李興然

近日，普元信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“普元信息”）科創(chuàng)板IP0注冊(cè)申請(qǐng)獲得了通過(guò)，距離上市交易僅一步之遙。

其實(shí)，普元信息曾于2016年6月提交招股書(shū)，申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鶆?chuàng)業(yè)板上市，但在2017年5月24日上會(huì)被否，彼時(shí)因報(bào)告期內(nèi)對(duì)外采購(gòu)技術(shù)服務(wù)總額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本比重過(guò)高、從前員工創(chuàng)辦或任高管的公司處采購(gòu)技術(shù)服務(wù)、銷售費(fèi)用率過(guò)高等原因被質(zhì)疑。

經(jīng)過(guò)兩年多的發(fā)展，普元信息雖然可以說(shuō)上市成功了，但公司應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例逐年增長(zhǎng)、逾期應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款比重亦整體呈上揚(yáng)趨勢(shì)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流嚴(yán)重縮水等問(wèn)題也比較突出。此外。公司報(bào)告期內(nèi)的幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格也讓人感到疑惑。

應(yīng)收賬款大增，回款能力下降

招股書(shū)顯示，2016年至2019年上半年，普元信息的應(yīng)收賬款余額分別為11785.64萬(wàn)元、13555.23萬(wàn)元、16910.38萬(wàn)元和14753.93萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為37.37%、42.72%、49.71%和191.83%。

2016年至2019年上半年，普元信息逾期應(yīng)收賬款余額分別為1941.49萬(wàn)元、3868.81萬(wàn)元、3887.84萬(wàn)元和9771.09萬(wàn)元，逾期應(yīng)收賬款余額占比分別為16.47%、28.54%、22.99%和66.23%。

可以看到，不管是應(yīng)收賬款還是逾期應(yīng)收賬款的占比都在大幅增長(zhǎng)，而且呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

這方面的問(wèn)題受到上交所重點(diǎn)關(guān)注，在第一輪問(wèn)詢中，上交所就要求說(shuō)明：“應(yīng)收賬款期后總體回款情況以及逾期應(yīng)收賬款的回款情況;2016-2018年，各期收入無(wú)顯著變化，而各期末應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)的原因及合理性。”

從普元信息回復(fù)函可以發(fā)現(xiàn)，2016年至2019年3月31日，該公司各期合計(jì)回款金額占比分別為90.23%、80.35%、47.47%和35.87%;同期逾期應(yīng)收賬款期后合計(jì)回款金額占比分別為71.39%、71.62%、26.78%和17.80%。顯然，普元信息回款金額占比逐年降低。逾期應(yīng)收賬款的回款能力快速下降。

上交所在第二輪問(wèn)詢中對(duì)該問(wèn)題緊迫不放，普元信息則解釋稱：“公司逾期應(yīng)收賬款形成的主要原因?yàn)椋悍植加诮鹑?、政?wù)、能源、電信、制造業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域的客戶，基于預(yù)算管理制度的特點(diǎn)，通常集中于年末驗(yàn)收和付款。雖然上述客戶的內(nèi)部制度特點(diǎn)和審批流程情況導(dǎo)致應(yīng)收賬款逾期，但是該類客戶資金實(shí)力較強(qiáng)、信用較好、應(yīng)收賬款質(zhì)量較高，報(bào)告期內(nèi)各期特別是四季度回款情況良好，信用狀況不存在惡化情況，對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的執(zhí)行情況無(wú)異常?！?/p>

普元信息在最新公布的上會(huì)稿中提示：“隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大與銷售收入的增加，公司應(yīng)收賬款余額呈增加趨勢(shì)，逾期應(yīng)收賬款占比上升，可能存在部分應(yīng)收賬款、逾期應(yīng)收賬款不能及時(shí)回收甚至發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。若金額較大的應(yīng)收賬款不能及時(shí)回收，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，給公司的營(yíng)運(yùn)資金帶來(lái)一定壓力?！?/p>

2016年至2019年上半年，普元信息應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.19次、2.50次、2.23次以及0.49次。正如普元信息承認(rèn)的那樣，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下滑。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流惡化

根據(jù)常識(shí)，應(yīng)收賬款大增和回款能力下降帶來(lái)的直接后果是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況惡化，就如普元信息提示的那樣，公司也難以避免出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流變差的問(wèn)題。

招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，普元信息實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為31537.06萬(wàn)元、31727.42萬(wàn)元、34019.16萬(wàn)元和7691.30萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為4493.73萬(wàn)元、4235.18萬(wàn)元、4803.14萬(wàn)元和-2218.01萬(wàn)元。同期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4809.92萬(wàn)元、3049.86萬(wàn)元、1993.11萬(wàn)元和-7341.40萬(wàn)元。

在2016年至2018年的完整會(huì)計(jì)年度，在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下，普元信息經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)減少，期間降幅高達(dá)58.56%。而且從2019年上半年末的數(shù)據(jù)看，也不甚樂(lè)觀。

在不考慮投資、籌資或其他活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的情況下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的減少將不利于企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，這一定程度上能反映出企業(yè)對(duì)應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款的把控能力。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降，意味著公司自身造血能力的下降，必須通過(guò)外部補(bǔ)血。在多年未通過(guò)籌資活動(dòng)獲取現(xiàn)金流之后，2019年上半年，普元信息通過(guò)吸收投資收到約5000萬(wàn)元現(xiàn)金補(bǔ)血。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格讓人困惑

2017年9月26日至2017年10月27日，新開(kāi)發(fā)所持公司872.7271萬(wàn)股股份（占總股本13.0687%）在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)格8 150萬(wàn)元以公司評(píng)估值為基礎(chǔ)確定（2016年12月31日全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值61792.53萬(wàn)元×持股比例13.0687%=8075.48萬(wàn)元）。

2017年11月3日，寧波梅山保稅港區(qū)君度德瑞股權(quán)投資管理中心（有限合伙）與新開(kāi)發(fā)簽署《上海市產(chǎn)權(quán)交易合同》，以8150萬(wàn)元價(jià)格受讓新開(kāi)發(fā)所持公司股份（君度德瑞受讓價(jià)款8150萬(wàn)元/受讓股數(shù)872.7271萬(wàn)=9.34元/股）。

除上述情況外，2017年至2019年，公司又多次發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓，不過(guò)價(jià)格居然均為9.34元/股，要知道，普元信息在報(bào)告期內(nèi)雖然盈利質(zhì)量和盈利能力存在變差的情況，但一直是盈利的。

然而，到了2019年3月9日，上海網(wǎng)宿晨徽股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、蕪湖鯤程一號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）以10.4822元/股認(rèn)購(gòu)公司新發(fā)行股份477.00萬(wàn)股（即5000萬(wàn)籌資現(xiàn)金流的來(lái)源）。

上述股權(quán)變更中，以下幾點(diǎn)令人感到疑惑：

1.2017、2018及2019年一季度公司持續(xù)盈利，但期間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)都依據(jù)2016年底的評(píng)估價(jià)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否公允？

2.2018年12月18日，鐘笑龍受讓50萬(wàn)股，但為何僅僅2個(gè)月后的2019年2月26日便全部平價(jià)轉(zhuǎn)讓？其中是否涉及到利益輸送？

3.2019年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資，時(shí)間相隔不過(guò)11日，為何價(jià)格出現(xiàn)顯著的1.1422元的差異？

就上述疑問(wèn)，記者曾向普元信息發(fā)去采訪函，不過(guò)至今也未獲回復(fù)。

表：2007年12月-2019年2月普元信息股權(quán)轉(zhuǎn)讓一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)