吳新竹

2019年1-9月，泛微網(wǎng)絡(luò)（603039.SH）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.85億元，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤5150萬元。近年來，泛微網(wǎng)絡(luò)的營收規(guī)模雖然持續(xù)增長、銷售毛利率穩(wěn)中有升，但銷售凈利率逐年下滑，凈利率由2016年的12.36%降至2019年前三季度的8.97%。2019年前三季度，同行業(yè)公司久其軟件、鼎捷軟件、數(shù)字政通、漢得信息、東方國信、拓爾思銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例在3.44%至49.17%，而泛微網(wǎng)絡(luò)為70.50%，比例畸高。

近年來，泛微網(wǎng)絡(luò)依靠授權(quán)運(yùn)營中心擴(kuò)大銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，運(yùn)營中心產(chǎn)生的收入占上市公司營業(yè)收入的比例超過80%;不僅如此，泛微網(wǎng)絡(luò)甚至不計(jì)較運(yùn)營中心的資金實(shí)力與人員規(guī)模，頻頻對其支付大筆預(yù)付款。2019年8月，泛微網(wǎng)絡(luò)推出可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募集3.16億元;然而，上市公司賬面現(xiàn)金充裕，2019年三季度末的貨幣資金高達(dá)8.06億元且賬面未有短期及長期借款，公司近年來斥2億余元現(xiàn)金投資聯(lián)營合營企業(yè)，卻沒有帶來公司經(jīng)營效率的提高。

銷售依賴授權(quán)運(yùn)營中心

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，泛微網(wǎng)絡(luò)自2012年起營收規(guī)模持續(xù)增長，與此同時(shí)，銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例保持在60%以上，2015年起銷售費(fèi)用的增長率超過營業(yè)收入的增長率，2016年起銷售費(fèi)用突破3億元，占營收的比例突破70%。2019年前三季度，公司的營業(yè)收入為7.85億元，較上年同期增長26.11%;銷售費(fèi)用為5.53億元，較上年同期增長26.64%，銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的70.50%，可見銷售費(fèi)用系公司經(jīng)營中的主要費(fèi)用，而在銷售費(fèi)用中，項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)系主要開支。現(xiàn)有員工數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，公司的銷售人員人數(shù)分別為657人、524人和561人，銷售人員工資福利每年保持在9000余萬元，項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)占銷售費(fèi)用的比例卻由2016年的53.52%增長至2018年的77.85%，2019年上半年項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)占銷售費(fèi)用的77.40%。

項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)主要來自于需委托授權(quán)運(yùn)營中心進(jìn)行項(xiàng)目實(shí)施的費(fèi)用，前文數(shù)據(jù)是泛微網(wǎng)絡(luò)特有經(jīng)營模式的寫照。2019年7月，公司發(fā)布關(guān)于業(yè)務(wù)模式的說明公告稱，授權(quán)業(yè)務(wù)運(yùn)營中心是公司從各區(qū)域篩選并長期合作的服務(wù)企業(yè)，該模式可以讓各地聚焦于本地化客戶服務(wù);2015年起，公司新增的服務(wù)機(jī)構(gòu)都以授權(quán)方式進(jìn)行，直營的收入占比相對逐漸減少，授權(quán)產(chǎn)生的收入占比逐步增加。

這份說明公告還列示了近五年授權(quán)運(yùn)營中心收入占泛微網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入的比例，2014年至2018年，該比例從46.82%一路攀升至89.16%，反映出授權(quán)運(yùn)營中心對泛微網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營至關(guān)重要。據(jù)介紹，該模式下，泛微網(wǎng)絡(luò)直接與最終用戶簽訂合同，上市公司根據(jù)項(xiàng)目來源、合同類型、項(xiàng)目實(shí)施方的不同按約定支付一定比例的項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)，泛微網(wǎng)絡(luò)在收到最終客戶的預(yù)付款項(xiàng)時(shí)計(jì)入預(yù)收賬款，同時(shí)按項(xiàng)目與授權(quán)業(yè)務(wù)運(yùn)營中心結(jié)算相關(guān)款項(xiàng)計(jì)入預(yù)付款項(xiàng)。也就是說，泛微網(wǎng)絡(luò)的授權(quán)運(yùn)營中心在上市公司的預(yù)付款對象中有所體現(xiàn)。

