◎荊昕

一、引言

隨著信息技術(shù)的發(fā)展，金融科技也備受矚目。數(shù)字貨幣作為金融科技的成分之一在不知不覺中已經(jīng)滲透到了金融業(yè)的起源——貨幣。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、終端安全存儲(chǔ)、可控云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)推進(jìn)支付方式的演變，催生了數(shù)字貨幣的產(chǎn)生。但若想進(jìn)一步推廣數(shù)字貨幣，還需將其法定化，加以管理。法定數(shù)字貨幣同時(shí)具有優(yōu)勢(shì)與問題，本文將在明確法定數(shù)字貨幣的概念界定后對(duì)其利弊和對(duì)策建議展開探討與研究。

二、相關(guān)概念界定與文獻(xiàn)綜述

數(shù)字貨幣是電子支付的產(chǎn)物，Wagner（2014）指出人們圍繞電子支付提出了電子貨幣、虛擬貨幣、數(shù)字貨幣以及加密數(shù)字貨幣四個(gè)相近的概念。根據(jù)李建軍、朱燁辰（2017）的劃分方法，數(shù)字貨幣包含著虛擬貨幣、電子貨幣、加密數(shù)字貨幣三個(gè)方面。其中，虛擬貨幣是私人發(fā)行的在特定網(wǎng)絡(luò)范圍使用的不受監(jiān)管的數(shù)字貨幣，電子貨幣是數(shù)字化的法定貨幣，而加密數(shù)字貨幣則是采用分布式記賬規(guī)則發(fā)行的去中心化的數(shù)字貨幣。本文將法定數(shù)字貨幣界定為，由中央銀行或在中央銀行授權(quán)下發(fā)行的加密數(shù)字貨幣。

數(shù)字貨幣從中本聰創(chuàng)造的比特幣掀起浪潮，支持比特幣運(yùn)轉(zhuǎn)的核心技術(shù)是區(qū)塊鏈。數(shù)字貨幣憑借區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用而具有去中心化、節(jié)點(diǎn)透明、數(shù)量有限、人人可參與挖掘發(fā)行的特點(diǎn)。區(qū)塊鏈中每一個(gè)節(jié)點(diǎn)的“礦工”都通過遵循同一種基于密碼算法的記賬交易規(guī)則，將每筆交易告知網(wǎng)絡(luò)中的其他用戶并獲得批準(zhǔn)來完成交易，因此這個(gè)網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)完全匿名的去中心化網(wǎng)絡(luò)，不需要可信任的第三方中介機(jī)構(gòu)來為這筆交易做背書。而比特幣是一種私人數(shù)字貨幣，周莉萍、胡思慧、柳青（2018）指出私人數(shù)字貨幣的本質(zhì)是一種高度投機(jī)的金融產(chǎn)品或數(shù)字資產(chǎn)，其運(yùn)行機(jī)制遠(yuǎn)不及貨幣。

根據(jù)林春（2019）對(duì)法定數(shù)字貨幣的定義，是指在央行中心化管理和雙層運(yùn)營(yíng)體系下，由國(guó)家信用做背書發(fā)行的一種全額繳納準(zhǔn)備金的加密數(shù)字貨幣，以實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金通貨的有效替代。在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的支撐背景下，數(shù)字貨幣不僅受到公眾的追捧，也正被各大投資機(jī)構(gòu)看好，摩根大通、高盛、花旗等都在研發(fā)，數(shù)字貨幣正在引領(lǐng)未來的發(fā)展趨勢(shì)，并極有可能代替主權(quán)貨幣，從而倒逼各國(guó)央行紛紛投巨資于數(shù)字貨幣的研究，由中央銀行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣將有助于解決私人加密數(shù)字貨幣存在的諸多問題。

三、從數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)談到法定數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)

數(shù)字貨幣能夠減輕貨幣超發(fā)和通貨膨脹的程度。由于數(shù)字貨幣是需要時(shí)間慢慢“挖掘”的，在一定時(shí)期內(nèi)數(shù)量是有限的。2008年金融危機(jī)之后，在次債危機(jī)出現(xiàn)、美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松、歐債危機(jī)不斷加重的背景之下，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)可以在一定程度上減輕政府超發(fā)貨幣而引起的通貨膨脹，減少政府對(duì)公眾財(cái)富的隱性掠奪，因此得到了公眾的青睞，人們開始不斷探索并逐漸接受這一新型貨幣。

