于春海

【提? 要】2019年前三季度，面臨內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和矛盾釋放、外部世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易下行、國際貿(mào)易環(huán)境不確定性提升以及中美經(jīng)貿(mào)摩擦等不利因素，我國經(jīng)濟(jì)增長較為平穩(wěn)，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持在合理區(qū)間。但我國經(jīng)濟(jì)的下行壓力并沒有消失，更值得關(guān)注的是宏觀經(jīng)濟(jì)下行期中出現(xiàn)了諸多結(jié)構(gòu)分化跡象。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力、內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化和外部風(fēng)險(xiǎn)增加，我國需要做出積極應(yīng)對(duì)。

【關(guān)鍵詞】? 宏觀經(jīng)濟(jì);下行期;結(jié)構(gòu)分化;宏觀調(diào)控政策

一、當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行尚未逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)延續(xù)調(diào)整趨勢

2019年前三季度，面臨內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和矛盾釋放、外部世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易下行、國際貿(mào)易環(huán)境不確定性提升以及中美經(jīng)貿(mào)摩擦等不利因素，我國經(jīng)濟(jì)增長較為平穩(wěn)。1-3季度我國GDP實(shí)際累計(jì)增長6.2%，其中，第一產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長2.9%，第二產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長5.6%，第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長7%。3季度，我國GDP實(shí)際增長6%，與2季度相比下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，與2018年同期相比下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)。3季度當(dāng)季GDP實(shí)際增速以及前三季度GDP累計(jì)實(shí)際增速均維持在全年政府預(yù)定的目標(biāo)范圍內(nèi)。面臨內(nèi)外各種矛盾與不利變化的交織，我國能夠維持整體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，是難能可貴的。雖然GDP增速的下行趨勢沒有反轉(zhuǎn)，但是在全球主要經(jīng)濟(jì)體的對(duì)比中，2019年以來我國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速是最高的。

在宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。在所有產(chǎn)業(yè)中，第三產(chǎn)業(yè)保持最快增速，拉動(dòng)GDP增長3.8個(gè)百分點(diǎn)。1-3季度，第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)際增速比整體GDP高0.8個(gè)百分點(diǎn);3季度第三產(chǎn)業(yè)實(shí)際增速7.2%，比整體GDP高1.2個(gè)百分點(diǎn)，比2季度提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)。從2季度的情況看，在第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)的實(shí)際增速超過了20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第三產(chǎn)業(yè)整體;金融、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)以及租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)的實(shí)際增速也高于第三產(chǎn)業(yè)整體;這四個(gè)細(xì)分服務(wù)行業(yè)拉動(dòng)整體GDP增長1.9個(gè)百分點(diǎn)。批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)等的增加值增速均低于第三產(chǎn)業(yè)整體。

工業(yè)部門增速回升，內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。1-2季度，工業(yè)部門累計(jì)增長5.8%，較2018年同期下降了0.6個(gè)百分點(diǎn);工業(yè)部門累計(jì)拉動(dòng)GDP增長2個(gè)百分點(diǎn)，較2018年同期下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。2季度，工業(yè)部門當(dāng)季同比增長5.6%，較2018年同期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)部門的增長速度持續(xù)下滑，創(chuàng)下了多年來的新低，但同時(shí)也呈現(xiàn)出兩個(gè)積極變化。首先，工業(yè)部門特別是制造業(yè)部門的內(nèi)部結(jié)構(gòu)維持不斷優(yōu)化的趨勢。1-9 月，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長5.6%，9月當(dāng)月增長5.8%;制造業(yè)累計(jì)增長5.9%，9月當(dāng)月增長5.6%。分行業(yè)看，高新技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥、化纖、運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械及器材、計(jì)算機(jī)、通訊和其他電子設(shè)備、專用設(shè)備和儀器儀表等行業(yè)的增速均明顯高于制造業(yè)整體增速。分企業(yè)類型看，股份制企業(yè)和私營企業(yè)的增速也明顯高于制造業(yè)整體。其次，工業(yè)部門在9月份出現(xiàn)環(huán)比改善的趨勢。9月工業(yè)增加值同比增長5.8%，41個(gè)大類行業(yè)中有35個(gè)保持了正增長，計(jì)算機(jī)、通訊和其他電子產(chǎn)品、專用設(shè)備、通用設(shè)備和電器機(jī)械及器材等行業(yè)的增速較8月份明顯提高。

（二）就業(yè)形勢基本穩(wěn)定

2019年1-9月城鎮(zhèn)新增就業(yè)數(shù)量達(dá)1097萬，已經(jīng)完成全年目標(biāo)1100萬的99.7%，年內(nèi)完成政策目標(biāo)是毫無問題的，這說明當(dāng)前就業(yè)形勢基本穩(wěn)定。但也要看到，與2018年相比，城鎮(zhèn)新增就業(yè)數(shù)量開始下降，2018年前9個(gè)月城鎮(zhèn)新增就業(yè)數(shù)量為1107萬，同比減少0.90%，減幅有所收窄。實(shí)際上，自2019年以來，各月城鎮(zhèn)新增就業(yè)數(shù)量均比上年同期有所減少，這在以前還是少見的，說明當(dāng)前就業(yè)增長動(dòng)能有所衰減。

