劉振劍

摘 要：“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求量大，但金融供需失衡;沿線國家外匯儲備量大，但利用率低;在金融服務(wù)中缺少一個(gè)聯(lián)通資金供需雙方的組織者，導(dǎo)致資產(chǎn)配置效率低。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行作為中國政府主導(dǎo)下的國際金融機(jī)構(gòu)，能夠在一定程度上擔(dān)負(fù)這個(gè)組織者重任，但其本身的資金配置、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及大國博弈帶來的政治壓力等使其自身面臨著更多的挑戰(zhàn)。因此，亞投行在參與“一帶一路”沿線國家金融建設(shè)中，必須要積極發(fā)揮其融資媒介功能，擴(kuò)大資金來源;盡可能地降低信用、市場、安全及政治風(fēng)險(xiǎn);加強(qiáng)與其他國際金融機(jī)構(gòu)的廣泛合作，進(jìn)而不斷提升資金使用效率及金融建設(shè)效能。

關(guān)鍵詞：亞投行;“一帶一路”;基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);金融建設(shè)

“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施6年來，對于打造沿線國家互利互惠的利益共同體和促進(jìn)共同繁榮發(fā)展的命運(yùn)共同體起到了重要的作用。然而，全球經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯，逆全球化暗潮涌動(dòng)，“一帶一路”倡議提出的政策互通、設(shè)施互聯(lián)、貿(mào)易自由等理念遇到了一定的阻力?！耙粠б宦贰睓M跨歐亞大陸的中間地帶，發(fā)展中國家占據(jù)多數(shù)，部分國家的政局不太穩(wěn)定，宗教紛爭突出，盡管人口占到了全球人口的63%，但GDP只占到全球的29.6%。其中有很多國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)極為落后，資金、技術(shù)、人力資源等因素制約了這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在如今國際金融秩序下，“一帶一路”沿線國家金融供給矛盾較為提出，資金的供需雙方無法聯(lián)通，亟待一個(gè)強(qiáng)有力的組織者來幫助這些國家實(shí)現(xiàn)從儲蓄到投資的轉(zhuǎn)化。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB，簡稱亞投行）是中國政府主導(dǎo)并建立的第一個(gè)國際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的開發(fā)銀行，截至到2019年7月，成員達(dá)到了100個(gè)。亞投行是以投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主要業(yè)務(wù)，其能否解決“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后問題？在解決這個(gè)問題的同時(shí)，能否實(shí)現(xiàn)中國金融的國際化？顯然，亞投行在“一帶一路”金融建設(shè)中有較大的挑戰(zhàn)，但需要正視調(diào)整從而走出一條提升中國金融國際化水準(zhǔn)的持續(xù)之路。

一、“一帶一路”沿線國家金融供需的主要矛盾

（一）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口比較大，影響沿線國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展

“一帶一路”沿線國家多是發(fā)展中國家，這些國家本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較滯后。特別是交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的滯后，已經(jīng)成為這些國家經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)發(fā)展的最大障礙，也給當(dāng)?shù)孛癖娚顜砹司薮蟮牟槐恪１热缰衼單鍑?，特別是烏茲別克斯坦，機(jī)場和公路極為落后，很多國際進(jìn)出口貿(mào)易還需要從土庫曼斯坦或哈薩克斯坦轉(zhuǎn)運(yùn)，不僅提升了貿(mào)易成本，更是降低了物流的效率?！耙粠б宦贰毖鼐€國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，不僅會阻礙人才、技術(shù)、資本等生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)，還會影響這些生產(chǎn)要素的最優(yōu)配置，由此形成了一個(gè)在一國范圍內(nèi)的惡性循環(huán)死結(jié)，導(dǎo)致這些國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展長期處于落后狀態(tài)。要打破這一封閉的內(nèi)循環(huán)死結(jié)，需要從外部發(fā)力，比如國際金融機(jī)構(gòu)、金融組織或是外國政府通過貸款、借款、援助等方式，才能打破其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺的狀況，為其經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展注入新鮮血液，從而激發(fā)生產(chǎn)要素自由流動(dòng)的活力。然而國際金融機(jī)構(gòu)或外國政府提供的貸款或援助無法滿足其實(shí)際需求，供需之間處于失衡狀態(tài)。亞洲開發(fā)銀行預(yù)計(jì)，從2018-2025年，中亞及東南亞各國每年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金約為7500-8000億美元，而國際金融機(jī)構(gòu)所能夠提供的長期低息貸款每年只能保證100-200億美元的水平，供需之間的缺口甚大。而中亞及東南亞各國所需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款絕大部分是來自于亞開行，其他國際金融機(jī)構(gòu)所能提供的貸款資金更少。從這個(gè)角度看，沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金缺口較大，金融供需處于較大的失衡狀態(tài)。

