羅俊宇

【摘 要】為了加強(qiáng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)工作，考察項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性，為投資決策提供科學(xué)的依據(jù)，論文針對(duì)農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目的特點(diǎn)，對(duì)農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的現(xiàn)金流量分析評(píng)價(jià)的方法進(jìn)行了研究，以期提高項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)工作的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。

【Abstract】In order to strengthen the economic evaluation of the project， investigate the financial feasibility of the project， and provide a scientific basis for the investment decision， this paper studies the methods of cash flow analysis and evaluation in the economic evaluation of the agricultural construction projects according to the characteristics of the agricultural construction projects， so as to improve the scientific nature and accuracy of the financial evaluation of the project investment.

【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目;經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià);現(xiàn)金流量表

【Keywords】agricultural construction projects; economic evaluation; cash flow statement

【中圖分類號(hào)】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2019）08-0062-03

1 引言

在建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析過(guò)程中，財(cái)務(wù)盈利能力分析是一項(xiàng)重要的內(nèi)容，其中，現(xiàn)金流量分析為核心內(nèi)容。在完成投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)有關(guān)數(shù)值的估算后，選擇正確和適用的現(xiàn)金流量測(cè)算方法，提高編制現(xiàn)金流量表水平和準(zhǔn)確性，做好農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)論具有不可忽視的作用。

農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目具有涉及利益主體和參與農(nóng)戶較多的特點(diǎn)。財(cái)務(wù)分析主要分析、計(jì)算的范圍是與項(xiàng)目直接相關(guān)的所得與所費(fèi)，對(duì)整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的成本與收益情況進(jìn)行評(píng)估，從而論證項(xiàng)目是否具有經(jīng)濟(jì)上的可行性。根據(jù)投資戰(zhàn)略出發(fā)點(diǎn)的不同，農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目可能涉及不同層面的現(xiàn)金流量表編制方法。總的來(lái)看，站在國(guó)民經(jīng)濟(jì)資源配置最優(yōu)化角度上，可以編制效益費(fèi)用流量表，站在社會(huì)效益最大化角度上，可以編制社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表，站在微觀經(jīng)濟(jì)利益最大化的角度上，可編制現(xiàn)金流量估算表。微觀現(xiàn)金流量表進(jìn)一步細(xì)分，從項(xiàng)目角度出發(fā)，編制全投資現(xiàn)金流量表（即項(xiàng)目現(xiàn)金流量表）;從投資人角度，編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表和投資各方現(xiàn)金流量表;從農(nóng)戶角度，編制模式農(nóng)戶現(xiàn)金流量表。只有每一類獨(dú)立財(cái)務(wù)利益的參與主體在財(cái)務(wù)上可行，且項(xiàng)目總體可行，項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。本文主要論述微觀經(jīng)濟(jì)層面的建設(shè)項(xiàng)目的各種現(xiàn)金流量分析的方法和作用。

2 投資決策中的現(xiàn)金流量分析特點(diǎn)

現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而引起的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和流出量。通過(guò)現(xiàn)金流量測(cè)算，可以了解項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)全過(guò)程中各年現(xiàn)金流入與流出的情況，以及各年現(xiàn)金盈虧的情況，進(jìn)而了解項(xiàng)目總的盈虧情況?，F(xiàn)金流量分析則通過(guò)現(xiàn)金流量的測(cè)算，直接計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值或內(nèi)部收益率及項(xiàng)目投資回收期的長(zhǎng)短，對(duì)項(xiàng)目可行性做出經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。

項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中的現(xiàn)金流量表相比，二者數(shù)據(jù)來(lái)源不同，目的不同。會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中的現(xiàn)金流量表取自真實(shí)的歷史數(shù)據(jù)、通過(guò)分析企業(yè)會(huì)計(jì)年度現(xiàn)金來(lái)源，區(qū)分經(jīng)營(yíng)、籌資、投資活動(dòng)組成現(xiàn)金流量，為企業(yè)下一步經(jīng)營(yíng)決策提供預(yù)警[1]。而項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表中幾乎所有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)自于對(duì)未來(lái)的估算，計(jì)算的是項(xiàng)目變現(xiàn)值，通過(guò)估算計(jì)算期內(nèi)產(chǎn)生的收益凈流量，并進(jìn)行指標(biāo)計(jì)算分析，為投資提供決策依據(jù)。財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率是項(xiàng)目投資決策中現(xiàn)金流量分析最重要的基準(zhǔn)參數(shù)，它是計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，同時(shí)又是判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求的最低可接受收益率。

