馬杰　陳樂樂

關(guān)鍵詞：中國天然氣企業(yè);海外投資;風(fēng)險防范

近年來，我國雖然積極推廣新能源的應(yīng)用，但短期內(nèi)新能源對油氣的替代效應(yīng)有限，并且迫于節(jié)能減排的壓力，中國天然氣消費比重顯著增加。中國天然氣儲備豐富，居世界第七，但由于人口基數(shù)大，國內(nèi)天然氣供需矛盾日益突出。解決這一矛盾根本途徑是加大國內(nèi)天然氣資源勘探開發(fā)力度的同時，積極參與國際油氣開發(fā)合作。然而，我國天然氣企業(yè)的對外投資并非一帆風(fēng)順，面臨著巨大的投資風(fēng)險，有的項目甚至以失敗告終。因此，對我國天然氣企業(yè)對外投資過程中遇到的各種投資風(fēng)險進行研究，幫助企業(yè)提高風(fēng)險意識，建立防范機制，合理化解投資風(fēng)險具有重要意義。

? ? 一、中國天然氣企業(yè)海外投資現(xiàn)狀

（一）積極對外合作，促進海外并購

近年來，我國政府積極促進國際能源交流，強化與核心資源國的戰(zhàn)略合作。中國政府進一步加大對企業(yè)“走出去”的支持力度，國外油氣業(yè)務(wù)在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進一步尋求突破，生產(chǎn)量也在原有狀態(tài)下呈現(xiàn)上升態(tài)勢，油氣并購在諸多方面獲得矚目的成就。當(dāng)前，我國已初步形成對全球三大石油戰(zhàn)略區(qū)（即拉美、俄羅斯-亞洲和北非-中東等）的布局。北非地區(qū)圍繞核心區(qū)域蘇丹，并向阿爾及利亞、尼日利亞等國擴散;中東在伊朗、也門兩國的鋪墊下向卡塔爾、沙特阿拉伯等國發(fā)展;中亞鎖定哈薩克斯坦以及俄羅斯兩國，向烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦、土庫曼斯坦等周邊地區(qū)發(fā)散;拉丁美地區(qū)則以委內(nèi)瑞拉、哥倫比亞等國家為主要據(jù)點。

（二）海外投資規(guī)模大，收益不穩(wěn)定

我國天然氣企業(yè)海外投資遍布全球40多個國家，超過百個項目，合作范圍及投資規(guī)模巨大。如中石油，在海外天然氣項目投資方面，作業(yè)量高達139億立方米，海外在產(chǎn)的千萬噸級別的油氣項目就有5個。雖然我國天然氣企業(yè)海外投資規(guī)模不斷壯大，但在“走出去”的過程中，難免會受到風(fēng)險因素的干擾，導(dǎo)致收益不穩(wěn)定，如敘利亞發(fā)生內(nèi)亂，使我國在該國價值17億的天然氣投資項目毀于一旦;南蘇丹獨立，南北蘇丹之間的割裂讓中國天然氣企業(yè)在蘇丹投資的項目全部暫停運營。

（三）政策風(fēng)險成為絆腳石

近年來，西方列強肆意宣揚“中國威脅論”，在能源領(lǐng)域表現(xiàn)在我國天然氣企業(yè)進入國際市場將對各國能源安全造成嚴(yán)重威脅。因此我國天然氣企業(yè)在開展海外項目時備受阻撓，如在中海油并購尼克森公司的項目中，加拿大以及美國的一些議員明顯表現(xiàn)出排斥的態(tài)度，在政治上為項目的逐步開展施加了巨大的壓力。中亞地區(qū)國家與占主導(dǎo)地位的大國（如美國、俄羅斯等）以及歐盟、日本等其他國家簽訂天然氣貿(mào)易協(xié)議，促使區(qū)域性貿(mào)易合作的開展，形成具備一定排他性的組織。在此背景下，中國天然氣企業(yè)僅可將資金投向那些政局不穩(wěn)定、法律體系不完善的地區(qū)。但這些地區(qū)外部環(huán)境時常變化，我國難以把握此類地區(qū)的政治局勢，對中國天然氣企業(yè)海外投資帶來很大的不確定。

