恩格爾系數(shù)在19%及以下為最富裕；20%～29%為富裕水平；30%～39%為相對富裕水平；40%～49%為小康水平；在50%～59%之間為溫飽水平；60%以上為貧困水平。1957年，我國居民恩格爾系數(shù)為65.7%，到了1978年，恩格爾系數(shù)不降反升到67.7%。然而，改革開放之后，恩格爾系數(shù)逐年下降，至2018沉降到歷史新低的28.4%。在民眾總體生活質(zhì)量方面，我國已經(jīng)進入發(fā)達國家行列。

一般來收，居民可支配收入主要由居民儲蓄和居民消費兩部分組成。在已經(jīng)完全解決了溫飽甚至恩格爾系數(shù)不斷下降的情況下，同時還有不少家庭已經(jīng)提前進入小康生活狀態(tài)的背景下，民眾手里的余錢也越來越多，甚至超越改革開放初期的“萬元戶”這一特殊時代的財富標識，今天擁有數(shù)十萬、數(shù)百萬甚至數(shù)千萬的家庭已經(jīng)不是少數(shù)，因此如何科學理財和進行有效的財富配置已成為了普通百姓日常最重要的話題之一。

從儲蓄到房產(chǎn)

由于銀行的國有性質(zhì)以及存在著政府背書的優(yōu)勢，加之中國老百姓歷來就有節(jié)儉與存錢的習慣，因此，銀行儲蓄就一直是普通民眾最信任的理財方式。不過，受制于當時十分貧瘠的人均收入，新中國成立初期，全國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款年底余額只有8.6億元，按照5.75億人口數(shù)量計算，人均儲蓄存款不到1.5元，即便是到了1978年，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額也只有210.6億元，人均僅約20元左右。

居民儲蓄出現(xiàn)大幅與快速增長無疑發(fā)生在改革開放之后，尤其以1980年代和1990年代的“儲蓄為王”時代最為典型。1984年儲蓄存款首次突破1000億，人均存款也首次破百；1992年儲蓄存款余額再破1萬億元，人均存款首次破千；2008年儲蓄存款突破20萬億元，人均存款首次破萬。按照國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)字，2018年國內(nèi)住戶存款余額為72.4萬億元。以14億人口存量簡單測算，人均儲蓄存款超過5萬元。從1.5元到5萬元，城鄉(xiāng)居民人均存款實現(xiàn)了從1到萬的指數(shù)式增長。

有一種現(xiàn)象值得關注，據(jù)央行統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，從2008年至今的十年中，城鄉(xiāng)居民存款增速從18%下滑到了7%左右，十年時間存款驟降了70%。但這并不能代表國內(nèi)民眾遠離儲蓄，而是財富配置品種與方式發(fā)生了明顯的轉換，即伴隨著城市商品房改革的啟動，絕大多數(shù)居民開始動用儲蓄投資購買剛需住房，家庭財富也由貨幣資產(chǎn)變成了實物資產(chǎn)。

從新中國成立到1978年以前，城市居民住房都是由公共財政統(tǒng)一建設和統(tǒng)一分配，這種公房管理的計劃經(jīng)濟方式雖然表面看上去給百姓帶去了免費福利，但民眾的居住生活質(zhì)量卻始終未能得到改善。從一家人擁擠在十幾平方米的平房中，到后來盥洗室和廁所都只能共用的筒子樓，長達30年的“蝸居”讓從中走過來的普通民眾至今心有余悸。數(shù)據(jù)顯示，1949年，我國人均居住面積只有4.6平方米；到了1978年，由于人口增長等原因，人均居住面積更是下降到3.9平方米。

破冰也正是從1978年開始，當年國內(nèi)不少地區(qū)開始出現(xiàn)通過提租、出售公房以及停止住房實物分配的探索，商品房市場同時涌現(xiàn)，直至1998年，國家全面推行住房分配制度改革，商品房開始躍進居民家庭，并成為許多家庭財富配置的首選方式。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)，2018年我國城鎮(zhèn)人均住房面積39平方米，總面積達到300億平方米；若按每套100平方米計算，城鎮(zhèn)住房總套數(shù)大約為3億套；如果一個家庭戶均三個人，城鎮(zhèn)家庭約2.76億戶，那么中國城鎮(zhèn)居民戶均1.08套住房。無論是居住面積還是居住條件，今天的城市居民的獲得感與滿足度都可以說是歷史上最好的時期。

當然，民間有“盛世買房”的說法，在絕大多數(shù)居民通過購買方式獲得剛需住房或者改善性住房的同時，也有投機力量進入住房市場進行人為炒作，從而令房價在過去10多年出現(xiàn)了非理性上漲，也倒逼著國內(nèi)居民儲蓄不得不流向房地產(chǎn)。盡管我們可以將住房炒作看成是參與者的一種市場行為，但如果這種行為是以謀取最大化的個人私利同時又破壞住房的公益化性質(zhì)和功能，那么這種財富配置方式就不值得提倡。因此，伴隨著“房住不炒”的導向政策逐漸成為公眾主流意識，住房的投機力量最終會退出市場，無論是銀行儲蓄還是住房價格都將進入一個平穩(wěn)的運行軌道。

投資理財百花園

對于絕大多數(shù)中國家庭來說，儲蓄和房產(chǎn)目前是占據(jù)顯著優(yōu)勢的兩大財富配置品種，但隨著國內(nèi)多層次金融市場的日益完善，同時疊加著各種金融品種的不斷推陳出新，民眾的投資選擇空間被充分地拓展與擴寬，投資渠道與投資場景也越來越豐富，居民財富配置已經(jīng)進入多元化時代。

