陸燕

【摘要】剛剛過去的2019年是極為不平常的一年。貿(mào)易緊張局勢造成的嚴(yán)重不確定性和市場信心低迷，令世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨不斷增加的下行壓力，2019年世界經(jīng)濟(jì)增速將放緩至十年來最低水平。展望2020年，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境依然復(fù)雜，不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，世界經(jīng)濟(jì)將延續(xù)低增長、低利率、低通脹的發(fā)展態(tài)勢。隨著全球貿(mào)易局勢有所緩和，世界經(jīng)濟(jì)增長率或?qū)⑸杂刑崴佟?/p>

【關(guān)鍵詞】世界經(jīng)濟(jì)；國際貿(mào)易；貨幣政策；風(fēng)險(xiǎn)控制

【中圖分類號】F74

一、2019年世界經(jīng)濟(jì)形勢回顧

2019年世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度不確定，全球商業(yè)信心減弱，制造業(yè)生產(chǎn)大幅放緩，投資決策受到抑制，國際貿(mào)易增長嚴(yán)重減緩。在2018年，世界經(jīng)濟(jì)一度呈現(xiàn)同步增長態(tài)勢，全球近75%的國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)在加速增長。而在2019年，全球近90%的國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速在同步放緩，且減速幅度超出預(yù)期。2019年世界經(jīng)濟(jì)增長率下降超出預(yù)期，在很大程度上反映了貿(mào)易緊張局勢加劇對全球的影響不斷擴(kuò)大，它嚴(yán)重挫傷全球范圍的商業(yè)情緒和信心，企業(yè)投資不確定性增加，市場需求大幅減弱導(dǎo)致全球工業(yè)產(chǎn)出普遍放緩。國際經(jīng)濟(jì)組織或機(jī)構(gòu)均多次下調(diào)2019年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。2020年1月，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新預(yù)測，將2019年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至2.9%，為2008年國際金融危機(jī)以來最低水平。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩至1.7%，比2018年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩至3.7%，比2018年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。

（一）發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長普遍減弱

2019年，包括美國在內(nèi)的主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂不斷加劇，整體經(jīng)濟(jì)增長放緩。美國經(jīng)濟(jì)維持?jǐn)U張但增長力度減弱。家庭消費(fèi)強(qiáng)勁增長，失業(yè)率保持在低水平，但制造業(yè)持續(xù)萎縮，企業(yè)固定投資和出口仍然疲軟。美國國債收益率曾多次出現(xiàn)倒掛，增大了市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)采取了降息策略，為美國經(jīng)濟(jì)提供“緩沖”。全球貿(mào)易緊張局勢和英國“脫歐”不確定對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易沖擊加劇，加上內(nèi)部制造業(yè)遇冷和投資不足，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩幅度超過預(yù)期。作為歐元區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體，德國陷于十年來最嚴(yán)重的制造業(yè)低迷中，經(jīng)濟(jì)滑落至衰退邊緣。經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱迫使歐洲央行采取刺激措施支撐經(jīng)濟(jì)增長。受外部需求不振、自然災(zāi)害以及消費(fèi)稅上調(diào)的三重打擊，日本經(jīng)濟(jì)增長疲態(tài)顯露。至2019年年底，日本政府推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，希望支撐陷入停滯的經(jīng)濟(jì)增長。

（二）新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展阻力增大

受全球貿(mào)易摩擦加劇、經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致需求疲軟影響，加上自身的結(jié)構(gòu)性問題制約，2019年新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱，貿(mào)易疲軟，投資不振，經(jīng)濟(jì)增速普遍回落。

從地區(qū)看，受全球貿(mào)易和投資疲軟影響，亞洲經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，增長預(yù)期下調(diào)至5.2%，為2008年金融危機(jī)以來最慢增速，但仍將是全球經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。拉美多個(gè)國家政治動(dòng)蕩，整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)乏力，33個(gè)經(jīng)濟(jì)體中有23個(gè)增速放緩，一些嚴(yán)重依賴大宗商品出口的國家在外部需求減弱沖擊下更顯脆弱，有些國家甚至陷入停滯或衰退，預(yù)計(jì)2019年拉美和加勒比地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率僅為0.1%。受國際貿(mào)易不確定性和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展脆弱性加劇等影響，2019年撒哈拉以南非洲經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)增速為2.4%，低于2018年水平。

