王茂昌

金融租賃公司是經(jīng)中國銀行保險業(yè)監(jiān)督管理委員會批準，以經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)。相較于傳統(tǒng)融資租賃公司，金融租賃公司在注冊資本、融資成本方面具有突出優(yōu)勢。近年來，我國金融租賃行業(yè)取得長足發(fā)展，綜合實力顯著提升，行業(yè)貢獻與社會價值逐步體現(xiàn)。截至2019年6月末，全國已獲準開業(yè)金融租賃公司70家;金融租賃公司注冊資本合計為2448億元;金融租賃行業(yè)資產(chǎn)約28500億元，資產(chǎn)規(guī)模在整個融資租賃行業(yè)中占比接近40%。

在行業(yè)快速發(fā)展的同時，我們?nèi)孕杩吹?，與發(fā)達經(jīng)濟體相比，我國金融租賃公司起步晚，因國情與市場不同導(dǎo)致可借鑒的經(jīng)驗較少，精細化管理不足，發(fā)展質(zhì)量有待提升。在金融強監(jiān)管、去杠桿的背景之下，金融租賃公司流動性風(fēng)險隱患顯現(xiàn)，需要快速識別、及時應(yīng)對。本文結(jié)合金融租賃公司流動性風(fēng)險管理的具體實踐，總結(jié)了當(dāng)前金融租賃公司流動性風(fēng)險管理存在的問題，深入研究了流動性風(fēng)險的成因，針對性地提出了相關(guān)建議，以期為金融租賃業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供參考。

一、金融租賃公司流動性風(fēng)險的內(nèi)涵及表現(xiàn)

目前國內(nèi)金融租賃公司的資金來源主要是向商業(yè)銀行開展同業(yè)借款，并在條件允許的情況下發(fā)行債券，以獲得長期、穩(wěn)定的低成本資金。金融租賃公司現(xiàn)金流管理實務(wù)操作中，在市場資金面持續(xù)寬裕期，商業(yè)銀行資金充足，有大量富余資金為金融租賃公司提供支持，此時金融租賃公司傾向于以縮短負債期限、擴大資產(chǎn)規(guī)模的方式提升盈利能力;在市場資金面持續(xù)收緊期，金融租賃公司多傾向于以降低資產(chǎn)規(guī)模、豐富融資渠道、延長負債期限等方式降低流動性管理成本，緩解金融租賃公司的流動性壓力，如若管理不當(dāng)，資金流入無法彌補資金流出，金融租賃公司將出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

金融租賃公司的流動性風(fēng)險是金融租賃公司雖然有清償能力，但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險。流動性風(fēng)險主要產(chǎn)生于金融租賃公司無法應(yīng)對因負債下降或資產(chǎn)增加而導(dǎo)致的流動性困難。

當(dāng)一家金融租賃公司缺乏流動性時，它將難以依靠負債增長或以合理的成本迅速變現(xiàn)資產(chǎn)來獲得充裕的資金，從而陷入經(jīng)營困境。極端情況下，甚至資金鏈斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)。金融租賃公司的流動性風(fēng)險主要體現(xiàn)為負債端流動性風(fēng)險。

金融租賃公司所持資金由于內(nèi)外因素的變化而發(fā)生不規(guī)則波動，在特定情況下，金融租賃公司籌資能力的變化可能影響原有的籌融資安排，迫使金融租賃公司被動進行資產(chǎn)負債調(diào)整，造成流動性風(fēng)險損失。如2018年聯(lián)合資信將國內(nèi)某金融租賃公司長期信用等級和金融債券信用等級由AAA下調(diào)至AA+后，其發(fā)行租賃債的上清所估值跳升約36BP，融資成本快速上行。

二、當(dāng)前金融租賃公司流動性管理存在的問題

2018年我國在公開市場發(fā)行債券的金融租賃公司共30家，其中26家完整披露了流動性數(shù)據(jù)。通過對數(shù)據(jù)進行分析，可以發(fā)現(xiàn)目前金融租賃公司流動性管理存在以下問題：

（一）金融租賃公司負債結(jié)構(gòu)單一

負債結(jié)構(gòu)單一是金融租賃公司流動性風(fēng)險管理存在的主要問題之一。在金融租賃公司實際經(jīng)營中，同業(yè)借款為最主要的負債方式，其他負債占比較低。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，金融租賃公司同業(yè)借款占總金融負債的73.25%，債券融資占比12.87%、同業(yè)拆入占比5.86%，同業(yè)借款融資一家獨大（見圖1）。