數(shù)字貨幣能夠降低發(fā)行和交易成本，提高交易和結(jié)算效率。由于數(shù)字貨幣的發(fā)行依賴于網(wǎng)絡(luò)，所以貨幣發(fā)行的成本較低，交易范圍廣闊，可以大大提升貨幣的流通效率，有助于提高貨幣政策的傳導(dǎo)效果。便捷程度的提高也會(huì)使經(jīng)濟(jì)交易總量增加，提升整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的流動(dòng)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與發(fā)展。國(guó)際銀行希望數(shù)字貨幣的普及能夠更加便捷地為國(guó)際交易完成結(jié)算、清算；國(guó)際貨幣基金組織也正著力研究將SDR這一特殊的國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行數(shù)字化，使國(guó)際資金融通更加便捷。

數(shù)字貨幣更容易國(guó)際流通，當(dāng)全球能夠普遍接受同一種數(shù)字貨幣時(shí)，數(shù)字貨幣便能夠避免貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于去中心化的特點(diǎn)，當(dāng)數(shù)字貨幣全球統(tǒng)一時(shí)，美元在國(guó)際貨幣中的統(tǒng)領(lǐng)地位將消失，由競(jìng)爭(zhēng)性貶值而引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)也就不再會(huì)出現(xiàn)。

數(shù)字貨幣可以擺脫傳統(tǒng)貨幣的流動(dòng)性陷阱。在接近零利率的條件下，現(xiàn)金的存在限制了政策制定者進(jìn)一步降息的能力。而在法定數(shù)字貨幣代替現(xiàn)金的情況下，央行能夠擺脫零利率下限的限制。當(dāng)民眾的消費(fèi)支出過低時(shí)，可以采取負(fù)利率政策迫使人們消費(fèi)，以免受到貨幣存款的損失。

數(shù)字貨幣的發(fā)展可以提升金融監(jiān)管效率、降低監(jiān)管成本。由于區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，全國(guó)乃至全世界將建立并通用一個(gè)賬本，確保了數(shù)據(jù)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，使每筆交易的數(shù)據(jù)可以被追溯且無(wú)法被篡改，提高了交易的透明性。中央銀行能夠更加容易地獲取交易過程中所產(chǎn)生的信息，為金融監(jiān)管開拓了新局面，有利于反洗錢、打擊偷稅漏稅等違法犯罪行為，也有利于貨幣當(dāng)局及時(shí)掌握金融市場(chǎng)形勢(shì)，把控金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)做出決策加以應(yīng)對(duì)。

但是私人數(shù)字貨幣，比如比特幣，是沒有實(shí)際資產(chǎn)做擔(dān)?；驀?guó)家信用做背書的，它們的幣值容易出現(xiàn)較大波動(dòng)。與其不同的是，法定數(shù)字貨幣有國(guó)家信用做背書，具有穩(wěn)定的幣值。而且私人數(shù)字貨幣更容易遭受51%的網(wǎng)絡(luò)攻擊（當(dāng)某個(gè)個(gè)人能夠掌握全網(wǎng)51%的節(jié)點(diǎn)，就能夠輕易地修改交易記錄），法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行節(jié)點(diǎn)由中央銀行占據(jù)絕大多數(shù)，中央銀行憑借其實(shí)力可以更好更安全的維護(hù)系統(tǒng)。同時(shí)央行占據(jù)多數(shù)節(jié)點(diǎn)也符合各國(guó)發(fā)行法定數(shù)字貨幣的初衷和本質(zhì)屬性，貨幣數(shù)量仍然可以由中央銀行進(jìn)行調(diào)節(jié)。

不僅如此，中央銀行還可以在法定數(shù)字貨幣體系中嵌入智能合約控制貨幣的最終流向，可以運(yùn)用于強(qiáng)制性停止向產(chǎn)能過剩的行業(yè)投放貨幣等。