從國別看，金磚國家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出現(xiàn)分化。中國經(jīng)濟(jì)增速有所下降，尤其是下半年。在消費(fèi)和投資下行的共同拖累下，印度經(jīng)濟(jì)下滑明顯，增長率降至六年來最低。作為拉美第一大經(jīng)濟(jì)體，巴西經(jīng)濟(jì)增長疲軟，工業(yè)產(chǎn)出下滑，失業(yè)率高企，亞馬遜森林大火使其經(jīng)濟(jì)雪上加霜。俄羅斯、南非經(jīng)濟(jì)增長率均低于2018年。此外，墨西哥、沙特阿拉伯等其他大型新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)在1%左右，遠(yuǎn)低于其歷史平均水平。為提振經(jīng)濟(jì)，新興經(jīng)濟(jì)體央行普遍采取了降息措施。

（三）世界貿(mào)易增長近乎停滯

在貿(mào)易局勢持續(xù)緊張及全球需求疲軟環(huán)境下，全球制造業(yè)活動(dòng)和全球貿(mào)易急劇惡化，關(guān)稅壁壘的提高和貿(mào)易政策不確定的持續(xù)損害了投資和對資本品的需求。2019年主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易出口明顯減弱，一些國家出口更是持續(xù)下滑，導(dǎo)致全球貨物貿(mào)易增長嚴(yán)重減緩。美國帶頭加征關(guān)稅的行為，繼續(xù)擾亂全球貿(mào)易體系，對進(jìn)出口、跨境投資和供應(yīng)鏈造成破壞并直接拖累需求，同時(shí)增加了不確定性，影響商業(yè)信心，導(dǎo)致企業(yè)推遲投資，對各國及世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展帶來的沖擊增大。許多歐洲國家嚴(yán)重依賴貿(mào)易，英國“脫歐”的不確定性對本地區(qū)貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面影響，全球貿(mào)易表現(xiàn)不佳對歐洲經(jīng)濟(jì)的拖累尤為明顯。2019年國際貿(mào)易環(huán)境日益動(dòng)蕩，主要貿(mào)易大國或地區(qū)的貿(mào)易摩擦此起彼伏。日本-韓國、美國-歐盟等貿(mào)易緊張局勢都在短期內(nèi)升級，給相互間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系帶來挑戰(zhàn)。世界貿(mào)易組織（WTO）最新報(bào)告預(yù)計(jì)，2019年全球貨物貿(mào)易量增速將大幅下調(diào)至1.2%，這遠(yuǎn)低于2018年3%的增速，為十年來的最低水平。

（四）全球跨國投資增速持續(xù)低迷

近年全球外國直接投資持續(xù)下降。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議（UNCTAD）發(fā)布的《2019年世界投資報(bào)告》顯示，全球外國直接投資（FDI）總額從2016年的1.75萬億美元下降到2017年的1.43萬億美元，2018年進(jìn)一步下降為1.3萬億美元，同比下降13%，不僅為連續(xù)第三年下滑，而且降至金融危機(jī)以來最低水平。出現(xiàn)這種變化，主要影響因素包括投資回報(bào)率下降、美國的稅改效應(yīng)、全球化逆潮及貿(mào)易緊張局勢帶來不確定性增大、主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加強(qiáng)外國投資項(xiàng)目審查等。全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及投資政策環(huán)境普遍欠佳，導(dǎo)致出現(xiàn)更多的監(jiān)管干預(yù)，影響了商業(yè)信心，使投資者對并購交易的預(yù)期更加復(fù)雜。2019年上半年，全球并購額同比下降12%，并購數(shù)量下降16%。2019年全年，發(fā)達(dá)國家的FDI可能在2018年較低的基礎(chǔ)上有所反彈。UNCTAD預(yù)計(jì)，2019年全球FDI有望溫和復(fù)蘇，預(yù)計(jì)增長10%，約達(dá)1.5萬億美元，但仍低于過去十年的平均水平。