2-3季度調(diào)查失業(yè)率再次攀升至5.3%的相對(duì)高位，說明就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)尚存。由于樣本覆蓋面較廣，且涵蓋農(nóng)民工群體，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率是較為科學(xué)的反映就業(yè)形勢的指標(biāo)。自2018年公布以來，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率基本都在5.1%以下，但2019年2月份突然升至5.3%，當(dāng)時(shí)引起了一定的焦慮情緒。隨著積極財(cái)政政策的執(zhí)行和經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率很快回落至5%，至7月份又突然升至5.3%，8月份略微回落至5.2%，9月份繼續(xù)維持在5.2%。年內(nèi)調(diào)查失業(yè)率兩次竄升至5.3%的相對(duì)高位，說明當(dāng)前就業(yè)形勢并非高枕無憂。

（三）凈外需增長緩解了內(nèi)需下行壓力

從總需求構(gòu)成看，最終消費(fèi)需求依然是我國GDP增長的最主要需求力量來源。2019年1-3季度，最終消費(fèi)拉動(dòng)實(shí)際GDP增長3.75個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.05個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.45個(gè)百分點(diǎn);最終消費(fèi)對(duì)實(shí)際GDP增長的貢獻(xiàn)率為60.5%，環(huán)比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，同比下降17.2個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，最終需求和資本形成對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)下降，凈出口對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)顯著上升。2019年1-3季度，在最終消費(fèi)對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)拉動(dòng)下降的同時(shí)，資本形成對(duì)實(shí)際GDP增長的貢獻(xiàn)和拉動(dòng)較2018年同期分別下降了16.7和1.2個(gè)百分點(diǎn)，凈出口對(duì)實(shí)際GDP增長的貢獻(xiàn)和拉動(dòng)較2018年同期分別上升了33.8和2.2個(gè)百分點(diǎn)。凈出口對(duì)實(shí)際GDP增長的拉動(dòng)力達(dá)到了2015年1季度以來的最高點(diǎn)。在國內(nèi)最終消費(fèi)和資本形成增長乏力的背景下，凈外需對(duì)總需求增長起到了很好的彌補(bǔ)和支撐作用。

社會(huì)零售品總額的增速繼續(xù)下滑，消費(fèi)結(jié)構(gòu)延續(xù)過去的升級(jí)趨勢。1-9月，社會(huì)零售品總額累計(jì)名義增長8.2%，較上年同期下降1.1個(gè)百分點(diǎn);累計(jì)實(shí)際增長6.4%，較上年同期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。分類別看，農(nóng)村社會(huì)零售品總額的增速比全社會(huì)高0.8個(gè)百分點(diǎn)，網(wǎng)上零售增速比全社會(huì)高8.6個(gè)百分點(diǎn)，網(wǎng)上實(shí)物商品零售增速比全社會(huì)高12.3個(gè)百分點(diǎn)，除汽車以外的零售增速比全社會(huì)高0.9個(gè)百分點(diǎn)。這一方面反映社會(huì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)維持了繼續(xù)優(yōu)化的趨勢;另一方面反映出汽車銷售下滑對(duì)全社會(huì)零售增長具有很大的拖累作用。

1-9月，全國居民人均可支配收入累計(jì)同比實(shí)際增長6.1%，與GDP實(shí)際增速基本持平。農(nóng)村居民人均可支配收入保持了更快的增速，實(shí)際累計(jì)增長6.4%，比城鎮(zhèn)居民高1個(gè)百分點(diǎn)。全國人均消費(fèi)性支出累計(jì)實(shí)際增長5.7%，比同期收入增長低0.4個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出實(shí)際累計(jì)增長6.7%，比收入增速高0.3個(gè)百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出實(shí)際累計(jì)增長4.7%，比收入增速低0.7個(gè)百分點(diǎn)。

1-3季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.4%，增速與2018年同期持平。其中，第一產(chǎn)業(yè)固定投資下降2.1%，第二產(chǎn)業(yè)固定投資增長2%，第三產(chǎn)業(yè)固定投資增長7.2%。全社會(huì)固定投資保持平穩(wěn)增長，第三產(chǎn)業(yè)投資增速的提高緩解了全社會(huì)固定投資增速下滑的趨勢。與2018年同期相比，第一和第二產(chǎn)業(yè)的固定投資增速都出現(xiàn)了較大幅度的下滑;第三產(chǎn)業(yè)投資增速提高了1.9個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資增速提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施投資增速較2018年同期提高了3.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于保持全社會(huì)固定投資平穩(wěn)增長起到了重要作用。固定投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)得到優(yōu)化，高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)和整體服務(wù)業(yè)的固定投資增速明顯高于全社會(huì)固定投資增速。

（四）消費(fèi)物價(jià)迅速上升，但全面的通脹壓力并不存在

2019年1-9月，我國CPI累計(jì)同比增長2.5%，其中食品類CPI累計(jì)同比增速高達(dá)6.5%，非食品類CPI累計(jì)同比增速僅為1.5%，與2018年同期相比增速分別提高0.4、5.1 和-0.7個(gè)百分點(diǎn)。9月當(dāng)月CPI同比增長3%，食品類CPI同比增長11.2%，非食品類CPI同比增長1%。我國CPI時(shí)隔67個(gè)月重回“3”時(shí)代，但我國并不存在全面的通脹壓力。在細(xì)分類別上，食品煙酒價(jià)格同比上漲8.4%，影響CPI上漲約2.49個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉價(jià)格上漲69.3%，僅此一項(xiàng)就影響CPI上漲約1.65個(gè)百分點(diǎn);醫(yī)療保健、教育文娛、衣著、居住和生活用品及服務(wù)等價(jià)格上漲較為溫和，交通和通訊價(jià)格下降了2.9%。因此，如果扣除食品類，我國CPI中反映出來的甚至是通縮趨勢。