●股市投資：不同于29年前“老八股”上市時只有少數(shù)投資人通過柜臺交易方式進行買賣，如今A股市場囤積了3600余家上市公司，滬深兩市有多達1.51億的投資者憑借電子交易方式參與其中，另外國內(nèi)還有1億人通過購買基金的渠道間接參與到股票交易中來。2.5億投資人不僅撐起了總市值超過63萬億元人民幣的全球第二大股票市場，更重要的是股民還以自己的特有金融行為支持了國有企業(yè)的轉型與轉軌以及民營企業(yè)的融資需求，而且部分民眾投資股市支持了資本市場對貨幣與信用有效分流，進而抑制了流動性的泛濫。

●債券投資：新中國成立后中央人民政府在1950年1月發(fā)行了2.6億元的“人民勝利折實公債”，但由于發(fā)行規(guī)模不大以及當時民眾購買力非常有限，國內(nèi)只能有極少數(shù)人參與認購。最新數(shù)據(jù)顯示，目前中央政府國債余額為13萬億元人民幣，相比首筆國債規(guī)模增長了5萬倍。另外，繼1982年推出第一批公司債券后，金融債、地方政府債、公司信用債、政府支持機構債券以及資產(chǎn)支持證券等債券新品競相涌現(xiàn)，我國債券市場成為了規(guī)模突破90萬億元人民幣的全球第二大債券市場。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，國內(nèi)非法人機構投資者持債規(guī)模21.86萬億元，持債占比28.9%。

●黃金與外匯投資：自從2004年個人黃金買賣業(yè)務開閘后，金交所由當時的不足1萬人，擴容到了如今1300萬人，15年增長了1300倍。 如果再加上購買實物黃金、參與銀行紙黃金交易、賬戶金等投資者，以及在證券市場參與黃金ETF和黃金期貨等用戶，據(jù)工商銀行的一份數(shù)據(jù)顯示，其貴金屬客戶總數(shù)已超過3000萬戶，但工行貴金屬客戶只占全國總貴金屬客戶30%的比例，另外還有80%的商業(yè)銀行都擁有貴金屬業(yè)務，這樣，國內(nèi)黃金投資者至少達到了1.2億。與此同時，本著保值與賺取收益的不同目的，國內(nèi)還有1億人通過銀行柜臺、網(wǎng)上銀行、手機銀行、電話銀行或銀行提供的互聯(lián)網(wǎng)交易平臺進行外匯交易。

●銀行理財：從2004年光大銀行推出第一支人民幣理財產(chǎn)品以來，14年間，全國共有403家銀行業(yè)金融機構發(fā)行了有存續(xù)的非保本理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品4.8萬只，存續(xù)余額22.04萬億元。對于銀行理財產(chǎn)品的認知，國內(nèi)眾多投資者最初主要是基于剛性兌付且收益率遠遠高于固定收益產(chǎn)品而競相搶購，但隨著“非保本”、“凈值化”、“破剛兌”的蛻變，銀行理財產(chǎn)品開始回歸理性，收益也出現(xiàn)了下滑，不過，作為許多家庭財富的標配，銀行理財產(chǎn)品依然贏得了超過1.1億用戶的擁躉。

●保險投資：與新中國成立時保險行業(yè)完全一片空白截然不同，除了參與政策性保險投資外，目前國內(nèi)居民基于分紅以及風險屏蔽目的的商業(yè)保險投資也日漸看漲。據(jù)中國保險業(yè)協(xié)會發(fā)布的調(diào)研報告，目前國內(nèi)26至45歲人群購買保險的比例高達79.9%，保險密度已從1980年的0.47元/人提高到現(xiàn)在的2631.72元/人，保險深度從1980年0.1%提高到如今的的4.42%。同時，央視的調(diào)查結果表明，2018年15.64%的中國家庭將保險作為了投資首選，而這已經(jīng)是保險連續(xù)三年排名第一，且保險的投資意愿上升到了歷史最高。

●彩票投資：1987年7月新中國發(fā)行第一張福利彩票，當時大多數(shù)人對彩票知之甚少，一年銷量還不足1800萬元；到1994年國務院批準原國家體委發(fā)行體育彩票，不到兩年彩票銷售額便超過百億元，截至去年我國彩票總銷售額達到5114億。形象的比喻是，全國14億人共同眾籌5000億，每人每天至少花1塊錢，得堅持1年才能完成5114億元這個目標。因此，數(shù)據(jù)顯示，彩票上市以來，32年時間中國人一共買了3.7萬億張彩票。

●互聯(lián)網(wǎng)理財：互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新基因催生了余額寶、P2P等全新的投資品種。數(shù)據(jù)顯示，誕生不到6年時間的余額寶累計交易用戶突破6億戶。另外，面世已有12年的P2P更是贏得了不少投資人的追捧。其中正式接入中國互金協(xié)會的98家平臺累計出借人數(shù)量達到3736.22萬，累計借貸金額超過了4.3億元。

未來大趨勢

共和國70年的風雨兼程，造就了民眾手中日益殷實的錢包，增強了投資者駕馭未來的定力與信心。在普通百姓財產(chǎn)收入隨著經(jīng)濟的增長獲得普遍性疊加的同時，未來國內(nèi)高凈值人群的數(shù)量也將顯著擴容。因此，像債券等波動性低、流動性高以及黃金等保值性強的金融品種將會受到投資人的持續(xù)擁戴，同時不動產(chǎn)、股權、信托基金等高端金融品將贏得高凈值人群的頻繁介入，目的就是增加財富的韌性和抗波動性，實現(xiàn)更好的代際傳承。另外，伴隨著中國資本項目的逐步放開，在堅持資產(chǎn)配置以國內(nèi)為主的前提下，中國百姓的投資腳步將密集地邁向世界，民眾財富配置的全球化時代正在加速到來。

（作者系中國市場學會理事、經(jīng)濟學教授）