【摘要】隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)并購風(fēng)潮在我國愈演愈烈。在企業(yè)并購過程中，最核心步驟就是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，并購雙方關(guān)注的焦點(diǎn)也往往在價(jià)格上，所以對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估是并購活動(dòng)能夠順利進(jìn)行的前提和保障。

【關(guān)鍵詞】目標(biāo)企業(yè) ?并購 ?價(jià)值評(píng)估

一、企業(yè)并購與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論概述

（一）并購中企業(yè)價(jià)值評(píng)估論概述：

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的含義

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指在評(píng)估基準(zhǔn)日下相關(guān)評(píng)估人員對(duì)企業(yè)的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的過程，企業(yè)價(jià)值就好比企業(yè)的資產(chǎn)一樣，既有有形價(jià)值也有無形價(jià)值。

2.價(jià)值評(píng)估的重要性

對(duì)于并購方和被并購方雙方而言，價(jià)值評(píng)估起著不可估量的作用，估值過高或過低都會(huì)帶來惡劣的影響，若估值太高，會(huì)有損并購方利益，但如若太低，目標(biāo)企業(yè)的利益隨之受到影響，從這個(gè)角度看，價(jià)值評(píng)估適當(dāng)與否很大程度上決定了并購活動(dòng)能否順利進(jìn)行。

準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估可以有利于并購方更充分了解目標(biāo)企業(yè)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有更清晰的認(rèn)識(shí)，有利于今后的經(jīng)營活動(dòng)。對(duì)被并購方來說，價(jià)值評(píng)估的結(jié)果為其提供參考，可以作為與收購方談判的籌碼，以合適的價(jià)格出售可以保護(hù)股東利益。

（二）并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法

1.收益法

收益法又稱收益現(xiàn)值法，對(duì)任何一個(gè)理性的投資者來說，一項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期帶給他的收益是不應(yīng)該低于他購買時(shí)需付出的成本，所以收益法主要指經(jīng)過分析和估計(jì)企業(yè)未來預(yù)期獲利能力經(jīng)折現(xiàn)或資本化的方法來估測(cè)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。將未來預(yù)期收益現(xiàn)值總額加總起來就是企業(yè)的總價(jià)值。

2.市場(chǎng)法

這種方法是經(jīng)過大量的市場(chǎng)調(diào)查，從被估企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，然后將其與一個(gè)或幾個(gè)與該企業(yè)估值大致相同的公司進(jìn)行比較，最后乘以適當(dāng)?shù)某藬?shù)來評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種價(jià)值評(píng)估方法。用市場(chǎng)法評(píng)估時(shí)需要的一系列資料、數(shù)據(jù)和相關(guān)指標(biāo)都可從市場(chǎng)直接獲得，就使得企業(yè)的價(jià)值評(píng)估簡(jiǎn)單方便了起來，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)應(yīng)用市場(chǎng)法比較廣泛。

3.成本法

根據(jù)資產(chǎn)的歷史成本對(duì)資產(chǎn)價(jià)值做相應(yīng)的調(diào)整的評(píng)估方法。這種方法首先對(duì)資產(chǎn)的重置成本進(jìn)行估測(cè)，然后根據(jù)一些貶值因素，將貶值的部分扣除。在評(píng)估時(shí)，成本法只作為一種參考方法，因?yàn)槭褂眠@種方法得到的評(píng)估結(jié)果往往不是很準(zhǔn)確。

二、評(píng)估中存在的問題

（一）價(jià)值評(píng)估方法使用單一

由于大多數(shù)并購方都是出于戰(zhàn)略型并購，為了提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有額， 從國資委、證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施的評(píng)估相關(guān)規(guī)范來看，企業(yè)并購中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值要求采用兩種或兩種以上方法。但很多企業(yè)為了簡(jiǎn)單，就只采用一種方法進(jìn)行評(píng)估。這樣不利于做出更好的價(jià)值評(píng)估方法選擇，使企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確概率下降。