（五）全球貨幣政策重新轉(zhuǎn)向?qū)捤?/p>

2019年，面對經(jīng)濟(jì)增長日趨減緩，美歐等多國央行采取了加大寬松力度的貨幣政策，降息成為全球貨幣政策“主旋律”。美聯(lián)儲(chǔ)利率政策出現(xiàn)“大轉(zhuǎn)彎”，繼2018年連續(xù)加息后，2019年7月、9月、10月連續(xù)三次降息，降息幅度達(dá)75個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行自2014年6月實(shí)施負(fù)利率政策已持續(xù)5年多，2019年9月歐洲央行宣布進(jìn)一步下調(diào)歐元區(qū)隔夜存款利率至-0.5%，并重啟資產(chǎn)購買計(jì)劃。日本央行除了實(shí)施負(fù)利率政策，還實(shí)施量化寬松政策，并一再重申必要時(shí)進(jìn)一步放寬貨幣政策。在美聯(lián)儲(chǔ)降息后，印度、埃及、尼日利亞、菲律賓、新西蘭、澳大利亞、韓國等30多個(gè)國家央行也紛紛降息。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場經(jīng)濟(jì)體幾乎同步大幅放寬貨幣政策，采取逆周期調(diào)節(jié)措施刺激經(jīng)濟(jì)，有助于部分抵消貿(mào)易緊張局勢等不利因素造成的負(fù)面影響，對世界經(jīng)濟(jì)下行壓力在短期內(nèi)起到一定對沖作用。

二、當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要關(guān)注的問題

國際金融危機(jī)爆發(fā)十余年來，世界經(jīng)濟(jì)在調(diào)整變革中艱難走向復(fù)蘇，但近年美國挑起的全球貿(mào)易戰(zhàn)使得世界經(jīng)濟(jì)陷入新的危局，徘徊在危機(jī)邊緣。全球貿(mào)易緊張局勢只會(huì)加劇不確定性，而不確定性正在拖累世界經(jīng)濟(jì)增長。各國在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)低增長中，貨幣政策和財(cái)政政策后繼操作空間進(jìn)一步縮小。

（一）全球貿(mào)易局勢仍是市場高度關(guān)注焦點(diǎn)

自2018年3月以來，美國特朗普政府堅(jiān)持“美國優(yōu)先”，揮舞加征關(guān)稅大棒四面出擊，主動(dòng)挑起與貿(mào)易伙伴的經(jīng)貿(mào)摩擦，導(dǎo)致全球貿(mào)易局勢驟然緊張，政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)凸顯。在貿(mào)易沖突不時(shí)升級背景下，全球貿(mào)易壁壘處于歷史高位。WTO在2019年11月發(fā)布的一份報(bào)告顯示，在截至10月中旬的過去一年中，WTO各成員共實(shí)施102項(xiàng)新貿(mào)易限制措施，比上一年度增加了27%，達(dá)到2012年以來的最高水平；這些新的貿(mào)易限制措施預(yù)計(jì)影響了價(jià)值約7 470億美元的商品和服務(wù)，是自2012年起的12個(gè)月期間的最高水平。貿(mào)易壁壘增加及地緣政治高度不確定性持續(xù)，正在實(shí)實(shí)在在地威脅世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)IMF測算，貿(mào)易戰(zhàn)正在對世界經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊和影響，到2020年，貿(mào)易戰(zhàn)將給全球經(jīng)濟(jì)帶來約7 000億美元損失，相當(dāng)于全球GDP的0.8%左右。