（二）沿線國家外匯儲備量巨大，但利用效率不高

據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，“一帶一路”沿線區(qū)域是全球外匯儲備量最大的區(qū)域。截至到2019年6月，全球外匯儲備最大的10個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，除了巴西、瑞士之外，其他的8個(gè)經(jīng)濟(jì)體均在“一帶一路”沿線，中國、日本分別位居前兩位。大量的外匯儲備能夠在一定程度上調(diào)節(jié)本國的國際收支平衡，還可以適時(shí)地干預(yù)外匯市場，保持本國貨幣穩(wěn)定，提升自身的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。但是也應(yīng)該看到，過多的外匯儲備也可能會造成一些負(fù)面作用，如會加大本國的通貨膨脹壓力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力結(jié)構(gòu)失衡，一旦本國貨幣面臨升值，無益于對外貿(mào)易的開展。通常看，外匯儲備豐富的國家通常會以外匯來購買海外資產(chǎn)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。當(dāng)前，安全性高和流動(dòng)性強(qiáng)的美國國債是各國選擇外匯保值增值的首選投資產(chǎn)品，但由于美元超量發(fā)行，購買美國國債也會面臨貶值壓力?！耙粠б宦贰毖鼐€國家長期以來以犧牲本國資源和環(huán)境為代價(jià)獲取的外匯儲備并未能成為推動(dòng)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，相反因?yàn)橘徺I美國國債刺激了美元回流，為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了大量的低廉資金支持，透支了沿線國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力和后勁，進(jìn)而造成了沿線部分國家外匯儲備豐富但經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后的窘境。

（三）沿線國家缺乏推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的組織者，導(dǎo)致資產(chǎn)配置能力低

“一帶一路”沿線國家人口眾多，是一個(gè)潛在的巨大市場，加上外匯儲備豐富，所以其并不缺乏資金，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，項(xiàng)目需求也比較大。當(dāng)前欠缺的是將資金供給方和需求方聯(lián)系起來的組織者，將資產(chǎn)配置能力提升到最大化。這個(gè)組織者不僅需要有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還必須具備強(qiáng)大的動(dòng)員組織能力，能夠?qū)①Y金供需雙方的需求串聯(lián)起來。經(jīng)濟(jì)實(shí)力是任何擔(dān)負(fù)融資組織者的最基本要求，畢竟推進(jìn)金融供需雙方需求配置的只能是商業(yè)性經(jīng)濟(jì)組織，其要有足夠的資金儲備，能夠吸引沿線國家的廣泛參與。經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚還應(yīng)該包括外匯儲備充足，只有強(qiáng)大的外匯儲備，其才具備對外支付能力，才能夠推動(dòng)海外資產(chǎn)配置，能夠在全球范圍內(nèi)調(diào)動(dòng)資源?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)不同于其他的建設(shè)，擔(dān)負(fù)這個(gè)組織者需要在這個(gè)區(qū)域內(nèi)具有強(qiáng)大的組織能力，具備一定的威信，能夠與不同國家、民族進(jìn)行對話和協(xié)商，能夠較好地協(xié)調(diào)各國政黨、宗教、民族、部族之間的矛盾和沖突。當(dāng)前在“一帶一路”亞洲區(qū)域擔(dān)負(fù)著這個(gè)角色的是亞洲開發(fā)銀行，但亞開行的職能主要是扶貧，在扶貧中推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不是直接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？梢?，亞開行當(dāng)前無法擔(dān)負(fù)這一組織者角色，導(dǎo)致該區(qū)域在國際金融秩序中的訴求被忽略。如今中國政府主導(dǎo)的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，背后有強(qiáng)大的中國政府支撐，能夠滿足組織者的一切條件，并在成立以來的5年時(shí)間內(nèi)取得了較大的成績。由此亞投行可以為資金供需雙方提供串聯(lián)，實(shí)現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，進(jìn)而為沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。

