黎紅艷

(廣東理工學院 會計學院，廣東 肇慶 526114)

2015年修訂的《教育法》刪除了原法第二十五條“任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學校及其他教育機構(gòu)”的內(nèi)容，為營利性民辦學校的出現(xiàn)奠定了法律基礎(chǔ)。2016年修訂的《民辦教育促進法》第十九條提出“民辦學校的舉辦者可以自主選擇非營利性或者營利性民辦學校”。隨后，有關(guān)部門陸續(xù)頒布了《關(guān)于鼓勵社會力量興辦教育 促進民辦教育健康發(fā)展的若干意見》《民辦學校分類登記實施細則》《關(guān)于加強民辦學校黨的建設(shè)工作的意見(試行)》和《營利性民辦學校監(jiān)督管理實施細則》等文件，明確了民辦教育“分類管理”的政策導向，也標志著民辦教育發(fā)展進入了一個新的歷史時期。以上法律和文件構(gòu)成了民辦教育領(lǐng)域的新法新政，使民辦學校的營利身份在法律上得到確認，也意味著民辦高?？梢砸云髽I(yè)化運營方式走入資本市場。在此背景下，一批以民辦高校為投資主體的教育集團陸續(xù)在香港上市。隨著相關(guān)法律法規(guī)的完善及政策的進一步明朗，可以預見會有更多的民辦教育企業(yè)邁出上市的步伐。但上市不代表一勞永逸，教育集團在得到機遇的同時，會面臨哪些風險與挑戰(zhàn)？教育集團在加強旗下民辦高校內(nèi)涵發(fā)展的前提下，又如何創(chuàng)造利潤、提高營收從而回報股東？這些都是擺在上市教育集團面前的重要課題。

一、民辦高等教育集團香港上市的概況

截至2019年8月底，在港交所成功上市的內(nèi)地民辦教育集團共有21家，其中以高等學歷教育為投資主體的有13家(1)Ryanben Capital：《香港上市教育企業(yè)2019年中期業(yè)績回顧》，2019-09-05，http://www.ryanbencapital.com/2019/09/05/fbd8797528/l。。在這些上市的民辦高等教育集團(以下簡稱“民辦高教集團”)中，單營1所民辦高校的僅1家——銀杏教育(上市主體為成都信息工程大學銀杏酒店管理學院)；部分教育集團單營高等學歷教育，通過自建或協(xié)議控制2所及以上民辦高校，如新高教集團旗下?lián)碛?所高校，希望教育旗下?lián)碛?所高校；部分教育集團以高等學歷教育為投資主體，兼營其他階段的教育服務(wù)，如民生教育集團旗下除擁有6所高校外還有2所中專和2所高中，中教控股旗下?lián)碛?所高校和3所中專。

二、民辦高等教育集團上市后提升業(yè)績的主要方式

高等教育本身是一個準公共產(chǎn)品，具有公益屬性，而提供高等教育服務(wù)的民辦教育集團上市以后，社會公益與商業(yè)利益之間的天平必然會發(fā)生傾斜。保障股東和合作伙伴的利益是上市公司的責任和義務(wù)，因此民辦高教集團上市以后追求利潤成為必然。從目前已經(jīng)上市的以民辦高校為投資主體的教育集團的實際情況看，其提升業(yè)績的方式主要有以下三種。

(一)提高收費標準

在香港上市的各家民辦高教集團的招股書或年度財務(wù)報告顯示，這些教育集團的營收主要來源于學費和住宿費。中教控股2017年度財務(wù)報告顯示，集團收入包括學費收入、住宿費收入和其他收入(包括咨詢收入、學術(shù)管理收入及管理費收入)，總收入為9.49億元，其中學費收入8.58億元，占總收入的90.3%，住宿費收入0.65億元，占總收入的6.9%(2)中國教育集團控股有限公司：《2017年度報告中發(fā)布的公開數(shù)據(jù)》，2018-03-13，http://www.files.services/files/373/2018/0426/20180426121904_53685065_tc.pdf。。在學費、住宿費收入占營收大頭的情況下，提高收費標準是提升集團營收業(yè)績的最直接方式。中教控股明確，每年將對不同專業(yè)的學費作10%以內(nèi)的調(diào)整，旗下的廣東白云學院普通本科專業(yè)2016/2017學年的學費為19 000～26 000元，2017/2018學年上調(diào)至19 000～28 000元(3)中國教育集團控股有限公司：《2017年度報告中發(fā)布的公開數(shù)據(jù)》，2018-03-13，http://www.files.services/files/373/2018/0426/20180426121904_53685065_tc.pdf。，2018/2019學年上調(diào)至19 000～30 000元(4)中國教育集團控股有限公司：《2018/2019中期報告中發(fā)布的公開數(shù)據(jù)》，2019-05-29，http://www.files.services/files/373/2019/0529/20190529171904_10459966_tc.pdf。。

