林懷璋　張春生

摘要：2018年，國(guó)家出臺(tái)了擴(kuò)大金融服務(wù)業(yè)開放的相關(guān)政策，銀行業(yè)取消外資持股比例限制，其他金融機(jī)構(gòu)放寬至51%并在三年后取消限制。擴(kuò)大金融開放水平將吸引外資投資，對(duì)于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)具有重要戰(zhàn)略意義，同時(shí)也將推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化，實(shí)現(xiàn)由金融大國(guó)向金融強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變;另一方面，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將面對(duì)更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，金融監(jiān)管也愈發(fā)困難，央行貨幣政策的獨(dú)立性也面臨挑戰(zhàn)，頻繁的資本流動(dòng)加大了匯率波動(dòng)從而不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。因此我國(guó)金融機(jī)構(gòu)要增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，政府要引導(dǎo)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)改革相應(yīng)金融制度，提升監(jiān)管能力和水平，使之與金融開放相適應(yīng)。

關(guān)鍵詞：金融開放? 金融監(jiān)管? 經(jīng)濟(jì)發(fā)展

一、引言

2018年6月28日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部發(fā)布外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單），自2018年7月28日起施行，負(fù)面清單推出了一系列重大開放措施，其中一項(xiàng)是大幅擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放，取消銀行業(yè)外資股比限制，證券公司、基金管理公司、期貨公司、壽險(xiǎn)公司的外資股比放寬至51%，并將于2021年取消金融領(lǐng)域所有外資股比限制。同年8月23日，銀保監(jiān)會(huì)宣布取消中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司外資持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外資一致的股權(quán)投資比例規(guī)則，持續(xù)推進(jìn)外資投資便利化。

這一系列金融開放政策的出臺(tái)，不僅在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大反應(yīng)，也引起學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。很多學(xué)者認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力大，股市行情不濟(jì)，在風(fēng)險(xiǎn)可控預(yù)期下擴(kuò)大開放金融服務(wù)業(yè)將刺激海外資本投資，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);但不少人認(rèn)為目前進(jìn)一步開放的條件還不成熟，擔(dān)憂外資控股會(huì)對(duì)中資金融機(jī)構(gòu)和金融安全造成沖擊。此次開放是近年來我國(guó)最大規(guī)模的金融業(yè)開放舉措，其重要程度和意義不言而喻，本文辨證分析其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的影響。

二、相關(guān)討論

金融服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能產(chǎn)生的影響，學(xué)術(shù)界就此展開了深入討論。

大多數(shù)學(xué)者對(duì)擴(kuò)大金融服務(wù)業(yè)對(duì)外開放持積極態(tài)度。仲君燕（2012）[5]研究表明金融開放影響儲(chǔ)蓄率、投資率、儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資率進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且金融開放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在相互影響的關(guān)系。宋翠玲（2013）[2]通過實(shí)證研究得出提高開放水平會(huì)使得銀行業(yè)不斷改變?cè)薪?jīng)營(yíng)模式，提高金融創(chuàng)新和服務(wù)能力，注重盈利水平的提高。韓復(fù)齡（2017）[1]認(rèn)為本次持股比例限制取消后，對(duì)銀行資本金補(bǔ)充、離岸市場(chǎng)上市、經(jīng)營(yíng)能力提升等均起到了積極作用，還可以完善中國(guó)特色的大型商業(yè)銀行治理機(jī)制。文輝（2017）[3]認(rèn)為，合資券商設(shè)立對(duì)國(guó)內(nèi)券商競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生沖擊和影響，且這種影響不僅僅是市場(chǎng)份額、經(jīng)濟(jì)利益，對(duì)于市場(chǎng)規(guī)范、倒逼改革、人員流動(dòng)、國(guó)際交流、管理經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)模式、人才培養(yǎng)機(jī)制等，特別是對(duì)于中國(guó)走向國(guó)際資本市場(chǎng)的助力推動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)控制、接納包容等多個(gè)方面產(chǎn)生巨大影響。張承惠（2018）[4]認(rèn)為經(jīng)過多年改革開放，中國(guó)金融業(yè)具備進(jìn)一步開放的條件和實(shí)力，此次開放舉措將有利于外資券商尋找合作伙伴，提高外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)證券業(yè)的便利性，外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司可以發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為中國(guó)客戶提供保險(xiǎn)計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)管理方案、選擇承保公司、辦理投保手續(xù)、代理索賠等服務(wù)，同時(shí)也有助于提升中國(guó)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)的整體水平。