二、亞投行推動(dòng)“一帶一路”沿線國家金融建設(shè)中所遇到的挑戰(zhàn)

（一）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資對亞投行有強(qiáng)大的資金動(dòng)員能力需求

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具備以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：一是具有公共性，需要政府或公共主體提供供給，政府往往是建設(shè)經(jīng)營的主體，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的審批、開發(fā)、管理等方面存在一定的政治博弈;二是具有基礎(chǔ)性，任何基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)需要良好的資源配套體系，包括供水、供電、道路等，與其他的公共資源之間有密切的關(guān)系;三是具有無法貿(mào)易性，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)無法像其他產(chǎn)品或服務(wù)那樣可以直接通過貿(mào)易獲取，而是需要本國的生產(chǎn)要素大力參與。因此，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資比一般的項(xiàng)目融資更為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)更大，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的周期比較長，部分項(xiàng)目可能要持續(xù)數(shù)年甚至是十?dāng)?shù)年;二是對資金需求量巨大，特別是像機(jī)場、高速公路、鐵路均是屬于資本密集型項(xiàng)目，需要大量的公共投資;三是投資回報(bào)率較低，其公共產(chǎn)品屬性就決定了項(xiàng)目的未來收益不能按照市場或商業(yè)運(yùn)作規(guī)則進(jìn)行，無法按照商業(yè)規(guī)則取得預(yù)期回報(bào);四是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的融資主體往往是各國政府，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較大。盡管亞投行的資本實(shí)力雄厚，擁有超過1000億美元的注冊資本，但在沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)巨大的資金需求面前，依然是力不從心。從這個(gè)角度上看，亞投行還需要積極擴(kuò)大資金來源，盡可能地降低融資成本，以優(yōu)惠的條件吸引民間資本進(jìn)入，因此如何帶動(dòng)沿線國家的金融市場，吸引更多的金融主體參與到沿線各國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

（二）亞投行在沿線國家開展金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高

“一帶一路”沿線國家政治復(fù)雜，部分國家政局不穩(wěn)，黨派、宗教、部族紛爭難以解決，加上亞投行開展金融服務(wù)的業(yè)務(wù)比較特殊，綜合內(nèi)外各種因素，亞投行在沿線國家開展業(yè)務(wù)有較高的信用、市場、政治及安全風(fēng)險(xiǎn)。其中，信用風(fēng)險(xiǎn)主要是違約風(fēng)險(xiǎn)比較高，盡管亞投行是政府作為融資主體，債權(quán)也是主權(quán)債權(quán)，但其貸款也是主權(quán)貸款以及主權(quán)擔(dān)保貸款，這部分貸款占到了亞投行貸款總量的70%。而主權(quán)貸款不同于一般的商業(yè)貸款，其少有抵押或擔(dān)保物，如果違約，基于主權(quán)豁免原則，亞投行難以通過法律程序?qū)杩钊擞枰宰穬敚荒軐ζ鋯?dòng)破產(chǎn)重組程序，這就導(dǎo)致亞投行的債權(quán)處于司法無力保護(hù)的境地;重要的是，亞投行成立時(shí)間較短，對于跨國金融業(yè)務(wù)特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的投資管理缺乏經(jīng)驗(yàn)，在風(fēng)險(xiǎn)識別，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)等方面缺乏足夠的應(yīng)對機(jī)制。市場風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的，“一帶一路”沿線部分國家發(fā)展比較封閉，也不是WTO成員國，對于開放合作興趣不大。而有些國家還處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，利率、匯率受到政府嚴(yán)格控制，使得亞投行投資的項(xiàng)目存在較大的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，政治風(fēng)險(xiǎn)也不可不慮，部分國家與極端宗教勢力、恐怖主義勢力糾纏不清，極端暴力事件頻發(fā);有些國家政局動(dòng)蕩，軍人政變時(shí)有發(fā)生;還有些國家受到西方大國博弈的影響，對外投資合作無法達(dá)成共識。比如亞投行積極推動(dòng)的泰國、印尼高鐵就是受到大國博弈的影響而擱淺。安全風(fēng)險(xiǎn)除了部分是政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的，還與戰(zhàn)爭、跨國犯罪等活動(dòng)有密切關(guān)系，如中東、南亞、中亞地區(qū)，武裝沖突以及各類跨國犯罪活動(dòng)比較猖獗，給亞投行在這些地區(qū)投資帶來的負(fù)面影響始終是存在的。