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，農(nóng)村CPI增速超過了城市。1-9月農(nóng)村CPI累計(jì)同比增長2.6%，城市CPI累計(jì)增長2.4%。4月份以來，城市CPI月度同比增速持續(xù)低于農(nóng)村，這是2014年以來首次出現(xiàn)。從細(xì)分類別來看，城市CPI增速低于農(nóng)村CPI增速主要表現(xiàn)在禽肉、蛋、水產(chǎn)品、鮮果和交通通訊及服務(wù)等類別。農(nóng)村地區(qū)在幾個(gè)主要食品類別上面臨更高的價(jià)格漲幅，意味著前段時(shí)間增加供給和控制價(jià)格上漲幅度的政策主要偏向于城市市場。農(nóng)村地區(qū)在交通通訊及服務(wù)上的價(jià)格降幅小于城市，意味著農(nóng)村在改善交通通訊基礎(chǔ)設(shè)施以及服務(wù)可獲得性等方面依然存在一定空間。

2019年9月，全部工業(yè)品PPI同比增速-1.2%，較上月下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)，較2018年同期下降了4.8個(gè)百分點(diǎn)。在大的趨勢上，PPI增速延續(xù)了2017年以來的下降趨勢。7月份出現(xiàn)了2016年9月以來的首次負(fù)增長，到9月份已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長，并且下降的速度不斷提高。在全部工業(yè)產(chǎn)品中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降2%，降幅較上月擴(kuò)大了0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約1.52個(gè)百分點(diǎn);生活資料價(jià)格上漲1.1%，漲幅較上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平上漲約0.28個(gè)百分點(diǎn)。

生產(chǎn)資料價(jià)格下降主要來自原材料工業(yè)價(jià)格和加工工業(yè)價(jià)格的下降，兩者分別下降4.8%和1.2%。生活資料價(jià)格上漲主要來自食品價(jià)格，食品價(jià)格上漲了3.3%。分行業(yè)看，下降幅度較大的行業(yè)包括石油和天然氣開采業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)以及化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，9月分別下降了13.4%、9.6%、5.8%和5.5%，比上月分別擴(kuò)大了4.3、3.7、2.7和0.9個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)在短期依然面臨較大的下行壓力，景氣狀況在短期內(nèi)難有較大改觀，全球大宗產(chǎn)品價(jià)格處于下降趨勢，上述幾個(gè)行業(yè)價(jià)格在短期內(nèi)難以止跌回升。一個(gè)較大的變數(shù)是，如果中東地區(qū)的緊張局勢進(jìn)一步加劇，可能推動(dòng)國際原油價(jià)格大幅反彈。如果出現(xiàn)這種情況，我國上述行業(yè)的價(jià)格跌幅會(huì)收窄，甚至止跌回升。目前我國的物價(jià)走勢總體上是處于緊縮狀況，雖然消費(fèi)價(jià)格指數(shù)重回“3時(shí)代”，但是政策層面無需對(duì)此進(jìn)行反向調(diào)節(jié)。消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的上升主要是因?yàn)槭称诽貏e是禽肉價(jià)格過快上漲，其背后的原因又在于供給層面出現(xiàn)問題。所以，為了擴(kuò)大生產(chǎn)和供給，需要的是支持性政策，而不是抑制性政策。而PPI出現(xiàn)負(fù)增長，同樣反映出工業(yè)生產(chǎn)面臨緊縮壓力，由此需要的同樣是支持性政策。所以，無論是最終消費(fèi)需求側(cè)還是工業(yè)部門供給側(cè)，價(jià)格動(dòng)態(tài)所要求的政策導(dǎo)向是較為一致的。

（五）貨物出口穩(wěn)定增長，進(jìn)口加速下滑

2019年1-9月，我國對(duì)外貨物出口累計(jì)同比增長5.2%，增速較2018年同期下降1.3個(gè)百分點(diǎn);對(duì)外貨物進(jìn)口累計(jì)同比增長-0.1%，增速較2018年同期下降14.4個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)外貿(mào)易增速逐月下滑的趨勢較為明顯，9月份出口和進(jìn)口雙雙出現(xiàn)負(fù)增長。特別是9月份的進(jìn)口當(dāng)月同比負(fù)增長6.2%，出現(xiàn)了2016年下半年以來的低點(diǎn)。從國際比較來看，我國對(duì)外貿(mào)易維持了較好的表現(xiàn)。受經(jīng)濟(jì)低迷、貿(mào)易摩擦和政策不確定性等的影響，2019年全球貿(mào)易增速可能會(huì)降至危機(jī)以來的最低點(diǎn)。世界貿(mào)易組織對(duì)2019年全球貿(mào)易增速的預(yù)測僅為1.2%。這樣的全球態(tài)勢更是凸顯了我國對(duì)外貿(mào)易總體平穩(wěn)和穩(wěn)中提質(zhì)的良好發(fā)展態(tài)勢。但是，對(duì)外貿(mào)易增速逐月下滑的趨勢值得關(guān)注。特別是，前期存在由于中美貿(mào)易摩擦加劇的預(yù)期所導(dǎo)致的提前出口和提前進(jìn)口現(xiàn)象，在一定程度上透支了今后幾個(gè)月的貿(mào)易潛力。