已持續(xù)一年多的中美經(jīng)貿(mào)摩擦不僅損害了兩國經(jīng)濟(jì)，并波及到全球市場，對世界經(jīng)濟(jì)的沖擊持續(xù)加大。2019年中美經(jīng)貿(mào)磋商波瀾起伏，一度嚴(yán)重受挫，美方多次提高對中國商品加征的關(guān)稅。至2019年12月13日，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達(dá)成一致。這避免了加征關(guān)稅的升級，緩解了中美貿(mào)易緊張局勢，有助于穩(wěn)定預(yù)期，有利于增強(qiáng)全球市場信心，對中美兩國和世界都是重大利好。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系十分重要，兩國能否保持相對穩(wěn)定的關(guān)系具有很強(qiáng)的外溢性和全球影響。貿(mào)易戰(zhàn)不利于中國，不利于美國，也不利于世界。2020年1月15日中美正式簽署了第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。目前市場對中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善前景審慎樂觀，希望兩國能夠通過接觸與合作有效管控和解決經(jīng)貿(mào)分歧。但也要看到，美國保護(hù)主義和單邊主義政策基調(diào)并沒有根本扭轉(zhuǎn)，中美關(guān)系在新的時(shí)期錯(cuò)綜復(fù)雜，中美經(jīng)貿(mào)摩擦具有長期性和艱巨性。未來中美第一階段協(xié)議目標(biāo)能否完成、雙方能否在接下來的“深水領(lǐng)域”談判中取得進(jìn)展，都還充滿未知數(shù)，仍應(yīng)警惕未來出現(xiàn)新的摩擦、出現(xiàn)變化與波折的可能性。

在全球貿(mào)易局勢有所緩和之際，美國正將貿(mào)易戰(zhàn)矛頭轉(zhuǎn)向歐洲。美國貿(mào)易代表萊特希澤近日表示，改變美歐貿(mào)易狀況將是特朗普政府2020年的優(yōu)先事項(xiàng)之一，美國目前正考慮對歐盟輸美產(chǎn)品加征關(guān)稅。歐美貿(mào)易摩擦如果升級，將沖擊規(guī)模接近1.3萬億美元的雙邊貿(mào)易，對全球經(jīng)濟(jì)前景帶來新的不確定性。此外，2019年7月法國參議院通過全球首部數(shù)字服務(wù)稅法案，計(jì)劃向全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭征收數(shù)字稅。針對法國此舉，美國表示要啟動(dòng)“301調(diào)查”，并可能對法國進(jìn)口商品采取加征關(guān)稅等貿(mào)易限制措施。美國還考慮對奧地利、意大利和土耳其的數(shù)字服務(wù)稅啟動(dòng)“301調(diào)查”。 2019年發(fā)生的日本與韓國的貿(mào)易爭端對全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生一定沖擊，令兩國貿(mào)易受挫，疲弱的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。展望2020年，主要國家的貿(mào)易政策不確定性仍然存在，既使全球貿(mào)易環(huán)境有所改善，也不意味著全球貿(mào)易摩擦?xí)较ⅰ?/p>

（二）貨幣政策持續(xù)寬松可能帶來負(fù)面影響

當(dāng)前不少經(jīng)濟(jì)體的利率水平已降至零或負(fù)值，低利率正成為全球經(jīng)濟(jì)常態(tài)。在當(dāng)前脆弱的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，各國央行明顯轉(zhuǎn)向?qū)嵤└訉捤傻呢泿耪撸谕ㄟ^保持超低利率，降低企業(yè)融資成本，并通過股市財(cái)富效應(yīng)來提振消費(fèi)。但寬松的貨幣政策并不是刺激經(jīng)濟(jì)的“靈丹妙藥”。盡管在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下有必要采取寬松政策，降息在短期內(nèi)可以提供額外刺激來避免經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的進(jìn)一步惡化，但持續(xù)超低利率逐步產(chǎn)生的副作用不容忽視。第一，若長期依賴低利率，損害儲(chǔ)戶利益，給通過傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)獲利的銀行造成壓力，最終會(huì)削弱傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的效力，可能導(dǎo)致銀行減少放貸；第二，利率水平長期處于歷史低位，利率下調(diào)空間有限，未來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退的政策空間縮??；第三，低利率和信貸成本低廉可能鼓勵(lì)投資者過度冒險(xiǎn)，可能進(jìn)一步助長全球居高不下的債務(wù)水平，積累金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，增加金融市場的脆弱性。

