許惠雯　張斌

[提要] 企業(yè)社會責任的研究話題熱度與日俱增。作為實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標的有利舉措，企業(yè)社會責任行為有利于塑造負責任的企業(yè)形象，而社會責任缺失行為則會引發(fā)不良的經濟后果。對單個投資者來說，企業(yè)的社會責任信息能夠傳遞普通單純的財務信息無法傳遞的企業(yè)價值，幫助他們最終更好地完成投資決定。

關鍵詞：企業(yè)社會責任;社會責任缺失;投資決策

基金項目：2018年揚州大學商學院研究生科研創(chuàng)新計劃（項目編號：SX2018011）;2018年揚州大學大學生科創(chuàng)基金項目（項目編號：x20180847）

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2019年9月18日

一、引言

這些年來，員工和食品安全、環(huán)境破壞等企業(yè)危機事件不斷被爆出，社會各地的人士都慢慢覺察到社會責任對企業(yè)來說多么重要。企業(yè)的利益相關者們（包括投資者在內）也比以前更加留意企業(yè)社會責任的實施情況。個人投資者在這個社會情境下覺得公司發(fā)布的企業(yè)社會責任信息對他們最終的投資決策有非常大的參考意義。

企業(yè)社會責任（CSR）這一概念最早出現(xiàn)在1924年，由Oliver Sheldon在《the Philosophy of Management》—書中首次提出，他認為“企業(yè)價值不僅體現(xiàn)在提供的物質財富，還應當體現(xiàn)在精神財富上”。企業(yè)不僅需要把追求經濟利益放在心上，也需要時刻注意履行社會責任。企業(yè)對社會責任方面實施的各項措施和成本信息的報告，以一種信息傳遞的方式從另一個角度告訴投資者這個企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的潛力和情況。

在全社會都希望企業(yè)都能履行社會責任的時候，企業(yè)社會責任缺失（CSIR）的現(xiàn)象仍然還有。由于企業(yè)組織生產經營活動根本上是為了賺錢，而不是單純的承擔社會責任，要求企業(yè)完全出于對社會的責任心來接受道德層面的約束還不現(xiàn)實。有學者表明，因為企業(yè)履行社會責任所帶來的社會福利與社會責任缺失帶來的負面效應相比只是冰山一角。因此，改善企業(yè)承擔社會責任現(xiàn)狀的一種有用的辦法是減少社會責任缺失行為的發(fā)生，另一方面激勵企業(yè)多履行社會責任行為。

現(xiàn)階段，國內外學者比較多地研究影響企業(yè)披露社會責任信息、發(fā)布社會責任報告的因素，以及這些行為可能給企業(yè)帶來的經濟后果，比如投資效率、企業(yè)價值等方面。相較而言，國內外學者對社會責任缺失的關注明顯不足，相關文獻屈指可數(shù)。在已有文獻的基礎上，本文采用文獻綜述的方法，在前期闡述了企業(yè)社會責任和社會責任缺失兩個行為的基礎上，對現(xiàn)階段有關研究企業(yè)社會責任和個體投資決策之間關系的文獻進行回顧并做出梳理和總結，以歸納出這兩者之間的具體關系。本文的主要貢獻在于從正反兩個方面整理了企業(yè)社會責任主題下的相關文獻，總結了已有的研究結果并提出新的研究方向，也為現(xiàn)實實踐提供了重要的經驗證據(jù)。

二、文獻綜述

（一）企業(yè)社會責任行為研究。根據(jù)現(xiàn)有文章，關于企業(yè)社會責任的研究方向大致有兩種：一是研究企業(yè)發(fā)布社會責任信息的企業(yè)自身內在動機和對企業(yè)外部的影響，大體上從公司內部治理因素和公司的一些特征因素這兩方面進行思考;二是尋找企業(yè)社會責任信息發(fā)布后可能產生的經濟后果。李姝（2014）等用實證方法檢驗了我國民營企業(yè)社會責任履行程度對其貸款可得性和政治聯(lián)系之間的關系。劉想（2014）等研究2008～2013這六年滬深兩市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)公司社會責任信息披露水平會隨著治理因素的差異變化而有顯著的變化。權小鋒等（2015）運用實證建模的方法，考察了企業(yè)社會責任對股價崩盤的影響。研究得出：在現(xiàn)在的市場情境下，企業(yè)履行社會責任會造成更高的股價崩盤風險。

近些年，國內外學者也陸續(xù)考察了上市公司社會責任信息與投資者投資行為的具體關聯(lián)。何賢杰（2012）等結論表示企業(yè)社會責任信息披露可以給公司帶來融資上的方便，社會責任信息發(fā)布越多質量越好，企業(yè)面臨的融資上的約束越少。Cordeiro（2015）等用實證的方法發(fā)現(xiàn)投資者面對美國新聞周刊環(huán)保排行榜信息是有反饋的，因此投資者覺得這些信息可以幫助他。Liu（2013）等以我國上市公司為研究對象，用事件研究法檢驗企業(yè)社會責任信息對投資者的具體影響。結論表示作為非財務信息，企業(yè)社會責任信息同財務信息一樣可以減少市場上的信息不對稱，影響股票價格和投資者的行為。

