呂華

（山東理工大學(xué)，山東 淄博 255012）

一、引言

2011年以后，我國經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，2012年GDP增長率跌破8%，2018年3月底，GDP季度同比增長率由6.9%降至6.8%，經(jīng)過長期的高速增長以后，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緩慢下滑趨勢。我們要洞察到其中蘊(yùn)含的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，使放緩的經(jīng)濟(jì)增長速率維持在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，減少對一些社會問題的影響，如財(cái)政赤字、工人失業(yè)、公共服務(wù)短缺等。當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力、 資源要素條件等都發(fā)生較大變化，長期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯。面對企業(yè)的高杠桿，要做到有效去杠桿，降低潛在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，必須要控制債務(wù)規(guī)模，降低杠桿率，增加股權(quán)融資。為支持新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換引導(dǎo)基金于2018年1月12日正式設(shè)立，基金的初始規(guī)模為400億元。通過不斷吸引社會資本和國外資本，在遠(yuǎn)期將形成總規(guī)模至少為2000億元的母基金群和高于6000億元的子基金群，用以支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、十大千億產(chǎn)業(yè)、新型城鎮(zhèn)化、招商引資并購等領(lǐng)域的發(fā)展。

二、山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的現(xiàn)狀及問題

在推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程中，我省新經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷發(fā)展壯大。2017年底，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比上年提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，占規(guī)模以上工業(yè)的比重為35.0%。其中，服務(wù)器、工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車等高新技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長16.3%、60.7%、300%。新登記市場主體為149.6萬戶，增長4.5%。其中，新登記“四新”經(jīng)濟(jì)企業(yè)增長37.2%。2018年第一季度，我省經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的勢態(tài)。其中，裝備制造業(yè)成為工業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定器和動(dòng)力源，相較于去年增長7.6%，快于規(guī)模以上工業(yè)2.4個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同樣樂觀，其增長為7.7%，高于規(guī)模以上工業(yè)2.5個(gè)百分點(diǎn)。高科技新產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)快速增長，其中，服務(wù)器、工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車生產(chǎn)產(chǎn)量分別增長65.1%、110%和160%，相較于去年，高新技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)量仍保持較高的增長率。然而，傳統(tǒng)工業(yè)中的玻纖和玻纖增強(qiáng)塑料制品制造增長9.7%，有色金屬合金制造業(yè)產(chǎn)量增長12.7%，生物藥品制品制造增長7.7%，通過比較可以看出，我省傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)業(yè)的增長率明顯低于新產(chǎn)品新動(dòng)能的增長率。（數(shù)據(jù)來源于山東省統(tǒng)計(jì)局）

在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，為避免出現(xiàn)區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須高度重視各種風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解。新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程是培育新動(dòng)力和新動(dòng)能的過程,在這個(gè)過程中也會加速各種矛盾和風(fēng)險(xiǎn)的釋放。我省經(jīng)濟(jì)發(fā)展集聚了很大的風(fēng)險(xiǎn)，未來幾年很可能是風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放期，這很容易預(yù)料，如股市的暴跌，房地產(chǎn)的調(diào)整，行業(yè)產(chǎn)能過剩引發(fā)的壞賬積累等，如果這些風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防不到位或者處理不當(dāng)，都有可能造成局部性、行業(yè)性金融風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)具有傳遞性，容易一點(diǎn)帶面的擴(kuò)大，釀成更大風(fēng)險(xiǎn)，但金融風(fēng)險(xiǎn)也具有可控性，因此，必須做好新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，必須高度重視新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期面臨的矛盾。

三、股權(quán)投資引導(dǎo)基金在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中的作用

（一）降低新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換企業(yè)的杠桿率

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期可能隱藏著許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這些潛在風(fēng)險(xiǎn)也會隨著新舊動(dòng)能過渡期限的增加而增加，并由此可能會導(dǎo)致投資項(xiàng)目的失敗，對于某個(gè)負(fù)債比率較高的企業(yè)，投資項(xiàng)目的失敗，必然會使其面臨沉重的還本付息負(fù)擔(dān)。為加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的順利進(jìn)行，需要引入股權(quán)投資基金，增加股權(quán)融資的比率，權(quán)益融資和債務(wù)融資都屬于外源性融資方式，但兩者融資的產(chǎn)權(quán)方式不同。權(quán)益融資是指擁有企業(yè)的所有權(quán)，通過出讓股票來獲得資金，所持股票的比例來確定對公司控制權(quán)的大小，且不定期不定額的發(fā)放股利，沒有固定股利負(fù)擔(dān)，其最大的優(yōu)點(diǎn)就是獲得資金的永久使用權(quán)。而債務(wù)融資是指融資機(jī)構(gòu)通過發(fā)債、向銀行或者是其他債權(quán)人借款獲得的外部融資，需要定期還本付息，由于債權(quán)融資不會稀釋股權(quán)，所以不會影響到企業(yè)的所有權(quán)，但會讓企業(yè)背負(fù)沉重的償債壓力。

（二）支持促進(jìn)創(chuàng)新項(xiàng)目的投資

高技術(shù)創(chuàng)新性活動(dòng)多具有所需資金額較大、投資回報(bào)難以預(yù)測等不確定性因素，因此，所需資金依靠銀行貸款以及社會籌集資金比較困難，很多創(chuàng)新項(xiàng)目由于缺乏資金的保障，以至于難以建立。一些科技金融服務(wù)，如創(chuàng)業(yè)投資、天使投資、擔(dān)?；鸬忍幱谄鸩诫A段，成本高，資金數(shù)額少，難以滿足科技成果轉(zhuǎn)化的需求。因此，新投資項(xiàng)目的投資及建立，需要充足的投融資作為保障。通過引導(dǎo)基金注資和市場化募集，吸引國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和其他社會資本共同發(fā)起設(shè)立多只母基金，用于支持新科技、新產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料等領(lǐng)域，加大對新項(xiàng)目資金的投入量，重點(diǎn)投向新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)。既可以投資種子期、初創(chuàng)期企業(yè)，也可以投資成長期、成熟期企業(yè),防止企業(yè)資金鏈的斷裂，在新項(xiàng)目、科技成果轉(zhuǎn)化的過程中，股權(quán)投資引導(dǎo)基金起到了舉足輕重的作用。

（三）引導(dǎo)資金流向，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級。

股權(quán)投資引導(dǎo)基金具有重要的示范和引導(dǎo)作用，就目前來看，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級成為中國經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力的重要來源之一。產(chǎn)業(yè)升級是我們永恒的任務(wù)，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展調(diào)整必須因地因勢而為。我國很多傳統(tǒng)企業(yè)處于并購重組的整合中，產(chǎn)業(yè)呈縱深化發(fā)展趨勢，市場處于全面競爭的階段，需要引導(dǎo)好社會資金的力量，實(shí)現(xiàn)人才、信息和技術(shù)的最佳配置，從而更好地調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異以及部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不斷減弱，導(dǎo)致我國的宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行的壓力。資金供給是影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展與結(jié)構(gòu)調(diào)整最直接且最重要因素，因此，我們需要把資金引向新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換企業(yè)，使資金支持新動(dòng)能的發(fā)展。一般而言,政府投資的重點(diǎn)對象與規(guī)模的大小決定了不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平與速度。政府需要不斷的降低對鋼鐵、煤炭和房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的投入量,而重點(diǎn)投資于能源、信息、交通、環(huán)保、通信等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，努力實(shí)現(xiàn)城市化和現(xiàn)代化。