（四）中央能源企業(yè)占海外投資主導(dǎo)地位

能源產(chǎn)業(yè)在全世界任何國家都屬于國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，世界各地投資天然氣的企業(yè)多為國內(nèi)大型公司或跨國公司。根據(jù)中國石油企業(yè)協(xié)會《中國油氣企業(yè)發(fā)展分析與展望報告藍(lán)皮書》，截至2018年，中石油、中石化、中海油、中國化工及中國投資有限責(zé)任公司等5家中央企業(yè)累計海外油氣能源投資總額高達1747億美元，占中國同類投資總額的61%。顯然，國有重點能源企業(yè)和地方國有企業(yè)成為天然氣海外投資的主體。但近年來，國有天然氣企業(yè)并購數(shù)量減少，民營企業(yè)海外投資數(shù)量與國有企業(yè)數(shù)量接近均衡，民營企業(yè)逐漸成為海外天然氣投資新的“主力軍”。

二、中國天然氣企業(yè)海外投資風(fēng)險分析

（一）政治風(fēng)險

首先，東道國政府頒布政策強加干預(yù)。東道國政府在其自身目標(biāo)的驅(qū)動下，會對外資企業(yè)強加干預(yù)。干預(yù)會對跨國企業(yè)投資帶來風(fēng)險，一般包括非歧視性干預(yù)以及歧視性干預(yù)。非歧視性干預(yù)從表面上看并沒有針對具體目標(biāo)，但可能會造成企業(yè)海外投資損失。歧視性干預(yù)具有針對性，表現(xiàn)較為直接和嚴(yán)厲，如東道國僅認(rèn)可海外投資者采取小比例股權(quán)合資的方式投資等。此類政策將會對海外經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)運用產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。例如委內(nèi)瑞拉在查韋斯總統(tǒng)執(zhí)政時期，認(rèn)為天然氣行業(yè)的投資國有化政策必須嚴(yán)格執(zhí)行，條件苛刻使得眾多國外企業(yè)退出;科雷亞總統(tǒng)在執(zhí)政時要求厄瓜多爾政府分享油氣溢價收入的比例從50%大幅提高到99%，這大幅降低了中國天然氣企業(yè)的投資收益。

其次，政局不穩(wěn)定與社會動蕩風(fēng)險。中國天然氣企業(yè)海外投資多分布在天然氣資源豐富的中亞和拉美地區(qū)，這些地區(qū)頻發(fā)的內(nèi)亂和居高不下的社會犯罪嚴(yán)重影響跨國企業(yè)的投資經(jīng)營。中國天然氣的海外投資近年來受到越來越多該類政治風(fēng)險的干擾，甚至導(dǎo)致多地區(qū)天然氣投資項目中止。例如：中石油在蘇丹和尼日利亞都投入巨資，但這兩個地方由于內(nèi)戰(zhàn)不斷和恐怖主義頻發(fā)導(dǎo)致中石油在其資產(chǎn)面臨嚴(yán)重的政治風(fēng)險，2017年受當(dāng)?shù)卣謩邮幍挠绊懀惺驮谥袞|和拉美地區(qū)的五個海外天然氣項目合同終止。這五個項目預(yù)計將影響長城鉆探15億元的營業(yè)收入;與此同時，利比亞內(nèi)戰(zhàn)不斷，中石油潛在虧損預(yù)計達到12億美元。

