楊易 周雯雯

（武漢華夏理工學院土木建筑工程學院，湖北 武漢 430032）

為控制國民經(jīng)濟平衡健康發(fā)展，近年國家針對企業(yè)及地方政府陸續(xù)出臺去杠桿政策，在去杠桿政策大背景下，居民家庭部門杠桿率問題也受到關(guān)注。中國家庭資產(chǎn)配置中依然以住房不動產(chǎn)為主要組成部分，而住房信貸是實現(xiàn)家庭住房資產(chǎn)的主要融資渠道，因此，分析中國家庭杠桿率波動要與家庭住房資產(chǎn)的實現(xiàn)過程緊密結(jié)合。

一、中國家庭杠桿率內(nèi)涵及現(xiàn)狀

家庭杠桿率反映的是家庭利用金融手段并承受債務程度和能力的指標，目前主要由居民杠桿率指標來統(tǒng)計。家庭居民杠桿率可以從總量角度、新增角度和居民可支配收入角度來統(tǒng)計，不同的統(tǒng)計角度反映國民經(jīng)濟對居民的償債能力家庭居民對自我債務的償還能力。家庭杠桿率保持在一定的水平上，有利于推動家庭居民的消費能力，促進經(jīng)濟發(fā)展，但同時，家庭杠桿率的過快攀升會對居民帶來償責壓力和再融資壓力，又會反過來抵制消費，對國民經(jīng)濟整體發(fā)展形成一定阻礙。因此，家庭杠桿率保持在與國民經(jīng)濟環(huán)境相適應的水平上，才能較好地引導居民消費與經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)。

根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計司數(shù)據(jù)，到2017年底我國家庭杠桿率接近50%，近些年呈現(xiàn)較快增長的趨勢。雖然與發(fā)達國家家庭杠桿率68.25%相比還有一定差距，但在發(fā)展中經(jīng)濟體的家庭杠桿率平均水平39.8%相比，水平已經(jīng)明顯偏高。我國家庭居民杠桿率主要用于住房和耐用品的消費，其中以住房消費更甚。1988年中國住房傾向化改革以來，經(jīng)過近二十年的發(fā)展，住房消費信貸快速成長成為家庭居民住房消費的主要方式，對于習慣于儲蓄的中國家庭，愿意更多將債務運用于住房消費中，也是近年來房價持續(xù)上漲，住房消費迫切的現(xiàn)狀所決定的。

二、中國家庭杠桿率影響因素

（一）消費習慣

中國家庭杠桿率的形成與消費習慣密不可分。包括家庭居民對風險的偏好和受民俗約束的程度。改革開放之前中國家庭金融幾乎沒有實質(zhì)性的市場化發(fā)展，家庭金融能力差，市場環(huán)境不給力，因此，中國家庭不習慣與借貸消費。近二十年來住房借貸市場快速發(fā)展，也是基于住房資產(chǎn)自有化是中國家庭居民強大的內(nèi)在驅(qū)動力，再加上，市場表現(xiàn)及信號都在拉動家庭居民購買住房的積極性。另外民俗在家庭居民借貸購房方面也起到推波助瀾的作用。

（二）市場環(huán)境

在家庭居民金融能力欠缺及金融市場發(fā)展不完善前提下，習慣于儲蓄及住房信貸成為中國家庭居民杠桿率的主要形成部分。而市場成為對家庭居民杠桿行為選擇的重要引導因素。其中又以住房市場環(huán)境的影響最為主要。從近二十年中國住房市場及房價的發(fā)展趨勢，家庭居民部門更傾向于相信住房價格上漲的預期，導致住房剛需及投機性需求會盡量通過各種杠桿形式早日實現(xiàn)住房購買行為，住房市場越不穩(wěn)定，這種對住房借貸的需求就越是急迫，市場主體同時又存在從眾心理，因此，市場整體環(huán)境直接導致居民杠桿率的波動。

（三）信貸政策

政府部門通過信貸政策實現(xiàn)對家庭居民部門杠桿率的調(diào)控，以住房信貸為主要內(nèi)容。通過控制首付比、貸款利率、貸款戶籍約束等來控制住房需求對杠桿的需求程度，當信貸政策越寬松，居民借貸可能性就越大，杠桿率越高，反之則越低。

三、控制家庭杠桿率波動風險的路徑選擇

（一）深化金融創(chuàng)新降低家庭融資風險

培養(yǎng)家庭居民部門金融管理能力、拓展消費融資渠道和方式、降低融資成本，實現(xiàn)家庭居民杠桿率的穩(wěn)定高效。目前單一的家庭居民杠桿率組成導致家庭債務抗風險能力較弱，風險轉(zhuǎn)移渠道單一。

（二）控制投機性債務率

通過住房借貸政策調(diào)控、金融市場穩(wěn)定等措施，擠壓家庭居民部分的投機性債務率，特別是住房市場投機性借貸，進一步穩(wěn)定住房市場供求，控制系統(tǒng)性風險。

（三）保護剛需性杠桿率

對耐用品及住房的剛性需求是推動消費拉動經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，因此，居民部門需要一定的杠桿率來實現(xiàn)基本消費及適當?shù)纳壭韵M；另外，投資性消費也是居民部分的重要社會經(jīng)濟活動，合理的投資性杠桿率也是必不可少的。信貸政策在進行居民杠桿率控制時，應針對居民剛性需求及投資性消費需求，制定相適應的政策。