[提要] 財務(wù)指標(biāo)作為分析與評價公司的財務(wù)狀況，反映公司市場價值的相對指標(biāo)，不僅影響著投資者行為，同時也決定公司的股價，而影響投資者決策的重要因素之一就是股價的波動。本文以我國家電業(yè)上市公司為研究樣本，選取公司的各項財務(wù)指標(biāo)，通過因子分析法對公因子進(jìn)行提取，并將其與公司的股票價格進(jìn)行相關(guān)性分析，隨后進(jìn)行回歸分析。通過尋找相關(guān)關(guān)系得出結(jié)論：我國家電業(yè)上市公司的發(fā)展能力指標(biāo)與盈利能力指標(biāo)均與股價之間存在著正相關(guān)關(guān)系，這可為投資者的行為決策提供一定的參考。

關(guān)鍵詞：財務(wù)狀況;股票價格;因子分析;家電行業(yè)

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2019年12月17日

一、引言

隨著我國近些年經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與人民生活水平的日益提高，我國人民的物質(zhì)基礎(chǔ)有了較大的提升，人們對于消費(fèi)品的使用觀念更是日益先進(jìn)，因此耐用消費(fèi)品的使用在大眾家庭中也愈加普遍，最常見且最具代表性的即為家電的消費(fèi)熱潮。可想而知未來高端智能家用電器發(fā)展空間極大，而人們在生活中也更愿意去進(jìn)行各種投資，因此廣大投資者在選擇投資時應(yīng)深切關(guān)注到該行業(yè)。與此同時，我國證券市場通過近30年的迅猛發(fā)展，日前投資者可選的股票數(shù)量也越來越多，在這個龐大的投資市場中，投資者如何對投資對象進(jìn)行選擇，做出最有效的投資，是我們目前需要面對并解決的難題。因此，上市公司的財務(wù)信息數(shù)據(jù)就對廣大投資者的投資行為產(chǎn)生了重要影響，從而影響公司的股價，為投資者的投資決策提供可靠的依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

目前，上市公司的財務(wù)狀況與其股價之間的相關(guān)關(guān)系已經(jīng)受到相關(guān)學(xué)者的相繼研究。2012年，戴慶文選取了A股394家上市公司作為研究對象，得出了每股收益和凈資產(chǎn)收益率對股價有著較大影響的結(jié)論。姚文英（2014）等選取了鋼鐵公司與房地產(chǎn)公司，通過建立回歸模型，得出：存貨周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率與每股收益與股價顯著正相關(guān)，而公司的資產(chǎn)負(fù)債率則與股價顯著負(fù)相關(guān)。同時，劉桔林（2014）也是通過分析了60家上市公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)與股價的相關(guān)性得出：總資產(chǎn)報酬率與每股收益與公司股票價格存在著較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，而公司的營業(yè)收入增長率則與股票價格之間不存在一定的相關(guān)關(guān)系。隨后，楊艷林（2016）分析了我國電力行業(yè)的53家上市公司的財務(wù)指標(biāo)對其股價的影響，得出了公司的盈利與成長能力對股票價格有著正向的積極影響，而償債與營運(yùn)能力卻對公司股價有著負(fù)面的消極影響。蔡凡（2018）選取了每股凈資產(chǎn)、每股收益等財務(wù)指標(biāo)以及鋼鐵行業(yè)、食品行業(yè)等不同行業(yè)，進(jìn)行了兩者間相關(guān)性探究，研究結(jié)果表明了不同的行業(yè)之間二者相關(guān)性不同。

三、樣本數(shù)據(jù)說明

（一）樣本選擇。本文的選取我國A股上市的家電行業(yè)為樣本，同時為了排除使研究結(jié)果不準(zhǔn)確的因素，剔除了ST類的公司與數(shù)據(jù)樣本不完整或缺失的以及在2015年之后才上市的公司，最終選擇了40家家電行業(yè)的上市公司作為研究樣本。

（二）數(shù)據(jù)來源及變量。自變量：以篩選后的40家家電行業(yè)上市公司2016～2018年的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)平均值作為自變量。因變量：以2017～2019年股票價格的平均值為因變量。