（二）金融租賃公司負債資產(chǎn)存在一定程度錯配

除股東出資外，金融租賃公司主要依靠金融機構(gòu)貸款、同業(yè)拆借、發(fā)行ABS、發(fā)行金融債券、保理等方式融資，負債端大多以短期、低成本資金為主，資產(chǎn)端則傾向為長期持有的租賃資產(chǎn)。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，金融租賃公司1年期以內(nèi)的負債占總金融負債的比重為70.35%，對應(yīng)1年內(nèi)到期的資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重僅為41.76%，金融租賃公司負債期限較短，資產(chǎn)投放期限相對較長，存在一定程度的期限錯配（見表1）。

三、金融租賃公司流動性管理風(fēng)險成因

（一）傳統(tǒng)負債方式籌資能力弱，同業(yè)借款方式融資持續(xù)強化

1. 股東定期存款無法滿足股東的資金周轉(zhuǎn)和收益率要求。金融租賃公司的股東定期存款主要來源于大型企業(yè)股東和一般投資者股東。股東存款要求為三個月以上定期存款，很難滿足大型企業(yè)靈活資金配置的要求。此外，金融租賃公司吸收股東存款的利息支出不得抵扣增值稅，且需繳存準備金，股東存款收益率較低，難以滿足股東的收益要求，股東存款意愿較弱。

2. 同業(yè)拆借規(guī)模有限且期限較短。同業(yè)拆借的交易對手與同業(yè)借款相同，且占用同業(yè)借款授信額度。同時，同業(yè)拆借規(guī)模受限，不得高于資本凈額的100%;拆借期限較短，最長不超過3個月。因此，同業(yè)拆借通常用于補充金融租賃公司的短期流動性，融資規(guī)模占比較低。

3. 境外借款鎖匯合規(guī)性尚待確認。境外借款是指金融租賃公司通過內(nèi)保外貸、境外直貸等模式吸收境外低成本資金，并通過自己的外債額度將資金從境外劃撥至境內(nèi)。以人民幣業(yè)務(wù)為主的金融租賃公司開展境外借款業(yè)務(wù)時，為鎖定匯率風(fēng)險，通常需要購買外匯衍生品，但外匯衍生品交易合規(guī)性尚待監(jiān)管部門確認，因此境外融資暫時陷入困境。

相比于同業(yè)借款，上述三種手段募資能力較弱，短期均無法成為金融租賃公司的主要資金來源，加之在金融租賃公司快速發(fā)展過程中的資金需求造成路徑依賴，同業(yè)借款融資方式持續(xù)強化。而同業(yè)借款業(yè)務(wù)受資金環(huán)境和監(jiān)管政策影響較大，一旦商業(yè)銀行因資金面緊張或響應(yīng)政策要求減少甚至?xí)和鹑谧赓U公司的同業(yè)借款業(yè)務(wù)，可能使金融租賃公司無法如期償還到期借款，極易引發(fā)金融租賃公司的流動性風(fēng)險。

（二）長期融資工具缺乏和差異化經(jīng)營訴求，導(dǎo)致資產(chǎn)負債期限錯配日趨嚴重

負債期限短，缺乏有效的長期融資工具，是金融租賃公司期限錯配現(xiàn)象出現(xiàn)的直接原因。主要受兩方面因素影響：一是同業(yè)借款期限本身較短，一般不超過1年;二是金融租賃公司長期融資方式缺乏，融資額占比較低。發(fā)行金融債是金融租賃公司主要的長期融資工具，但從行業(yè)發(fā)展來看，開展條件較高，融資金額占比仍然較低。

資產(chǎn)端期限的大幅增加是金融租賃公司期限錯配現(xiàn)象的另一重要原因。金融租賃的初衷是解決承租人一次性購置設(shè)備資金不足，通過分期支付平滑承租人現(xiàn)金流，以促進新技術(shù)、新產(chǎn)品、新設(shè)備的銷售與推廣，因此，租賃期限一般都較長。另外，金融租賃公司融資成本相對銀行較高，市場主體地位相對較弱，要求金融租賃公司開展差異化經(jīng)營，通過增加資產(chǎn)投放期限，提供中長期資金來爭取相應(yīng)的市場份額，維持一定的盈利空間。

在公司經(jīng)營中，金融租賃公司為獲得較高的利差收益，有選擇較高的資產(chǎn)收益率和較低的資金成本的沖動，在上述因素共同作用下，資產(chǎn)負債期限錯配日趨嚴重。一旦未來市場資金成本持續(xù)走高，金融租賃公司融資成本可能高于扣除撥備后資產(chǎn)收益率，甚至面臨無錢可融的窘境，引發(fā)流動性風(fēng)險。