在我國對(duì)外貨物貿(mào)易總體增速下滑的同時(shí)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)維持良性變化趨勢。民營企業(yè)的貿(mào)易增速明顯高于整體貿(mào)易。1-9月民營企業(yè)的出口累計(jì)增長13%，增速較2018年同期提高了3.4 個(gè)百分點(diǎn);民營企業(yè)進(jìn)口累計(jì)增長 5.9%，增速較2018年同期下降13.6個(gè)百分點(diǎn)。一般貿(mào)易增速明顯高于整體貿(mào)易。1-9月一般貿(mào)易出口累計(jì)增長8.7%，比整體貨物出口增速高3.5個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口累計(jì)增長0.7%，比整體進(jìn)口增速高0.8個(gè)百分點(diǎn)。

分國別或地區(qū)看，2019年1-9月，我國對(duì)美國出口的累計(jì)增速為-6.0%，較2018年同期下降了13.4個(gè)百分點(diǎn);對(duì)歐盟、日本和東盟的出口累計(jì)增速分別是10.7%、3.7%和15.4%，較2018年同期分別提高了4.6、0.6和4.1個(gè)百分點(diǎn)。美國、歐盟、日本和東盟作為我國傳統(tǒng)出口市場，在我國總出口中占比變化不大，一直維持在54%左右。增長速度的差異改變了這四個(gè)傳統(tǒng)市場在我國出口中的相對(duì)地位。歐盟在我國出口中的占比不斷上升，取代美國成為我國最大的出口目的地;東盟作為我國出口目的市場的地位不斷提升。在這四個(gè)傳統(tǒng)出口市場之外，其他市場在我國出口中的占比較為穩(wěn)定地維持在46%左右，這意味著對(duì)其他市場的出口保持較為穩(wěn)定的增長。但是，在四個(gè)傳統(tǒng)市場相對(duì)地位消長變化的同時(shí)，新興市場對(duì)我國出口產(chǎn)品的整體吸納能力并沒有顯著提升。需要強(qiáng)調(diào)的是，在貿(mào)易摩擦導(dǎo)致我國對(duì)美出口大幅下降的同時(shí)，對(duì)其他市場特別是歐盟和東盟出口增速的提高極大地緩解了我國整體出口增速下降的趨勢。這反映了我國應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦的外貿(mào)政策的有效性和我國整體出口的韌性。

2019年1-9月，我國自美國進(jìn)口的累計(jì)增速為-22.5%，較2018年同期下降了26.3個(gè)百分點(diǎn);自歐盟、日本和東盟的進(jìn)口累計(jì)增速分別是5.5%、-2.7%和7%，較2018年同期分別下降3.8、9.7和7.3個(gè)百分點(diǎn)。美國在我國進(jìn)口的占比不斷下降，歐盟取代美國成為我國第一大進(jìn)口來源地，東盟在我國進(jìn)口中的占比不斷提升。此外，美國、歐盟、日本和東盟在我國進(jìn)口中的總占比有所下降，從2017年的43%降至2018年的41.6%，再降至2019年1-9月的40.4%。對(duì)比自不同市場進(jìn)口增速的變化，一方面看出整體進(jìn)口增速的大幅下滑，另一方面也看出進(jìn)口增速的下滑幅度從美國到日本和東盟、再到歐盟的梯次收窄。其背后有兩種力量在起作用。首先是我國整體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)增速的下滑，導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口需求的整體下降。其次，中美貿(mào)易摩擦引發(fā)中美貿(mào)易的負(fù)增長，而在價(jià)值鏈條上存在從日本和東盟到中國、再到美國的序貫聯(lián)系，對(duì)美出口下降必然導(dǎo)致我國從東盟和日本進(jìn)口的下降。自歐盟的進(jìn)口同樣也會(huì)受此影響。但是由于目前的全球價(jià)值鏈較為明顯地分為亞洲、北美和歐盟三個(gè)區(qū)域，歐盟在全球價(jià)值鏈中與中國的聯(lián)系明顯弱于日本和東盟。所以，中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國自歐盟進(jìn)口的負(fù)面沖擊相對(duì)較小。

（六）國際收支狀況良好

2019年1-8月，我國累計(jì)貨物和服務(wù)貿(mào)易順差1363億美元，其中，貨物貿(mào)易累計(jì)順差3167億美元，較2018年同期增長42%，服務(wù)貿(mào)易逆差1804億美元，較2018年同期收窄11%。貨物貿(mào)易順差擴(kuò)大和服務(wù)貿(mào)易逆差收窄，共同推動(dòng)了我國整體貿(mào)易順差的迅速增加。2019年8月底，我國外匯儲(chǔ)備31072億美元，較2018年年底增加了345億美元。我國外匯儲(chǔ)備的增長主要來自貿(mào)易順差。2019年1-8月，我國累計(jì)貿(mào)易順差比外匯儲(chǔ)備增量高出1018億美元。在貿(mào)易收支以外影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素還有國際收支平衡表口徑下的初次收入、二次收入、非儲(chǔ)備金融交易和誤差遺漏等流量因素，以及外匯儲(chǔ)備存量估值效應(yīng)。貿(mào)易順差與外匯儲(chǔ)備增量之間的巨大差異，意味著推動(dòng)我國外匯儲(chǔ)備存量下降的力量依然很強(qiáng)大。