（二）市場(chǎng)法使用受限

市場(chǎng)法通過分析整個(gè)行業(yè)的相關(guān)指標(biāo)，得出的評(píng)估值是比較公允的，但是市場(chǎng)法運(yùn)用的核心前提是需要找到和目標(biāo)企業(yè)可以比較的性質(zhì)相似的公司，就目前的市場(chǎng)狀況，在評(píng)估時(shí)很難尋找到與目標(biāo)企業(yè)可比較的企業(yè)，大多數(shù)公司出于自身利益的考慮，也不愿意對(duì)外公開自己的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)采用市場(chǎng)法評(píng)估的企業(yè)的大致情況做不到充分的了解，因此缺乏參考標(biāo)準(zhǔn)，另外有一部分企業(yè)運(yùn)用市場(chǎng)法時(shí)價(jià)值指標(biāo)的選取不合適，表現(xiàn)在一些企業(yè)為了方便可能會(huì)盲目跟風(fēng)的去選擇價(jià)值比率從而忽視市盈率和市凈率這倆種比率的自身局限性，也會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的不準(zhǔn)確。

（三）商譽(yù)價(jià)值確認(rèn)不合理

價(jià)值評(píng)估增值率較大的情況下，企業(yè)通常會(huì)把大部分價(jià)值確認(rèn)為商譽(yù)，而且就我國的大部分企業(yè)來說價(jià)值增值相對(duì)都較大，這也就存在這一種隱性風(fēng)險(xiǎn)那就是商譽(yù)減值幅度較大，一旦后續(xù)的經(jīng)營發(fā)展出現(xiàn)虧損，對(duì)應(yīng)的商譽(yù)價(jià)值也會(huì)大打折扣，從而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值減少，使得股票出現(xiàn)異常波動(dòng)，導(dǎo)致投資者利益受損。

三、完善評(píng)估方法改進(jìn)措施

（一）多元化使用價(jià)值評(píng)估方法

雖然法律對(duì)企業(yè)并購時(shí)的估值方法提供了兩種或多種方法結(jié)合的估值參考建議，但在實(shí)際案例中，大多數(shù)企業(yè)一般采用單一的估值方法，并不能夠很好的應(yīng)用到實(shí)踐中，進(jìn)而會(huì)影響到估值的合理性。國家通過制定一些相關(guān)的法律政策來提高對(duì)并購企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)使用多種方法的意識(shí)。

（二）完善資本市場(chǎng)

基于市場(chǎng)法使用的局限性，這就要求我國需要為企業(yè)完善相關(guān)數(shù)據(jù)體系，同時(shí)相關(guān)管理部門應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)企業(yè)公開自己的信息，讓并購信息更加透明，從而給需要使用市場(chǎng)法的企業(yè)提供更多的可比對(duì)象，如果找不到與目標(biāo)企業(yè)相類似的可比對(duì)象，可以調(diào)整相關(guān)因素，使參照的對(duì)象各方面因素盡量與目標(biāo)企業(yè)的靠攏。國家應(yīng)制定健全的法律來約束評(píng)估機(jī)構(gòu)的行為，讓其可以規(guī)范、真實(shí)的進(jìn)行評(píng)估。

（三）增值部分合理分配

如果估值過高，會(huì)使增值率增高，這樣難免會(huì)導(dǎo)致大部分價(jià)值被歸結(jié)為商譽(yù)，所以企業(yè)在沒有專業(yè)評(píng)估人士的情況下，應(yīng)該委托專業(yè)正規(guī)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，對(duì)商譽(yù)進(jìn)行合理的估值，目標(biāo)企業(yè)的增值部分應(yīng)該在商譽(yù)和無形資產(chǎn)之間進(jìn)行合理的分?jǐn)?，如若全部確認(rèn)為商譽(yù)，一旦收購的企業(yè)后期經(jīng)營不善，就會(huì)造成并購方財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有波動(dòng)。

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作者簡(jiǎn)介：曹亞紅（1994-），女，漢族，河南永城人，單位：北京印刷學(xué)院，研究方向：管理會(huì)計(jì)。