張興中

摘要：近年來，懷化市非金融企業(yè)債券市場迅速發(fā)展。本文通過對近三年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)了懷化市非金融債券市場的問題和風險，同時提出從企業(yè)自身和外在環(huán)境兩方面發(fā)展和改善。

關(guān)鍵詞：懷化市非金融企業(yè)債券 地方政府融資平臺 問題 建議

全國來看，近年來通過債券市場的進行融資，成為企業(yè)融資需求的一大亮點。由于各個地方經(jīng)濟水平和環(huán)境的不同，每個地區(qū)債券市場的現(xiàn)狀也各有特點和問題。懷化市屬于湖南省西部落后地區(qū)，就帶有明顯的欠發(fā)達地區(qū)非金融企業(yè)債券融資的現(xiàn)狀。

一、懷化市非金融企業(yè)債券融資情況

從2009年到至今，懷化債券市場的債券種類由當初的一種，擴展到現(xiàn)在的五種。下面我們從非金融企業(yè)債券發(fā)行的種類、發(fā)行人數(shù)量以及債券余額三方面介紹下懷化非金融企業(yè)債券融資情況。

（一）從債券種類看

懷化市發(fā)行過的債券類型有定向工具、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)和資產(chǎn)支持債券?！岸ㄏ蚬ぞ摺钡慕痤~和數(shù)量在五種類型中排名第一，三年累計發(fā)行金額為67.9億元，占比39.44%。

表 1 2016-2018 年懷化市發(fā)行債券種類情況（單位：支、億元）

項目?公司債?企業(yè)債?中期票據(jù)?定向工具?資產(chǎn)支持債券?合計

支數(shù)?2?5?5?10?8?30

金額?20?56.7?19?67.9?8.55?172.15

（二）從發(fā)行人數(shù)量看

2016年至2018年分別有3家、7家和1家企業(yè)進行了債券發(fā)行。2016年發(fā)行了6只債券68.7億元，2017年發(fā)行了23只債券93.45億元，2018年發(fā)行了1只債券10億元。2017年，無論從發(fā)行債券的金額還是發(fā)行人數(shù)量，都是最多的一年。2018年由于國家對地方政府債務融資的限制，債券融資金額和數(shù)量，相比17年呈現(xiàn)跳水式下降。

表2 2016-2018年新發(fā)債券發(fā)行人發(fā)行總額及占比情況（單位：億元、%）

時期?企業(yè)名稱?主體類型?發(fā)行總額?占比

2016?懷化市城市建設投資有限公司?地方政府融資平臺?52.7?76.71

懷化市交通建設投資有限公司?地方政府融資平臺?14?20.38

懷化市水業(yè)投資總公司?地方政府融資平臺?2?2.91

2017?湖南懷化公路運輸集團有限公司?國有大型企業(yè)集團?8.55?9.15

懷化經(jīng)濟開發(fā)區(qū)開發(fā)建設投資有限公司?地方政府融資平臺?20?21.40

懷化市城市建設投資有限公司?地方政府融資平臺?25?26.75

懷化市工業(yè)園投資開發(fā)有限公司?地方政府融資平臺?12.5?13.38

懷化市交通建設投資有限公司?地方政府融資平臺?13.4?14.34

懷化市水業(yè)投資總公司?地方政府融資平臺?4?4.28

沅陵辰州投資集團有限公司?地方政府融資平臺?10?10.70

2018?懷化市城市建設投資有限公司?地方政府融資平臺?10?100.00

（三）從債券余額看

16年至18年三年年末債券余額為118.10億元、182.85億元和173億元。其中：企業(yè)債金額16-18年分別為75.80億元、73.40億元、67.1億元;公司債金額16-18年分別為：23.3億元、20億元、15億元;中期票據(jù)16-18年分別為5.25億元、23億元、23億元;定向工具金額16-18年分別為10億元、57.9億元、67.9億元;資產(chǎn)支持債券16-18年分別為0、8.55億元、0億元。值得關(guān)注的是尚未到期173億債券的發(fā)行人全部是懷化市地方政府融資平臺。

二、懷化市非金融企業(yè)債券融資存在的主要問題

（一）懷化市債券市場的規(guī)模小、種類不豐富，發(fā)債企業(yè)太少

債券種類只有常見的五種，由于2018年國家對于地方政府融資平臺的調(diào)整，2018年只發(fā)行債券1只，金額10億元。較17年的發(fā)行種類以及金額都急劇縮小。由于發(fā)行主體為地方融資平臺公司，受制于國家政策，懷化市債券市場難以形成持續(xù)發(fā)展。

