薛詩睿

摘 要：近年來越來越多的國家要求企業(yè)在披露信息時除了報告?zhèn)鹘y(tǒng)財務(wù)信息外，還要測量并報告環(huán)境（Environmental），社會（Social）以及公司治理（Governance）的數(shù)據(jù)，亦即ESG信息。本文借助分析國際上ESG先行發(fā)展經(jīng)驗及投資效果，為推動我國ESG體系建立及綠色金融投資市場發(fā)展提供一些經(jīng)驗。

關(guān)鍵詞：ESG投資;企業(yè)責(zé)任;綠色金融

一、國際ESG體系建立現(xiàn)狀

ESG投資理念指將環(huán)境（environmental），社會（social）和企業(yè)管理（governance）這三種非財務(wù)因素納入投資分析和決策的流程中。一是考慮企業(yè)對環(huán)境造成的影響，尤其是一些特定行業(yè)如水電行業(yè)，煤炭行業(yè)等會對環(huán)境造成嚴(yán)重影響和危害的行業(yè)，企業(yè)應(yīng)按照政策要求等披露環(huán)境有關(guān)信息，諸如碳排放量，污染物排放量，污染源等數(shù)據(jù)。二是考慮企業(yè)對社會造成的影響，企業(yè)是經(jīng)濟(jì)社會的細(xì)胞，會面臨各式各樣的社會問題，諸如種族，性別，勞工關(guān)系，工資待遇等，企業(yè)要針對可能存在的問題作出積極回應(yīng)，如消除職場性別歧視，促進(jìn)員工身心健康等。三是考慮企業(yè)治理可能產(chǎn)生的問題，現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)分離，往往會發(fā)生權(quán)利爭奪，高層腐敗等問題，企業(yè)治理是企業(yè)運(yùn)營的關(guān)鍵，披露企業(yè)信息提高透明度在一定程度上可以防范風(fēng)險。

ESG體系包括三個方面：ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)，對企業(yè)ESG表現(xiàn)的評估評級方法以及如何用ESG評級結(jié)果指導(dǎo)投資或ESG信息整合進(jìn)行投資分析與決策。ESG體系的三個方面彼此銜接，構(gòu)成一套完整的系統(tǒng)化的指南，為關(guān)注社會責(zé)任投資（SRI）的投資者提供更加明確的投資信號，幫助投資者更好地進(jìn)行投資。

二、國際ESG體系建立經(jīng)驗

（一）在ESG信息披露方面，國際上的ESG信息披露逐步系統(tǒng)化、專業(yè)化和強(qiáng)制化，并在大的方向上保持一致標(biāo)準(zhǔn)。一方面，ESG信息披露的強(qiáng)制性越來越明顯，披露信息范圍越來越廣泛，許多國家正逐步從“鼓勵自愿披露”向“不遵守即解釋”的半強(qiáng)制甚至“完全強(qiáng)制性披露”方向發(fā)展;另一方面，ESG信息披露逐步形成了一套系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)體系，以GRI的《可持續(xù)發(fā)展報告》（第五版，G5），國際標(biāo)準(zhǔn)化組織ISO的ISO 26000標(biāo)準(zhǔn)為例，ESG信息披露原則越來越明確，披露信息要求涵蓋范圍越來越廣，越來越具體。

（二）ESG評估評級方法體系日趨成熟和完善。根據(jù)2006年UNPRI提出的ESG框架，國際主要的指數(shù)公司都根據(jù)其建立的評估評級體系推出了ESG指數(shù)，為投資機(jī)構(gòu)和投資者提供了參考。

（三）ESG將越來越廣泛地被用于投資分析和決策中，不管是出于財務(wù)動因還是業(yè)績動因，在ESG評分引導(dǎo)下，國際金融機(jī)構(gòu)和投資者越來越接收這一投資理念，并不斷推出各類產(chǎn)品，豐富著ESG投資市場，不斷進(jìn)行著投資實踐，推動ESG投資逐步走向正規(guī)化，專業(yè)化。

三、我國ESG投資現(xiàn)狀

2015年中國工商銀行構(gòu)建了一套ESG評估評價體系分為兩層，一是針對企業(yè)的綠色評級，工行根據(jù)國際評級機(jī)構(gòu)經(jīng)驗，國內(nèi)綠色信貸和風(fēng)險實踐在ESG三大主題下劃分了17個未讀和32個關(guān)鍵指標(biāo)，運(yùn)用工行內(nèi)部客戶數(shù)據(jù)，Trucost公司提供的環(huán)境數(shù)據(jù)以及企業(yè)公開信息進(jìn)行綠色評級，并在其基礎(chǔ)上構(gòu)建了綠色投資指數(shù)和綠色發(fā)展指數(shù)，并對上證180指數(shù)所含企業(yè)進(jìn)行了試評，得到了與可比機(jī)構(gòu)評價相似的結(jié)果，但這兩個指數(shù)并未得到廣泛運(yùn)用。

