漆慧蘭 江南大學(xué) 江蘇無錫 214122

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于地方政府債務(wù)、 影子銀行與金融發(fā)展之間的關(guān)系，理論研究主要集中于影子銀行、地方政府債務(wù)與金融發(fā)展兩兩之間關(guān)系的分析，綜合考察三者關(guān)系較少。

（一）影子銀行與地方政府債務(wù)

呂?。?014）從影子銀行的產(chǎn)生原因著手，認(rèn)為地方政府債務(wù)的擴(kuò)張催生了影子銀行的誕生，而在后期演變過程中，影子銀行的發(fā)展又有力地促進(jìn)了地方政府債務(wù)規(guī)模的增長；梁冬英（2015）從理論和實(shí)證上系統(tǒng)地分析了影子銀行與地方政府債務(wù)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，且也存在雙向影響關(guān)系，解決地方政府債務(wù)問題，需綜合考慮影子銀行的作用；趙穎嵐（2017）研究表明，影子銀行利率和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同向變動(dòng)。 而且影子銀行對(duì)地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)為正。

（二）政府債務(wù)與金融發(fā)展

當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)低于某一門檻值時(shí)，可能有助于金融發(fā)展水平的提升，但一旦地方政府債務(wù)過度擴(kuò)張，則會(huì)損害當(dāng)?shù)氐慕鹑诎l(fā)展(Hauner，2009)；劉錫良和李秋嬋（2015）構(gòu)建了金融發(fā)展水平與地方政府債務(wù)的面板門檻模型，證明了兩者之間存在“門檻效應(yīng)”：對(duì)于金融發(fā)展水平較高的地區(qū)而言，地方政府債務(wù)的規(guī)模門檻也較高，而金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，地方政府債務(wù)的規(guī)模門檻則相對(duì)較低。當(dāng)?shù)胤秸娜谫Y規(guī)模越過了最高的門檻值，就難以通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得資金。

（三）影子銀行與金融發(fā)展

李華（2007）認(rèn)為，影子銀行系統(tǒng)與傳統(tǒng)銀行體系均屬于同一金融市場(chǎng)的組成部分，因此產(chǎn)生了競(jìng)爭(zhēng)與合作，相互之間的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，增加了整個(gè)金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。高璐（2013）發(fā)現(xiàn)影子銀行規(guī)模的增加在一定程度上有利于商業(yè)銀行盈利能力的提高，但也加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響金融市場(chǎng)的發(fā)展水平。但劉超(2014) 指出，一方面影子銀行的過度擴(kuò)張會(huì)損害金融發(fā)展水平，影子銀行信貸門檻低，具有很大的不良貸款率、高杠桿率、期限錯(cuò)配等風(fēng)險(xiǎn)，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)脆弱；另一方面，影子銀行的誕生又有利于金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，它改變了在企業(yè)部門在融資方式上過度依賴傳統(tǒng)銀行體系的現(xiàn)狀，增加了融資選擇，提高了整個(gè)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，。

二、影子銀行、地方政府債務(wù)及金融發(fā)展理論關(guān)系總結(jié)

第一，當(dāng)影子銀行規(guī)模較低時(shí)，能夠?qū)鹑诎l(fā)展水平起到促進(jìn)作用；但是當(dāng)影子銀行的規(guī)模過大時(shí)，將帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，足以抵消促進(jìn)作用，因此會(huì)損害金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

第二，影子銀行促進(jìn)了政府債務(wù)的擴(kuò)張，地方政府債務(wù)助推了影子銀行的繁榮。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，政府投資力度加大，增加了地方政府的財(cái)政壓力，導(dǎo)致過度舉債。影子銀行為地方政府融資提供了豐富、多元的方式，推動(dòng)了政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。地方政府債務(wù)占用了計(jì)劃內(nèi)信貸，使得企業(yè)部門轉(zhuǎn)向影子銀行借貸，當(dāng)政府沒法從傳統(tǒng)商業(yè)銀行獲得足夠信貸時(shí)，政府會(huì)直接通過影子銀行融資，這兩種途徑都促進(jìn)了影子銀行規(guī)模的擴(kuò)張。

第三，地方政府債務(wù)、影子銀行與金融發(fā)展之間也存在著緊密的關(guān)聯(lián)性。當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)規(guī)模較低時(shí)，能夠從銀行系統(tǒng)中獲得充分的資金，減少了進(jìn)入影子銀行借貸的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而降低了影子銀行對(duì)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，可能會(huì)促進(jìn)當(dāng)?shù)氐慕鹑诎l(fā)展。但是當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)過高時(shí)，從傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)中獲得的融資規(guī)模有限，只能轉(zhuǎn)向影子銀行借貸，使得影子銀行規(guī)模急劇上升，危害了金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。當(dāng)金融發(fā)展水平較低時(shí)，地方政府會(huì)擠壓個(gè)人和企業(yè)的融資份額，使投資減少，進(jìn)而阻礙了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)金融發(fā)展水平處于高位時(shí)，地方政府的債務(wù)規(guī)模對(duì)金融發(fā)展或經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響則較弱。

三、政策建議

（一）規(guī)范對(duì)地方政府融資平臺(tái)與影子銀行關(guān)系的監(jiān)管。

地方性融資平臺(tái)為地方政府提供了更豐富、多元的融資渠道，在促進(jìn)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)更多的帶來了金融風(fēng)險(xiǎn)。中央政府一再加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)規(guī)范，使從傳統(tǒng)商業(yè)銀行獲得的直接信貸減少，只能向影子銀行尋求融資。因此加強(qiáng)監(jiān)管地方政府融資平臺(tái)的同時(shí)，必須規(guī)范其與影子銀行的關(guān)系，只有這樣才能夠在根本上遏制地方政府舉債過多的趨勢(shì)。

（二）防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。

地方政府非信貸方式融資的監(jiān)管不完善，因此，應(yīng)嚴(yán)格防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，以防止向地方政府傳遞，從而避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。加快影子銀行分類分級(jí)、建立完善多樣的監(jiān)控體系。對(duì)于不同類型的影子銀行應(yīng)當(dāng)采取不同的監(jiān)管方式，既有統(tǒng)一準(zhǔn)則又要區(qū)別對(duì)待。對(duì)于商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行活動(dòng)，規(guī)范投資去向，減少不合理的銀信合作。對(duì)于非銀行金融機(jī)構(gòu)重在制定規(guī)范準(zhǔn)則，注重長期健康有序發(fā)展。對(duì)于民間借貸，重點(diǎn)防范，控制規(guī)模，積極引導(dǎo)，良性發(fā)展。

（三）構(gòu)建影子銀行與商業(yè)銀行、地方政府融資平臺(tái)之間的防火墻。

三者之間風(fēng)險(xiǎn)密切相連，尤其是影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)隱患最大，一旦影子銀行自身出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)向兩端擴(kuò)散，造成整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，建立影子銀行與兩者之間的防火墻十分必要，能夠起到控制風(fēng)險(xiǎn)的作用。