(二)收購或協(xié)議控制其他民辦學校

民辦高教集團上市以后，短期內(nèi)提升業(yè)績和競爭力的最快速辦法是收并購或協(xié)議控制。大部分上市民辦高教集團都把收購學校或教育機構(gòu)作為上市融資所得款項的主要用途之一，占30%以上。以中教控股為例，該集團在招股書中列明，上市融資所得款項中用于收購其他學校、機構(gòu)或與其合作的資金占59.5%(5)數(shù)據(jù)來源于中國教育集團控股有限公司公開招股書，2017-12-05，http://www.files.services/files/373/2017/1205/20171205063001_58636888_tc.pdf。。2019年，港股上市的教育企業(yè)掀起了一股收購國內(nèi)民辦高校的浪潮：中教控股于1月14日公告收購濟南大學泉城學院，6月25日公告收購四川外國語大學重慶南方翻譯學院；新華教育于4月29日公告收購南京財經(jīng)大學紅山學院，7月15日公告收購昆明醫(yī)科大學海源學院60%的權(quán)益(6)數(shù)據(jù)來源于中國新華教育集團有限公司發(fā)布的信息披露公告，2019-07-15，http://www.chinaxhedu.com/upload/files/2019/7/15987431.pdf。；希望教育于7月29日公告收購鶴壁汽車工程職業(yè)學院95%的權(quán)益(7)數(shù)據(jù)來源于希望教育集團有限公司發(fā)布的自愿性公告，2019-07-29，http://www.hopeedu.com/UploadFile/UploadFile_Doc/20190729163726926d98cb81e54ec89f420595e728ce11.pdf。；宇華教育于7月22日公告收購濟南雙勝教育咨詢有限公司持有的山東英才學院90%的股權(quán)(8)數(shù)據(jù)來源于中國宇華教育集團有限公司發(fā)布的公告，2019-07-22，http://www.yuhuachina.com/attachment/cms/item/2019_07/22_08/6c123340debd3d87.pdf。。

收并購可以迅速拉動集團的業(yè)績增長。從已經(jīng)公布2018年業(yè)績情況的港股教育集團來看，收并購標的對集團年收入增長的貢獻率有時可以過半。以中教控股為例，截至2018年8月31日，該集團當年前8個月的收入達到9.33億元，較2017年備考期收入5.88億元，增幅達58.6%(9)數(shù)據(jù)來源于中國教育集團控股有限公司2018年度報告，2018-11-20，http://www.files.services/files/373/2018/1227/20181227163403_15923877_tc.pdf。。原因在于，該集團當年3月完成了鄭州城軌學校及西安鐵道學院的收購業(yè)務(wù)，為集團直接新增學生45 000余人，使集團的在校學生總?cè)藬?shù)增至121萬余人，較2017年同期增長61.2%(10)數(shù)據(jù)來源于中國教育集團控股有限公司2018年度報告，2018-11-20，http://www.files.services/files/373/2018/1227/20181227163403_15923877_tc.pdf。。學生人數(shù)的快速增長，直接拉動了上市民辦高教集團的收入增長。

(三)自建新校

自建新校是指上市民辦高教集團自身創(chuàng)建新的學校，需要申請獲取辦學資質(zhì)，購買土地，建設(shè)教學樓和學生宿舍(11)黃莞、田鵬：《教育行業(yè)專題報告:民辦學校收入端要素拆分,看好并購和輕資產(chǎn)擴張模式》，2018-05-16，http://istock.jrj.com.cn/article,yanbao,30432472.html。。這種方式所需的資金巨大，花費時間較長，是一種從長期角度來提升業(yè)績的擴張模式。以希望教育為例，該集團在2018年發(fā)布了2個舉辦新學校的公告，一是總投資13億元位于甘肅白銀的甘肅職業(yè)技術(shù)學院(12)資料來源于希望教育集團有限公司的須予披露交易，2018-11-21，http://www.hopeedu.com/UploadFile/UploadFile_Doc/201811212046513419f7b94bf04e77a0fab305f3fc57ac.pdf。，另一個是總投資15億元位于重慶忠縣電競小鎮(zhèn)、以培養(yǎng)電競產(chǎn)業(yè)人才為主的重慶數(shù)字產(chǎn)業(yè)職業(yè)技術(shù)學院(13)資料來源于希望教育集團有限公司的須予披露交易，2018-11-15，http://www.hopeedu.com/UploadFile/UploadFile_Doc/2018111522150925b64fdfa3f14f9c890424350de6d4fa.pdf。。