（三）大國博弈導(dǎo)致亞投行在沿線國家業(yè)務(wù)開展中難以與其他國際金融機(jī)構(gòu)合作

“一帶一路”是新時(shí)代加深對外開放的新戰(zhàn)略，而亞投行也是第一個(gè)在中國主導(dǎo)下成立的國際金融機(jī)構(gòu)。這兩件事放在一起，引起了歐美日等發(fā)達(dá)國家的過度解讀，對“中國崛起”深感憂慮，部分西方媒體將“一帶一路”戰(zhàn)略形容為“新世紀(jì)的馬歇爾計(jì)劃”，亞投行是“社會主義版的布雷頓森林體系”，成為中國擴(kuò)展自身影響力的兩大工具。二戰(zhàn)后，國際金融和國際貿(mào)易秩序完全是在美國主導(dǎo)下建立的，美國在全球金融、貿(mào)易和投資規(guī)則制定中享有絕對的主導(dǎo)權(quán)。而中國通過推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略和成立亞投行，美國對其極為敏感，勸阻其盟友不要加入這兩大體系。對于亞投行，美國認(rèn)為中國通過“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施來推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，勢必會動(dòng)搖美元主導(dǎo)的世界金融秩序，使得美國能夠從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中分享的“蛋糕”變小。當(dāng)2010年中國成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的時(shí)候，美國就試圖通過TPP、TIPP等“圈子”來孤立中國。如今美國大力推行貿(mào)易保護(hù)主義，針對中國開展了新一輪的遏制。盡管亞投行在“一帶一路”沿線國家開展的業(yè)務(wù)與美日主導(dǎo)的國際金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍不一致，但也有少量的交叉，在大國博弈過程中，亞投行業(yè)務(wù)關(guān)系與亞開行、世界銀行必然會更加復(fù)雜化，這對亞投行業(yè)務(wù)開展是極為不利的，也是其參與“一帶一路”沿線國家金融建設(shè)的重要隱性風(fēng)險(xiǎn)。

三、亞投行推動(dòng)“一帶一路”沿線國家金融建設(shè)的主要策略

（一）多路徑融匯國際資本參與沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

亞投行的主要業(yè)務(wù)是為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供融資服務(wù)，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不同于一般的投資，其不僅建設(shè)時(shí)間長而且資金投入大，僅僅依靠亞投行的資金是難以滿足，且無疑會加大亞投行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。為此，第一，亞投行要發(fā)揮自身的資金媒介平臺優(yōu)勢來廣泛籌措融匯服務(wù)資金。2017、2018年連續(xù)兩年亞投行被國際權(quán)威評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪評為國際信用最高等級，并獲得了巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重認(rèn)證，大大提升了亞投行在國際金融和資本市場獲得了一定的信譽(yù)，具備在國際金融和資本市場上融資的資格。為了繼續(xù)保持自身的信用聲譽(yù)，亞投行還應(yīng)該對融資服務(wù)的各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)標(biāo)的進(jìn)行評估，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，防止自身的國際信用等級下滑。第二，亞投行作為國際金融組織，有雄厚的注冊資本金，可以以此來發(fā)行債券、股票以及其他的證券化產(chǎn)品，積極吸引國際社會閑置資本、中國民間資本進(jìn)入其組建的服務(wù)于“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的資金池。第三，亞投行還應(yīng)該與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融機(jī)構(gòu)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所在國的商業(yè)銀行合作，通過聯(lián)合貸款的形式來吸引其他金融機(jī)構(gòu)參與沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，降低自身的融資風(fēng)險(xiǎn)。第四，亞投行還可以通過PPP模式，激活各種公私資源，吸引國際上的私募資金或其他風(fēng)投基金進(jìn)入沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中。