四、金融租賃公司流動性風(fēng)險管理的對策與建議

（一）關(guān)注宏觀經(jīng)濟形勢，前瞻性研判資金供求的基本面與利率走勢

金融租賃公司的負債業(yè)務(wù)主要是在資金市場與金融同業(yè)進行交易，因此金融租賃公司必須根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢和政策走向，按時評估貨幣市場的資金供給豐裕程度和利率升降波幅，提前預(yù)判，提前著手準備負債端和資產(chǎn)端的應(yīng)對策略，以爭取流動性管理的主動權(quán)。

（二）積極探索多種融資方式，逐步改善融資結(jié)構(gòu)單一現(xiàn)狀

一是大力推動金融債發(fā)行。金融債期限與金融租賃業(yè)務(wù)周期匹配度較高，可有效解決資產(chǎn)負債期限錯配的問題，緩解流動性風(fēng)險。此外，在融資成本、規(guī)模效益等方面，金融債也是金融租賃公司的最佳選擇。近幾年，金融債發(fā)行已呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢，但仍有較大提升空間。二是積極開展應(yīng)收租金銀行保理業(yè)務(wù)。以明確的租金收入作為銀行保理的還款來源，實現(xiàn)了負債端與資產(chǎn)端的匹配，獲取覆蓋租賃期限的中長期資金。三是創(chuàng)新融資方式。積極尋求與保險公司合作。保險公司擁有長期資金，且資金期限與金融租賃期限較為匹配，適合作為金融租賃公司長期資金的配置來源。四是充分挖掘股東中長期資金管理需求，適度提高股東存款定價水平，提高股東存款意愿。

（三）保持適度資產(chǎn)規(guī)模，合理控制負債水平，提高主動負債能力

資產(chǎn)投放堅持“量入為出”，依據(jù)負債能力、風(fēng)控能力、資本實力科學(xué)推算租賃資產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)主動負債管理。一是建立負債能力及租金回收動態(tài)預(yù)測機制，科學(xué)評估未來一定時間內(nèi)的預(yù)計負債能力，包括負債方式預(yù)測、負債期限預(yù)測、負債額度預(yù)測;預(yù)測要具體到每一個交易對手，根據(jù)交易數(shù)據(jù)與政策分析，設(shè)定每一筆預(yù)計負債的概率參數(shù)，計算最終“預(yù)計負債能力值”。同時根據(jù)租后管理模型，對未來一定時間內(nèi)的每一筆應(yīng)收租金進行分析預(yù)測，設(shè)定逾期率參數(shù)，計算最終“預(yù)計租金逾期值”。根據(jù)負債能力及租金回收能力預(yù)測，合理確定資產(chǎn)規(guī)模，建立資產(chǎn)規(guī)模計算模型。二是提升同業(yè)借款管理能力。同業(yè)借款作為金融租賃公司的主要負債方式，對其進行主動管理是金融租賃公司流動性風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。應(yīng)合理把握同業(yè)用信與同業(yè)授信之間的關(guān)系，提高流動性管理的水平。三是合理控制期限錯配。動態(tài)監(jiān)測期限錯配倍數(shù)變動情況，引導(dǎo)金融租賃公司根據(jù)負債期限的變化，不斷調(diào)整租賃資產(chǎn)期限，使流動性管理處于相對穩(wěn)定的水平。四是提升金融科技在流動性管理中的作用。在金融租賃公司的流動性管理實踐中，越來越多地運用到各類預(yù)測、分析模型，需要大量的數(shù)據(jù)搜集、清洗、分析與運算工作。金融租賃公司應(yīng)提升金融科技在流動性管理中的應(yīng)用水平，使得金融科技在流動性風(fēng)險管理中發(fā)揮更大的作用。

（四）給予金融租賃公司相關(guān)政策支持

一是加強政策引導(dǎo)，夯實同業(yè)借款基礎(chǔ)，鞏固基礎(chǔ)地位。鼓勵銀行向金融租賃公司開展同業(yè)借款。目前，金融租賃公司同業(yè)借款的主要交易對手是股份制銀行、城商行等，頭部銀行的支持力度有待加強，因此，建議引導(dǎo)頭部銀行加大對金融租賃公司的融資支持力度，發(fā)揮示范效應(yīng)和穩(wěn)定器作用。同時，完善金融租賃公司同業(yè)借款相關(guān)政策，調(diào)整金融租賃公司同業(yè)借款規(guī)模的MPA考核規(guī)則及金融租賃同業(yè)借款的風(fēng)險權(quán)重，鼓勵銀行與金融租賃公司開展同業(yè)借款業(yè)務(wù)。

（責(zé)任編輯? ?劉西順;校對? ?GX）