（二）經(jīng)濟風(fēng)險

第一，匯率波動風(fēng)險。在國際貿(mào)易中，匯率上下浮動是常態(tài)。由于存在匯率波動，跨國經(jīng)營企業(yè)在業(yè)務(wù)往來中使用外幣交割、清算對外債務(wù)債權(quán)等收付行為時，經(jīng)濟損失可能無法確定。目前，在利率政策取向上，世界各主要央行相差甚遠(yuǎn)，這使得匯率波動進一步加劇，對我國天然氣企業(yè)的經(jīng)濟效益造成不良影響。例如2017年哈薩克斯坦宣布采取自由浮動匯率，致使其貨幣匯率單日跌幅最高達26%。我國在哈薩克斯坦油氣行業(yè)投資項目眾多，匯率的大幅下降導(dǎo)致我國油氣企業(yè)在該地區(qū)的資產(chǎn)價值快速貶值。

第二，利率變動風(fēng)險。利率風(fēng)險是指由于各國存貸款利率的不確定性從而使跨國投資收益發(fā)生變動的風(fēng)險。對于我國天然氣企業(yè)海外投資業(yè)務(wù)而言，利率風(fēng)險主要分為市場需求風(fēng)險以及融資風(fēng)險。貨幣的供求關(guān)系會受利率變動的影響，在利率變動的連鎖反應(yīng)下，市場消費需求會受到刺激或抑制，油氣產(chǎn)品的銷售額則相應(yīng)會產(chǎn)生變化。利率上升是造成我國油氣企業(yè)海外經(jīng)營融資成本增加的原因，由此一來，企業(yè)會承受更大的還貸壓力，天然氣企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略的進程則會受到阻礙。

第三，國際油氣價格波動。油氣價格大幅度波動會對各個產(chǎn)業(yè)乃至國家產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。第四次中東戰(zhàn)爭至今，全球油氣價格呈現(xiàn)持續(xù)大幅度且長期的波動，為天然氣企業(yè)長期投資經(jīng)營帶來極大地不確定性。隨著“一帶一路”倡議的深入推進，我國在世界范圍內(nèi)備受矚目，由于“一帶一路”沿線地區(qū)存在豐富的能源資源，其地理位置較為優(yōu)越，這些地區(qū)面臨著復(fù)雜的政治環(huán)境，充斥著大國地緣政治博弈的交錯勢力。2017年初美國對敘利亞的動武，直接導(dǎo)致全球油氣價格上漲，由此全球天然氣市場劇烈動蕩。烏克蘭危機、伊朗開發(fā)核能源等頻發(fā)的高危事件亦是如此，我國天然氣企業(yè)在海外投資面臨著復(fù)雜的市場環(huán)境，具有極高的風(fēng)險。

（三）法律風(fēng)險

第一，東道國油氣合作法律合規(guī)風(fēng)險。在東道國政府與中國天然氣企業(yè)簽訂合同中，雙方的權(quán)利和義務(wù)均依據(jù)東道國的相關(guān)法律法規(guī)確定的。東道國在知識產(chǎn)權(quán)、勞務(wù)和經(jīng)濟等諸多方面對國外天然氣企業(yè)設(shè)置了不可觸碰的“警戒線”，并進一步強化對本國天然氣資源的控制。例如，由于俄羅斯政府的干預(yù)，中俄輸氣管道經(jīng)歷14年的談判才最終敲定;拉美國家紛紛主張?zhí)岣叨愂找栽黾訃夜緳?quán)益：由于存在外在壓力，中石油在委內(nèi)瑞拉的兩個項目按照當(dāng)?shù)靥烊粴馄髽I(yè)的新規(guī)定進行修改;澳大利亞對合規(guī)及環(huán)保監(jiān)管過于嚴(yán)格，中石油在澳大利亞的液化天然氣項目Arrow受到阻礙。