企業(yè)社會責任是現(xiàn)代社會中的微觀企業(yè)必須重視的宏觀戰(zhàn)略問題，但它明顯不是影響企業(yè)經營的直接因素。作為盈利性組織，公司必然關注社會責任行為對公司和投資者的影響。關于企業(yè)社會責任的話題以后可以有三種研究可能性：從對前因后果的研究變成對企業(yè)社會責任作用機制和具體流程的研究;從研究企業(yè)社會責任行為的整個影響轉向研究不同維度企業(yè)社會責任行為的分步影響;從對財務后果影響的研究轉向對組織其他方面績效影響的研究。對企業(yè)來講，作為微觀企業(yè)宏觀戰(zhàn)略問題和非直接影響因素的企業(yè)社會責任，研究其能否對個體投資者的行為產生影響，具有理論和實踐的雙重價值。

（二）企業(yè)社會責任缺失行為研究。Ferry（1962）第一個提出“責任缺失”概念。他認為責任缺失是不道德的、令人厭惡的。Armstrong（1977）緊接著補充了“企業(yè)社會責任缺失”概念。這種行為為了個人利益犧牲了社會的總體利益。目前該主題的文獻還停留在對企業(yè)社會責任缺失的定義和表現(xiàn)形式的說明。Windsor（2013）等研究認為，企業(yè)社會責任缺失和企業(yè)社會責任是對立事件，企業(yè)社會責任缺失是不道德的（即做壞事），是不被公眾接受和喜愛的。而企業(yè)社會責任既是“做好事”，又是“不做壞事”，不做壞事是企業(yè)社會責任的原則。因此，企業(yè)社會責任缺失是指企業(yè)在一味的追求自己的利益而做出的對利益相關者帶來明顯損失的一種被公眾譴責的企業(yè)行為。

現(xiàn)階段，對企業(yè)社會責任缺失行為與個體投資決策直接關系的研究很少，大部分都是從政府、公眾或者企業(yè)的角度展開研究，少有從投資者的角度切入。劉建花（2012）從政府的角度進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)履行社會責任時，中國政府的主導作用。鄭海東（2017）等人以企業(yè)社會責任缺失事件中的微博評論為數(shù)據(jù)來源，用定性研究的方法系統(tǒng)地探究了企業(yè)社會責任缺失行為發(fā)生時的公眾反應機制。黃祺雯（2018）以我國2016年發(fā)生過社會責任缺失事件的347家滬深A股上市公司為數(shù)據(jù)來源，討論了企業(yè)社會責任缺失變量的各個維度各自對財務績效的關系。結論是企業(yè)社會責任缺失的三個維度中，只有兩個（所有權和經濟依賴）關系出現(xiàn)顯著的作用。

企業(yè)社會責任行為不是企業(yè)經營一定要執(zhí)行的行為，但企業(yè)社會責任缺失行為一般情況下都會對企業(yè)形象有不太好的影響。國內外學者對社會責任缺失行為的關注不多。因此，未來針對企業(yè)社會責任缺失的研究可以從兩點著手：一是對社會責任缺失行為前因和后果的研究，找出該行為的影響因素以及其可能對企業(yè)造成的經濟后果;二是探究企業(yè)做出責任缺失行為的心理機制或該行為的產生對投資者的心理產生怎么樣的影響。

三、結論及建議

本文把企業(yè)社會責任和社會責任缺失兩種行為的概念、表現(xiàn)形式和研究現(xiàn)狀整理出來了。與別人不同的是，這主要從投資者出發(fā)，將現(xiàn)有的關于企業(yè)社會責任和社會責任缺失的文獻進行了梳理和總結，探索這兩者分別與個體投資行為之間的關系。未來的研究方向可以從以下三個角度延伸：

（一）現(xiàn)階段該主題下的文獻主要采用檔案式實證研究，對信息使用的分析是通過一種間接的方式來實現(xiàn)，因此不能直接觀察到決策人員處理信息的過程，在因果關系的推導上有一定的不足。實驗法可以克服這一不足，打開投資者投資決策的“黑箱”，了解他們做決策的具體過程，結論更具有解釋力。

（二）以前的文章更多地喜歡找尋企業(yè)社會責任的原因和后果，而沒有去考慮企業(yè)社會責任缺失行為產生的原因和影響效應。實際上，企業(yè)社會責任缺失與企業(yè)社會責任是又相關又獨立的兩種行為，兩者分別有自己的產生的內在機制，且個體投資者面對企業(yè)的這兩種行為會產生不同的心理反應機制。因此，以后的研究可以嘗試揭示企業(yè)社會責任缺失行為對個體投資者投資決策影響的具體作用。

（三）以往關于個體投資者決策影響因素的相關研究數(shù)量比較少，而本文從企業(yè)社會責任缺失這一角度考察企業(yè)的負面行為對個體投資者投資決策的作用，彌補和擴展了相關領域的研究空間和研究結果，對現(xiàn)實中個體投資者如何通過采集企業(yè)社會責任信息更好地做出投資決策和企業(yè)應做出怎樣的社會責任行為具有重要的指導價值，也可以給以后這個方面的研究提供一些參考。

主要參考文獻：

[1]李姝，謝曉嫣.民營企業(yè)的社會責任、政治關聯(lián)與債務融資——來自中國資本市場的經驗證據(jù)[J].南開管理評論，2014.17（6）.

[2]鄭海東，趙丹丹，張音.企業(yè)社會責任缺失行為公眾反應的案例研究[J].管理學報，2017（12）.

[3]何賢杰，肖土盛，陳信元.企業(yè)社會責任信息披露與公司融資約束[J].財經研究，2012（8）.