張倩茹　夏斌

摘要：利用2000—2018年，來自CNKI數(shù)據(jù)庫中的中文核心期刊和CSSCI期刊所收錄的，關(guān)于并購績效的677篇中文文獻作為數(shù)據(jù)源，運用CiteSpace軟件從機構(gòu)合作、作者合作及關(guān)鍵詞共現(xiàn)三個方面對文獻進行可視化分析，探析國內(nèi)該領(lǐng)域研究的熱點變遷及發(fā)展趨勢，為中國未來企業(yè)并購績效研究提供方向指引。研究表明：當前該領(lǐng)域研究發(fā)展進入平穩(wěn)期，機構(gòu)與作者合作呈現(xiàn)“地域分布不均衡、合作不緊密、研究限于高校”的特點，研究領(lǐng)域廣泛，與國際國內(nèi)形勢關(guān)系緊密。

關(guān)鍵詞：并購績效;CiteSpace;可視化分析;研究熱點

中圖分類號：F275.5 ? ?文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）10-0040-04

一、研究背景

上世紀80年代前后，十一屆三中全會的召開揭開了中國改革開放的序幕，中國企業(yè)從此開始經(jīng)歷巨大的變革沖擊。“保定模式”和“武漢模式”開創(chuàng)了我國公司并購的先河，我國企業(yè)第一次并購浪潮由此展開。此后歷經(jīng)近四十年的風雨變革，中國企業(yè)并購規(guī)模與日俱增，根據(jù)普華永道發(fā)布的《2018年中國企業(yè)并購市場回顧與2019年展望》報告中，2018年中國企業(yè)并購總金額約為6 780億美元。并購重組作為市場經(jīng)濟中資源配置的一種有效手段，對于企業(yè)自身發(fā)展和國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及整體國民經(jīng)濟都發(fā)揮著重要的作用。

并購績效是并購重組研究中一個必不可少的話題，縱觀一百多年的世界并購史，不論是國外學者還是國內(nèi)學者對于并購的研究主要是圍繞并購動因及績效展開的。并購績效可以說是判斷并購動因是否達成以及并購重組是否成功的標準。

現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)并購績效的研究不論從廣度還是深度都日趨完善，尤其是近三十年來中國證券市場的發(fā)展，更是推動國內(nèi)學者基于中國特有國情不斷深入進行研究，學者們從動因、方式、評估方法等多個角度入手對并購績效展開研究，取得了豐碩的成果，為企業(yè)并購重組相關(guān)研究和具體實踐提供了豐富的理論和數(shù)據(jù)支持，推動了國內(nèi)企業(yè)并購活動的利好發(fā)展。本文借助CiteSpace軟件，通過對知識圖譜的可視化分析展示國內(nèi)并購績效的研究歷程變化發(fā)展、研究主要內(nèi)容、熱點和發(fā)展趨勢，以期為該領(lǐng)域未來的研究和實踐提供指導(dǎo)和啟示。

二、研究方法與數(shù)據(jù)來源

（一）研究方法

由美國特雷塞爾大學計算機與情報學學院陳超美教授于2004年在Java語言基礎(chǔ)上開發(fā)出的信息可視化軟件CiteSpace，著眼于分析科學分析中蘊含的潛在知識，通過可視化手段呈現(xiàn)科學知識的結(jié)構(gòu)、規(guī)律和分布情況，具有圖和譜的雙重特性。[1]國內(nèi)學者使用CiteSpace主要是對研究熱點、前沿和趨勢進行探索。本文正是借用CiteSpace的可視化分析功能，以CNKI數(shù)據(jù)庫作為數(shù)據(jù)源，對生成的圖譜中高頻節(jié)點、聚類等基本圖例進行說明。由于CNKI數(shù)據(jù)庫中文獻不能進行共被引分析，本文將著重從機構(gòu)合作、作者合作及關(guān)鍵詞共現(xiàn)三個方面進行分析，從而探索國內(nèi)并購績效相關(guān)研究領(lǐng)域的熱點與發(fā)展趨勢。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文選取了CNKI數(shù)據(jù)庫中期刊類文獻，排除掉不相關(guān)學科，將文獻分類限定于經(jīng)濟與管理科學，同時將分析目標來源集中于核心期刊和CSSCI，使所選取的數(shù)據(jù)更具代表性。以“主題=并購績效或者并購價值”為檢索條件，設(shè)置時間范圍從“不限—2018年”，得到2000—2018年共計770條檢索結(jié)果，對搜索結(jié)果進行精煉，剔除信息不相干的報紙和評論等文獻，最后得到677條結(jié)果，將其導(dǎo)出為Refworks格式，作為研究分析的樣本。