2019年1-2季度，國際收支平衡表統(tǒng)計(jì)口徑中的外匯儲(chǔ)備增量僅有24億美元，與此形成鮮明對(duì)比的是我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模同期增長了465億美元。從影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的新增流量因素看，2019年1-2季度，貿(mào)易收支和非儲(chǔ)備金融賬戶的收支均為順差，規(guī)模達(dá)到1486億美元，是推動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長的正流量;誤差遺漏項(xiàng)下存在大規(guī)模逆差，規(guī)模達(dá)到1553億美元，是推動(dòng)外匯儲(chǔ)備減少的負(fù)流量。進(jìn)一步把初次收人、二次收入和資本項(xiàng)目考慮進(jìn)來，我國外匯儲(chǔ)備在2019年1-2季度的新增流量僅為24億美元。外匯儲(chǔ)備存量規(guī)模的增長主要來自存量估值效應(yīng)。其中比較大的是非美元儲(chǔ)備資產(chǎn)折算成美元之后的價(jià)值變化。2018年12月底至2019年6月底，美元名義有效匯率指數(shù)下跌了4.2%左右，這樣，用美元衡量非美元資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)就出現(xiàn)了正的存量估值效應(yīng)。

目前來看，我國外匯儲(chǔ)備的變化存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先，在誤差遺漏項(xiàng)下存在巨額逆差的情況下，大量私人資本在監(jiān)管視野之外凈流出我國。大規(guī)模貿(mào)易收支順差在短期中抵消了這種資本外流對(duì)我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的沖擊。但是，從我國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整方向來看，大規(guī)模貿(mào)易順差并不符合我國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整趨勢。短期中，在出口增速下滑的同時(shí)，進(jìn)口增速以更大的幅度下滑，從而導(dǎo)致我國貿(mào)易順差規(guī)模迅速上升。這不會(huì)是一種常態(tài)。其次，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的橫向比較中，美國宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢是最好的，美元相對(duì)于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣會(huì)維持緩慢升值趨勢。這就是說，美元匯率指數(shù)應(yīng)該會(huì)止跌回升。由此而來的負(fù)的存量估值效應(yīng)會(huì)推動(dòng)我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的下降。從7-8月的情況看，美元匯率指數(shù)上升了1.5%左右。與此相伴隨的是，我國外匯儲(chǔ)備在同期下降了120億美元左右。

（七）企業(yè)景氣出現(xiàn)改善跡象，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的分化加大

9月國家統(tǒng)計(jì)局公布的制造業(yè) PMI 為 49.8%，雖然連續(xù)5個(gè)月處于榮枯線以下，但主要指標(biāo)均有改善跡象。9月制造業(yè)PMI指數(shù)較8月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，是5月份以來的最高值。9月份，財(cái)新中國PMI指數(shù)為51.4%，較8月上升1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線上方;財(cái)新中國綜合 PMI（產(chǎn)出）指數(shù)為51.9，較8月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，為5月以來的最高值。從環(huán)比變化來看，無論是國家統(tǒng)計(jì)局的PMI指數(shù)還是財(cái)新PMI指數(shù)，都顯示出我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較為明顯的邊際改善。

兩個(gè)制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)的走勢也大致相同，在分項(xiàng)指標(biāo)上，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)、供貨商配送時(shí)間指數(shù)和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)等均實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，并且都處于景氣擴(kuò)張區(qū)間;而新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)和出口價(jià)格指數(shù)等雖出現(xiàn)環(huán)比改善，但是仍然處于景氣收縮區(qū)間。這反映出我國經(jīng)濟(jì)的景氣改善主要得益于內(nèi)需的增強(qiáng)，而中美貿(mào)易摩擦對(duì)于出口、生產(chǎn)成本及企業(yè)家信心仍有明顯沖擊。近期中央不斷發(fā)力的穩(wěn)內(nèi)需政策在一定程度上對(duì)沖了外需沖擊，緩和了我國經(jīng)濟(jì)的下行壓力。

在未來一段時(shí)間內(nèi)，必須更加堅(jiān)定地遵循形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的政策方向，加快落實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，更加積極地推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)一步釋放減稅降費(fèi)紅利。在短期中無法推動(dòng)外需環(huán)境出現(xiàn)質(zhì)的改善的情況下，穩(wěn)定內(nèi)需是穩(wěn)定我國經(jīng)濟(jì)的重中之重。但是還必須注意到，企業(yè)信心仍然在低位徘徊。穩(wěn)定或刺激內(nèi)需的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不足以扭轉(zhuǎn)企業(yè)信心不足的狀況。只有更大力度的改革和開放和更加扎實(shí)地改善營商環(huán)境，才能從根本上扭轉(zhuǎn)企業(yè)信心不足的問題。改善企業(yè)預(yù)期和提振企業(yè)信心的政策行動(dòng)與穩(wěn)定和刺激內(nèi)需的政策行動(dòng)結(jié)合在一起，是我國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)外部沖擊和緩和下行壓力的關(guān)鍵。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)下行期的結(jié)構(gòu)分化趨勢

