孫麗穎

[摘要]對金融分權的研究，能夠有效提高企業(yè)投資效率。通過分析金融分權背景下的地方政府行為，發(fā)現(xiàn)金融分權可以降低企業(yè)投資效率，主要體現(xiàn)在投資過度等方面。文章通過研究金融分權對企業(yè)投資效率的影響，希望可以助力于我國企業(yè)相關部門的投資工作。

[關鍵詞]金融分權;企業(yè)投資效率;政府行為

[DOI]1013939/jcnkizgsc202009044

1引言

文章以中央與地方財政關系，降低地方政府對金融投資的競爭性需求等方面為內容，從金融分權對企業(yè)財政投資的影響進行分析， 弱化政府參與金融競爭等政策，優(yōu)化金融分權，保障金融市場穩(wěn)定，明確中央政府與地方政府的權限與責任。

2金融分權背景下的地方政府行為

第一階段（1978—1993年），中央向地方主動分權。在開啟改革開放的熱潮下，經濟建設成為重要核心，所有的經濟發(fā)展都以此為導向，政府也采取了相應的措施，中央政府將一些事權和財權逐漸放開，向著地方政府轉移，這對地方政府而言，會較大提高經濟發(fā)展積極性。金融體制在改革開放的推動下，不僅人民銀行成為一個獨立機構，國有四大銀行恢復其職能，并且其分支機構都具有信貸分配權。國有銀行的分支機構不僅受到總行的領導，還受到地方政府的領導，地方政府對于信貸資源具有直接分配權。另外，一些非銀行業(yè)機構也逐漸出現(xiàn)，這使得地方政府對金融資源的控制范圍和控制能力逐漸增加。

第二階段（1994—2001年），金融重新集權。隨著經濟的發(fā)展，地方政府雖然具有較大的金融支配權，但是由于其對資金的約束力度不足，造成了市場中出現(xiàn)較大的投資沖動，造成信貸市場逐漸失去控制，并且造成較為嚴重的通貨膨脹。1994年，中央政府為了將金融市場中的信貸問題進行清理，將地方政府所擁有的信貸管理權收回，同時也對銀行業(yè)進行了改革，要求金融機構建立風險管理機制，重視風險預警，做好風險管理。

第三階段（2002—2012年），中央向地方再次分權。隨著市場經濟的快速發(fā)展，中國加入WTO，我國所面臨的金融環(huán)境也發(fā)生了變化，國有銀行的組織架構隨之進行了調整，在2003年我國成立銀監(jiān)會，金融行業(yè)建立了“一行三會”的監(jiān)管體系，金融行業(yè)的監(jiān)管機制也趨于完善，同時，國有商業(yè)銀行也都分別進行了股份制改造。在全新的大環(huán)境下，地方政府并沒有直接對銀行業(yè)進行監(jiān)督管理，而是采取其他的方式來對信貸資源進行控制，這時候地方政府對信貸資源的控制具有一定的隱性的特征。地方政府的這種隱性行為也存在一定的債務風險，同時弱化了中央政府對銀行業(yè)的監(jiān)管，這對金融監(jiān)管來說，是一個全新的挑戰(zhàn)。

第四階段（2013年至今），政府向市場的分權為主。從2002年以后，金融行業(yè)表現(xiàn)出來的是金融顯性集權隱性分權形式。金融分權的程度也在不斷發(fā)生變化，這是因為其是金融資源在各個參與主體中進行博弈的結果。雖然金融分權的程度不一致，但是其主要權利分配還是在中央政府手中，而地方政府對金融資源只是具有分配權。

3金融分權影響企業(yè)投資效率的作用機制

首先，金融分權促使地方政府產生競爭行為，進而對企業(yè)的投資效率產生較大的影響。中央政府對金融進行分權，主要是為了調動地方政府的積極性，使其可以充分利用分散的信息，然而地方政府在經濟發(fā)展的激勵下，對信貸資源產生了強烈的爭搶動機，再加上國有銀行本身和政府之間存在的密切聯(lián)系，一切都為地方政府控制信貸資源提供了機會，這在一定程度上就促使地方政府開啟信貸競爭行為。地方的商業(yè)銀行在進行資金運用和配置時，不僅要滿足其效率要求，還需要滿足地方政府對資金的配置要求，在信貸資源的配置上，避免達到政府的要求，這使得銀行的經營決策失去了獨立、公平、合理性，造成信貸市場的扭曲。這主要是因為：第一，有些地方政府對一些大型民營企業(yè)過度偏愛，將一些補貼以及信貸過度配置到企業(yè)中，這會影響企業(yè)的正常投資決策，進而使得企業(yè)會將自身的發(fā)展前景忽略，不能有效預測自己的發(fā)展前景，造成無效投資或者投資過度的現(xiàn)象出現(xiàn)。第二，地方政府的補貼以及過度信貸配置將信貸市場的公平競爭機制打破，造成一些不被地方政府重視的企業(yè)失去較多的投資機會，在其需要融資時，沒有獲得足夠的資源;另外，信貸可得性對企業(yè)造成影響，使得企業(yè)投資效率降低。

其次，地方政府對地方的金融市場的一些行為進行干預，影響地方的金融發(fā)展，進而會對所轄區(qū)內的企業(yè)投資效率產生影響。雖然金融市場已經進行市場化改革，但是其還沒有完全改革到底，所以地方政府作為一個利益主體，還是會在金融市場中發(fā)揮一定的作用，對金融資源的競爭仍然會直接參與，所以，一個地區(qū)的金融發(fā)展是金融市場和政府對金融市場的干預共同作用的結果。金融市場的發(fā)展，可以從兩個方面來幫助企業(yè)解決融資的問題。一方面，企業(yè)可以在金融市場中，獲得較多的融資渠道，在獲取更多的信貸資金的同時，還不需要花費較高的交易成本。另一方面，金融市場可以幫助企業(yè)獲得更多的信息，實現(xiàn)信息的對稱性，促進資金流到更高的收益投資中，將資金投資的效率大大提高。

最后，金融分權使得地方政府出現(xiàn)宏觀不確定性，企業(yè)對宏觀經濟走向不確定，進而影響企業(yè)的相關者做出投資決策，最終影響企業(yè)的投資效率。地方政府利用一些非銀行業(yè)金融機構以及事業(yè)單位進行大規(guī)模借債，進而帶來較大的債務風險，造成較為嚴重的宏觀不確定性;地方政府對投資資源有了控制權，一些地方政府就開始了較大規(guī)模的投資，使得整個地區(qū)的經濟都產生了波動，進而帶來較大的宏觀不確定性。宏觀經濟不確定性的變化，會直接影響企業(yè)對未來經濟形勢的判斷，影響企業(yè)的投資決策制定。擴張性實物期權理論指出，企業(yè)的管理層在獲得宏觀不確定性的“好消息”時，會比較樂觀，進而增加投資支出，這種樂觀的態(tài)度，會造成企業(yè)投資過度;等待性實物期權理論指出，企業(yè)管理者在獲得宏觀不確定性的“壞消息”時，管理人員會認為未來投資帶來收益具有一定的難度，將投資支出降低，導致投資不足。

4結論

金融分權是中央與地方財政關系在金融領域的體現(xiàn)，是中央政府與地方政府在金融資源配置上博弈的結果。企業(yè)投資效率往往會受到制度環(huán)境的影響，而有著中國特色的金融分權同樣也會對企業(yè)投資效率產生影響。通過文章的研究，希望可以為相關部門以及金融投資人員提供一些建議和參考。

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