3 不同主體角度下的現(xiàn)金流量分析及其作用

經(jīng)營(yíng)性農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目涉及利益主體較多，一般包括企業(yè)、農(nóng)戶、經(jīng)濟(jì)合作社、政府公共服務(wù)機(jī)構(gòu)、銀行等。一般先進(jìn)行融資前分析，編制全投資的現(xiàn)金流量表（即項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表），在融資前分析結(jié)論滿足要求的條件下，初步確定融資方案，再進(jìn)行融資后分析，編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表和投資各方現(xiàn)金流量表。對(duì)于參與農(nóng)戶較多的農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目，應(yīng)按照模式農(nóng)戶分析方法，編制模式農(nóng)戶現(xiàn)金流量表，進(jìn)行盈利能力分析。

①項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析。從項(xiàng)目本身角度出發(fā)，在不考慮財(cái)務(wù)融資的前提下，從投資總收益的情況來(lái)分析和考察項(xiàng)目的設(shè)計(jì)是否存在不合理性。可從所得稅前和所得稅后兩個(gè)層面來(lái)考察，依據(jù)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表可以計(jì)算投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等指標(biāo)。

所得稅前指標(biāo)不受融資和所得稅政策影響，可考察項(xiàng)目的基本面，適用于項(xiàng)目建設(shè)方案設(shè)計(jì)時(shí)的方案比選。也是項(xiàng)目各方普遍關(guān)注的指標(biāo)，政府投資和政府關(guān)注項(xiàng)目必須進(jìn)行所得稅前分析。所得稅稅后分析是在稅前分析的基礎(chǔ)上，以扣除調(diào)整所得稅后的凈現(xiàn)金流量作為計(jì)算基礎(chǔ)。所得稅后指標(biāo)可用于企業(yè)項(xiàng)目投資價(jià)值以及是否盈利的判斷。

②資本金現(xiàn)金流量分析。從投資者的角度，在擬定的融資方案下，確定現(xiàn)金的流入和流出，進(jìn)行息稅后分析，編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，計(jì)算資本金內(nèi)部收益率。由于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，資本金內(nèi)部收益率大于全投資內(nèi)部收益率，融資資本占總投資比率越高，資本金內(nèi)部收益率越高。

資本金現(xiàn)金流量分析可以用來(lái)考察項(xiàng)目資本金可獲得的收益水平，同時(shí)是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)，有利于判斷項(xiàng)目融資方案的合理性。

對(duì)于沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入或只有少數(shù)服務(wù)性收入的純公益性農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目，以及從參與經(jīng)營(yíng)性農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目的政府服務(wù)機(jī)構(gòu)和合作經(jīng)濟(jì)組織的角度來(lái)看，主要考察的是項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力，則不必計(jì)算項(xiàng)目的資本金內(nèi)部收益率，依據(jù)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表計(jì)算項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期各年的凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量，可考察項(xiàng)目是否有足夠凈現(xiàn)金流量維持運(yùn)營(yíng)。

③投資各方現(xiàn)金流量分析。當(dāng)投資各方不按照股本比率分配或存在不對(duì)等收益時(shí)，才有必要編制投資各方現(xiàn)金流量表。從投資各方角度實(shí)際收入和支出出發(fā)，計(jì)算出各財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，可以看出各方收益是否合理、均衡，有利于各投資方在合作談判中達(dá)成平等互利的協(xié)議[2]。

④模式農(nóng)戶現(xiàn)金流量。應(yīng)站在農(nóng)戶的角度，實(shí)地調(diào)查農(nóng)戶有無(wú)項(xiàng)目的狀態(tài)下收入（含政府補(bǔ)貼）和成本數(shù)據(jù)，估算增量現(xiàn)金流量，分別計(jì)算融資前和融資后模式農(nóng)戶的內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值，判斷農(nóng)戶參與項(xiàng)目的盈利能力。農(nóng)戶一般處于弱勢(shì)群體，其經(jīng)濟(jì)利益應(yīng)該得到保障。