三、國內(nèi)并購績效知識圖譜分析

（一）研究發(fā)展趨勢與階段分析

為從整體上探尋國內(nèi)并購績效研究的文獻變化時序規(guī)律，本文通過對國內(nèi)并購績效研究成果及發(fā)表時間進行梳理，將677篇樣本文獻按時間變化繪制折線圖，其變化趨勢如圖1所示。

從整體上看，國內(nèi)并購績效研究領(lǐng)域文獻發(fā)表總量呈逐年遞增趨勢。依據(jù)圖1的變化趨勢大致可將國內(nèi)并購績效研究發(fā)展分為三個階段：2000—2003年為研究的起步階段，1997年的亞洲金融風暴以及2001年中國正式加入WTO這兩起事件推動了經(jīng)濟全球化的進展，國內(nèi)企業(yè)競爭加劇，中國企業(yè)第三次并購浪興起，并購活動迅速升溫，中國學者們開始系統(tǒng)地研究并購重組，同時前兩次國內(nèi)并購浪潮中進行并購活動的企業(yè)其并購績效開始成為研究者們關(guān)注的一個重點，并購績效的相關(guān)研究逐漸興起，但成果較少，年增長速度緩慢;2004—2012年為研究的高速發(fā)展階段，2004年中國依據(jù)WTO承諾，結(jié)束金融等部門的過渡期，真正實現(xiàn)對外資的開放，自此開始文獻數(shù)量近似呈直線增長，至2012年有關(guān)并購績效的文獻高達65篇，此后增長速度才逐步放緩;2013—2018年為研究的平穩(wěn)發(fā)展階段，年文獻量基本保持在60篇左右，僅2017年出現(xiàn)“爆點”，文獻量猛增至79篇，與2016年中國海外并購熱潮后學者對并購短期績效的關(guān)注有一定的聯(lián)系。

（二）科研合作分析

1.機構(gòu)合作分析

通過CiteSpace軟件對并購績效發(fā)文機構(gòu)進行可視化分析（圖2），節(jié)點大小反映發(fā)文機構(gòu)在知識圖譜中出現(xiàn)次數(shù)的多少，節(jié)點間連線表示機構(gòu)之間合作關(guān)系，連線越粗合作越緊密。同時根據(jù)機構(gòu)合作知識圖譜繪制出發(fā)文高產(chǎn)機構(gòu)分布如圖3。通過分析發(fā)現(xiàn)三點：第一，節(jié)點分布較分散，且突出節(jié)點較少，節(jié)點間連線稀疏，說明各機構(gòu)之間合作較少，合作僅限于少數(shù)機構(gòu)之間;第二，發(fā)文較多的是北京交通大學、中山大學、武漢大學、華南理工大學和山東大學，說明這些機構(gòu)在該領(lǐng)域具有較強的研究實力和影響力;第三，研究機構(gòu)基本為高校，且合作具有明顯的地域性，如中山大學與廣東外語外貿(mào)大學和廣東財經(jīng)大學之間、中國人民大學和中央財經(jīng)大學之間、華南理工大學和華南師范大學之間具有合作關(guān)系。

2.作者合作分析

本文在利用CiteSpace對并購績效發(fā)文作者進行可視化分析時，由于分析作者合作時并非只考慮短期少次合作情況，故將時間切片設(shè)置為5年，得到發(fā)文作者共現(xiàn)知識圖譜（圖4）。圖4中節(jié)點大小反映作者發(fā)文數(shù)量多少，節(jié)點間的連線反映作者之間的合作關(guān)系，同時選取發(fā)文量在5篇及以上的作者進行統(tǒng)計，得出排名前14的作者及其所屬機構(gòu)如表1。結(jié)合圖2和表1：論文產(chǎn)量最多的作者是中山大學的李善民，[2]緊隨其后的是華南理工大學的陳海聲、[3]北京交通大學的張秋生、[4]東北財經(jīng)大學的劉淑蓮[5]和武漢紡織大學的胥朝陽[6]等，這些作者分布較散，主要隸屬于北京、廣東、武漢等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)高校及財經(jīng)類院校;大部分合作作者隸屬于同一機構(gòu)或同一地區(qū)的合作機構(gòu)，如潘紅波和余明桂都來自于武漢大學，[7][8]來自東北財經(jīng)大學的劉淑蓮、楊超和來自于湖北經(jīng)濟學院的李井林，[9]李善民和朱滔分別來自于同屬廣東省的中山大學和暨南大學，[10][11][12][13]合作局限于內(nèi)部合作和同區(qū)域合作，缺乏跨地域、跨機構(gòu)的研究合作。