四、模型設(shè)計及研究假說

（一）指標(biāo)選取。本文分別從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力以及發(fā)展能力四個方面選取了共8個相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，如表1所示。（表1）

（二）模型構(gòu)建。依據(jù)因子分析原理，設(shè)選取的財務(wù)指標(biāo)為Xi，本文構(gòu)建的因子分析模型為：

（三）研究假設(shè)。本文提出了以下四個假設(shè)：

假設(shè)1：家電業(yè)上市公司的償債能力指標(biāo)與其股價存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：家電業(yè)上市公司的營運(yùn)能力指標(biāo)與其股價存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)3：家電業(yè)上市公司的盈利能力指標(biāo)與其股價存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)4：家電業(yè)上市公司的發(fā)展能力指標(biāo)與其股價存在正相關(guān)關(guān)系。

五、實證分析

（一）因子分析

1、KMO和Bartlett檢驗。本文以我國家電業(yè)40家上市公司2016～2018年的財務(wù)指標(biāo)為樣本依據(jù)，得到KMO=0.638，同時巴特利球體檢驗表明Sig.=0.000，說明該樣本數(shù)據(jù)可以進(jìn)行因子分析法研究。

2、數(shù)據(jù)分析

（1）公因子方差。由公因子方差表可得出：除了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率的方差值分別為0.602和0.587外，其他變量的方差值均達(dá)到0.7以上，這說明了所提取的公因子可以較好地保留原始變量的信息。

（2）總方差解釋。由總方差解釋的結(jié)果可知，旋轉(zhuǎn)前的3個公因子對整體方差解釋的程度依次為34.908%、29.867%、12.694%，其累計方差貢獻(xiàn)率為77.469%;旋轉(zhuǎn)后的3個公因子對整體方差的解釋程度依次為33.849%、30.019%、13.601%，累計貢獻(xiàn)率達(dá)到77.469%，表明有著較大的解釋力度。

（3）旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。由旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣可知，公共因子有3個，分別為Fi（i=1，2，3），F(xiàn)1反映的是總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率以及凈利潤增長率;F2反映的是流動比率與速動比率;F3僅反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

隨后運(yùn)用SPSS軟件得到相應(yīng)的成分得分系數(shù)矩陣，由此寫出表達(dá)式如下：

F1=0.05X1+0.046X2-0.091X3+0.16X4+0.276X5+0.305X6+0.263X7+0.329X8

F2=0.388X1+0.39X2+0.004X3-0.269X4-0.023X5+0.093X6-0.172X7+0.052X8

F3=-0.006X1+0.028X2+0.926X3+0.048X4+0.179X5+0.026X6-0.127X7-0.221X8

根據(jù)由上述公式，可得出公司的各財務(wù)指標(biāo)降維后的相關(guān)數(shù)據(jù)，分別經(jīng)相應(yīng)計算得出了每家家電業(yè)上市公司相應(yīng)數(shù)值并進(jìn)行相關(guān)性檢驗。

（二）相關(guān)性分析。由表2可知，F(xiàn)1與Y在0.01水平上顯著相關(guān)，F(xiàn)3與Y在0.05的水平上顯著相關(guān)，表明F1和F3對Y有較大的影響;而F2與Y的相關(guān)性相對較小，因此在回歸分析中只選擇了F1、F3和Y。（表2）

（三）回歸分析

1、描述性分析。由描述性統(tǒng)計量分析結(jié)果可知，對于本文所選擇的40家家電行業(yè)上市公司，股票價格的均值與其標(biāo)準(zhǔn)差分別為18.847和12.046，表明了所選樣本公司的股票價格在該時間段內(nèi)波動比較大;F1的均值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為-0.973和2.688，表明了樣本公司的F1值波動比較大;F3的均值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為16.107和26.536，也表明了這些家電上市公司的F3值波動也比較大，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的波動比較大。

2、多元線性回歸的擬合優(yōu)度。結(jié)果顯示，R為0.582超過0.5，也即是說有58.2%的預(yù)測值與其原數(shù)值吻合，說明數(shù)值匹配程度合適，同時可以看到R2，即自變量對因變量的解釋程度為35.1%，說明自變量是可以對因變量線性反應(yīng)的;Sig.F表明通過了顯著性檢驗;Durbin-Watson統(tǒng)計量約為2，說明了該模型不會出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，并且各數(shù)值間相互獨立?？傊疚臉?gòu)建出的模型是完全可以采納的。