實(shí)際上，長期超寬松政策對經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)在逐漸減弱。在歐洲，歐洲央行已經(jīng)長期維持寬松的貨幣政策，負(fù)利率在歐元區(qū)已持續(xù)五年多，但歐洲經(jīng)濟(jì)增速仍然緩慢，寬松貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的提振效果受到質(zhì)疑。世界銀行在2020年1月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中警告，各國政府和銀行要意識到目前處于歷史低位的利率不足以預(yù)防再一次廣泛的金融危機(jī)。預(yù)計(jì)2020年主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策維持寬松，負(fù)利率政策變得更加普遍，全球金融市場正在經(jīng)歷更多不確定性。

（三）全球債務(wù)規(guī)模處于高位蘊(yùn)含著潛在風(fēng)險(xiǎn)

近年全球債務(wù)規(guī)模顯著上升，全球正面臨歷史罕見的債務(wù)壓力約束，新的全球債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)。據(jù)國際金融協(xié)會(huì)（IIF）的報(bào)告，截至2018年底，全球債務(wù)總計(jì)約243.2萬億美元，與全球GDP的比率為317%。2019年11月IIF發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2019年上半年，全球債務(wù)增長了7.5萬億美元，截止2019年6月末，全球債務(wù)規(guī)?？傤~突破250萬億美元，創(chuàng)下新的紀(jì)錄，其中全球政府主權(quán)債務(wù)已達(dá)到70萬億美元，比十年前翻了一番。預(yù)計(jì)2019年全球債務(wù)或創(chuàng)下逾255萬億美元的紀(jì)錄高位。全球債務(wù)規(guī)模居高不下的原因在于，在全球低利率大環(huán)境下，企業(yè)和主權(quán)國家很容易借到更多的錢，從而使債務(wù)規(guī)模激增。當(dāng)前，在許多經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)控空間有限背景下，財(cái)政政策應(yīng)發(fā)揮更大作用。然而，債務(wù)規(guī)模的居高不下，使各國財(cái)政政策應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的空間捉襟見肘，將限制政府應(yīng)對潛在經(jīng)濟(jì)衰退的能力。

在一些發(fā)展中國家，債務(wù)危機(jī)壓力日益增加，債務(wù)推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)成長的局限性和風(fēng)險(xiǎn)凸顯。部分發(fā)展中國家財(cái)政狀況惡化，公共債務(wù)占比持續(xù)擴(kuò)張，債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯提升。來自IMF的數(shù)據(jù)顯示，處于高債務(wù)壓力風(fēng)險(xiǎn)或面臨債務(wù)壓力風(fēng)險(xiǎn)的低收入發(fā)展中國家數(shù)量已從2013年的13個(gè)增加到2019年的32個(gè)。世界銀行在2019年12月發(fā)布的一份報(bào)告中也在警示新興市場債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告稱，截止2018年底，發(fā)展中國家債務(wù)增至55萬億美元，是自金融危機(jī)以來最大規(guī)模；新興市場的債務(wù)總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比達(dá)到170%，自2010年以來上升了54個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)展中國家當(dāng)前債務(wù)發(fā)展趨勢不利于聯(lián)合國2030年可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。如果全球利率上升，發(fā)展中國家的債務(wù)會(huì)很快變得不可持續(xù)。而如果全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，依賴外債的發(fā)展中國家可能面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

三、2020 年主要國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望

考慮到中美貿(mào)易前景和各國央行貨幣政策寬松效應(yīng)，對2020年世界經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期有所改善。預(yù)計(jì)2020年世界經(jīng)濟(jì)將在低增長、低利率和低通脹環(huán)境下運(yùn)行，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不發(fā)生更為劇烈變化的情況下，全年經(jīng)濟(jì)增速將有所回暖，但總體增長乏力局面難以改觀。

（一）世界經(jīng)濟(jì)將小幅回暖，但仍存在下行壓力

2019年各國采取的逆周期調(diào)節(jié)措施，對世界經(jīng)濟(jì)下行壓力起到一定對沖作用，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)的跡象顯現(xiàn)。2020年世界經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存。中美簽署了第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，有助于緩和全球貿(mào)易緊張局勢，降低不確定性，增強(qiáng)全球市場信心。英國大選落定，英國議會(huì)確認(rèn)將于2020年1月31日正式脫歐，在一定程度上使英國“脫歐”走向逐漸明朗，有助于減少商業(yè)不確定性。全球貨幣政策延續(xù)寬松，負(fù)利率政策變得更加普遍，國際資本流入增多，有助于改善流動(dòng)性和企業(yè)融資，從而提振經(jīng)濟(jì)。與疲軟的制造業(yè)和貿(mào)易相比，全球范圍內(nèi)的服務(wù)業(yè)尚維持良好表現(xiàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力市場依然活躍，有助于繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)增長。從近期公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，雖然參差不齊但有一些好于市場預(yù)期。有跡象表明，全球經(jīng)濟(jì)增長前景可能正在企穩(wěn)。