第二，國內(nèi)相關(guān)立法不完善。從目前我國的外部法律環(huán)境來講，現(xiàn)存的法律法規(guī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法支持企業(yè)海外投資經(jīng)營的需求，海外投資經(jīng)營立法大多是以“規(guī)定”、“通知”等形式頒布，屬于部門規(guī)章的范疇，法律效力層次較低，整體上立法體系并不健全，缺少合理有效而形成廣泛管制力的基本法，會使各個獨立的經(jīng)濟體著力于獲取短期利益而忽視長遠(yuǎn)利益。更重要的是，海外投資經(jīng)營制定法律的思想路線缺乏科學(xué)性和合理性。我國現(xiàn)行法律注重形成強有力的監(jiān)管，而未顧及對海外投資經(jīng)營進行實質(zhì)性的鼓勵和保護，會減緩我國天然氣企業(yè)海外投資的進程。

第三，不了解東道國法律。我國企業(yè)海外投資經(jīng)營需要充分了解東道國的外在法律環(huán)境以及具體的政策法規(guī)，若對東道國法律存在不了解或理解不當(dāng)?shù)默F(xiàn)象時，我國企業(yè)海外投資經(jīng)營可能會蒙受難以估量的損失，亦可理解為我國企業(yè)海外投資經(jīng)營承擔(dān)巨大的風(fēng)險。由于法律具備強制性的特點，一旦發(fā)生法律糾紛，跨國投資經(jīng)營企業(yè)不僅會喪失預(yù)期的收益，而且可能承受巨額損失。例如在中鋁和力拓集團的并購案中，中鋁注資力拓共計195億美元，但由于中鋁未對國際市場做出準(zhǔn)確的預(yù)測導(dǎo)致并購速度緩慢，該項目最終以力拓單方面撕毀合約告終。

（四）自然風(fēng)險

其一，油氣資源勘探開發(fā)風(fēng)險。

由于受到油氣資源不成熟開采條件以及未達標(biāo)的儲量規(guī)模等制約因素的影響，石油企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營會承受負(fù)面沖擊，這種負(fù)面沖擊可理解為油氣資源勘探開發(fā)風(fēng)險。如何合理規(guī)避油氣資源勘探開發(fā)風(fēng)險以實現(xiàn)風(fēng)險最小化管理，關(guān)鍵在于我國天然氣企業(yè)能否在進行海外投資經(jīng)營前，對被投資區(qū)域做好充分的調(diào)研和風(fēng)險預(yù)測評估工作。

其二，氣候和水文條件。氣候和水文條件對天然氣企業(yè)的海外經(jīng)營存在極其重大的意義。在氣候環(huán)境惡劣的條件下，企業(yè)的經(jīng)營成本會增加，勘探開發(fā)工作的開展將會對員工的身體狀況造成不良影響，同時也不利于生產(chǎn)運輸設(shè)備的日常維護保養(yǎng)。若在水資源匱乏區(qū)勘探開發(fā)油氣資源，油氣資源的開采質(zhì)量以及員工的生活質(zhì)量會下降，過于豐富的地下水資源會使油氣資源的開發(fā)愈發(fā)困難，從而增加泥石流、井噴等事故發(fā)生的可能性。

三、中國天然氣企業(yè)海外投資風(fēng)險預(yù)警機制構(gòu)建

（一）風(fēng)險預(yù)警組織機制

為使油氣企業(yè)海外投資風(fēng)險預(yù)警機制得以充分、正常的發(fā)揮，企業(yè)應(yīng)設(shè)立專門的風(fēng)險預(yù)警組織機構(gòu)，組織機構(gòu)直接受董事會控制，獨立于企業(yè)的其他組織。該組織機構(gòu)的成員包含企業(yè)內(nèi)部各部門的管理者、風(fēng)險管理理論研究的從業(yè)人員、企業(yè)外部風(fēng)險管理研究學(xué)者以及相關(guān)研究人員。機構(gòu)成員運用不同的研究分析方法，把原本各自獨立，參差不齊的信息和數(shù)據(jù)，定期進行分類規(guī)劃與整理，探究出這些信息數(shù)據(jù)的共同規(guī)律，及時準(zhǔn)確預(yù)測出企業(yè)未來海外投資可能面臨的困境。