也有一些學(xué)者認(rèn)為我國(guó)金融服務(wù)業(yè)進(jìn)一步開放的條件還不成熟。楊鶴（2013）[8]擔(dān)心金融市場(chǎng)對(duì)外開放會(huì)造成客戶資源和人才的無形流失，從而影響中資金融機(jī)構(gòu)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)地位，此外，也對(duì)我國(guó)貨幣政策的調(diào)控提出了更高的要求。魏諳書（2018）[6]認(rèn)為金融的進(jìn)一步開放必然需要放松資本的管制，提高資本的自由流動(dòng)，而資本自由流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)存在潛在不利影響，對(duì)相關(guān)技術(shù)和金融基礎(chǔ)設(shè)施方面提出更高要求。錢曉霞（2018）[7]的實(shí)證分析表明，隨著金融開放進(jìn)程的不斷推進(jìn)，短期跨境資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及金融資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定的沖擊日益強(qiáng)烈，并對(duì)我國(guó)的金融安全與穩(wěn)定構(gòu)成了威脅。譚小芬（2019）[9]認(rèn)為我國(guó)目前匯率和利率市場(chǎng)化程度不高，進(jìn)一步推動(dòng)金融開放將增加現(xiàn)有金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，此外還會(huì)加劇國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)扭曲程度，影響經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

擴(kuò)大金融對(duì)外開放政策的出臺(tái)，已成國(guó)內(nèi)學(xué)者們熱議的焦點(diǎn)問題。眾多學(xué)者從各自的立場(chǎng)和觀察角度對(duì)此舉措進(jìn)行了深入的研究，得出許多有益的結(jié)論，但仍不夠全面。本文對(duì)金融業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開放的舉措給我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響及其挑戰(zhàn)進(jìn)行全面辯證地分析。

三、金融業(yè)擴(kuò)大開放的積極影響

金融業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開放不僅體現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)自信和金融自信，更表明我國(guó)由金融大國(guó)向金融強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變的決心，也證明經(jīng)過多年改革開放，我國(guó)金融業(yè)已經(jīng)具備了進(jìn)一步開放的條件和實(shí)力。這一系列開放政策將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生積極的影響，具體可從以下三個(gè)方面進(jìn)行論述：

（一）對(duì)金融機(jī)構(gòu)的積極影響

1.取消、放寬外資持股比例限制將吸引更多外資投資我國(guó)金融機(jī)構(gòu)，提高其金融機(jī)構(gòu)資本金。各國(guó)為防范銀行業(yè)危機(jī)，都規(guī)定商業(yè)銀行資本充足率不得低于某個(gè)百分比。新巴塞爾協(xié)議三大支柱之一的最低資本要求規(guī)定最低資本充足率為8%，而商業(yè)銀行核心資本充足率應(yīng)不低于4%;我國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》規(guī)定商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率不得低于5%，一級(jí)資本充足率不得低于6%，資本充足率不得低于8%。對(duì)銀行來講，取消外資持股比例限制將吸引境外投資者投資國(guó)內(nèi)銀行，提高資本充足率，不僅可以滿足監(jiān)管要求，亦可增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。資本金的增加還可以改善金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

2.有利于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)、引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的服務(wù)理念、管理經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新產(chǎn)品的技術(shù)，從而改善自身管理、提高經(jīng)營(yíng)效率。隨著外資準(zhǔn)入限制的放開，外資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，境外投資者通過參股控股而參與公司治理，將推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的組織框架和治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，同時(shí)也會(huì)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)在金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和服務(wù)等方面的合作，促進(jìn)雙方在人才、信息和技術(shù)等資源的分享和交流，有利于完善管理、培養(yǎng)人才、創(chuàng)新金融產(chǎn)品和提高金融服務(wù)水平，從而提升金融效率。此外，通過擴(kuò)大開放還可以學(xué)習(xí)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控經(jīng)驗(yàn)，完善內(nèi)部控制制度，降低自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)國(guó)內(nèi)的有利影響