但世界經(jīng)濟(jì)面臨的諸多不確定性尚未消散。要看到，盡管全球貿(mào)易緊張局勢有所改善，但美國保護(hù)主義和單邊主義政策基調(diào)并未根本扭轉(zhuǎn)，全球市場面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、根本性問題仍未解決和消失。主要國家經(jīng)貿(mào)摩擦此起彼伏、全球貿(mào)易局勢會(huì)否再趨升級、多種因素造成國際金融市場的不確定性加劇、全球金融體系風(fēng)險(xiǎn)還在持續(xù)累計(jì)、英國“脫歐”過渡期相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)猶存、美國面臨總統(tǒng)大選、美伊沖突加劇致中東緊張局勢升級等，都可能會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，給世界經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)或波動(dòng)。

2020年1月20日IMF發(fā)布了《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新版預(yù)測，認(rèn)為2020年世界經(jīng)濟(jì)將溫和回升，但仍然強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。IMF預(yù)計(jì)，2020年世界經(jīng)濟(jì)增速將小幅上升至3.3%。各國和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長將是不均衡的。受制造業(yè)持續(xù)疲弱影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體增速難以明顯改善，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體相對增速有望強(qiáng)于發(fā)達(dá)國家。IMF呼吁，各國須采取行動(dòng)促進(jìn)潛在產(chǎn)出增長，長遠(yuǎn)看則應(yīng)當(dāng)開展結(jié)構(gòu)性改革，以提高生產(chǎn)率和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性。

世界銀行在2020年1月發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，認(rèn)為雖然面臨債務(wù)增加和生產(chǎn)率增長放慢等挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)2020年投資和貿(mào)易逐漸復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)將溫和增長2.5%，比2019年的2.4%有小幅回升。但同時(shí)也指出，全球經(jīng)濟(jì)增長前景依然是下行風(fēng)險(xiǎn)占主導(dǎo)，貿(mào)易緊張局勢和貿(mào)易政策不確定再度升級、主要經(jīng)濟(jì)體下滑幅度超過預(yù)期、新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)金融動(dòng)蕩以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇等，都可能對世界經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

（二）總統(tǒng)大選年的美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢

2019年美國經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張但增長呈現(xiàn)放緩趨勢。前三季度，美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算分別增長3.1%、2%和2.1%。美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)溫和擴(kuò)張，在主要發(fā)達(dá)國家中一枝獨(dú)秀，主要得益于個(gè)人消費(fèi)穩(wěn)步增加，就業(yè)市場持續(xù)改善。11月，美國失業(yè)率降至50年來最低的3.5%，扣除食品和能源的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增長2.3%。但因制造業(yè)持續(xù)疲弱、國債收益率倒掛也曾使人們擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。為了給美國經(jīng)濟(jì)提供“保險(xiǎn)”，美聯(lián)儲(chǔ)采取了降息策略。因美國經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)勁，在全球經(jīng)濟(jì)疲弱及國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)加劇下，美元的避險(xiǎn)屬性凸顯，推動(dòng)美元持續(xù)走高。預(yù)計(jì)2019年美國經(jīng)濟(jì)增速放緩至2.2%，低于2018年的2.9%，未能達(dá)到政府設(shè)定的3%增長目標(biāo)。

