馬曼然

對投資者而言，最直觀的反應(yīng)企業(yè)成長確定性的，就是這家企業(yè)的產(chǎn)品是否具有長期競爭力。產(chǎn)品的長期競爭力反應(yīng)在表面上，就是產(chǎn)品是否具有提價權(quán)。企業(yè)產(chǎn)品的提價權(quán)不是指短暫的提價權(quán)，而是長期提價權(quán)，亦或是產(chǎn)品的價格能夠跟隨通貨膨脹的水平進行長期成長。很多企業(yè)的產(chǎn)品，如小米手機、汽車、家電等總玩饑餓營銷的把戲，這種提價都是短暫的。所謂提價就要經(jīng)受住時間的考驗，這種企業(yè)往往都具有很強的品牌價值。

我最青睞的兩種提價，一是奢侈品的提價;二是大眾消費品的提價。

奢侈品提價的邊際效益低，確定性較高，需要同時放量，投資者一旦確認是擁有這類產(chǎn)品的企業(yè)（類似茅臺）在提價，就可長期持有其股票，雖說短期這類企業(yè)的成長周期比較平緩，但它們每年都會有20%的增長，且會持續(xù)很多年。

大眾消費品提價的邊際效應(yīng)比較高，一旦確認它的提價周期，相關(guān)企業(yè)的短期利潤就會有爆發(fā)式增長。大眾消費品的提價周期不像茅臺、片仔癀那樣具有長期性，若茅臺、片仔癀的提價周期為20年，則大眾消費品的提價周期僅有5-10年，當行業(yè)達到峰值后就會出現(xiàn)競爭加劇的情況。對投資者來說，大眾消費品的提價會帶來短期的快速獲利，但需要投資者確定提價周期來臨的時點，一旦提價周期來臨的時點判斷準確，就意味著投資會有高回報。

比如，片仔癀的消費人群是比較少的，僅有20萬左右。目前片仔癀涉足肝病、大腸等病癥，未來它的適應(yīng)癥和適應(yīng)人群將會不斷擴大，而且隨著知名度的擴大，知曉片仔癀的人群會越來越多，它的潛在成長性是比較確定的。片仔癀目前使用的藥材原料為天然麝香，我認為它的產(chǎn)品需要放量，將天然麝香的原料改為人工麝香。片仔癀進不進醫(yī)院體系并不重要，重要的是它的消費受眾會不斷擴張。下圖是片仔癀在國內(nèi)的錠劑出廠價和終端價走勢圖，圖中顯示2010-2018年片仔癀的提價節(jié)奏比較緩慢，8-9年時間，片仔癀提價不到50%，平均一年5%都不到，這提價速度也僅僅是體現(xiàn)了貨幣通脹的速度。

大家對片仔癀的接受度比較高，這會直接反映到產(chǎn)品銷量上。從2015年以來，片仔癀在國內(nèi)的銷量出現(xiàn)跨越式增長，最早它的消費人群不足10萬，目前已經(jīng)突破20萬。

接下來看看大眾消費品提價的特點。大眾消費品，比如油鹽醬醋、牛奶、啤酒、火腿腸等，這種類型的產(chǎn)品與民生息息相關(guān)，它們的特點就是定價低廉，啤酒、榨菜等都是幾元的單價，不會像茅臺動輒上千，因此它們的受眾市場廣大，利潤往往比較低。如果大眾消費品一旦進入提價周期，它們的利潤增長速度會非常快，提價周期時股價漲勢迅猛。

投資者可以在大眾消費品股價尚低時買入，然后階段性持有，并分析它們的提價周期進入尾聲的時點。決定奢侈品價格的，并不是老百姓的生活收入水平，而是少部分高端群體的收入水平，然而大眾消費品的價格并不能脫離人民群眾。當大眾消費品的價格提高到一定高度的時候，提價的速度就會慢慢放緩，這是因為生產(chǎn)油鹽醬醋榨菜等這一類產(chǎn)品的企業(yè)并不是單獨的某一家，產(chǎn)品價格提高，利潤率高了，就會出現(xiàn)企業(yè)之間競爭加劇的情況，若企業(yè)擴大產(chǎn)能，產(chǎn)品就會降價，而產(chǎn)品一旦降價，那么企業(yè)利潤成長的趨勢就止步不前了。

比如涪陵榨菜，它的提價是通過包裝提價、變相提價等很多方式進行的。涪陵榨菜在2016年提價8%-12%，2017年提價15%-17%，2018年又提價10%，自從進入提價周期以來，涪陵榨菜連續(xù)三年維持在60%的業(yè)績增長。2013年涪陵榨菜的凈利潤不到10%，目前的凈利潤已經(jīng)達到28%，凈利潤的快速增長，也對應(yīng)了公司股價的高成長。

以下是案例計算：

奢侈品提價：如果產(chǎn)品的凈利潤是40%，若產(chǎn)品提價30%，銷量不變，同時考慮到所有成本都不變的情況下，它的利潤增長是75%，若公司估值也不改變，那么這個公司的股價跟著利潤增長，股價就會上漲75%。

大眾消費品提價：如果產(chǎn)品的凈利潤是5%，若產(chǎn)品提價30%，在成本不變的情況下，利潤率能達到600%。100元的產(chǎn)品，企業(yè)能賺5元，當這個產(chǎn)品提價到130元的時候，能獲利35元，相當于它的凈利潤增長600%。