三、上市民辦高等教育集團的發(fā)展瓶頸

(一)民辦高等教育發(fā)展受政策影響明顯

高等教育產(chǎn)品屬于準公共產(chǎn)品，受政府部門監(jiān)管，因此受政策影響明顯。民辦高教集團的規(guī)模擴張和營利能力，也有受政策影響或限制的風險。以高職院校為例，李克強總理在2019年“政府工作報告”中提出對高職院校實施100萬人的擴招(14)李克強：《2019年國務(wù)院政府工作報告》，2019-03-05，http://www.gov.cn/zhuanti/2019qglh/2019lhzfgzbg/。，4月30日國務(wù)院常務(wù)會議討論通過了高職院校擴招100萬人的實施方案。在此背景下，各大公辦高職院校都增加了高職生學額，部分公辦中專學校也在教育部門的授權(quán)下增設(shè)高職專業(yè)，在一定程度上會影響民辦高職院校的生源和報到率。

(二)民辦高校的學額受控制

與普通產(chǎn)品可以根據(jù)市場需求自主確定供應量不同，高等教育學額數(shù)量受教育主管部門的嚴格控制。教育部在《關(guān)于進一步規(guī)范高等教育招生計劃管理工作的意見》中明確提出，要嚴格落實分級管理和審批制度，研究生和普通本科招生計劃管理作為政府內(nèi)部審批事項，由國家發(fā)改委和教育部共同實施，普通高職計劃和成人高等教育計劃由各省及有關(guān)部門統(tǒng)籌安排。因此，民辦高校單校學額的增長存在不確定性，這是單校業(yè)績提升的最大瓶頸。另外，高職院校原本可以通過升格為本科高校來增加招生名額和增收學費，但有關(guān)部門對民辦高職院校“升本”的審批日趨嚴格，且耗時長、成本高，短期內(nèi)以“升本”方式提升業(yè)績的難度非常大。

(三)上市民辦高教集團的外延拓展模式存在不可持續(xù)的風險

收并購或合作辦學等外延拓展模式是民辦高教集團迅速提升業(yè)績的主引擎，但是這種模式存在不可持續(xù)的風險。從政策層面看，上市民辦高教集團的收并購活動受政策限制。2018年8月，司法部發(fā)布《〈民辦教育促進法實施條例〉(修訂草案)(送審稿)》，提出“實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學?！?，該送審稿一旦落地，將對民辦高教集團的收并購造成重大影響。若通過自建新校的方式來擴大規(guī)模，難度也非常大，一方面受當?shù)卣?guī)劃限制，另一方面需要投入大量的資金及時間成本。從擴張過程看，收并購需要大量的資金和較長時間去尋找合適標的，在收購談判的過程中還可能受到各種因素尤其是政策因素的影響，隨時可能造成收購進程終止。另外，收并購標的高校數(shù)量有限，根據(jù)教育部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年全國共有民辦普通高校749所(含獨立學院265所)，占全國高?？倲?shù)的28.13%(15)教育部：《2018年全國教育事業(yè)發(fā)展基本情況年度發(fā)布》，2019-02-26，http://www.moe.gov.cn/fbh/live/2019/50340/sfcl/201902/t20190226_371173.html。，即使物色到合適標的，還有可能面對來自二級市場的買家競爭，在一定程度上會影響上市民辦高教集團的并購決策。從拓展效果看，并非所有的收并購都能對集團的營收作出積極的貢獻。以希望教育為例，該集團曾在2016年9月以收購捷星慧旅70%權(quán)益的形式，對貴州大學科技學院進行間接投資，截至2017年底投入1.43億元，而虧損175.2萬元(16)數(shù)據(jù)來源于希望教育集團有限公司公開招股書，2018-07-24，http://www.hopeedu.com/UploadFile/UploadFile_Doc/2018072410371252e253a051854ddfa5461dc9eb2c7cf0.pdf。；2018年3月19日，希望教育將此項投資出售，不再將貴州大學科技學院的財務(wù)報表并入上市公司。

