胡東輝

京滬高鐵要上市，業(yè)績?nèi)绾伪緛聿恢匾?，偏偏它還業(yè)績亮眼。明明可以靠顏值，可京滬高鐵不靠顏值靠本事。這家總資產(chǎn)規(guī)模超過1870億元的高鐵旅客運輸公司，員工人數(shù)卻只有67人，人均管理資產(chǎn)達(dá)27.9223億元，2018年度凈利潤達(dá)到102.48億元，人均賺錢1.5296億元，這大概是中國人均賺錢最多的公司了。人們不禁要問，這是一家高鐵旅客運輸公司嗎？資產(chǎn)規(guī)模這么龐大的公司，卻只有區(qū)區(qū)42名正式員工，它是怎么做到的？

費錢的事京滬高鐵都不用干

有此疑問的不是少數(shù)人，連證監(jiān)會也有疑問。證監(jiān)會在對公司反饋意見時提出，鑒于公司并不直接從事高鐵運輸服務(wù)，而是委托北京局、濟南局、上海局等進(jìn)行高鐵運輸服務(wù)，要求結(jié)合公司的業(yè)務(wù)開展具體情況，員工的主要工作分工，說明發(fā)行人是否為資產(chǎn)管理公司而非高鐵旅客運輸公司，發(fā)行人的核心競爭能力，公司是否有完整的業(yè)務(wù)體系，是否符合首發(fā)辦法要求的具有完整的面向市場獨立經(jīng)營的能力。

京滬高鐵把自己定位為高鐵旅客運輸公司當(dāng)然要比定位為資產(chǎn)管理公司好，如果只是一家資產(chǎn)管理公司，公司有什么理由取名叫京滬高鐵呢？但是公司實際上把全部高鐵旅客運輸都外包了，苦活、累活都讓別人干了，自己坐享其成，而且還是高利潤，天下為什么會有這么便宜的事？歸根結(jié)底還是因為京滬高鐵的實控人國鐵集團家大業(yè)大，為了讓京滬高鐵有個好業(yè)績，自己吃虧也在所不惜。

大樹底下好乘涼，凡是費錢的事京滬高鐵都不用干，不用做廣告搞銷售，所以在京滬高鐵的財務(wù)報表中，沒有銷售費用的科目，因為沒有這項成本?，F(xiàn)在人力成本在每家公司都是很大的開銷，可京滬高鐵卻能夠把員工數(shù)量壓縮到極致，連67名員工都嫌多，其中有25人還是借調(diào)的。為什么要借調(diào)呢？當(dāng)然是因為“臨時工”便宜啊。京滬高鐵靚麗的業(yè)績就是這么“節(jié)儉”出來的。但是這也會產(chǎn)生一個問題：公司是否具有完整的面向市場獨立經(jīng)營的能力？

有望成A股史上第三大IPO

眾所周知，高鐵建設(shè)的前期投資極大，而且?guī)缀醵际强颗e債投資，不要說還本，就是償息的負(fù)擔(dān)也很重。國鐵集團旗下有18個鐵路局，其中有11個是虧損的。京滬高鐵是所有高鐵線路中最繁忙的，也是運營狀況最好的，但運營狀況再好也不至于這么賺錢。特別能賺錢的奧秘就在于賺錢的事都?xì)w京滬高鐵，不賺錢的事都由實控人國鐵集團扛著，反正國鐵集團債多不愁，不在乎再多虧一點。國鐵集團的大鍋里讓一點，京滬高鐵的碗里就滿了。高鐵建設(shè)的負(fù)債率是很高的，但是京滬高鐵的資產(chǎn)負(fù)債率卻只有14.6%，比絕大多數(shù)公司的資產(chǎn)負(fù)債率都低。這么低的資產(chǎn)負(fù)債率，這么少的員工，再加上沒有營銷成本，想不賺錢都難。

京滬高鐵的這種做法其實并不新鮮，過去很多大企業(yè)集團也是這么干的。如果要讓這些大企業(yè)集團整體上市，業(yè)績往往是不達(dá)標(biāo)的，有的還是虧損的，過去的做法就是部分上市，把一個車間甚至是一條生產(chǎn)線剝離出來重組上市。對一家大企業(yè)集團來說，要包裝一家小公司上市完全可以做到騰挪自如。部分資產(chǎn)上市的好處是明擺著的，有了這個融資平臺，慢慢再收購集團的其他資產(chǎn)，可以逐步消化集團的不良資產(chǎn)。京滬高鐵現(xiàn)在不正是這么干的嗎？京滬高鐵這次IPO，就是要用募集資金去收購京福鐵路客運專線安徽有限責(zé)任公司65%的股權(quán)。這是一家虧損公司，最近1年9個月里虧損20.84億元。

盡管證監(jiān)會在問詢京滬高鐵是否為資產(chǎn)管理公司，但京滬高鐵上市可以說沒有什么懸念，其正式申報IPO后僅僅過了兩周，就完成了預(yù)披露更新，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計其IPO進(jìn)程可能打破郵儲銀行的速度。另外比較特別的是，作為超級大盤股，京滬高鐵打破了新股發(fā)行數(shù)量占總股本10%的慣例，達(dá)到15%，募集資金可能高達(dá)350億元，有望成為A股有史以來第三大IPO。可見京滬高鐵走的是綠色通道，很可能創(chuàng)下IPO速度最快的新記錄。