(湖北經濟學院 湖北 武漢 430000)

一、互聯(lián)網消費金融的發(fā)展現(xiàn)狀

消費金融通常指的是用戶以個人信用作為擔保，為取得消費所需的資金而進行的資金借貸。此類金融服務能夠通過刺激用戶需求達到促進社會經濟發(fā)展的目的。而互聯(lián)網消費金融，是在普通的消費金融上，結合時代發(fā)展的“大智移云”技術，為其使用者提供小額貸款或資金墊付。

2013年，中國互聯(lián)網消費金融市場交易規(guī)模僅為60.0億元，2014年交易規(guī)模則突破183.2億元，增速超過200%，2015年，整體市場或突破兩千億元。2017年，整體市場將突破千億元，并在2018年增長率達到94%。從目前來看，互聯(lián)網消費金融的運營模式分為線上線下組合、融資方式和風險管理方式三種。

二、京東白條運營模式的介紹

(一)產品服務。早期，京東白條僅支持分期付款，是為了擴大京東商城平臺的銷售量。隨著發(fā)展，京東消費金融將用戶進行細分，推出了鄉(xiāng)村推廣員與大學生群體兩類用戶的垂直白條。用戶在京東電商平臺購物時申請京東白條，京東金融后臺會依照用戶的注冊信息進行信用評估，給予對應的信用額度，借款與還款手續(xù)皆通過APP進行，延期還款和還款期限可根據(jù)用戶需求自行選擇。

在消費場景上，京東金融已覆蓋線上消費場景，同時積極往線下拓展，京東金融的消費場景分布如表1所示。

表1 京東金融的消費場景分布

(二)融資渠道。京東白條自推出起就十分火爆，然而由于交易數(shù)量的巨額增長，消費者通過京東白條進行下單的數(shù)量也隨之上升，京東的應收賬款情況十分緊張。因此，為了保證資金的流動性，京東白條選擇了使用資產證券化的手段進行融資。

2015年，京東集團發(fā)行了創(chuàng)新性的資產證券化產品，募資8億元，并于同年12月和2016年12月發(fā)行了兩期產品，分別募集資金12億和20億。2016年3月，京東金融取得了“京東金融—華泰資管1-5號京東白條應收賬款債券資產支持計劃”深交所無異議函，可以在1年內分五期發(fā)行總額100億元的資產證券產品，并在2016年3月底發(fā)行第一期產品，發(fā)行規(guī)模為15億元。

京東白條與傳統(tǒng)資產證券化的融資不同的是，其基礎資產是京東商城的的應收賬款債權，因為京東白條的實質是向消費者提供分期或延期付款，消費者在未來期間所償還的本息屬于應收賬款的衍生費用。

(三)風險控制。京東金融利用自主研發(fā)的信用評估系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)風控模型構建了自身的生態(tài)體系。對于貸款的不同階段，形成了完整的風險防范機制。

發(fā)放貸款前，在用戶平臺中對用戶進行信用評估，以京東數(shù)據(jù)為依據(jù)，分析客戶信息，建立風控體系，通過此依據(jù)篩選優(yōu)質用戶，精準的測算用戶適宜的額度；發(fā)放貸款中，京東研發(fā)了專用于防止套現(xiàn)的風控系統(tǒng)，對用戶訂單實時追蹤，保護消費金融業(yè)務中雙方的權益；發(fā)放貸款后，及時對即期與逾期貸款進行追償。京東平臺互聯(lián)網消費金融風險控制模式如圖1所示。

圖1 京東平臺互聯(lián)網消費金融風險控制模式

三、京東白條運營模式的優(yōu)勢分析

(一)產品服務方面

1.消費場景豐富。隨著用戶對金融服務要求的不斷提升，單一的金融產品已經無法滿足用戶需求。京東旗下消費信貸產品開始走創(chuàng)新、定制化、個性化之路。首先，京東白條通過電商平臺構建用戶小額高頻的消費場景。緊接著，包容用戶大額低頻的消費場景，渠道方面也在不斷從線上向線下演進，業(yè)務的種類根據(jù)用戶需求而更新，用戶群體也在不斷演進，從90后的年輕人到年輕家庭與低收入農村群體。

2.進入門檻低。京東白條的實質等同于商業(yè)銀行簽發(fā)的信用卡，但對用戶群體的準入門檻更低。商業(yè)銀行信用卡的用戶人群主要是具有穩(wěn)定工作、資金狀況良好的中年人，即便達到所需條件，在申報信用卡時也需經過復雜的審批程序。但京東白條打破了其規(guī)則，即便是沒有穩(wěn)定工作與經濟來源的大學生也可以申請，甚至有專為大學生設計的校園白條。