2016年，公司預(yù)付款前五名依次為北京友洋協(xié)同軟件有限公司（下稱“友洋協(xié)同”）、深圳市知亦行軟件服務(wù)有限責(zé)任公司（下稱“知亦行”）、成都互聯(lián)達(dá)信息技術(shù)有限公司（下稱“互聯(lián)達(dá)”）、錦州文鑫信息技術(shù)有限公司（下稱“錦州文鑫”）和廣州尼森網(wǎng)絡(luò)科技有限公司;2017年，預(yù)付款前五名依次為友洋協(xié)同、知亦行、互聯(lián)達(dá)、錦州文鑫和上海昂態(tài)信息科技有限公司（下稱“上海昂態(tài)”）;2018年，預(yù)付款前五名與2017年相同;2019年上半年公司未披露預(yù)付款前五名單位名稱。

天眼查顯示，友洋協(xié)同成立于2011年，法定代表人為關(guān)大友，股東為關(guān)大友和楊穎，分別持股67%和33%;知亦行的法定代表人為張少勇，股東為陳政和張少勇，分別持股80%和20%;互聯(lián)達(dá)成立于2016年，法定代表人為劉芳，股東為劉芳和文西，分別持股60%和40%;錦州文鑫成立于2016年，法人代表和股東均為關(guān)大友。

從泛微網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)www.weaver.com.cn發(fā)布的活動新聞來看，2008年、2011年和2012年，關(guān)大友擔(dān)任泛微北方區(qū)總經(jīng)理;2010年和2011年，張少勇?lián)畏何⑷A南大區(qū)總經(jīng)理;2016年，陳政任泛微華南大區(qū)總經(jīng)理;2011年，文西擔(dān)任泛微西南大區(qū)總經(jīng)理。也就是說，泛微網(wǎng)絡(luò)的前四名授權(quán)運(yùn)營中心皆被前員工所控制。四位管理者中，文西擔(dān)任總經(jīng)理發(fā)生在互聯(lián)達(dá)成立之前，根據(jù)天眼查，文西參股的公司還有2011年成立的成都泛軟協(xié)同信息技術(shù)有限公司和2010年成立的成都泛軟科技有限公司，成都泛軟協(xié)同信息技術(shù)有限公司在2017年9月以前原名為成都泛微軟件有限公司，而成都泛軟科技有限公司已被注銷。種種跡象表明，文西與泛微網(wǎng)絡(luò)之間的關(guān)系非同一般。

比較工商信息和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)泛微網(wǎng)絡(luò)對部分授權(quán)運(yùn)營中心出手闊綽，甚至不計(jì)較對方的資金及人員實(shí)力。知亦行注冊資本為50萬元，2016年和2017年社保繳費(fèi)人數(shù)均為零，且未對外投資子公司，而在這兩個(gè)年份，泛微網(wǎng)絡(luò)對該公司預(yù)付款賬面余額分別高達(dá)1079萬元和1488萬元?；ヂ?lián)達(dá)注冊資本100萬元，2016年至2018年的社保繳費(fèi)人數(shù)分別為零、18人和25人，且未對外投資子公司，泛微網(wǎng)絡(luò)2016年至2018年對該公司預(yù)付款賬面余額分別為511萬元、964萬元和1142萬元，相當(dāng)于2017年和2018年分別為每位互聯(lián)達(dá)員工預(yù)付了54萬元和46萬元款項(xiàng)。上海昂態(tài)成立于2016年，初始注冊資本為100萬元，社保人數(shù)為19人;2017年，上海昂態(tài)的社保人數(shù)為零，泛微網(wǎng)絡(luò)對該公司的預(yù)付款賬面余額為623萬元;2018年，上海昂態(tài)的社保人數(shù)為21人，泛微網(wǎng)絡(luò)對該公司的預(yù)付款賬面余額為778萬元，相當(dāng)于為每位員工預(yù)付了37萬元款項(xiàng)。上海昂態(tài)屬于小微企業(yè)，且未對外投資子公司，如果說泛微網(wǎng)絡(luò)對知亦行和互聯(lián)達(dá)的高額預(yù)付款是出于對前員工的厚愛，那么向上海昂態(tài)這樣一家實(shí)力薄弱的企業(yè)預(yù)付數(shù)百萬元資金，是出于何種商業(yè)考慮呢？