（二）信息收集與傳遞機制

創(chuàng)建由專業(yè)人員負(fù)責(zé)的企業(yè)信息收集與傳遞機制，以應(yīng)對企業(yè)海外經(jīng)營可能面臨的風(fēng)險。通過風(fēng)險預(yù)警機制所分析的信息數(shù)據(jù)加以歸類和分配，及時預(yù)判可能對企業(yè)海外投資帶來負(fù)面影響的不利因素。例如海外投資國油氣市場的大幅度漲落、相關(guān)法律政策的調(diào)整、第三國干涉以及文化背景差異等。同時相關(guān)部門需要創(chuàng)立迅速便捷的信息收集傳遞通道，保證其及時性與準(zhǔn)確性。信息數(shù)據(jù)的收集與傳遞機制還需及時了解企業(yè)內(nèi)部發(fā)生的變動因素，例如內(nèi)部人員升遷調(diào)離、油氣市場的運轉(zhuǎn)情況、企業(yè)的經(jīng)營收支狀況以及企業(yè)即將發(fā)生的重大戰(zhàn)略改革。只有通過各種措施，將可能發(fā)生的風(fēng)險及早排查及時處理，才能合理規(guī)避企業(yè)可能面臨的損失。

（三）風(fēng)險分析預(yù)警機制

重大風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)和闕值是組成風(fēng)險分析預(yù)警機制的兩大關(guān)鍵因素。企業(yè)海外經(jīng)營背景的變動指標(biāo)通常由重大風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)進行衡量;闕值也稱為臨界值，是劃分企業(yè)海外投資風(fēng)險級別的臨界點。通過風(fēng)險預(yù)警機制的運作，及時解除會影響油氣企業(yè)海外投資的風(fēng)險，以節(jié)省更多時間，精準(zhǔn)處理對油氣企業(yè)海外投資可能面臨的重大風(fēng)險。通過對重大風(fēng)險的研究與識別，將匯總數(shù)據(jù)輸入到風(fēng)險預(yù)警評價體系并進行定量評價，從而確定風(fēng)險等級，對于不同的風(fēng)險級別按照相應(yīng)的指令程序發(fā)出預(yù)警信號，各部門準(zhǔn)確接收及時預(yù)警。

（四）危機應(yīng)急處理機制

在處理企業(yè)海外投資面臨的風(fēng)險時，不僅需要風(fēng)險預(yù)警信息的收集與傳遞，還需建立危機應(yīng)急處理部門，在企業(yè)海外投資面臨異常時，第一時間采取合理有效的對策，將企業(yè)可能發(fā)生的損失降到最低。風(fēng)險預(yù)警組織機制、信息的收集、傳遞、分析機制同危機應(yīng)急處理機制有著不可分割的聯(lián)系。危機應(yīng)急處理部門的工作人員通過前三大機制提供的數(shù)據(jù)指標(biāo)，與自身企業(yè)海外投資的實際情況相結(jié)合，加強與企業(yè)內(nèi)部各部門主管人員的溝通，做出合理有效的應(yīng)急方案，上報給企業(yè)的管理高層，確保企業(yè)海外投資的平穩(wěn)運作。

四、中國天然氣企業(yè)海外投資風(fēng)險防范

（一）建立政策性保護

企業(yè)海外投資時要針對業(yè)務(wù)范圍內(nèi)可能出現(xiàn)的法律問題，建立東道國法律環(huán)境監(jiān)控常態(tài)化研究機制，制定專門的法律風(fēng)險防控措施;通過建立政策性保險機構(gòu)，合理運用政策技術(shù)化解中國天然氣企業(yè)在海外投資的技術(shù)性風(fēng)險，降低法律風(fēng)險。通過加強對天然氣投資項目技術(shù)的有效論證，可按照勘探與開發(fā)對象的地面與地質(zhì)條件以及勘察階段和即將解決的地質(zhì)問題，進行合理選擇與有效配置各項勘探及開發(fā)運用技術(shù)，在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建政策性保險機構(gòu)化解技術(shù)風(fēng)險。例如通過政策性銀行設(shè)置專業(yè)從事海外天然氣投資保險業(yè)務(wù)部門，幫助中國天然氣企業(yè)海外投資以雄厚的財政支持。