（一）未形成ESG投資市場，ESG投資產(chǎn)品規(guī)模小，受關(guān)注度不夠。截止2018年12月底，我國7851只公募基金中只有一只明確以ESG類股票為主要投資對象的公募基金——“中證財通中國可持續(xù)發(fā)展100（ECPI ESG）”，若擴(kuò)大范圍，包括綠色金融，責(zé)任投資，可持續(xù)投資也不過十只，凈資產(chǎn)83.59億元。而在2017年，與UNPRI簽署合作伙伴關(guān)系的五十多個國家的1714家機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)管理著此類資產(chǎn)量達(dá)到70萬億美元。

（二）綠色投資機(jī)構(gòu)不足。截止2019年我國加入UNPRI的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)一共22家，占全球1%，而美國則有464家機(jī)構(gòu)。我國ESG評級研究處于起步階段，缺乏系統(tǒng)性、專業(yè)性和程序化流程，雖然有機(jī)構(gòu)發(fā)展出ESG評估評級體系，但其研究不夠深入，沒有具體的評分標(biāo)準(zhǔn)，每一家機(jī)構(gòu)的評估分析方法也有很大差別。數(shù)據(jù)來源單一，不夠豐富，缺乏可靠、真實的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，這也因為我國企業(yè)披露的ESG信息大多是描述性信息，在缺少統(tǒng)一的量化標(biāo)準(zhǔn)下很難量化出準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。

（三）責(zé)任投資意識不強(qiáng)，投資者對責(zé)任投資存在擔(dān)憂。我國未對投資者有足夠責(zé)任投資教育，大部分投資者沒有意識到投資對環(huán)境和社會的責(zé)任，尚未形成綠色投資意識，且責(zé)任投資相對于其他投資回報周期更長，回報緩慢，我國投資者往往進(jìn)行短期投資，對長期投資存在疑慮。

四、國際ESG體系對中國的啟示

（一）逐步推進(jìn)我國ESG信息披露發(fā)展。我國要逐步推進(jìn)信息披露由“自愿”向“必須”發(fā)展。根據(jù)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》的整體部署，可知我國將在2020年強(qiáng)制上市公司披露環(huán)境信息。為了避免市場反應(yīng)過度，首先，針對信息披露主體我們可以學(xué)習(xí)法國的做法，先從大型企業(yè)做起，逐步過渡到小型企業(yè)，由國有企業(yè)帶頭起表率作用，引領(lǐng)非國有企業(yè)，從特定行業(yè)如污染嚴(yán)重的企業(yè)逐步過渡到其他行業(yè)，循序漸進(jìn)，逐步發(fā)展。其次，我們要發(fā)揮各方力量，從披露信息參考上把關(guān)，明確信息披露內(nèi)容和要求，最后要嚴(yán)格把關(guān)企業(yè)信息披露質(zhì)量，發(fā)揮監(jiān)管部門和第三方機(jī)構(gòu)的作用，保證企業(yè)ESG信息披露的數(shù)量和質(zhì)量。

（二）逐步建立符合我國國情富有中國特色的ESG評估評級方法。首先，要明確一套ESG信息評估評級的方法，應(yīng)有金融行業(yè)領(lǐng)頭者帶頭研究設(shè)計出一套標(biāo)準(zhǔn)，有流程，有規(guī)范的評估評級方法。其次，要抓住大數(shù)據(jù)機(jī)遇，除了企業(yè)信息還應(yīng)參考公共數(shù)據(jù)，擴(kuò)大信息數(shù)據(jù)來源，尋找可靠準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，提高評級質(zhì)量。

（三）發(fā)展ESG投資市場，培養(yǎng)更多綠色投資者。首先，提高ESG投資在投資市場的影響力，積極研發(fā)有關(guān)金融產(chǎn)品，推動ESG投資理念被更多人知曉和了解。其次，提高投資者和公眾的責(zé)任投資意識，鼓勵發(fā)展綠色金融機(jī)構(gòu)和投資經(jīng)理，培養(yǎng)出一批職業(yè)的責(zé)任投資經(jīng)理人。最后，明確對企業(yè)的獎懲制度，對ESG評級高的企業(yè)進(jìn)行政策優(yōu)惠，對ESG評級低的企業(yè)處以罰款，以此來讓企業(yè)重視ESG發(fā)展，推動市場良性發(fā)展。

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（西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 ?陜西 ?西安 ?710127）