(四)上市民辦高教集團經(jīng)營業(yè)務(wù)單一

目前，在香港上市的民辦高教集團的經(jīng)營業(yè)務(wù)種類比較單一，基本局限于學歷教育產(chǎn)品。據(jù)招股書披露，上市民辦高教集團的業(yè)績收入主要源于提供學歷教育所獲取的學費和住宿費，導致其抵御風險的能力較弱。特別是對于那些主營單一學校的上市集團來說，一旦學校發(fā)生對其聲譽有重大負面影響的事件，就會影響招生和日常運營，可能對集團業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。此外，因高等教育行業(yè)的招生區(qū)域由教育主管部門審批，大部分招生名額是分配到主體高校所在的省份，一旦省級政府機關(guān)對民辦教育行業(yè)實施額外限制，集團的業(yè)務(wù)前景將受到重大影響(17)鄭鵬超：《業(yè)務(wù)面臨“瓶頸”的銀杏教育集團能否上市成功？》，2018-06-22，http://www.sohu.com/a/237251004_100068573。。

四、上市民辦高等教育集團提升業(yè)績的對策

上市民辦高教集團要突破以上業(yè)務(wù)瓶頸，最根本的出路在于回歸教育的本質(zhì)，提高教學質(zhì)量，打造富有競爭力的教育品牌。同時，民辦高教集團必須根據(jù)政策變化及時作出戰(zhàn)略調(diào)整或轉(zhuǎn)型，堅持正確的辦學方向，承擔社會責任，提供更優(yōu)質(zhì)的教育產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足市場和社會的需求。

(一)產(chǎn)品線向上延伸策略

品牌競爭是教育行業(yè)市場競爭的關(guān)鍵性因素。學費和住宿費的提高會引起學生及家長的反感，削弱市場競爭力。任何一個成功的行業(yè)品牌，都是建立在提供質(zhì)量高、功能強、有特色的產(chǎn)品或服務(wù)的基礎(chǔ)上，只有提高品牌價值，提供更好的產(chǎn)品和更優(yōu)的服務(wù)，才能使消費者愿意以更高的價格來購買教育產(chǎn)品和服務(wù)。上市民辦高校在提升學校品牌價值方面有著非上市民辦高校無可比擬的優(yōu)勢。一是上市民辦高校打破了一般民辦高校經(jīng)費來源單一的困境，可以借助資本市場獲得充足經(jīng)費。上市民辦高校更有能力加大經(jīng)費投入，引進優(yōu)質(zhì)的師資和先進的設(shè)施，提高教學科研水平和人才培養(yǎng)質(zhì)量。二是機構(gòu)上市的條件比較苛刻，只有運營前景看好的機構(gòu)才有可能上市。民辦高校能成功上市本身就是實力的體現(xiàn)，有助于其樹立良好的品牌形象，提高社會影響力和公眾吸引力，從而使學生及家長愿意支付高額費用。三是上市機構(gòu)必須遵守信息披露制度，定期披露機構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況。上市民辦高校所有的運營數(shù)據(jù)都可從掛牌交易所網(wǎng)站、公司官網(wǎng)中獲取。信息披露制度將上市民辦高校的運營信息展示給公眾，例如師生比是否達標、教學設(shè)施是否齊備及辦學投入是否足夠等，要求上市民辦高校加強監(jiān)督管理、提升教學水平、增強學生的綜合能力并提高用人單位的滿意度。

在資本市場的倒逼下，上市民辦高教集團可以采取產(chǎn)品線向上延伸的策略來提升業(yè)績，即通過提升品牌價值、構(gòu)建良好品牌形象，在原有教育產(chǎn)品的基礎(chǔ)上向高檔教育產(chǎn)品市場延伸，進入高端教育產(chǎn)品市場。其途徑主要有以下兩種：一是加強自身品牌建設(shè)，打造優(yōu)質(zhì)課程。品牌的成功與否取決于自身的質(zhì)量和功能，教育行業(yè)的品牌建設(shè)應集中在打造辦學特色、提高教學水平和科研水平、引進優(yōu)質(zhì)師資、提高人才培養(yǎng)質(zhì)量等方面。上市民辦高校可根據(jù)社會經(jīng)濟發(fā)展的需要，重點建設(shè)一些熱門和特殊專業(yè)，加大資金投入以改善教學環(huán)境和教學設(shè)施，通過打造優(yōu)質(zhì)課程來收取高額費用。二是借助國際教育品牌合作，打造國際化高端課程。向部分家庭經(jīng)濟條件良好的學生提供高端教育產(chǎn)品和收取高額費用，也是上市民辦高校提高營收的一種方式?？尚械淖龇ㄊ桥c國外知名高校合作，向這類學生提供國際課程、海外交換學習及海外雙學位等產(chǎn)品或服務(wù)。