展望2020年，市場對大選年的美國經(jīng)濟(jì)前景喜憂參半。截止2019年12月，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張已達(dá)126個(gè)月的，這是有史以來最長的擴(kuò)張期。美國經(jīng)濟(jì)基本前景依然樂觀，但也存在風(fēng)險(xiǎn)。這主要反映在全球經(jīng)濟(jì)增長乏力和貿(mào)易局勢緊張影響下美國企業(yè)投資仍然疲軟，制約出口和制造業(yè)增長。2020年新年伊始，美伊對峙態(tài)勢急劇升級正引發(fā)市場新一輪的恐慌，讓經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加。2020年是美國總統(tǒng)選舉年，為獲得連任特朗普政府是不希望看到美國經(jīng)濟(jì)增長前景減弱，這可能會(huì)使其避免出臺(tái)極端的貿(mào)易保護(hù)舉措，并不惜一切手段保證經(jīng)濟(jì)增長。美聯(lián)儲(chǔ)在2019年三次降息對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用將在2020年逐漸顯現(xiàn)，且美聯(lián)儲(chǔ)依然具備實(shí)行量化寬松政策的能力。預(yù)計(jì)2020年美國經(jīng)濟(jì)放緩趨勢不會(huì)變，但不會(huì)陷入衰退。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測，2020年美國經(jīng)濟(jì)將增長2%。

（三）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲弱情況將持續(xù)更長時(shí)間

外部需求放緩及內(nèi)部工業(yè)生產(chǎn)疲軟，使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長自2018年中期開始承壓，這一態(tài)勢持續(xù)到2019年。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增速分別為0.4%、0.2%和0.2%，同比分別增長1.2%、1.1%和1.1%。歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)，2019年全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長1.1%，為歐元區(qū)2014年以來最差表現(xiàn)。作為歐洲經(jīng)濟(jì)“火車頭”德國陷于十年來最嚴(yán)重的制造業(yè)低迷中，經(jīng)濟(jì)在年末滑落至衰退邊緣。2019年德國經(jīng)濟(jì)增長0.6%，遠(yuǎn)低于2018年的1.5%和2017年的2.8%，創(chuàng)下過去六年來新低。法國制造業(yè)生產(chǎn)停滯不前，服務(wù)業(yè)支撐了整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長。法國國內(nèi)爆發(fā)大規(guī)模罷工，嚴(yán)重的社會(huì)問題不斷沖擊經(jīng)濟(jì)前景。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲弱迫使歐洲央行采取刺激措施支撐經(jīng)濟(jì)增長。

2020年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀。歐盟委員會(huì)2019年11月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)報(bào)告認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)似乎正步入長期增長乏力、通脹疲軟的時(shí)期。歐元區(qū)2019年12月制造業(yè)PMI初值由11月的46.9降至45.9，跌至兩個(gè)月新低，為連續(xù)第11個(gè)月低于象征景氣榮枯線（50），表明歐元區(qū)制造業(yè)衰退加劇。不確定性仍是2020年歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力的主要原因，包括延宕已久的英國“脫歐”、美歐間的貿(mào)易摩擦加劇等。如果“脫歐”后的英國與歐盟經(jīng)貿(mào)關(guān)系談判無法在2020年底完成，可能會(huì)引發(fā)新一輪的博弈并將繼續(xù)沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)。作為歐盟最大的貿(mào)易伙伴和出口市場，美國與歐盟間經(jīng)貿(mào)沖突加劇將使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景惡化。面對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，2020年歐元區(qū)利率水平預(yù)計(jì)將保持歷史最低，量化寬松持續(xù)刺激流動(dòng)性。歐洲央行最新預(yù)測，2020年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長1.1%，略低于2019年。

（四）經(jīng)濟(jì)刺激措施助力日本經(jīng)濟(jì)溫和增長

2019年前三季度，日本實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算分別增長2.6%、2.0%和1.8%。日本經(jīng)濟(jì)主要靠內(nèi)需拉動(dòng)維持了緩慢增長勢頭。因世界經(jīng)濟(jì)減速、外部需求不振，日本出口持續(xù)下降，貿(mào)易面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。10月，日本消費(fèi)稅自8%提高到10%。消費(fèi)稅率調(diào)整的負(fù)面影響超出預(yù)估。上調(diào)消費(fèi)稅后的首月（2019年10月），日本家庭消費(fèi)同比大幅下降5.1%，顯示消費(fèi)者信心持續(xù)低迷。12月初，日本政府推出總規(guī)模約為26萬億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，將用于災(zāi)后恢復(fù)和重建、應(yīng)對海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、投資未來和維持東京奧運(yùn)后經(jīng)濟(jì)活力等方面。日本政府預(yù)計(jì)，2019財(cái)年日本名義經(jīng)濟(jì)增速將為1.8%。