1.享受到更好的金融服務(wù)。金融業(yè)擴(kuò)大開放無疑給國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)帶來競(jìng)爭(zhēng)壓力，但同時(shí)也會(huì)促使雙方提升差異化競(jìng)爭(zhēng)能力，增加金融服務(wù)業(yè)的供給，進(jìn)而滿足不同層次客戶的需求。多樣化、國(guó)際化的金融服務(wù)能夠使我們更大程度地在全球配置資產(chǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。另外，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)響應(yīng)國(guó)家相關(guān)的惠普金融政策，使優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)深入農(nóng)村和邊遠(yuǎn)地區(qū)。

2.有利于推動(dòng)我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，完善相關(guān)養(yǎng)老制度。現(xiàn)階段我國(guó)人口老齡化程度不斷提升，隨著人口結(jié)構(gòu)和家庭結(jié)構(gòu)的變化以及財(cái)富積累等因素影響，商業(yè)養(yǎng)老服務(wù)需求預(yù)計(jì)將在未來10年后逐漸進(jìn)入爆發(fā)期，但目前我國(guó)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)仍處于探索起步階段，仍以居家養(yǎng)老為主，社區(qū)養(yǎng)老發(fā)展滯后，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老空床率較高[10]。提高外資對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的持股比例，將刺激境外投資者進(jìn)入養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域，推動(dòng)養(yǎng)老領(lǐng)域方面的改革以應(yīng)對(duì)人口老齡化所帶來的挑戰(zhàn)。

3.有助于緩解中小企業(yè)融資困境，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中小企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的組成部分，其主要的融資途徑是傳統(tǒng)的銀行貸款，但由于中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、財(cái)務(wù)制度不健全、整體信用水平較低等固有硬傷，大多數(shù)企業(yè)的貸款申請(qǐng)不能得到足額滿足且融資成本偏高，中小企業(yè)融資困難一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的一大難題。外資銀行的加入有望在這個(gè)難題上提出創(chuàng)造性方案，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在與眾多中小企業(yè)長(zhǎng)久的業(yè)務(wù)往來過程中已經(jīng)積累了相當(dāng)成熟的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，他們不僅一定程度上可緩解中小企業(yè)的融資需求，也可在其他方面提供個(gè)性化服務(wù)，這將推動(dòng)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，使其在提供就業(yè)崗位、推動(dòng)科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮重要作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

4.有利于優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，在一定程度上可以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。放寬持股比例限制后，境外機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)中小型金融機(jī)構(gòu)的持股力度可能會(huì)加大甚至控股，控股外資將對(duì)其參股控股機(jī)構(gòu)進(jìn)行整治，使得高杠桿、低資本、不良貸款等現(xiàn)象大為減少，降低金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。外資的進(jìn)入亦有利于發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，形成多元化的競(jìng)爭(zhēng)格局，打破金融壟斷，實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置。高效的金融體系是金融穩(wěn)定的根本保障，擴(kuò)大金融開放同樣可以擴(kuò)展多元化的金融體系，隨著參與主體不斷多元化，有助于金融風(fēng)險(xiǎn)的分散。