2019年，世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易整體增長放緩，貿(mào)易政策摩擦加劇，國際貿(mào)易環(huán)境不確定性提升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。面對(duì)國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多的復(fù)雜局面，我國通過一系列逆周期調(diào)節(jié)政策較為有效地頂住了經(jīng)濟(jì)下行壓力，主要宏觀指標(biāo)仍然保持在合理區(qū)間，在國際橫向比較中是主要大型經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最好的。在我國經(jīng)濟(jì)對(duì)抗各種壓力和解決各種矛盾的過程中，雖然實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的總體穩(wěn)定增長，但是經(jīng)濟(jì)下行壓力并沒有消失，經(jīng)濟(jì)下行趨勢仍在延續(xù)。更值得關(guān)注的是，宏觀經(jīng)濟(jì)下行期中出現(xiàn)了諸多結(jié)構(gòu)分化跡象。

（一）供給結(jié)構(gòu)升級(jí)動(dòng)態(tài)出現(xiàn)放緩跡象

我國工業(yè)和服務(wù)業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)延續(xù)了過去的調(diào)整趨勢，但是，調(diào)整動(dòng)態(tài)出現(xiàn)放緩甚至是逆轉(zhuǎn)的跡象。在我國工業(yè)部門整體增速下滑的同時(shí)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整動(dòng)態(tài)出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)的苗頭。2019年1-9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長5.6%，與歷史同期相比，這一速度是2000年以來的最低點(diǎn)。不僅如此，工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢有所放緩。與2018年同期相比，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)增速下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的增速下降3.1個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥制造業(yè)增速下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，通用設(shè)備制造業(yè)增速下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，專業(yè)設(shè)備制造業(yè)增速下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，計(jì)算機(jī)、通訊和其他電子設(shè)備制造業(yè)增速下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，汽車制造業(yè)增速下降8.5個(gè)百分點(diǎn)。這種變化意味著過去幾年的工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢有所放緩。服務(wù)業(yè)在整體增速下滑的同時(shí)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)、租賃和商業(yè)服務(wù)等細(xì)分行業(yè)的增速下降幅度明顯大于服務(wù)業(yè)整體，而金融業(yè)的增速卻大幅提高。這與我國發(fā)展高端服務(wù)業(yè)和解決“脫實(shí)就虛”的方向不完全相符。

在全社會(huì)固定投資實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長的同時(shí)，其增長動(dòng)態(tài)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。制造業(yè)固定投資增速大幅下滑，較2018年同期下降了6.2個(gè)百分點(diǎn);民間投資增速較2018年下降了4個(gè)百分點(diǎn);高技術(shù)制造業(yè)固定投資增速較2018年下降了2.3個(gè)百分點(diǎn)。民間投資增速未能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，全社會(huì)固定投資增長的內(nèi)生動(dòng)力依然薄弱。制造業(yè)整體以及高技術(shù)制造業(yè)投資增速的大幅下滑，與服務(wù)業(yè)投資增速提升形成鮮明對(duì)比，這并不是好的現(xiàn)象。我國在當(dāng)前及未來較長一段時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)不完全是甚至不主要是服務(wù)業(yè)對(duì)制造業(yè)的替代，一個(gè)非常重要的任務(wù)是提升和強(qiáng)化制造業(yè)。服務(wù)業(yè)的過快擴(kuò)張和制造業(yè)的過快萎縮，不符合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展和調(diào)整方向。高技術(shù)制造業(yè)投資增速的下滑，也不符合提升我國制造業(yè)整體實(shí)力和競爭力的要求。

（二）總需求增長對(duì)凈外需的依賴性重新上升

2019年1-2季度，我國的總需求結(jié)構(gòu)再次出現(xiàn)外需占比上升而內(nèi)需占比下降的趨勢。與2018年同期相比，最終消費(fèi)對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率和拉動(dòng)率分別下降了19.3和1.6個(gè)百分點(diǎn);資本形成的貢獻(xiàn)率和拉動(dòng)率分別下降了17.5和1.3個(gè)百分點(diǎn);凈出口的貢獻(xiàn)率和拉動(dòng)率分別上升了36.8和2.4個(gè)百分點(diǎn)。從我國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)矛盾和未來發(fā)展方向來看，這樣的變化趨勢與我國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整和發(fā)展方向不完全相符。

在我國經(jīng)濟(jì)的供給方面，存在供給結(jié)構(gòu)不符合人民群眾日益增長的對(duì)美好生活需求的問題。為了解決這一矛盾，發(fā)展生產(chǎn)和調(diào)整供給結(jié)構(gòu)是當(dāng)前以及未來一段時(shí)間的重要任務(wù)。在此背景下，投資增長和資本形成應(yīng)發(fā)揮更大作用。在內(nèi)外需的對(duì)比方面，為了滿足人民群眾日益增長的對(duì)美好生活的需求，以及提高我國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力和內(nèi)在穩(wěn)定性，我國都需要通過經(jīng)濟(jì)再平衡調(diào)整來降低整體經(jīng)濟(jì)對(duì)凈外需的過度依賴。

