李虎

[提要] 隨著社會的進(jìn)步和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)逐漸嶄露頭角，但由于高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，其發(fā)展過程中融資困難較大。為解決這種困境，必須努力拓寬高新企業(yè)融資路徑，實(shí)現(xiàn)多元化融資方式的組合。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè);融資困境;融資渠道

基金項(xiàng)目：安徽省省級人文社科重點(diǎn)項(xiàng)目：“高新技術(shù)企業(yè)自主創(chuàng)新與金融支持研究——以阜陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)為例”（項(xiàng)目編號：SK2018A0795）;阜陽職業(yè)技術(shù)學(xué)院產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目：“農(nóng)村商業(yè)銀行小微企業(yè)金融支持研究——基于阜陽市的調(diào)查分析”（項(xiàng)目編號：2017KYXM04）階段性成果

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2019年9月29日

一、高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

高新技術(shù)企業(yè)指的是知識密集、技術(shù)密集、具有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。知識經(jīng)濟(jì)來臨之后，以電子信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料、智能制造等為代表的高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展得迎來了黃金時代。以科技創(chuàng)新推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為世界各國的共識。

二十世紀(jì)中葉以來，為了更快的提高國際競爭力，世界各國紛紛加大對科技發(fā)展的關(guān)注度，高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展得到強(qiáng)大的助力。美國、俄羅斯及日本等紛紛從國家戰(zhàn)略角度出發(fā)針對高新技術(shù)革新和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展制定相應(yīng)的法律法規(guī)，這充分說明高新技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流。2006年，中華人民共和國《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020）》頒布。2008年國務(wù)院發(fā)布《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》。2016年，科技部、財(cái)政部、國稅局聯(lián)合發(fā)文頒布了《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》，力求通過各種渠道加大對高新技術(shù)企業(yè)的扶持力度。隨著一系列相關(guān)政策文件的陸續(xù)頒布，高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展環(huán)境不斷改善。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要助力。高新技術(shù)企業(yè)由于其本身行業(yè)特點(diǎn)，其研發(fā)周期較長，每年研發(fā)資金投入需求巨大，以醫(yī)藥行業(yè)為例，新藥研發(fā)投入的費(fèi)用動輒數(shù)千億。此外，高新技術(shù)企業(yè)多為創(chuàng)新型的企業(yè)，約半數(shù)的企業(yè)營業(yè)額低于500萬，大部分屬于中小型企業(yè)。這些企業(yè)由于大多處于初創(chuàng)階段，具有資金需求量龐大、未來的盈利能力、償債能力無法預(yù)期等特點(diǎn)，這勢必形成高新技術(shù)企業(yè)融資渠道狹窄、融資困難巨大的困境，嚴(yán)重阻礙了其發(fā)展的步伐，已成為制約高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。

二、高新技術(shù)企業(yè)融資困難原因分析

（一）企業(yè)方面。高新技術(shù)企業(yè)在其發(fā)展過程中由于本身特點(diǎn)，產(chǎn)品開發(fā)周期較長，需要啟動資金數(shù)量龐大。另外，產(chǎn)品成熟之前市場需求波動性較大，具有很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)本身多為中小型企業(yè)，融資規(guī)模較小，企業(yè)本身的擔(dān)保能力不足，風(fēng)險(xiǎn)控制效率不高，也無法平衡風(fēng)險(xiǎn)和利益之間的體系，這導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)在融資市場上缺乏專門的信貸服務(wù)。