（三）國(guó)際影響

1.有利于促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化。目前中美貿(mào)易之間的摩擦不斷顯化，通過擴(kuò)大金融對(duì)外開放，我們可以學(xué)習(xí)外資金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)上的相關(guān)管理和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，了解海外市場(chǎng)，拓寬自身視野，推動(dòng)自身提高“走出去”的質(zhì)量和國(guó)際化發(fā)展的能力。同時(shí)，我們可以充分利用外資股東的全球網(wǎng)絡(luò)和跨境服務(wù)等資源和經(jīng)驗(yàn)開展國(guó)際化業(yè)務(wù)，使有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)更快進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。在學(xué)習(xí)外資金融機(jī)構(gòu)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和成熟體制、完善自身建設(shè)的同時(shí)，也可促進(jìn)我國(guó)投資環(huán)境不斷改善，金融服務(wù)業(yè)的開放不僅能直接吸引相關(guān)金融機(jī)構(gòu)來華直接投資，也能通過提供多樣化的金融服務(wù)、營(yíng)造良好的投資環(huán)境來吸引其他產(chǎn)業(yè)的投資，從而促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化。

2.有助于推進(jìn)人民幣國(guó)際化。人民幣國(guó)際化必然要求我國(guó)金融市場(chǎng)具有一定的開放度，提高金融開放程度才能使人民幣自由流入流出。如果某部分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)只有人民幣可以進(jìn)入而美元不能進(jìn)入，必然不利于人民幣國(guó)際化。此外，金融服務(wù)業(yè)開放程度的不斷加深，必將推動(dòng)“一帶一路”、亞投行等對(duì)外合作戰(zhàn)略的深入展開，加強(qiáng)周邊國(guó)家和“一帶一路”沿線國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的往來。人民幣國(guó)際性金融業(yè)務(wù)量的進(jìn)一步增加，有希望增加人民幣在特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的比重，從而增強(qiáng)人民幣的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。如圖1所示，自2016年人民幣加入SDR以來，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)數(shù)額逐年遞增，人民幣不斷獲得國(guó)際普遍認(rèn)可。

3.有利于進(jìn)一步提升我國(guó)的金融影響力，樹立金融強(qiáng)國(guó)形象。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)與世界的融合程度不斷提高，憑借龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和自身實(shí)力，我國(guó)在國(guó)際金融領(lǐng)域?qū)缪菰絹碓街匾慕巧?，避免?guó)際金融話語(yǔ)權(quán)由少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)，推動(dòng)完善現(xiàn)有的國(guó)際金融架構(gòu)。明晟公司將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)并將其權(quán)重由初始的5%增加至20%等重大事件無不體現(xiàn)著我國(guó)金融影響力不斷提升的事實(shí)。金融業(yè)的進(jìn)一步開放，更是我國(guó)踐行加入世界貿(mào)易組織（WTO）時(shí)所做的承諾，有利于樹立良好的大國(guó)形象。

四、擴(kuò)大金融業(yè)開放水平所面臨的挑戰(zhàn)

任何事物都具有兩面性，擴(kuò)大金融服務(wù)業(yè)開放水平也同樣如此，在對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生積極作用的同時(shí)也會(huì)帶來諸多挑戰(zhàn)，主要有以下幾方面：

（一）對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期發(fā)展帶來挑戰(zhàn)

擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放，外資金融機(jī)構(gòu)會(huì)逐漸擴(kuò)展其業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模，使得我國(guó)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，特別是中小型金融機(jī)構(gòu)將面對(duì)更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。由于外資金融機(jī)構(gòu)具有綜合性服務(wù)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)、自身混業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理經(jīng)驗(yàn)和雄厚的實(shí)力，他們將會(huì)不斷吸引優(yōu)質(zhì)客戶，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，這將對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)造成強(qiáng)烈的沖擊。另一方面，外資金融機(jī)構(gòu)的待遇和工作條件較好，而國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過程中普遍缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制，隨著外資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，他們將從國(guó)內(nèi)招募高素質(zhì)人才，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)人才流失。倘若中資金融機(jī)構(gòu)不能發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，就會(huì)失去市場(chǎng)份額，業(yè)務(wù)萎縮，不利于長(zhǎng)期發(fā)展。

（二）短期內(nèi)跨境資本流動(dòng)將變得更加頻繁，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定