（三）消費(fèi)新增長點(diǎn)和新動(dòng)能的增速出現(xiàn)較大幅度下滑

在消費(fèi)層面還需要關(guān)注一個(gè)跡象，即農(nóng)村消費(fèi)品零售增速和網(wǎng)上零售增速較2018年的下滑幅度均大于全社會(huì)整體。全社會(huì)零售品銷售名義增速較2018年同期下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，而農(nóng)村、網(wǎng)上實(shí)物銷售以及網(wǎng)上服務(wù)銷售較2018年同期分別下降了1.4、7.2和10.2個(gè)百分點(diǎn)。這意味著過去幾年的消費(fèi)升級(jí)趨勢有所放緩。農(nóng)村居民消費(fèi)支出中居住類支出的占比呈現(xiàn)更快的上升速度，這和農(nóng)村地區(qū)近年來改善住房條件和居住環(huán)境的傾向有關(guān)。與其他年份一樣，農(nóng)村居民消費(fèi)支出中食品類占比在2季度開始下降，但不同于以往的是，農(nóng)村居民的這一比例并沒有迅速降至城鎮(zhèn)居民之下，其背后的原因應(yīng)該是2季度農(nóng)村地區(qū)食品類價(jià)格上漲更快。這也意味著，2019年食品類價(jià)格上漲對(duì)農(nóng)村居民的生活產(chǎn)生了更大影響，并對(duì)整體消費(fèi)能力和消費(fèi)升級(jí)能力產(chǎn)生拖累。

（四）高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品的對(duì)外貿(mào)易增速較大幅度下滑

在外貿(mào)領(lǐng)域值得擔(dān)憂的是，我國高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品的對(duì)外貿(mào)易增速出現(xiàn)了更大幅度的下滑。2019 年 1-8 月，高新技術(shù)產(chǎn)品累計(jì)出口增速較2018年同期下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于整體出口增速的降幅。其中，航空航天技術(shù)、生物技術(shù)、材料技術(shù)和計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)累計(jì)出口增速的降幅分別是36、19.6、15.3和10.9個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品累計(jì)出口增速較2018年同期下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，也明顯高于整體出口增速的降幅。其中，運(yùn)輸工具和機(jī)械設(shè)備累計(jì)出口增速的降幅分別是13.9和5.2個(gè)百分點(diǎn)。

高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速的下降幅度也明顯高于整體進(jìn)口。2019年1-8月，高新技術(shù)產(chǎn)品累計(jì)進(jìn)口增速較2018年同期下降15.6個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于整體進(jìn)口增速的降幅。其中，計(jì)算機(jī)集成制造技術(shù)和電子技術(shù)累計(jì)進(jìn)口增速分別下降了42.9和19.1個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品累計(jì)進(jìn)口增速較2018年同期下降了15.7個(gè)百分點(diǎn)，也明顯高于整體進(jìn)口增速的降幅。其中，機(jī)械設(shè)備和電器及電子產(chǎn)品累計(jì)進(jìn)口增速分別下降了20.8和18.2個(gè)百分點(diǎn)。在產(chǎn)品類別上，高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)更大幅度的下滑。在國家分類上，對(duì)美貿(mào)易出現(xiàn)了更大幅度的下滑。兩者結(jié)合在一起，在一定程度上反映出中美貿(mào)易緊張狀況對(duì)我國外貿(mào)的深層沖擊。這既不利于我國對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，也會(huì)對(duì)國內(nèi)制造業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)過程產(chǎn)生不利影響。

（五）再次出現(xiàn)“衰退型順差增長”現(xiàn)象

在對(duì)外貿(mào)易上，另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是“衰退型順差增長”再次出現(xiàn)，即在進(jìn)出口總額增速下降甚至負(fù)增長的情況下貿(mào)易順差反而擴(kuò)大。在內(nèi)需低迷的背景下，順差的擴(kuò)大提供了更大的外需力量的補(bǔ)充，對(duì)于維持我國短期宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有積極作用。但是另一方面，這也存在諸多潛在的問題。首先是總需求結(jié)構(gòu)失衡問題再次出現(xiàn)，對(duì)凈外需的依賴性再次提升。在全球經(jīng)濟(jì)低迷和貿(mào)易政策不確定性顯著提升的背景下，總需求的不穩(wěn)定性乃至整體宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性增加。其次，貿(mào)易總額下降和貿(mào)易順差擴(kuò)大結(jié)合在一起，在需求層面帶來的改善作用掩蓋了在生產(chǎn)層面帶來的抑制作用。

近年來，對(duì)外貿(mào)易在我國經(jīng)濟(jì)中的作用發(fā)生了變化，我國經(jīng)濟(jì)在投入和產(chǎn)出兩個(gè)方向上對(duì)外部的依賴性變得更加平衡，對(duì)國外市場凈需求的依賴性降低。置身于全球價(jià)值鏈的中間環(huán)節(jié)，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行從投入和產(chǎn)出兩個(gè)方向?qū)ν庖蕾嚒＠脟夤┙o滿足國內(nèi)生產(chǎn)和生活的投入需求，利用國際市場解決相關(guān)產(chǎn)出的市場實(shí)現(xiàn)問題。