現(xiàn)金奶牛缺錢了？

泛微網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金流充裕，2017年、2018年和2019年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.57億元、2億元和8123萬元，比相應(yīng)報(bào)告期8592萬元、1.08億元和7039萬元的凈利潤還多，一個(gè)重要的原因是公司從客戶那里收到了大筆的預(yù)收款，期末金額分別為4.30億元、5.30億元和5.76億元。公司賬面上的資金也比較富足，2017年、2018年和2019年前三季度末的貨幣資金分別為7.26億元、7.96億元和8.06億元，且沒有短期借款和長期借款，由于存款較多，利息收入超過了其他財(cái)務(wù)費(fèi)用，各報(bào)告期的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-136萬元、-2333萬元和-1850萬元。

泛微網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)以授權(quán)業(yè)務(wù)運(yùn)營中心為主，或許公司耗資億元換來的產(chǎn)品附加值只能讓他人受益。

2017年12月，泛微網(wǎng)絡(luò)及其控股子公司擬以1.84億元現(xiàn)金參與上海數(shù)字證書認(rèn)證中心有限公司（下稱“上海CA”）的增資，增資后占上海CA的27.25%股份。2018年年報(bào)披露，泛微網(wǎng)絡(luò)對聯(lián)營企業(yè)上海CA權(quán)益投資的賬面價(jià)值為1.89億元，按泛微網(wǎng)絡(luò)持股比例計(jì)算的上海CA凈資產(chǎn)份額為1.13億元，也就是說上市公司多花了7647萬元。在回復(fù)上交所問詢函中，泛微網(wǎng)絡(luò)表示，上海CA可以與上市公司主要產(chǎn)品協(xié)同管理軟件在用戶身份認(rèn)證、關(guān)鍵業(yè)務(wù)操作點(diǎn)電子簽名等領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，增加公司產(chǎn)品的附加值。

不過，如前文所述，泛微網(wǎng)絡(luò)的本地化營銷服務(wù)以授權(quán)業(yè)務(wù)運(yùn)營中心為主，或許公司耗資億元換來的產(chǎn)品附加值只能讓授權(quán)運(yùn)營中心受益。2016年，泛微網(wǎng)絡(luò)的控股子公司對上海亙巖網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“亙巖公司”）投資900萬元，取得亙巖公司10%的股權(quán);2019年1月，泛微網(wǎng)絡(luò)以5000萬元現(xiàn)金對亙巖公司增資，增資后取得亙巖公司25%的股權(quán)，表明時(shí)隔不到三年，亙巖公司的估值變化驚人。而2019年半年報(bào)顯示，在增資發(fā)生之前的2018年年末，亙巖公司的資產(chǎn)合計(jì)為291萬元，負(fù)債合計(jì)為969萬元。2019年三季度末，泛微網(wǎng)絡(luò)的長期股權(quán)投資已經(jīng)由上市之初的零增長至2.50億元。不差錢的泛微網(wǎng)絡(luò)忽然在2019年8月發(fā)出3.16億元可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬投資協(xié)同管理軟件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，而公司完全有能力以自有資金滿足該項(xiàng)目的資金需求。

對于文中所提及的問題，《證券市場周刊》記者已經(jīng)向泛微網(wǎng)絡(luò)發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。