金融服務(wù)業(yè)開放并不等同于資本項(xiàng)目自由化，金融服務(wù)業(yè)開放是指允許外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，公平、自由地開展競(jìng)爭(zhēng)和提供服務(wù)，而資本項(xiàng)目自由化是指實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡表中資本及金融賬戶下的貨幣自由兌換，消除外匯管制，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目在國(guó)際間的自由流動(dòng)。隨著金融開放程度的提高，短期跨境資本流動(dòng)將更加頻繁，因其具有很強(qiáng)的投機(jī)性，會(huì)使得國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩，進(jìn)而降低我國(guó)利率，刺激股票、債券等有價(jià)證券的價(jià)格，甚至形成泡沫，加劇資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。短期跨境資本的頻繁流動(dòng)也將對(duì)我國(guó)的外匯市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，加劇匯率波動(dòng)，進(jìn)而影響我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易?？缇迟Y本流動(dòng)具有明顯的放大金融和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的順周期特征，無疑將會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展造成不利影響。圖2所示的人民幣對(duì)美元自2008年逐年升值，但從2014年開始，受美元加息預(yù)期、資本外逃等因素影響而持續(xù)貶值，匯率變化波動(dòng)幅度大不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

（三）對(duì)金融監(jiān)管形成挑戰(zhàn)

金融監(jiān)管開展及有效性取決于監(jiān)管當(dāng)局掌握的信息和數(shù)據(jù)，而金融開放加劇了監(jiān)管信息不對(duì)稱。隨著金融業(yè)對(duì)外不斷開放，外資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量無疑會(huì)增加，規(guī)模也會(huì)擴(kuò)大，其業(yè)務(wù)亦隨之不斷拓展而變得更加復(fù)雜，日新月異的金融創(chuàng)新也使得金融監(jiān)管滯后于金融發(fā)展的步伐，從而導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局掌握的信息不全面，致使金融監(jiān)管工作的難度不斷加大。另一方面，盡管銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)整合為一，但我國(guó)仍是采取分業(yè)監(jiān)管的方式，而且金融監(jiān)管長(zhǎng)期依靠自上而下的行政管理，如今混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為國(guó)內(nèi)外金融發(fā)展的趨勢(shì)，這樣的監(jiān)管模式難以對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效和全面的監(jiān)管。經(jīng)濟(jì)全球化的錯(cuò)綜復(fù)雜，各國(guó)實(shí)行大相徑庭的監(jiān)管政策也給我國(guó)與其他國(guó)家的金融監(jiān)管合作帶來了新難度。除此之外，開放環(huán)境下外資金融機(jī)構(gòu)必將深入農(nóng)村金融和互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域，而這也是我國(guó)金融監(jiān)管的薄弱環(huán)節(jié)。

（四）降低我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)資本的自由流通，貨幣政策的獨(dú)立性，固定匯率政策不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)，這一理論稱之為“三元悖論”，也叫“三難選擇”（如圖3所示）。Rey（2013）[11]從實(shí)證角度提出“二元悖論”，全球金融一體化背景下，如果一國(guó)開放金融市場(chǎng)，貨幣政策的獨(dú)立性必然會(huì)受到影響，而與匯率是否固定無關(guān)。已有不少研究表明，隨著資本賬戶開放度的提高，國(guó)際資本頻繁流動(dòng)通過影響匯率波動(dòng)而弱化一國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)渠道，從而影響貨幣政策的獨(dú)立性，弱化其有效性。除此之外，我國(guó)實(shí)際實(shí)行的是釘住美元的固定匯率制度，這在一定程度上降低了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。近年來隨著對(duì)外貿(mào)易持續(xù)順差，中國(guó)人民銀行出于維持匯率的穩(wěn)定而不得不被動(dòng)投放大量貨幣吸收外匯儲(chǔ)備。圖4和圖5所示的國(guó)際收支順差和M2供應(yīng)量及其同比增長(zhǎng)率表明了開放經(jīng)濟(jì)下貨幣供給內(nèi)生性的增強(qiáng)制約了人民銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量調(diào)控的能力。