3.方便快捷的用戶體驗?；ヂ?lián)網帶給人們最大的購物體驗就是方便快捷，京東金融服務流程放在了線上線上銷售，線上審批，線上放貸，線上還款，平臺和客戶能夠在互聯(lián)網上實時了解信息，縮短了交易時間，提高了生活效率。對比傳統(tǒng)金融服務，在申請信用卡時提交一系列證明材料，等候多日的審批才能得到信用卡。因此，互聯(lián)網消費金融的發(fā)展也促進了銀行業(yè)的變革。

(二)融資渠道方面

1.資金流動性高。在效益上，京東金融在資產證券化融資中已取得259 億元，完全可以應對京東白條應收賬款余額過多導致的財務困境。此外，京東白條分期服務費僅為0.5%至1.2%，以其華泰資管產品應收賬款債券資產的支持計劃為參考，年化率在6%至12%，而京東白條資產證券化產品的年化率為4.71%。所以說，一方面，京東白條資產證券化可以應對資金流動性的困境，另一方面，也能利用資本市場及時收回應收賬款。

2.融資成本低。在資本成本上，資產證券化市場的發(fā)展能夠控制其資金成本。據(jù)資料顯示，在2016年1月，京東白條第三期的資產證券產品優(yōu)先 1 級票面利率僅為 3.92%，明顯低于其他渠道獲得資金的成本，資產證券化有效解決其長期以來融資成本高的問題。

(三)風險控制方面

1.風控重視程度高，人員占比多。京東金融貫徹低成本高效率的路線，將金融科技作為驅動力。在京東消費金融的團隊中，京東借助國際優(yōu)秀經驗將團隊分為風控、運營、市場、產品四個部門。風控作為核心部門，人數(shù)占比一半以上。

2.自主研發(fā)全線上風控模型，運營成本低。傳統(tǒng)金融的中介人員達幾百上千人之多，而京東消費金融的線上模式由系統(tǒng)自動處理數(shù)據(jù)，是因為其建立了自身適應自身的風控模型，以數(shù)據(jù)和基數(shù)為基礎，提高了服務效率。使用風控模型的另一個有點是在建立風控模型時，雖需要資金和數(shù)據(jù)投入，但是當模型完善并成型時，便不再需要資金投入便能自動處理業(yè)務，業(yè)務量越多效益越大，邊際成本約等于零。而傳統(tǒng)金融的風險控制主要靠人員的數(shù)量，邊際運營成本高。

四、京東白條運營模式存在的問題及成因分析

(一)產品服務方面

1.消費場景局限于京東的電商生態(tài)圈內。京東白條在產品服務上注重的是消費場景的推進和產品定價，這樣做的優(yōu)勢是掌握了線上消費場景，可也存在不足之處，資金過多的投入會導致消費場景僅僅停留在京東電商。談及線下場景和O2O場景的切入京東金融要比普通消費金融公司困難很多。

從京東平臺銷售的商品來看，京東白條的分期主要是用于購買3C數(shù)碼產品，緊隨其后的是服裝產品，占總數(shù)的65%，而其他產品(例如美容，母嬰)的客戶則分散，占不到5%。由此可見，京東的白條很難滲透到線下消費場景中。

2.京東白條分期費率無法進行差異化定價。通過致電京東客戶服務，了解到京東分期的費用率會根據(jù)用戶的使用情況和信用狀況進行調整。但從目前情況來看，京東并未實現(xiàn)差異化定價，只能劃分貸款的配額差別，無法做到對不同客戶收取不同服務費。當前，許多消費金融機構通常用配額來反映消費者的信用水平，而京東個人征信模型的不完備，缺乏個人財務和經濟數(shù)據(jù)，無法建立健全的信用處罰機制，阻礙了京東的發(fā)展。

(二)融資渠道方面

1.資金成本高且不穩(wěn)定。盡管京東白條創(chuàng)新性的利用資產證券化解決了融資成本的問題，與商業(yè)銀行、阿里巴巴相比，也會帶來資金成本高且不穩(wěn)定的問題。在資產證券化產品優(yōu)先級預期收益的比較中，招聯(lián)金融、螞蟻借唄分別為3.2%、3.5%，但京東白條達到了3.85%。

2.激烈的競爭導致收益率下降。京東的應收賬款資產證券化融資，要求基本資產產生穩(wěn)定、連續(xù)和可預測的現(xiàn)金流。然而，隨著京東白條業(yè)務的擴展，更多的用戶正在使用京東白條，基本資產質量的風險也日益增大。隨著互聯(lián)網消費金融行業(yè)競爭日益激烈，京東白條服務費將在未來降低甚至取消，服務費取消意味著收益率將下降，并且持續(xù)流動的資產優(yōu)越性優(yōu)勢也會下降。

(三)風險控制的問題

1.數(shù)據(jù)的有效性不足，征信體系建設不完善。龐大的多維數(shù)據(jù)在征信信息系統(tǒng)的構建中非常重要。中央銀行在信用報告系統(tǒng)的建設中擁有大量有效數(shù)據(jù)，其數(shù)據(jù)來源主要是銀行和事業(yè)單位上報的個人信息。這些是是有效的多維數(shù)據(jù)，可以準確描述用戶的資產和負債。而京東的數(shù)據(jù)源相對單一，通常更適合進行在線營銷，不具有經濟和財務特征。同時，就用戶規(guī)模而言，在整個市場中使用京東白條的用戶比例很小，因此造成了使用白條和還款的數(shù)據(jù)不足，影響了用戶信用評估的廣度。