（二）銀行方面。在發(fā)生資金困難時，銀行是首選的融資方式。但高新技術(shù)企業(yè)由于本身的特點(diǎn)，前期投入較大，風(fēng)險(xiǎn)性較高，資金回收周期較長，故無法提供足額的擔(dān)保抵押。同時，創(chuàng)業(yè)初期的高新技術(shù)企業(yè)常常規(guī)模較小，在成熟之前缺乏核心競爭力，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差?；诮?jīng)濟(jì)因素考慮，許多初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)甚至沒有完善的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)，企業(yè)財(cái)務(wù)信用和經(jīng)營性狀況披露情況不足，直接擴(kuò)大了投資者評估企業(yè)的難度?；谝陨咸攸c(diǎn)，高新技術(shù)企業(yè)常常無法滿足銀行的貸款條件。眾所周知，銀行作為一個金融機(jī)構(gòu)，基于風(fēng)險(xiǎn)考慮常常采取穩(wěn)健型的貸款方式以保障銀行資產(chǎn)穩(wěn)定性和安全性。相比為高新技術(shù)企業(yè)提供貸款所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行更愿意把國有大中型企業(yè)作為優(yōu)質(zhì)的貸款發(fā)放對象，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)使得高新技術(shù)利用銀行貸款的融資渠道不夠通暢，獲得銀行直接貸款的概率較小。

（三）國家政策方面。近年來，針對高新技術(shù)企業(yè)融資困境國家出臺了一系列優(yōu)惠政策，完善了相應(yīng)的法律法規(guī)。但從目前政策的落實(shí)情況來看，政府對高新技術(shù)企業(yè)貸款政策僅提供了一些宏觀指導(dǎo)，指出了相應(yīng)的政策方向，而各級政府部門并沒有制定對應(yīng)的法律政策與之呼應(yīng)。以安徽省為例，因此國家政策層面對高新技術(shù)企業(yè)融資的支持目前為止收效甚微，政策的落地仍需較長時間的沉淀。

三、融資對策

針對當(dāng)前高新技術(shù)企業(yè)融資困難現(xiàn)狀，需要政府、銀行及企業(yè)多方聯(lián)動。通過共同努力解決融資問題，助力高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

（一）加強(qiáng)企業(yè)融資政策扶持：政府應(yīng)盡快落實(shí)對高新技術(shù)企業(yè)的扶持政策。通過優(yōu)化改革企業(yè)融資體系，多元化資本市場結(jié)構(gòu)體系等來解決高新技術(shù)企業(yè)融資困難。同時，在實(shí)施政策過程中應(yīng)該注意簡化融資程序從而降低企業(yè)融資成本。政府在高新技術(shù)企業(yè)和銀行中間應(yīng)當(dāng)充當(dāng)搭建橋梁的中介，利用政策消除企業(yè)和銀行之間由于信用障礙造成的分歧。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，2018年四季度，大型銀行新發(fā)放普惠型小微貸款平均利率較一季度下降超過1個百分點(diǎn)，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率自2018年9月以來已連續(xù)六個月下降?？傊?，政府應(yīng)該成為企業(yè)服務(wù)真正的后盾，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部條件。

（二）從政府層面加強(qiáng)融資相關(guān)體系建設(shè)。政府應(yīng)該充分發(fā)揮引導(dǎo)作用，完善融資相關(guān)體系建設(shè)，通過諸如、稅收優(yōu)惠政策等多種方式來加大對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的支持。同時，在高新技術(shù)企業(yè)加強(qiáng)自身信息披露的基礎(chǔ)上，政府應(yīng)加強(qiáng)信用擔(dān)保以及融資擔(dān)保體系的建設(shè)，借鑒美國、英國以及日本等國家先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)多元化信用擔(dān)保體系，從而最終增加社會資金對高新技術(shù)企業(yè)的投入。政府可以通過央行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，積極營造有利于降低高新技術(shù)企業(yè)融資成本的貨幣金融環(huán)境，推動整個銀行業(yè)健全“敢貸、愿貸、能貸”的考核激勵機(jī)制，同時要加大財(cái)政支持力度，通過政府性融資擔(dān)保降低企業(yè)融資費(fèi)用，并引導(dǎo)銀行提高信用貸款比重，降低對抵押擔(dān)保的過度依賴。“發(fā)展信用貸款，需要加強(qiáng)全社會信用信息體系建設(shè)，減少銀企信息不對稱”。發(fā)展改革委財(cái)政金融和信用建設(shè)司司長陳洪宛說。為此，政府部門2015年建立并運(yùn)行了全國信用信息共享平臺，開通了“信用中國”網(wǎng)站。目前已經(jīng)連通了44個部委，全國所有的省區(qū)市，以及70多家大數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)。在政府部門的努力下，融資相關(guān)體系建設(shè)工作有序進(jìn)行，取得了一定的效果。