五、結(jié)論與建議

擴(kuò)大金融服務(wù)業(yè)對(duì)外開放水平是一把雙刃劍，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利有弊。吸引更多的外來資金投資國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，倒逼他們學(xué)習(xí)他人改革自身，從而提供更好的金融服務(wù)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化具有重要意義;但同時(shí)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將面對(duì)更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，也使得金融監(jiān)管更加困難，還會(huì)降低央行貨幣政策的獨(dú)立性，短期跨境資本頻繁流動(dòng)也會(huì)影響匯率從而不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。我們既要看到它對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的一面，也要重視其帶來的挑戰(zhàn)，并積極采取措施加以應(yīng)對(duì)。

（一）金融機(jī)構(gòu)要增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力

國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)要積極主動(dòng)學(xué)習(xí)外資機(jī)構(gòu)優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整組織框架，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu);學(xué)習(xí)前沿的創(chuàng)新技術(shù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)和金融產(chǎn)品;學(xué)習(xí)先進(jìn)的服務(wù)理念，提高金融服務(wù)水平。通過雙方的交流和合作，學(xué)習(xí)其風(fēng)險(xiǎn)防控經(jīng)驗(yàn)，完善內(nèi)部控制制度以降低風(fēng)險(xiǎn)。學(xué)習(xí)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)成熟的海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)自身邁向世界腳步的質(zhì)量。此外，也要加快調(diào)整績(jī)效考核和激勵(lì)約束機(jī)制，留住和吸引國(guó)內(nèi)外金融人才。中資金融機(jī)構(gòu)要利用在本土低成本籌資和人脈關(guān)系等優(yōu)勢(shì)開拓新業(yè)務(wù)，增加盈利渠道，不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)營(yíng)效率，從而在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

（二）引導(dǎo)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融發(fā)展的基礎(chǔ)，金融服務(wù)業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開放水平應(yīng)以服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)發(fā)展為核心。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞“三去一降一補(bǔ)”，落實(shí)好金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，將金融資源投向國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，建設(shè)金融基礎(chǔ)設(shè)施，發(fā)展惠普金融、科技金融和綠色金融，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展多樣化的金融需求，補(bǔ)齊金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短板，使金融回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源。

（三）加強(qiáng)相應(yīng)金融制度的改革，使之與金融開放相適應(yīng)

金融開放需要各項(xiàng)改革相互配合，一方面，要強(qiáng)化利率市場(chǎng)化程度，使金融市場(chǎng)更多更有效地吸引閑置資金，提高信貸效率和金融機(jī)構(gòu)的盈利能力;另一方面，要推進(jìn)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，順應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)。高程度的利率和匯率市場(chǎng)化將弱化甚至消除金融市場(chǎng)上存在的價(jià)格失真、套利行為等不良現(xiàn)象，緩解因金融開放可能導(dǎo)致的短期跨境資本頻繁流動(dòng)。

（四）完善監(jiān)管制度，提升監(jiān)管能力和水平

擴(kuò)大金融開放將給金融監(jiān)管帶來重重困難，也使得金融監(jiān)管滯后金融發(fā)展，因此監(jiān)管當(dāng)局要建立健全與金融開放相適應(yīng)的監(jiān)管制度，有效解決金融監(jiān)管交叉和監(jiān)管空白等問題，逐步建立現(xiàn)代金融監(jiān)管框架。另一方面，要加強(qiáng)與其他國(guó)家之間的金融監(jiān)管交流與合作，學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，建立適應(yīng)國(guó)際準(zhǔn)則的新監(jiān)管體系，積極參與國(guó)際金融監(jiān)管規(guī)則的制定，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染。國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)要充分發(fā)揮其職能，完善、落實(shí)宏觀審慎政策和貨幣政策密切配合的“雙支柱”政策框架，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，有效防范、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

總而言之，目前我國(guó)金融業(yè)總體運(yùn)行平穩(wěn)，而且國(guó)家越來越重視防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前的金融服務(wù)業(yè)具備進(jìn)一步開放的條件，所以擴(kuò)大開放的風(fēng)險(xiǎn)是可控的，新一輪金融服務(wù)業(yè)開放對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)而言是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，利大于弊。

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（林懷璋為廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院在讀碩士;張春生為廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士后、副教授、碩士生導(dǎo)師）