孫國貿(mào)

習近平總書記曾經(jīng)說過:“實現(xiàn)中華民族偉大復興的中國夢,物質(zhì)財富要極大豐富,精神財富也要極大豐富?！备母镩_放40多年來,我國GDP總量增長了220多倍,人均GDP增加近100倍,創(chuàng)造了人類歷史上最大規(guī)模的物質(zhì)財富。同時,財富管理行業(yè)也從無到有,從小到大,在成長中發(fā)生著巨變。隨著全社會物質(zhì)財富的快速積累和行業(yè)規(guī)模的不斷變化,財富管理對宏觀經(jīng)濟運行和社會生活的影響也日益增大。由于金融監(jiān)管日趨嚴格、技術(shù)革新顛覆行業(yè)、大眾風險意識日趨提高,這些因素都讓財富管理行業(yè)邁向了新的高度,因此,財富管理行業(yè)的風險管理就顯的尤為重要。特別是2018年以來,資產(chǎn)管理新規(guī)正式實施,對金融行業(yè)等業(yè)務進行規(guī)范,更是為財富管理行業(yè)的發(fā)展前行指明了方向。風險管理與收益管理是財富管理中最重要的兩方面內(nèi)容,但對于高凈值人群的管理,風險管理無疑是財富管理最核心的內(nèi)容。在財富管理中,只有始終把風險管理作為財富管理的核心,正確規(guī)避與防范風險,才能實現(xiàn)永續(xù)的財富增長與安全。

一、財富管理行業(yè)發(fā)展的新態(tài)勢

根據(jù)《2019中國財富管理市場研究報告》,截至2018年底,我國財富管理行業(yè)規(guī)模已達130多萬億元,大約是GDP的1.5倍。近年來,隨著中國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型升級的新階段,我國財富管理行業(yè)發(fā)生了深遠變化,呈現(xiàn)出新的發(fā)展態(tài)勢，主要表現(xiàn)為以下幾個方面:

一是在客戶需求偏好方面,投資者的風險偏好趨于中性和穩(wěn)健,增值追求依然是高凈值人群的偏好,但其重要性在下降,客戶對財富安全、財富繼承、高質(zhì)量生活、以及子女教育的偏好顯著上升。

二是在財富管理的投資組合方面,房地產(chǎn)投資占比出現(xiàn)明顯下降,對沖基金、私募股權(quán)和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品需求上升,開始追求投資產(chǎn)品與投資區(qū)域的多元化。

三是在財富管理模式方面,財富管理機構(gòu)的盈利模式，從過去嚴重依賴客戶交易傭金,逐漸轉(zhuǎn)向按客戶資產(chǎn)規(guī)模和理財方案的知識含量收費。

四是在財富管理的風險監(jiān)管方面,次貸危機后,國際社會對財富管理中出現(xiàn)的透明度低、道德風險等問題,采取了強化信息披露的措施,并納入監(jiān)管,從而規(guī)范了衍生品交易,保護了投資者利益。

二、財富管理面臨的風險

從宏觀上講,財富管理風險主要體現(xiàn)為國家利益流失風險、信用風險、市場風險與管理風險。

第一,國家利益流失風險。個體通過區(qū)域多元化配置資產(chǎn)可以規(guī)避財富管理風險,但對一個國家來說,當有大量的理性投資者通過跨國配置來對沖風險時,就會產(chǎn)生集體的非理性,表現(xiàn)為沖擊國際收支平衡,引發(fā)主權(quán)貨幣貶值,并且隨著財富持有主體國籍的變更,導致一國財富的大量流失。

第二,信用風險。財富管理機構(gòu)的信用情況變化會影響財富管理產(chǎn)品在贖回日的給付。當財富管理機構(gòu)資不抵債時,投資者可能會出現(xiàn)一定的投資收益損失,甚至也會出現(xiàn)本金的損失。信用風險在近年我國經(jīng)濟下行壓力較大時期表現(xiàn)尤為明顯。

第三,市場風險。財富管理的主要標的物是貨幣、股票、債券、外匯等金融工具,這些金融工具的價格波動隨著金融市場的波動而波動,由于我國在證券市場與外匯價格形成機制等方面仍存在諸多不完善,因此,市場風險也是財富管理面臨的主要風險。

第四,管理風險。財富管理機構(gòu)管理水平的高低和機構(gòu)內(nèi)部控制的有效性直接影響財富管理產(chǎn)品的業(yè)績水平。由于我國財富管理行業(yè)發(fā)展仍處在初級階段,缺少財富管理人才、技術(shù)和經(jīng)驗,財富管理風險的內(nèi)部控制也不健全,從而存在較高的管理風險。

三、財富管理風險的防范

財富管理行業(yè)的風險具有復雜性和多樣性,財富管理風險應該結(jié)合財富管理行業(yè)跨業(yè)態(tài)、跨市場、跨國界的特點,建立起更加專業(yè)化的財富管理風險防范體系,從而有效地防范和化解財富管理發(fā)展帶來的各種風險。為此,應該把握以下幾個方面的原則。

一是堅持內(nèi)部風控和外部風控相結(jié)合的風險管理原則。財富管理風險的內(nèi)控與外控缺一不可,財富管理機構(gòu)應該對客戶按照不同的標準進行分類管理,從而建立起對客戶的內(nèi)部風險防控機制。同時,監(jiān)管當局也應該建立起對不同行業(yè)實行差異化金融風險管理的外部防控體系。

二是堅持機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的風險管理原則。我國金融監(jiān)管部門以往主要關(guān)注機構(gòu)監(jiān)管和合規(guī)性監(jiān)管,注重進入門檻和業(yè)務種類的審批,忽視了在金融混業(yè)經(jīng)營與綜合經(jīng)營中出現(xiàn)的監(jiān)管空白與風險暴露。由于財富管理行業(yè)具有較強的金融混業(yè)特性,這使傳統(tǒng)金融監(jiān)管方式已無法適應有效風險防控的要求。因此,應該盡快轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式,逐步實現(xiàn)由機構(gòu)性監(jiān)管向功能性監(jiān)管的轉(zhuǎn)變,從而減少監(jiān)管職能的沖突、重疊和盲區(qū),保持監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)性、連續(xù)性和一致性。

三是堅持行業(yè)差別化與機構(gòu)差別化相結(jié)合的風險管理原則。從監(jiān)管當局來看,差別化的金融風險管理工具主要表現(xiàn)為資本金的管理要求。針對特定財富管理行業(yè)實行差別的資本金管理,比如對希望支持的行業(yè)采取較低的資本金要求,以鼓勵該行業(yè)的發(fā)展;也可以針對特定財富管理機構(gòu)實行差別的資本金管理。比如,對專業(yè)性金融機構(gòu),可以規(guī)定較低的資本金,以鼓勵專業(yè)性金融機構(gòu)在一定的資本金規(guī)模下發(fā)放更多的專業(yè)性貸款和提供更多的金融產(chǎn)品。