（二）地方政府融資平臺成為懷化債券市場的主導

近三年發(fā)債企業(yè)中，湖南懷化公路運輸集團有限公司成為唯一一家非地方政府融資平臺企業(yè)。截至2018年底，懷化市尚未有非上市的民營企業(yè)進行過債券融資。債券融資是一種降低企業(yè)融資成本的有效手段，但是民營小微企業(yè)由于自身以及外在的種種因素，難以通過債券融資方式進行融資。地方政府融資平臺在債券市場的大規(guī)模融資行為，無形中擠壓了民營小微企業(yè)的發(fā)債融資空間。近幾年懷化市債券市場的快速發(fā)展，靠地方政府融資平臺支撐，民營小微企業(yè)基本沒有發(fā)揮他們該有的作用。地方政府融資平臺從2009年的7.8億企業(yè)債融資到2017年的93.45億，8年時間增長了近12倍。

（三）懷化市民營小微企業(yè)很難達到現(xiàn)階段債券發(fā)行所規(guī)定的基本條件

懷化市屬于欠發(fā)達地區(qū)，民營企業(yè)經(jīng)濟基礎薄弱，大多數(shù)民營企業(yè)由于規(guī)模較小，發(fā)展時間不長，內(nèi)部管理體系不完善，信息公開不透明。同時民營企業(yè)大多數(shù)競爭環(huán)境激烈，行業(yè)淘汰更新速度快，自身缺乏資金或者政策保護等因素，抵御風險能力較弱，經(jīng)營風險大，擔保能力缺失，投資者往往對一般性的民營小微企業(yè)認可度低。

三、對懷化市非金融企業(yè)債券發(fā)展的建議

（一）相關(guān)部門要進一步完善債券運行機制

監(jiān)管機構(gòu)應該結(jié)合國外成熟市場的經(jīng)驗，完善債券市場，制定相應的制度規(guī)定。同時根據(jù)企業(yè)的不同，創(chuàng)新更多債券品種，讓更多的企業(yè)參與到債券融資的方式中來。在控制債券市場風險的前提下，考慮是否可以降低發(fā)行債券的條件，讓達不到標準的企業(yè)通過提供其他形式的擔保方式，實現(xiàn)債券發(fā)行。另一面，投資人的權(quán)利要得到有效保護。只有投資人的合法權(quán)利也得到有效保護，才能讓整個債券融資的循環(huán)體系良性運行。

（二）企業(yè)和地方政府都應該重視債券融資

首先，地方政府應該重視民營企業(yè)債券融資發(fā)展。地方政府應該將民營企業(yè)債券融資重視程度等同于甚至超過對地方政府融資平臺公司。雖然地方政府可以通過地方政府融資平臺快速解決地方政府資金短缺難題，但長期來看，融資平臺的債務償還，最終還是依靠當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展帶來的財政收入增加。其次，企業(yè)自身要更新陳舊企業(yè)管理觀念，認識到債券融資是一種企業(yè)融資的發(fā)展趨勢，通過債券融資不僅僅可以得到低成本的資金，還可以改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)的整體資金成本達到低水平。同時，規(guī)范了企業(yè)自身的治理結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)自身的知名度和得到市場更多投資者的認可。

（三）政府部門通過多種方式為企業(yè)發(fā)行非金融企業(yè)債券創(chuàng)造良好外部環(huán)境

政府部門應加強企業(yè)誠信體系建設，通過互聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)等科技技術(shù)，整合信息資源，提供相關(guān)信息服務。開展企業(yè)聯(lián)合擔?；蛘叽笃髽I(yè)擔保小企業(yè)等方式，提高企業(yè)信用評級，增加發(fā)行債券融資企業(yè)數(shù)量。

（四）企業(yè)自身要不斷優(yōu)化，朝著現(xiàn)代化企業(yè)模式改進，同時，在品種繁多的融資工具中選擇最適合的債券品種

一方面，“打鐵還需自身硬”企業(yè)要加強自身內(nèi)部管理，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，提高信息的披露水平，完善財務管理制度，建立起現(xiàn)代化的企業(yè)制度，使企業(yè)各項財務指標達到發(fā)行債券要求規(guī)定。另一方面，企業(yè)要有誠信為本的企業(yè)理念，加強自身的信用體系建設。主動聘請第三方評估機構(gòu)對企業(yè)進行信用評估。對于信用資質(zhì)較差的企業(yè)，可以通過資產(chǎn)重組、引進戰(zhàn)略投資或者增資的方式，提高企業(yè)信用等級。對于資產(chǎn)較為分散的企業(yè)，可以通過對關(guān)聯(lián)企業(yè)資產(chǎn)重組的方式，將優(yōu)質(zhì)資源集中到發(fā)債企業(yè)上來，實現(xiàn)債券融資。目前，債券市場的金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。企業(yè)應在各類產(chǎn)品中，找到最適合自己的債券融資產(chǎn)品，合理規(guī)劃，精準制定各種要素，按照先易后難的原則，發(fā)行自己能夠達到發(fā)行條件的債券品種。對于達不到發(fā)行條件的金融產(chǎn)品，也應該長遠規(guī)劃，有針對性的加強自身不足方面的建設，積極創(chuàng)造條件，盡快讓企業(yè)滿足發(fā)行條件，再進行債券融資。

參考文獻：

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作者單位：中國人民銀行懷化市中心支行