四、法定數(shù)字貨幣發(fā)展中的問題與對(duì)策

由央行獨(dú)自發(fā)行數(shù)字貨幣的封閉系統(tǒng)會(huì)讓央行承擔(dān)巨大的計(jì)算量，甚至?xí)窒湟驗(yàn)榉奖泸?yàn)證而節(jié)約成本的優(yōu)勢(shì)，并且法定數(shù)字貨幣具有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。如果建立與目前的貨幣體系相類似的雙側(cè)運(yùn)營(yíng)體系，由央行授權(quán)的銀行等金融機(jī)構(gòu)向公眾提供服務(wù)，讓法定數(shù)字貨幣由中央銀行和部分金融機(jī)構(gòu)形成聯(lián)盟，共同發(fā)行，便可以解決這一問題。

在短期內(nèi)，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行必定會(huì)對(duì)商業(yè)銀行和支付機(jī)構(gòu)等部門的現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成嚴(yán)重挑戰(zhàn)。發(fā)展生態(tài)環(huán)境，合作共贏格局。若要實(shí)行雙側(cè)運(yùn)營(yíng)體系，使商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)支持和響應(yīng)法定數(shù)字貨幣的發(fā)行，央行應(yīng)做好與各支付平臺(tái)的結(jié)算和清算相對(duì)接的準(zhǔn)備，并探索出一套在法定數(shù)字貨幣的驗(yàn)證和記賬方面公平、合理的激勵(lì)機(jī)制，讓支付平臺(tái)保持其應(yīng)有的商業(yè)模式。

法定數(shù)字貨幣的用戶與央行用來進(jìn)行兌付的通道是否能夠保持暢通靈活的技術(shù)問題。如果兌付通道不能保障完全暢通，當(dāng)市場(chǎng)上的貨幣需求突然增加時(shí)，中央銀行便無(wú)法調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量與貨幣需求相適應(yīng)，在局部范圍內(nèi)造成通貨緊縮，將有可能導(dǎo)致商品和資產(chǎn)的價(jià)格水平大幅波動(dòng)，造成金融風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)量大，計(jì)算的工作量相應(yīng)較大，不能僅憑借區(qū)塊鏈技術(shù)，應(yīng)在區(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)上對(duì)其進(jìn)行改造，依據(jù)本國(guó)實(shí)情有針對(duì)性地設(shè)計(jì)出一套應(yīng)用流程、核對(duì)機(jī)制和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)機(jī)制，以確保法定數(shù)字貨幣的流通效率和安全，使法定數(shù)字貨幣平穩(wěn)運(yùn)行。

法定數(shù)字貨幣有可能會(huì)增加執(zhí)行貨幣政策的復(fù)雜性，放大對(duì)貨幣政策的敏感性和偏差性，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融體系造成巨大沖擊。在法定數(shù)字貨幣的環(huán)境下，流通貨幣與存款貨幣的轉(zhuǎn)換更加迅速，在一定程度上會(huì)加劇壓力環(huán)境下的順周期效應(yīng)。當(dāng)出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)和金融恐慌的傳播速度也將伴隨著資金的轉(zhuǎn)換速度而加快，使金融危機(jī)形勢(shì)惡化。中央應(yīng)加強(qiáng)對(duì)法定數(shù)字貨幣理論與相關(guān)政策研究，對(duì)法定數(shù)字貨幣技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)評(píng)估研究，提高貨幣政策調(diào)控的效率和精準(zhǔn)性。同時(shí)，對(duì)外匯局也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的宏觀審慎管理，做好金融風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

五、結(jié)語(yǔ)

數(shù)字貨幣雖然有利有弊，但仍然有其發(fā)展的必要性，數(shù)字貨幣法定化從而代替?zhèn)鹘y(tǒng)貨幣也是其發(fā)展的必然趨勢(shì)。如今，世界上多個(gè)國(guó)家都正在加緊開展法定數(shù)字貨幣的研究工作，盡管困難重重，但是相信在未來法定數(shù)字貨幣必將從理論變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。