綜上所述，國內(nèi)并購績效研究的作者和機構(gòu)合作成果總體呈現(xiàn)“地域分布不均衡、合作不緊密、研究限于高校”的特點，這將成為制約國內(nèi)并購績效研究的因素之一。

3.研究熱點分析

關(guān)鍵詞的共現(xiàn)分析主要是根據(jù)關(guān)鍵詞在文獻出現(xiàn)的頻次高低來研究某領(lǐng)域發(fā)展動向和研究熱點。關(guān)鍵詞通常能反映文章的內(nèi)容，且作者在標引關(guān)鍵詞時也會受到其他學者研究成果的影響從而采用相同或類似的關(guān)鍵詞，因此通常使用關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識圖譜來分析研究熱點和發(fā)展趨勢等問題。

結(jié)合并購績效關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識圖譜（圖5）和關(guān)鍵詞共現(xiàn)時區(qū)圖譜（圖6）可以清晰的看出研究熱點與趨勢變化：第一，并購績效作為最主要的關(guān)鍵詞，其早期的研究是從并購活動本身展開的，對并購績效的研究主要涉及并購績效或價值的評估，以及模型和方法的探索，自吳世農(nóng)（1996）[14]提出中國資本市場的弱勢有效性并得到學術(shù)界的廣泛認同后，馮根福和吳林江（2001）[15]認為事件研究法利用股價變動衡量并購績效的方法不適用從財務(wù)指標角度衡量并購績效，學者們開始探索多種方法結(jié)合實證分析來衡量并購績效;第二，隨著我國資本市場的逐步完善，以上市公司為主體研究并購績效成為主流，跨國并購與海外并購的案例研究及實證分析逐步成為熱點，鑒于并購活動已不限于國內(nèi)，資本市場條件的變化使事件分析法在并購績效研究中的應(yīng)用逐步增多，同時圍繞并購績效延伸出并購類型、并購方式、協(xié)同效應(yīng)及股權(quán)結(jié)構(gòu)等多個分支，從多角度考慮并購績效的影響因素;第三，并購績效影響因素一直是學者們關(guān)注的重點，在對研究的不斷深入中，越來越多的影響因素被提出和驗證，自2013年起政治關(guān)聯(lián)作為關(guān)鍵節(jié)點之一其研究數(shù)量逐漸增多，潘紅波、夏新平和余明桂（2008）創(chuàng)造性的從政治關(guān)聯(lián)角度來解釋我國盈利的地方國有上市公司在收購活動中超額收益率為負這一“并購績效悖論”存在于我國的原因，2013年左右圍繞政治關(guān)聯(lián)，學者們從政府干預(yù)、政府層級等發(fā)面更深層次地探索政府對并購績效的影響;第四，閻大穎（2009）[16]從組織學習論和制度因素論的角度入手，驗證了文化距離和東道國管制人文特征等因素對并購績效影響顯著。2016年的中國海外并購潮引發(fā)了大量學者從并購環(huán)境（如文化距離和文化差異等）以及高管和內(nèi)部治理等多角度研究其對并購績效的影響，同時杠桿并購、技術(shù)并購等并購方式和多元化融資方式等在國際并購上應(yīng)用的相關(guān)研究也逐漸興起。