(二)產(chǎn)品多元化策略

目前，上市民辦高教集團以學歷高等教育為主業(yè)、職業(yè)培訓和成人教育服務(wù)為副業(yè)，業(yè)務(wù)比較單一。提供多元化的教育產(chǎn)品和增值服務(wù)，可以突破這一瓶頸。教育產(chǎn)品是指教育部門和教育單位所提供的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品又稱教育服務(wù)(18)厲以寧：《關(guān)于教育產(chǎn)品的性質(zhì)和對教育經(jīng)營的若干思考》，《教育科學研究》1999年第3期，第3-11頁。。對于高等教育行業(yè)來說，教育產(chǎn)品具體包括授予學歷(或?qū)W位)的專業(yè)、課程等。由于招生名額受教育主管部門控制，高?？梢酝ㄟ^多開設(shè)新專業(yè)尤其是人才緊缺行業(yè)的相關(guān)專業(yè)，向教育主管部門申請更多的招生名額，促進集團業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長。增值服務(wù)是為學生提供的超出常規(guī)高等教育服務(wù)范圍的服務(wù)。根據(jù)各大上市高教集團的招股書和財務(wù)報告，現(xiàn)階段民辦高校的增值服務(wù)營收占比處于較低水平，未形成大規(guī)模的配套業(yè)務(wù)和內(nèi)容豐富的服務(wù)體系，還有較大的發(fā)展空間。因此，上市民辦高?？赏ㄟ^增值服務(wù)實現(xiàn)營收，例如餐飲、后勤、校園家政、校園物業(yè)、國際游學、交通等服務(wù)以及大學生冬夏令營活動、考證培訓等。

(三)資產(chǎn)經(jīng)營策略

民辦高教集團的資產(chǎn)經(jīng)營是在經(jīng)營教育產(chǎn)品和服務(wù)的基礎(chǔ)上，以高校資產(chǎn)的流動與重組為特征開展的戰(zhàn)略性、超常規(guī)的創(chuàng)收經(jīng)營活動。價值流是資產(chǎn)經(jīng)營的重點，實施資產(chǎn)經(jīng)營策略是上市民辦高校實現(xiàn)資金循環(huán)周轉(zhuǎn)與增值、提高集團投資效益的途徑之一。一是科研成果轉(zhuǎn)化。將資金投入科研開發(fā)中，通過校辦企業(yè)或與其他企業(yè)合作的方式，將科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，從中獲得商業(yè)利益。二是通過收并購來迅速擴大集團規(guī)模和結(jié)構(gòu)。收并購時，應考慮標的與集團經(jīng)營業(yè)務(wù)能否產(chǎn)生協(xié)同效應。以21世紀教育為例，其上市后第一個收購案例涉及的標的是一家互聯(lián)網(wǎng)學前教育與家庭教育公司，該集團借此開拓了互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群，并開啟了“內(nèi)容+科技”的經(jīng)營戰(zhàn)略。三是高校資產(chǎn)租賃。上市民辦高校有場地資源、設(shè)備資源，在不影響正常教學活動的情況下，可通過出租資產(chǎn)資源來獲取利潤。

當前，上市民辦高教集團面臨著如何平衡商業(yè)利益與公共利益的問題。盲目追求利潤和規(guī)模擴張而忽略教學質(zhì)量的提高，會導致企業(yè)運營與教育發(fā)展規(guī)律相背離，是一種不可取的短視行為。只有把上市融資投入到學校的建設(shè)之中，不斷完善教學設(shè)施，加強師資隊伍建設(shè)，提高教學質(zhì)量，實現(xiàn)學生高質(zhì)量就業(yè)，才是民辦高教集團“后上市時代”可持續(xù)發(fā)展的正確路徑。