3、回歸方程的顯著性檢驗。由顯著性檢驗結(jié)果可知，F(xiàn)統(tǒng)計量為5.724，Sig.為0.011<0.05，這說明了回歸方程中的F1與F3聯(lián)合起來會對Y產(chǎn)生較大的影響，這也表明X與Y之間是具有關(guān)聯(lián)性的。

4、回歸方程的系數(shù)表。從表3的回歸結(jié)果可以看出，F(xiàn)1的Sig.=0.047<0.05，同時t值為2.061>0，表明了其與Y在0.05的水平上顯著正相關(guān);F3的Sig.=0.140>0.05，則說明了其并不能對Y產(chǎn)生顯著的影響。（表3）

因此，本文得出了多元線性回歸方程為：

Y=18.200+1.725F1+u

（四）實證結(jié)果。本文經(jīng)過以上的分析得出以下結(jié)論：

1、F1與Y有線性相關(guān)關(guān)系，且為正相關(guān);F2與Y沒有線性相關(guān)關(guān)系。由于F1代表了總資產(chǎn)凈利潤率、凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率ROE這三個財務(wù)指標(biāo)，則反映了它們與Y存在正相關(guān)關(guān)系;同理，F(xiàn)2反映的流動比率與速動比率這兩個財務(wù)指標(biāo)，與上市公司股價之間沒有相關(guān)關(guān)系?？傮w來看，假設(shè)3與假設(shè)4成立，假設(shè)1不成立，即我國家電業(yè)上市公司的盈利能力與發(fā)展能力與股票價格正相關(guān)，償債能力的相關(guān)指標(biāo)與股票價格沒有明顯的相關(guān)關(guān)系。

2、F3與Y沒有線性相關(guān)關(guān)系。即是說F3反映的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與Y之間沒有相關(guān)關(guān)系，假設(shè)2不成立，即我國家電業(yè)上市公司的營運(yùn)能力指標(biāo)與其股價之間無明顯的相關(guān)關(guān)系。

六、投資建議

依據(jù)以上研究結(jié)果，本文針對廣大投資者提出以下投資建議：

（一）投資者應(yīng)加大對上市公司盈利能力與發(fā)展能力的關(guān)注。公司價值最大化往往與股東財富最大化有著同步性，并且由上文的實證分析可得家電業(yè)上市公司的盈利能力在一定程度上影響其股價的漲跌;同時，上市公司的發(fā)展能力則代表著其自身的發(fā)展前景與潛力，對股東報酬也有著一定的影響，進(jìn)一步對其公司股價的波動與漲跌產(chǎn)生影響。因此，廣大投資者在選擇家電上市公司進(jìn)行投資時，應(yīng)著重對這兩個財務(wù)狀況指標(biāo)重點關(guān)注。

（二）投資者應(yīng)提高自身的專業(yè)素質(zhì)以及綜合分析能力。本文通過以上實證研究以及相關(guān)性分析可知，我國家電業(yè)上市公司的盈利能力和發(fā)展能力均與其股價有著正相關(guān)關(guān)系，這對指導(dǎo)理性的投資者在選擇家電業(yè)上市公司進(jìn)行投資時有著一定的借鑒作用與規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險的建議，但由于數(shù)據(jù)的質(zhì)量與樣本的容量甚至是行業(yè)以及其他各種因素的偏差，也需要投資者自身在進(jìn)行理性投資時，時刻提醒自己關(guān)注上市公司披露文件中的其他各項數(shù)據(jù)，提高投資者自身的專業(yè)綜合分析能力，況且財務(wù)指標(biāo)并不是唯一的影響股價的因素。除此之外，投資者還應(yīng)綜合關(guān)注國家的貨幣政策、經(jīng)濟(jì)政策以及通貨膨脹或利率水平等多種經(jīng)濟(jì)因素對家電業(yè)上市公司股價的影響，為其做出更好的投資判斷提供保障，選擇出最為理想的投資對象。

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