（三）多元化融資渠道

1、“互聯(lián)網(wǎng)+”作為一種新型的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，將互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)金融結(jié)合起來后可以借助計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)以及云計(jì)算技術(shù)實(shí)現(xiàn)資源的整合利用。相比較傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融具有開放、全面等特點(diǎn)。它的出現(xiàn)彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融的不足，手續(xù)簡單快捷，效率較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，螞蟻金服、度小滿、京東金融共融資近1，200億。作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺代表，這些金融平臺均含有企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，它們的存在極大豐富了企業(yè)的融資渠道。常見的互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)作模式主要有電商融資、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸以及B2C融資平臺等，其中電商融資模式以阿里和京東作為其中的代表。平臺通過資源整合，通過小額貸款等方式為企業(yè)提供精細(xì)化的客戶服務(wù)，創(chuàng)造出了巨大的經(jīng)濟(jì)利益。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸則通過點(diǎn)對點(diǎn)的方式連接了資金提供方和需求方。相比較于傳統(tǒng)銀行，這種方式更加靈活快捷，審核快，資金到賬迅速，目前發(fā)展迅速。

2、符合一定條件的高新技術(shù)企業(yè)還可以通過二級市場進(jìn)行融資。高新技術(shù)企業(yè)生命周期大致可分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期。初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)的資源主要集中在產(chǎn)品研發(fā)上，這時候一般還沒有具體的銷售業(yè)務(wù)，資金需求量不大，建議以內(nèi)源性融資、政府政策性融資和天使投資為主;成長期以及成熟期的高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)擁有了自己成形的產(chǎn)品，能夠從銷售市場中獲取一定的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，隨著市場占有率的穩(wěn)步提高，達(dá)到一定條件后可以充分利用國家的各種優(yōu)惠政策以及而風(fēng)險(xiǎn)投資方式。在企業(yè)經(jīng)營保持相對穩(wěn)定后，符合上市條件的高新技術(shù)企業(yè)可通過二級市場進(jìn)行融資。其中科創(chuàng)板的出現(xiàn)創(chuàng)新性的解決了一大批高新技術(shù)企業(yè)融資難的問題。2018年11月5日，習(xí)近平出席首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式并發(fā)表主旨演講，宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。設(shè)立科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動和科技強(qiáng)國戰(zhàn)略、推動高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措。設(shè)立科創(chuàng)板，有望補(bǔ)齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板。中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板及主板為代表的二級市場的存在使得一大批具有重大發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)企業(yè)從中受益，一大批高新技術(shù)企業(yè)通過二級市場實(shí)現(xiàn)了快速融資，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)融資模式的不足。數(shù)據(jù)顯示，自2002至2017年國內(nèi)非金融企業(yè)利用境內(nèi)股票融資的規(guī)模出現(xiàn)了飛躍式的發(fā)展，融資增量變化從628億暴增到高峰時12，416億元，由此可以看出二級市場融資為高新技術(shù)企業(yè)注入了大量的血液，解決了不少高新技術(shù)企業(yè)融資困難的問題。（表1）

（四）充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資基金和企業(yè)的作用。在高新技術(shù)企業(yè)融資遇到困難時，風(fēng)險(xiǎn)投資基金也是一個很好的選擇。但是從目前來看，與美國等發(fā)達(dá)國家相比，風(fēng)投在整個社會融資體系中所占的比例較小。相對西方資本主義國家完善的風(fēng)投機(jī)制，我國風(fēng)投基金發(fā)展較為緩慢，資金來源相對狹窄，在高新技術(shù)融資的過程中發(fā)揮的作用較小。因此，我國可以大力發(fā)展風(fēng)投基金及私募市場，加大對風(fēng)投基金發(fā)展的支持力度，從而拓寬高新技術(shù)企業(yè)融資的渠道。

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