2020年日本經(jīng)濟(jì)前景難言樂觀。從外需看，由于世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易整體仍處于低增長中，外部需求明顯改善尚難確定，全球貿(mào)易環(huán)境恐將繼續(xù)制約日本經(jīng)濟(jì)增長。從內(nèi)需看，日本經(jīng)濟(jì)日本面臨個(gè)人消費(fèi)低迷、民間設(shè)備投資先行指標(biāo)連續(xù)惡化的挑戰(zhàn)。隨著奧運(yùn)相關(guān)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施改造工程的陸續(xù)完工，近年一直在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的奧運(yùn)建設(shè)需求可能將逐漸退出，人們擔(dān)憂奧運(yùn)會(huì)后日本經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力減弱。2020年日本經(jīng)濟(jì)將主要得到政策支出增加的支持。日本政府2019年年底通過了財(cái)政刺激方案，巨額的公共支出將對經(jīng)濟(jì)提供助力，希望企業(yè)投資增強(qiáng)帶動(dòng)內(nèi)需的改善。日本政府預(yù)計(jì)，2020財(cái)年日本名義經(jīng)濟(jì)增長率將為2.1%。

（五）新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長有望改善

2019年新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增速普遍回落。一方面，全球貿(mào)易摩擦加劇削弱了新興經(jīng)濟(jì)體關(guān)鍵增長引擎，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)受到顯著打擊，不少國家財(cái)政狀況惡化，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)放緩的政策空間受到約束；另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體在外部環(huán)境沖擊下更顯脆弱，面臨的主要不利因素有債務(wù)負(fù)擔(dān)增加、全球大宗商品出口需求減弱、國內(nèi)增長步伐放緩等，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)艱巨。

2020年新興市場和發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)形勢將趨于穩(wěn)定，增長有所恢復(fù)。新興市場和發(fā)展中國家可能從寬松的貨幣環(huán)境中獲益，在低利率環(huán)境下全球資金有望再配置新興市場，助力其經(jīng)濟(jì)增速回升。IMF預(yù)計(jì)，2020年新興市場和發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將有所改善，整體增速有望強(qiáng)于發(fā)達(dá)國家。世界銀行預(yù)計(jì)，2020年新興市場和發(fā)展中國家整體經(jīng)濟(jì)增速將從2019年的3.5%加快至4.1%。增速回升預(yù)計(jì)主要由于大型新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢趨于穩(wěn)定，而對于其他許多發(fā)展中國家而言，由于出口和投資依然疲軟，經(jīng)濟(jì)增長可能趨于減速。

從主要國家看， 2020年是中國全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，在內(nèi)外局勢更為復(fù)雜的條件下，中國經(jīng)濟(jì)將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。目前中國經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)就是提升增長的可持續(xù)性和質(zhì)量，同時(shí)要應(yīng)對內(nèi)外部不確定性和全球需求放緩。在經(jīng)歷了2019年的急劇減速后，2020年印度經(jīng)濟(jì)可能迎來復(fù)蘇，增長率將加速至7%，這主要受到貨幣政策放松、企業(yè)所得稅稅率下調(diào)、政府支持農(nóng)村消費(fèi)計(jì)劃等政策滯后效應(yīng)的支撐。2020年俄羅斯經(jīng)濟(jì)力爭穩(wěn)定增長，增長率達(dá)到2%～3%，但這在很大程度上仍取決于國際市場油價(jià)走勢。2020年巴西經(jīng)濟(jì)也將有所恢復(fù)，政府已經(jīng)推出的一系列改革措施將有助于改善營商環(huán)境。由于新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)仍將保持緩慢增長，各國應(yīng)抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，以實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)廣泛的增長，同時(shí)還必須防范金融風(fēng)險(xiǎn)積累，強(qiáng)化防御沖擊能力，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管以維護(hù)金融穩(wěn)定。

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