2.風控體系下的套現(xiàn)和盜刷現(xiàn)象頻繁。京東白條問世后，違約現(xiàn)象時有發(fā)生。僅2018與2019年就發(fā)生了數(shù)百起盜刷和逾期違約現(xiàn)象。用戶的盜刷行為很難通過上訴解決，一般而言，盜刷問題反映出京東的財務管理系統(tǒng)缺乏網絡安全方面的風險控制。

京東白條監(jiān)管的運作需要產品設計師和用戶的共同努力，京東不斷積累數(shù)據(jù)并改善其風險控制模型，以減少用戶盜刷和違約。從用戶來說，產品改進只能減少逆向選擇的風險，由于違反京東白條的規(guī)則并不會影響用戶在其他金融機構的征信，因此管控難度極大。

五、對策建議

(一)產品服務方面的建議

1.拓展電商生態(tài)以外的消費場景?；ヂ?lián)網消費者金融對應著許多與消費者相關的行業(yè)，而京東白條相應的消費場景僅限于電子商務生態(tài)系統(tǒng)以及一些離線消費，通常適用于小型平臺，市場滲透率較低。通常，京東的線下消費場景的成本比線上消費場景的成本高得多，但是好處是經銷商對京東的態(tài)度不會太嚴格，京東可以利用其巨大的在線流量優(yōu)勢吸引渠道運營商。同時，對于客戶而言，消費渠道商通常缺乏資金，因此不急于進入消費者貸款行業(yè)。京東可以切入其未拓展額消費場景，以彌補其缺陷。

2.降低用戶借款成本，不斷積累數(shù)據(jù)實行差異化定價。京東白條通常對借款人實行統(tǒng)一借款利率，它不會根據(jù)用戶信譽來區(qū)分定價，僅在用戶配額方面有所不同。

京東需要通過大數(shù)據(jù)和分層用戶來積累數(shù)據(jù)，提高信用準確性，完善大數(shù)據(jù)風險控制模型，擴大信用信息規(guī)模，增加經濟金融數(shù)據(jù)，提高借款人信用水平評估的準確性和準確性。通過更準確的評估，可以優(yōu)化定價模型來提高操作的準確度?；谟脩舻男庞玫燃墎韴?zhí)行分層，差異定價，信用等級較高的客戶貸款利率較低。同時，建立信用懲罰機制，增加違約成本，信用報告系統(tǒng)越完整，消費者的違約成本就越高。

(二)融資渠道方面的建議

1.合理規(guī)劃融資用途。實施資產證券化的專項計劃所募集的資金，都應該用于特定用途，為控制和規(guī)避財務風險，企業(yè)用在托管銀行設立專用賬戶，針對項目專款專用。同時，為保證資產證券化產品的信用等級，企業(yè)應大力發(fā)展其主營業(yè)務，增加收入，并將資金收入合理分配。

2.降低資產證券化帶來的風險。在企業(yè)在降低資產證券化帶來的風險時，一方面，可以運用計算機的數(shù)據(jù)挖掘、云計算、科學統(tǒng)計方法等對市場全方位分析，預估市場潛在風險；另一方面，企業(yè)可以努力提升資產證券化產品信用等級，使其被市場接受。

(三)風險控制方面的建議

1.擴大數(shù)據(jù)采集渠道。京東當前數(shù)據(jù)主要源于其電子商務平臺和互聯(lián)網金融服務，單一數(shù)據(jù)源造成京東與用戶之間的信息不對稱。京東可以使用法律手段連接用戶的銀行帳戶和合作伙伴銀行進行信息共享，以便客戶可以獲得更多的經濟和金融信息。同時，加強與用戶相關的證券和保險公司的合作，以了解用戶的經濟金融信息以外的信息，例如客戶的風險偏好和風險承受能力。豐富的數(shù)據(jù)可以使大數(shù)據(jù)模型更好地運行。

2.將征信信息與結果接入人民銀行征信中心。目前，中國人民銀行是中國最權威的征信機構。京東白條的征信結果、違約條件和還款應與中央銀行的信用報告連接起來。這樣在風險控制過程中不僅可以更準確地評估用戶的個人信用，還能促進京東征信系統(tǒng)的健康發(fā)展。同時，用戶的違規(guī)情況會默認報告給中央銀行，影響用戶在社會各個部門的信譽，進而增加了用戶在違約方面的成本。如果成為中央銀行黑用戶，不僅會影響用戶在銀行中的信用額度，而且會影響生活，比如用戶無法購買門票、車票等。因此，如果京東白條有權對接中央銀行信貸，則用戶違約比率將大大降低。