4 現(xiàn)金流量指標(biāo)分析

根據(jù)現(xiàn)金凈流量表可計(jì)算內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期和累計(jì)凈現(xiàn)金流量等主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，并進(jìn)行盈利能力分析評(píng)價(jià)。

4.1 內(nèi)部收益率IRR

內(nèi)部收益率IRR是項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率，可用人工試算法或計(jì)算機(jī)軟件函數(shù)法計(jì)算得出，是目前國(guó)內(nèi)外十分重視的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，內(nèi)部收益率不受外部參數(shù)的影響，被普遍認(rèn)為是項(xiàng)目投資的盈利率，反映的是項(xiàng)目投資所能獲得的實(shí)際最大收益情況，反映了投資的使用效率[3]。適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)可行性判斷，不適用于只有流入或只有流出的情況。

IRR≥ic則項(xiàng)目可行，IRR

政府投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)可采用國(guó)家、行業(yè)或?qū)I(yè)公司統(tǒng)一發(fā)布的農(nóng)業(yè)行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，《方法與參數(shù)》第三版分別給出了部分行業(yè)的融資前稅前和項(xiàng)目資本金稅后的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，其中，農(nóng)業(yè)項(xiàng)目融資稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率分別為種植業(yè)6%、畜牧業(yè)7%、漁業(yè)7%、農(nóng)副食品加工8%;項(xiàng)目資本金稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率分別為種植業(yè)6%、畜牧業(yè)9%、漁業(yè)8%、農(nóng)副食品加工8%。而企業(yè)投資的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目可參照行業(yè)指標(biāo)，也可根據(jù)投資方的要求確定，可以由投資者依據(jù)資金成本或機(jī)會(huì)成本，并充分考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)確定[4]。模式農(nóng)戶從事農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目適用于種植業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

4.2 凈現(xiàn)值NPV

項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按給定的折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率ic）折現(xiàn)到計(jì)算期期初的現(xiàn)值之和。

NPV>0，則表明項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期的收益大于基準(zhǔn)收益率，NPV<0則低于基準(zhǔn)收益率水平，不可行，可以直觀反映項(xiàng)目收益大小。

4.3 投資回收期Pt

項(xiàng)目每年的凈收益回收全部投資所需要的時(shí)間。按是否對(duì)每年凈收益用給定的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，可以有靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期兩種指標(biāo)。

投資回收期小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期或設(shè)定的基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，項(xiàng)目可行。投資回收期越短，項(xiàng)目盈利能力越強(qiáng)。

5 結(jié)論

農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析是結(jié)合農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的行業(yè)特點(diǎn)，站在不同主體的角度分別估算現(xiàn)金流入和流出，編制各項(xiàng)現(xiàn)金流量表，并在此基礎(chǔ)上通過(guò)對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算，對(duì)項(xiàng)目的盈利能力給出評(píng)價(jià)，判斷項(xiàng)目不同主體的財(cái)務(wù)可行性，最終得出項(xiàng)目財(cái)務(wù)上是否可行的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論。做好現(xiàn)金流量分析對(duì)于農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目投資決策至關(guān)重要。

【注釋】

①固定投入包含工程費(fèi)用、生物資產(chǎn)投入、工程建設(shè)其他費(fèi)用。

【參考文獻(xiàn)】

【1】國(guó)家發(fā)展改革委、建設(shè)部.建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第三版）[M].北京：中國(guó)計(jì)劃出版社，2006.

【2】住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、農(nóng)業(yè)部.農(nóng)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法[M].北京：中國(guó)計(jì)劃出版社，2010.

【3】劉儷.投資數(shù)據(jù)分析實(shí)務(wù)[M].北京：國(guó)家行政出版社，2007.

【4】李志勇.PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析及應(yīng)用建議——基于財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的分析[J].建筑經(jīng)濟(jì)，2018，39（04）：77-80.