在進(jìn)口和出口受到抑制的情況下，即便貿(mào)易順差沒有減少，在增加值意義上似乎沒有影響，但事實(shí)上，國內(nèi)生產(chǎn)和生活的投入約束與產(chǎn)出的市場實(shí)現(xiàn)約束都強(qiáng)化，國內(nèi)生產(chǎn)和生活都受到負(fù)面影響。在這個(gè)意義上，出口下降及其引發(fā)的進(jìn)口下降，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的負(fù)面影響并不是相互抵消的，而是相互疊加的。從數(shù)據(jù)的變化來看，2014年下半年至2015年底，我國產(chǎn)品貿(mào)易處于較大規(guī)模的順差狀況。在其背后，出口下滑導(dǎo)致出口對(duì)貿(mào)易順差的貢獻(xiàn)逐漸由正轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口更大幅度的下滑使得進(jìn)口對(duì)貿(mào)易順差的貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，并成為維持我國貿(mào)易順差的主要力量。在這一階段，以工業(yè)增加值的增長速度衡量，整個(gè)工業(yè)部門處于低位運(yùn)行。2019年我國產(chǎn)品貿(mào)易順差再次擴(kuò)大。在其背后，進(jìn)口對(duì)貿(mào)易順差的貢獻(xiàn)不斷增加，并在5月份以后由負(fù)轉(zhuǎn)正;出口對(duì)貿(mào)易順差的貢獻(xiàn)逐漸減小，并在9月份由正轉(zhuǎn)負(fù)。這預(yù)示著我國工業(yè)部門的低位運(yùn)行狀態(tài)將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

（六）局部地區(qū)和局部行業(yè)的就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大

我國總體就業(yè)形勢在總量上不存在大問題，但是區(qū)域性和行業(yè)性就業(yè)矛盾持續(xù)發(fā)酵。分地區(qū)來看，東北、京津冀的就業(yè)形勢沒有根本改觀，有的還在持續(xù)惡化。截至2019年9月，中國總體就業(yè)景氣指數(shù)為 1.92，東北地區(qū)只有 0.9，京津冀地區(qū)只有 0.87²。東北和京津冀地區(qū)就業(yè)形勢緊張主要源于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的困境。

分行業(yè)來看，汽車和手機(jī)等行業(yè)仍處于較為嚴(yán)重的下降通道，房地產(chǎn)、建筑業(yè)和信息服務(wù)業(yè)的收縮也比較明顯，這些行業(yè)的銷售和生產(chǎn)下行使其面臨較大的就業(yè)壓力。未來一段時(shí)間，中美貿(mào)易摩擦可能會(huì)演變?yōu)闆_擊中國就業(yè)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，可能在局部行業(yè)和局部地區(qū)率先爆發(fā)。根據(jù)各行業(yè)銷售利潤率進(jìn)行的測算表明，加征關(guān)稅的幅度如果達(dá)到21%-24%這樣的閾值，對(duì)就業(yè)的負(fù)面沖擊將會(huì)迅速顯露。目前美國已經(jīng)實(shí)施的關(guān)稅行動(dòng)對(duì)中國就業(yè)的影響還沒有完全顯露出來。如果關(guān)稅進(jìn)一步提高，通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、橡膠和塑料制品以及金屬制品等行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模的失業(yè)。廣東、浙江、江蘇和山東等對(duì)美出口行業(yè)較為集中的省份可能會(huì)面臨較大的失業(yè)壓力。

三、政策建議

面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力、內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化和外部風(fēng)險(xiǎn)增加，我國需要做出積極應(yīng)對(duì)。第一，加大逆周期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)節(jié)力度，通過貨幣政策降息來應(yīng)對(duì)國際范圍內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)的寬松貨幣政策競爭，為財(cái)政政策的進(jìn)一步擴(kuò)張創(chuàng)造有利的利率環(huán)境，在貨幣政策、財(cái)政政策、結(jié)構(gòu)調(diào)整政策以及進(jìn)一步深化改革和擴(kuò)大開放的政策之間形成合力。在更為寬松的利率環(huán)境下，通過財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)調(diào)整政策來引導(dǎo)和培育以改善民生為導(dǎo)向的有效投資和需求，在國內(nèi)需求增長、投資增長和有效供給增加之間形成不斷強(qiáng)化的良性互動(dòng)。第二，在世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易整體低迷的背景下，利用我國大市場的優(yōu)勢和吸引力，深化與日本、東盟、歐盟、俄羅斯以及“一帶一路”沿線國家的高水平經(jīng)貿(mào)合作。積極開展雙邊、區(qū)域和次多邊層面的合作和政策協(xié)調(diào)，為我國應(yīng)對(duì)外部貿(mào)易摩擦創(chuàng)造有利條件。第三，積極參與和有效推進(jìn)基于規(guī)則的國際貿(mào)易投資體系的完善和發(fā)展，在WTO框架下采取更加靈活和務(wù)實(shí)的談判策略，推動(dòng)多邊貿(mào)易和投資體系的發(fā)展與完善，從根本上推動(dòng)國際貿(mào)易環(huán)境的改善。在競爭政策、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、政府補(bǔ)貼、政府采購、投資政策、數(shù)字化、金融科技和包容性增長等方面提出務(wù)實(shí)的“中國方案”。

（責(zé)任編輯：吳思）

CHINA'S MACROECONOMY：

INTERNAL STRUCTURAL DIFFERENTIATION AND INCREASED EXTERNAL RISKS

Yu Chunhai

Abstract： By facing the adverse factors such as internal structural adjustment， release of contradictions， slowdown of external world economy and trade， increasing uncertainty of international trade environment， China-US economic and trade frictions， the economic growth of China in the first three quarters of 2019 is relatively stable， and the main macroeconomic indicators are remained within a reasonable range. However， the downward pressure on China's economy has not disappeared. It is more noteworthy that there are many signs of structural differentiation during the downward period of macroeconomy. In the face of downward macroeconomic pressure， internal structural differentiation and increased external risks， China shall make positive responses.

Keywords： Macroeconomy; Downward Period; Structural Differentiation; Macro-control Policy