（二）構(gòu)建匯率風(fēng)險管理體系

當(dāng)今世界貨幣以美元、歐元為主，但我國天然氣企業(yè)海外投資分布領(lǐng)域廣泛，所涉及的貨幣種類眾多，包含澳元、加元、盧布、哈薩克斯坦堅戈、蘇丹鎊、玻利瓦爾等幣種。我國天然氣企業(yè)在海外投資時應(yīng)考慮不同幣種外匯資金份額的分配問題，并結(jié)合自身業(yè)務(wù)分布范圍，適應(yīng)國際化經(jīng)營對匯率風(fēng)險的管理要求，通過遠(yuǎn)期市場保值、貨幣市場保值、提前錯后支付、幣種選擇等手段降低匯率風(fēng)險。

（三）加強與東道國的經(jīng)濟聯(lián)系

倡導(dǎo)“合作共贏”為主的天然氣投資理念。天然氣企業(yè)海外投資中，共同的利益是跨國企業(yè)與東道國之間的紐帶，通過與東道國合理分配利益，增強兩國之間的經(jīng)濟聯(lián)系，加深合作，促使同東道國的合作與投資長久化。中國天然氣企業(yè)多在政策風(fēng)險較高的國家進行海外投資時，可以采取與當(dāng)?shù)靥烊粴馄髽I(yè)合資的方式進行投資。通過合資的投資方式，形成與東道國天然氣企業(yè)密切聯(lián)系，同享利益，共擔(dān)風(fēng)險，也有利于規(guī)避東道國刻意制定的法律政策。

（四）爭取國際天然氣定價權(quán)

國際油氣價的特點是期貨價格決定現(xiàn)貨價格?？赡壳?，中國在國際原油期貨市場的參與度低，對外依存度大。中國對國際油氣價格的形成幾乎沒有影響。當(dāng)前亞洲地區(qū)沒有成功的原油期貨市場，中國每年天然氣交易量巨大，這是爭取天然氣定價權(quán)的基礎(chǔ)。由此抓緊建立和完善中國的原油期貨市場，以遠(yuǎn)期的合同方式交易降低近期價格波動帶來的風(fēng)險;通過市場交易、規(guī)則制定，從國際價格被動的承受者變?yōu)橛绊懻摺?/p>

（五）聯(lián)動上下游產(chǎn)業(yè)鏈

雖然我國的天然氣企業(yè)綜合實力同國際大型天然氣公司有一定的距離，但我國天然氣企業(yè)發(fā)展模式全面，業(yè)務(wù)分布廣泛。我國天然氣企業(yè)擁有自主的勘測與挖掘、油田地面工程、冶煉加工、運輸服務(wù)等全面的產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)與設(shè)備，在針對陸相與海相的勘探技術(shù)、開采加工的成本控制，專業(yè)配套設(shè)施與精密設(shè)備制造方面遙遙領(lǐng)先世界各國。我國天然氣企業(yè)在海外投資時，應(yīng)充分聯(lián)動上下游產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮其低成本的巨大優(yōu)勢，將投資范圍擴展至中亞、俄羅斯等各個領(lǐng)域，打造一條從勘測開采、運輸服務(wù)管理并拓展至冶煉加工、銷售網(wǎng)絡(luò)的完備產(chǎn)業(yè)鏈，聯(lián)動上下游產(chǎn)業(yè)鏈的高效運營模式，從而使企業(yè)海外投資的整體效益達到提升。

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