四、結(jié)論及展望

（一）結(jié)論

本文借助CiteSpace軟件，以CNKI數(shù)據(jù)庫中與并購績效研究相關(guān)的677篇中文核心文獻為研究對象，從機構(gòu)合作與分布、作者合作及關(guān)鍵詞共現(xiàn)三個方面的可視化分析發(fā)現(xiàn)：第一，研究成果發(fā)展與國際國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展形勢相吻合，現(xiàn)已步入平穩(wěn)發(fā)展階段;第二，機構(gòu)與作者合作具有明顯地域性和局限性，缺乏跨地域、跨機構(gòu)合作，呈現(xiàn)“地域分布不均衡、合作不緊密、研究限于高?！钡奶攸c;第三，從關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識圖譜和時區(qū)圖譜可以看出關(guān)于并購績效的研究成果日益增多、領(lǐng)域愈發(fā)廣泛，從最初的并購行為、類型、方式擴展到制度、管理者、市場等多個維度來研究并購績效。

（二）展望

第一，國內(nèi)并購績效研究成果已經(jīng)非常豐富，但仍具有跨地域、跨機構(gòu)甚至跨學科合作的空間;第二，應(yīng)進一步深化理論研究，現(xiàn)有并購績效分析及評價的研究缺乏對理論的深入分析，大多文獻中使用的相關(guān)理論來自國外，并不普遍適用于我國現(xiàn)有國情。

參考文獻：

[1] 李 杰，陳超美. CiteSpace：科技文本挖掘及可視化[M].北京：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社，2016.

[2] 李善民，朱 滔，陳玉罡，曾昭灶，王彩萍. 收購公司與目標公司配對組合績效的實證分析[J].經(jīng)濟研究，2004（6）：96-104.

[3] 陳海聲，陳晨.上市公司技術(shù)并購、未利用資源對公司績效影響研究[J]財會通訊，2012（14）：17-19.

[4] 宋希亮，張秋生，初宜紅.我國上市公司換股并購績效的實證研究[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2008， （7）：111-120.

[5] 李井林，劉淑蓮，韓 雪. 融資約束、支付方式與并購績效[J].山西財經(jīng)大學學報，2014（8）：114-124.

[6] 胥朝陽，顏金秋. 基于營銷渠道擴展的并購績效實證分析[J].財會月刊，2010（27）：19-21.

[7] 潘紅波，夏新平，余明桂.政府干預(yù)、政治關(guān)聯(lián)與地方國有企業(yè)并購[J].經(jīng)濟研究，2008（4）：41-52.

[8] 潘紅波，余明桂.支持之手、掠奪之手與異地并購[J].經(jīng)濟研究，2011（9）：108-120.

[9] 李井林，劉淑蓮，楊 超.家族控制、支付方式與并購績效關(guān)系的經(jīng)驗研究[J].財經(jīng)論叢，2013（1）：76-82.

[10] 李善民，曾昭灶，王彩萍，朱滔，陳玉罡. 上市公司并購績效及其影響因素研究[J].世界經(jīng)濟，2004（9）：60-67.

[11] 李善民，朱滔.中國上市公司并購的長期績效——基于證券市場的研究[J].中山大學學報，2005 （5）：80-86，127.

[12] 李善民，朱 滔.管理者動機與并購績效關(guān)系研究[J].經(jīng)濟管理，2005（4）：4-12.

[13] 李善民，朱 滔.多元化并購能給股東創(chuàng)造價值嗎？——兼論影響多元化并購長期績效的因素[J].管理世界，2006（3）：129-137.

[14] 吳世農(nóng).我國證券市場效率的分析[J].經(jīng)濟研究，1996（4）：13-19，48.

[15] 馮根福，吳林江.我國上市公司并購績效的實證研究[J].經(jīng)濟研究，2001（1）：54-61，68.

[16] 閻大穎.國際經(jīng)驗、文化距離與中國企業(yè)海外并購的經(jīng)營績效[J].經(jīng)濟評論，2009（1）：83-92.

[17] Chaomei Chen. CiteSpace？II： Detecting and visualizing emerging trends and transient patterns in scientific literature[J]. Journal of the American Society for information，2006（3）：359-377.

[18] Chaomei Chen，Zhigang Hu，Shengbo Liu？，Hung Tseng. Emerging trends in regenerative medicine： a scientometric analysis in CiteSpace[J].Expert opinion on biological，20012（5）：593-608.

[19] 胡志剛.CiteSpace軟件應(yīng)用研究的回顧與展望[J].現(xiàn)代情報，2013（4）：99-103.

[20] 陳 悅，陳超美，劉則淵，胡志剛，王賢文. CiteSpace知識圖譜的方法論功能[J].科學研究，2015（2）：242-253.

[責任編輯：龐 林]